Análise da relação binária entre empresas de capital aberto e ativos de criptografia

Introdução

A eleição de Trump como presidente dos EUA em 2024 será um evento icônico para a indústria global de Ativos de criptografia. Isso será seguido por uma série de políticas favoráveis, como a reserva nacional de Bitcoin, o projeto de lei sobre moedas estáveis e a Circle se tornando a primeira ação de moeda estável. A indústria de Ativos de criptografia está gradualmente se tornando mais compatível com as normas e abraçando a regulamentação.

Ao mesmo tempo, muitas empresas de capital aberto começaram a seguir o modelo de sucesso da Strategy como comerciantes de acumulação de BTC. O número de empresas de capital aberto em todo o mundo é de dezenas de milhares, e o valor de mercado de muitas dessas empresas já encolheu drasticamente, com liquidez extremamente escassa. Ao se tornarem comerciantes de acumulação de moeda, muitas empresas de fachada podem obter novo financiamento, complementando sua liquidez. Tanto que algumas empresas não relacionadas a ativos de criptografia ou finanças também se juntaram à fila de comerciantes de acumulação, como a ECD, uma empresa americana de modificação de automóveis de luxo, que obteve 500 milhões de dólares por meio de financiamento de ações, tornando-se um dos comerciantes de acumulação de Bitcoin.

No entanto, recentemente as empresas de capital aberto têm cada vez mais opções para acumular moedas, e muitas criptomoedas entre as Top 100 foram listadas como alternativas para essas empresas. De fato, muitos tokens de projetos não são adequados para a manutenção a longo prazo. Além disso, muitos tokens são relativamente centralizados, e a equipe fundadora tem um poder de decisão considerável, dificultando o papel dos acumuladores de moedas. Este artigo discutirá detalhadamente a relação binária entre os acumuladores de moedas e os ativos de criptografia, bem como reflexões sobre a proposta de descentralização.

1. Perspectiva das empresas cotadas sobre Ativos de criptografia

Sem dúvida, a principal razão pela qual as empresas listadas escolhem financiar a compra de ativos de criptografia é a gestão do valor de mercado. De acordo com dados estatísticos, atualmente há 34 empresas listadas que possuem BTC. Ao mesmo tempo, várias empresas estão ativamente transformando suas operações para se tornarem comerciantes de moeda de criptografia como ETH, SOL, HYPE, até 2025, em um esforço para imitar o caminho de sucesso da Strategy. Na verdade, essa estratégia de fato trouxe um crescimento significativo no preço das ações das empresas listadas.

Uma empresa tinha anteriormente como principal atividade de negócios as apostas esportivas. Em maio de 2025, a empresa anunciou a conclusão de um financiamento privado de aproximadamente 425 milhões de dólares e planeja adquirir grandes quantidades de ETH como seu principal ativo de reserva. O preço das ações da empresa subiu de 2,97 dólares para 124 dólares em 10 dias, com um aumento de mais de 40 vezes. A empresa de investimento em projetos iniciais de blockchain foi renomeada para SOL Strategies em setembro de 2024; pelo nome, pode-se ver que a empresa é uma versão Solana da Strategy. O preço das ações da empresa aumentou de 0,08 dólares para 4,24 dólares em 3 meses, com um aumento de mais de 50 vezes.

Um número significativo de empresas listadas vai se transformar em comerciantes de moeda como uma panaceia para impulsionar o preço das ações, com os ativos de criptografia adquiridos expandindo de BTC para SOL, HYPE e BNB. Na verdade, muitas empresas compram moeda como uma ação de seguir a tendência, e a gestão não compreende suficientemente os ativos de criptografia, carecendo de um planejamento estratégico de longo prazo para a compra de moeda. Este capítulo irá, a partir da perspectiva das empresas listadas, selecionar os ativos de criptografia adequados para compra com base em suas diferentes necessidades.

1.1 Cobertura dos custos de financiamento PoS tokens de blockchain > tokens de blockchain PoW

A percepção pública sobre eventos como a posse de moeda por empresas listadas começou em 2020, quando uma empresa adquiriu de uma só vez mais de 20.000 BTC. O CEO da empresa afirmou que no futuro apenas compraria BTC e nunca venderia BTC. Coincidindo com o mercado em alta do BTC de 2020 a 2021, a notoriedade da empresa cresceu continuamente, e a compra de ativos de criptografia se tornou um caso clássico de como as empresas listadas podem se recuperar no mercado de capitais.

