Reunião do FOMC e Perspectivas Macroeconômicas Futuras

I. Ambiente Macroeconômico e de Mercado

O FOMC de maio do Federal Reserve manteve as taxas de juros inalteradas, enfatizando que o risco de incerteza nas perspetivas económicas está a aumentar. A redução da balança continua a abrandar, e a liquidez deve ser monitorizada em relação ao teto da dívida e às alterações nas reservas. O presidente do Federal Reserve reiterou que a resiliência económica suporta uma estratégia de espera, e o momento para cortes nas taxas depende do progresso das tarifas e dos dados económicos, com a reunião de junho a ser uma nova avaliação. Recomenda-se atenção aos dados económicos após a expiração da suspensão das tarifas em julho, sendo ainda possível um corte de 50 a 75 pontos base até ao final do ano.

2. Análise do fluxo de capital e estrutura do mercado de moedas principais

Fluxo de fundos externos

• Fundos ETF: Esta semana, entraram 919 milhões de dólares, com uma diminuição no volume de entradas.
• Stablecoins: Neste período, foram emitidos 2,549 milhões de dólares, com uma média diária de 196 milhões de dólares, o nível de emissão está em um nível médio.

Indicador de Emoção do Mercado

• Prémio fora da bolsa: o prémio dos stablecoins continua a descer, apresentando uma clara divergência em relação à tendência de preços.

Bitcoin ( BTC )

• Análise técnica: O mercado está em uma faixa de alta com oscilações.
• Distribuição de chips on-chain: o pico de chips retorna para perto de 93000 dólares

Ethereum ( ETH )

• O desempenho é mais fraco que o BTC, a relação ETH/BTC mantém-se em oscilação e caiu esta semana, com os fundos a continuar a fluir para o BTC.
• Movimentação on-chain: aumento de endereços ativos, pode indicar que a formação de fundo em fase foi concluída

Três, Revisão da Economia Macroeconômica

Resumo e Análise da Reunião FOMC de Maio

1. Taxa de juro mantida inalterada: O Federal Reserve aprovou por unanimidade a manutenção da taxa dos fundos federais na faixa de 4,25%-4,50%, de acordo com as expectativas do mercado.

2. Desafio da dupla missão: o comunicado destaca o aumento dos riscos de incerteza nas perspectivas econômicas, com o aumento dos riscos de desemprego e inflação, sendo a incerteza das políticas tarifárias uma variável-chave.

3. Perspectivas econômicas e de inflação:

   • Expansão econômica saudável, mercado de trabalho estável, taxa de desemprego baixa
   • A volatilidade das exportações líquidas afeta os dados, mas a resiliência da economia é forte
   • Os riscos de subida da inflação e da taxa de desemprego são agravados pela incerteza das políticas tarifárias, tornando um desafio alcançar a meta de 2% de inflação e a maximização do emprego ao longo do ano.

4. Orientação sobre a taxa de juros: manter uma atitude cautelosa, podendo haver cortes nas taxas no futuro, mas a magnitude e o timing serão mais cautelosos, prevendo-se uma desaceleração nos cortes.

5. Política monetária e redução do balanço:

   • Taxa de juro de referência e plano de redução de balanço inalterados
   • Enfatizar a continuidade na redução da dimensão do balanço patrimonial, compromisso firme em trazer a inflação de volta a 2%

Tabela de redução e observação de liquidez

1. Progresso da redução do balanço:

   • A partir de junho de 2024, a velocidade de redução do balanço será desacelerada
   • A velocidade atual de redução do balanço é de cerca de 400 mil milhões de dólares/mês, com o tamanho do balanço a cair para 6,71 biliões de dólares.
   • A detenção de dívida pública dos EUA caiu de 5,77 trilhões de dólares para 4,22 trilhões de dólares, e os MBS caíram de 2,74 trilhões de dólares para 2,17 trilhões de dólares.

2. Liquidez e Dinâmica do Ministério das Finanças:

   • Após o prazo do limite da dívida em janeiro de 2025, o Departamento do Tesouro iniciará medidas não convencionais, dependendo do financiamento de bilhetes do tesouro de curto prazo.
   • O saldo atual do ON RRP é de 1299 mil milhões de dólares, as reservas bancárias são de 3.219 trilhões de dólares, e o TGA é de 5904 mil milhões de dólares.
   • Recomenda-se prestar atenção à diminuição das reservas bancárias entre julho e agosto, e estar atento ao risco de liquidez com a proximidade do "X-Day" do Ministério das Finanças.

Destaques da conferência de imprensa do presidente da Reserva Federal

1. Posição de "observar a mudança" :

   • As mudanças nas políticas do novo governo são significativas, e o impacto da política tarifária é altamente incerto.
   • O Federal Reserve deve manter estável as expectativas de inflação a longo prazo
   • A resiliência econômica atual permite que o Federal Reserve espere por uma maior clareza na situação.

2. Equilíbrio de dupla missão:

   • Não se especificou prioridade para o emprego ou a inflação, enfatizando que os riscos de ambos estão a aumentar.
   • Observação abrangente dos dados do mercado de trabalho
   • Se a taxa de desemprego e a inflação aumentarem significativamente ao mesmo tempo, será avaliado o grau de desvio do objetivo e o tempo de retorno.