Bitcoin é a blockchain pública representativa do PoW (Prova de Trabalho), cujo mecanismo baseia-se na capacidade de processamento de chips como CPU, GPU e ASIC, realizando continuamente colisões de hash em um pool de mineração, até completar a geração de blocos na blockchain para obter recompensas em BTC. Antes de uma empresa comprar BTC, empresas de mineração de Bitcoin como Marathon, Riot, Cleanspark, entre outras, têm em seus balanços patrimoniais uma parte de ativos de criptografia ainda não vendidos, uma vez que seu negócio principal é minerar BTC através de máquinas de mineração.

Para empresas listadas, a questão dos ativos de blockchain PoW como o BTC é semelhante à do ouro, pois, após a compra, eles podem ser utilizados apenas como reservas estratégicas, mas é difícil gerar "dinheiro a partir do dinheiro" de outras maneiras. As blockchains PoS, por outro lado, atribuem mais peso ao próprio token; a aprovação das transações em uma blockchain PoS requer que os nós mineiros processem os blocos, e para se tornar um nó, é necessário fazer a aposta de uma certa quantidade de tokens de governança. No caso da rede Ethereum, a quantidade de tokens apostados para nós é fixa em 32 ETH, enquanto na rede Solana não há limite para a quantidade a ser apostada. Os detentores de tokens de governança podem compartilhar uma certa proporção das taxas de transação Gas como recompensa (mecanismos de divisão variam entre diferentes blockchains).

Para as empresas cotadas que dependem do financiamento através de dívida, a detenção de tokens de governança de uma blockchain PoS e a sua colocação em staking pode gerar um rendimento anualizado de 2% a 7%. Esta parte do rendimento pode cobrir os custos de financiamento da dívida da empresa. Mesmo que o desempenho da empresa diminua, as empresas que detêm tokens de blockchain PoS não precisam se preocupar com o pagamento de juros.

1.2 Como as empresas listadas escolhem Ativos de criptografia do tipo PoS

Em comparação com a estratégia "Comprar e Manter" de uma determinada empresa em relação ao BTC, a seleção e compra de tokens de governança de blockchains PoS por empresas listadas é um projeto sistemático e mais complexo. Algumas empresas listadas podem estar mais inclinadas a comprar ativos de criptografia com maior volatilidade de preços; outras empresas listadas podem preferir comprar ativos de criptografia com maior grau de descentralização; e ainda há uma parte das empresas listadas que não conseguem construir nós próprios, por isso precisam comprar ativos de criptografia que tenham plataformas de staking líquido maduras.

A taxa de rendimento de staking pode ser comparada à taxa de dividendos das ações. A partir das necessidades das empresas listadas, a demanda por se tornar um comerciante de moedas PoS pode ser dividida em três categorias: (1) obter um alto rendimento de staking, cobrindo os custos de financiamento enquanto há um fluxo de caixa positivo. (2) obter uma alta valorização dos ativos, impulsionando o crescimento do preço das ações. (3) ocupar uma posição central no ecossistema, alinhando-se à estratégia do ecossistema da blockchain pública. A seguir, os alvos adequados serão selecionados com base nos diferentes objetivos das empresas listadas.

1.2.1 Buscar altos rendimentos de staking: A taxa de rendimento do staking de SOL é alta, e o volume de transações da cadeia pública é estável

Para empresas listadas em bolsa que enfrentam altos custos de emissão de ações ou títulos, a alta rentabilidade de encriptação de ativos de criptografia possui um forte apelo. De acordo com os dados, a taxa de retorno anualizada de 7 dias das blockchains públicas como Polkadot, Cosmos e Celestia ultrapassa 10%. No entanto, esses ativos de criptografia, devido à sua alta taxa de inflação, têm uma capacidade de preservação de valor muito fraca. Nos últimos 1 ano, essas 3 categorias de ativos de criptografia caíram 42%, 36% e 71%, respectivamente. O rendimento da encriptação não consegue cobrir a queda dos preços das moedas. Para as empresas listadas, essa não é a melhor escolha.

Em comparação, o SOL, ao ter uma taxa de retorno de staking relativamente alta, manteve uma tendência de aumento no preço do token nos últimos 2 anos, com uma retração máxima de 52% no preço da moeda, apresentando uma estabilidade forte. No modelo de rendimento de staking da Solana, a taxa de retorno de staking dos nós = (recompensas da blockchain + receita MEV + receita de Tips) / total apostado.