3. Atitude da política monetária:

   • A inflação ligeiramente acima de 2%, dados de serviços habitacionais e não habitacionais bons, mas os resultados das negociações tarifárias são desconhecidos.
   • Com a resiliência econômica, o custo de espera é baixo, e assim que a situação se esclarecer, o Federal Reserve pode agir rapidamente.

4. Possibilidade de redução das taxas de juro:

   • Atualmente não é apropriado um corte preventivo nas taxas de juro.
   • A redução da taxa de juro deve depender da escala, continuidade e dados económicos dos impostos.
   • A reunião de junho será reavaliada, com o mercado a esperar que a probabilidade de uma redução da taxa de juro em junho desça para 23,2%

Perspectivas de Mercado e Políticas

1. Estratégia da Reserva Federal:

   • A reunião de maio transmitiu um sinal de cautela e espera, aguardando a clarificação das políticas tarifárias e a confirmação dos dados económicos.
   • Com a resiliência econômica e o suporte de dados, o Federal Reserve mantém a flexibilidade e independência da política.

2. Expectativa de redução das taxas de juro:

   • Espera-se uma redução de três pontos percentuais nas taxas de juro durante todo o ano.
   • Julho pode se tornar uma janela de corte de juros
   • Espera-se uma redução das taxas de juro entre 50 a 75 pontos base este ano, e o impacto das tarifas no segundo semestre pode prejudicar o PIB.

3. Dados económicos de suporte:

   • Emprego: a taxa média de crescimento do emprego não agrícola e do ADP nos últimos 3 meses é moderada
   • Consumo: Despesas de consumo pessoal do PIB do Q1 de 2025 em relação ao trimestre anterior anualmente 1,8%
   • Inflação: CPI e PCE de março desaceleram, preço do petróleo a 60 dólares/barril, pressão de base baixa em abril diminui
   • A economia no primeiro semestre manteve-se forte devido ao efeito de aumento de demanda, no segundo semestre é necessário prestar atenção ao impacto das tarifas.

Quatro, Análise de Dados na Cadeia

situação do fluxo de fundos de stablecoins

A quantidade total de stablecoins aumentou para 2103,79 milhões de dólares, com um aumento de emissão de 25,49 milhões de dólares em um único ciclo, o mais alto em quase quatro semanas. O aumento médio diário de emissão caiu ligeiramente em relação ao período anterior (de 3,10 milhões de dólares para 1,96 milhões de dólares). De uma forma geral, a emissão contínua de stablecoins representa um fator positivo a médio prazo, fornecendo suporte de liquidez para ativos de risco. Apesar da diminuição da força no curto prazo, a estrutura de capital ainda é favorável para o desenvolvimento positivo do mercado subsequente.

situação do fluxo de fundos ETF

Nas últimas quatro semanas, os fluxos de fundos de ETF mostraram uma transição de "aquecimento rápido - pico e recuo". Esta semana, a entrada foi de apenas 9,19 bilhões de dólares, muito abaixo dos níveis elevados do final de abril, o que demonstra que os fundos institucionais estão se tornando cautelosos após a alta dos preços. De um modo geral, a desaceleração marginal dos fundos de ETF faz com que a alta careça de forte suporte, e o mercado está passando de um "período de impulso por fluxo" para um "período de expectativa e especulação", com a volatilidade de curto prazo podendo aumentar.

Prémio de Arbitragens Externas

Esta semana, o prémio fora da bolsa do USDT em relação ao USDC continuou a cair e entrou na zona submersa, apresentando um desempenho anormal que se desvia da tendência de preços do BTC. Esta estrutura inversa de "preço em alta e prémio em baixa" indica que os riscos a curto prazo estão a acumular-se, e os investidores devem estar atentos à potencial retirada de liquidez e à pressão de correção de preços.

Análise URPD

O gráfico da estrutura de chips em cadeia mostra que, atualmente, o maior suporte em cadeia está próximo de 93000 dólares, e o segundo maior suporte está próximo de 84500 dólares.

endereço de posse de moeda proporção de posse de moeda

Esta semana, a estrutura de detenção de BTC na cadeia apresenta características de "acumulação no meio, redução de participação por grandes investidores, retorno de grandes baleias":

• 100-1000 BTC endereços aumentaram 0.14%
• Endereços de 1000-10000 BTC caíram 0.2%
• Endereços de 10000-100000 BTC aumentaram ligeiramente 0.12%

De forma geral, os chips estão a ser distribuídos para os endereços médios, a estrutura na cadeia tende a ser saudável, o que ajuda ao desenvolvimento estável do mercado a médio prazo.

Análise de Padrões de Mercado

No gráfico de uma hora, os indicadores estão prestes a se corrigir, havendo a possibilidade de um novo movimento ascendente. É necessário estar atento a uma possível queda causada pela divergência após uma subida acima de 104000 dólares. Abaixo, é importante observar o suporte próximo de 100000 dólares, que pode oscilar entre 100000 e 104000 dólares para corrigir os indicadores de 4 horas antes de um novo movimento ascendente.