O numerador e o denominador da fórmula têm a maior proporção de recompensas em blockchain na parte do numerador, e a quantidade de recompensas em blockchain está relacionada ao volume de transações da blockchain pública. O volume de transações da blockchain pública Solana manteve um crescimento acelerado nos últimos 5 anos, e em junho o volume mensal de transações da Solana foi de 2,97 bilhões de transações. No lado do denominador, a taxa de staking do SOL já atingiu mais de 65%, portanto, não haverá uma situação em que uma grande quantidade de SOL se junte aos nós de staking, resultando em uma queda na taxa de retorno. Em suma, a recompensa de 7% para o staking de nós da rede Solana é relativamente estável.

Do ponto de vista de uma empresa listada, o passo relativamente difícil no modelo de negócios que envolve tornar-se um comerciante de SOL através de uma emissão direcionada ou financiamento por dívida e obter um fluxo de capital positivo através da garantia de nós é a construção de nós próprios. Os nós da rede Solana requerem servidores de alto desempenho como suporte de hardware, com a configuração mínima sendo um processador de 64 núcleos, 256G de memória e 1T de disco rígido. Além disso, para se tornar um nó da rede, também é necessário ter uma largura de banda de rede de alta velocidade. Do ponto de vista do software, para se tornar um nó Solana, é necessário baixar o Git, Rust e Docker, e a configuração do nó requer um certo conhecimento de código.

Deste modo, se uma empresa pública decidir construir seus próprios nós da rede Solana, precisará de uma barreira técnica relativamente alta. Se a empresa considerar que o processo de construção dos nós é relativamente complexo, ela pode optar por duas alternativas: plataformas de staking líquido ou serviços de nós RPC.

Uma plataforma é atualmente uma das principais plataformas de staking líquido na rede Solana, cujas operações de staking são relativamente simples; basta conectar a carteira e inserir o montante correspondente para obter um retorno anual de 7,19% (até 3 de julho de 2025). No entanto, o uso de plataformas de staking poderá reduzir os lucros em certa medida, e a plataforma não exibirá diretamente a taxa de comissão. Plataformas de staking especializadas podem obter uma maior Tips e rendimentos flutuantes de MEV através do staking, enquanto os stakers recebem um retorno anual fixo.

Para as empresas que desejam obter rendimentos excessivos através de Tips e MEV, mas que também querem reduzir a barreira de entrada e o investimento fixo na construção de nós, podem optar pelos serviços de nós RPC de certos provedores de serviços. Os usuários alugam servidores bare metal dos provedores, os quais garantem latência mínima (<50ms) e alta taxa de transferência, atendendo às altas demandas de desempenho dos validadores Solana. Ao contrário da forma como os rendimentos dos usuários em certas plataformas de staking são fixos e os lucros da plataforma são flutuantes; algumas taxas cobradas pelos provedores de serviços são fixas (as taxas variam conforme o pacote), enquanto os rendimentos flutuantes como MEV e Tips pertencem totalmente aos usuários.

Resumindo, as três opções têm suas vantagens e desvantagens. A plataforma de staking é adequada para investidores de baixo custo que mantêm moedas, o serviço de outsourcing de nós RPC é adequado para investidores de médio porte com um investimento razoável, enquanto a construção de nós próprios é adequada para investidores com capital relativamente forte e alguma capacidade técnica de construção. Além disso, ser um investidor de SOL também envolve certos riscos, uma vez que a rede Solana é relativamente centralizada e já houve várias ocorrências de quedas da mainnet, eventos que podem causar um impacto considerável no preço dos tokens.

1.2.2 Perseguir o crescimento de valor: mecanismo de recompra de taxas de transação HYPE, o preço da moeda já atingiu um crescimento de 10 vezes.

Para as empresas listadas com escassez de liquidez, a primeira exigência a curto prazo continua a ser a valorização do valor das ações, mantendo a operação normal da empresa através da venda de ações e outros meios. As empresas listadas, como comerciantes de moeda, usam frequentemente a compra de ativos de alto crescimento ou de alta valorização como uma maneira rápida de aumentar o preço das ações. HYPE é a criptomoeda de referência para o crescimento do valor de mercado no primeiro semestre de 2025; se as empresas listadas se tornarem comerciantes de moeda HYPE, o preço das suas ações estará atrelado ao preço do token HYPE, podendo assim alcançar um rápido crescimento do valor de mercado da empresa em curto prazo.

Comparado a blockchains como SUI, TRON e XRP, que também tiveram um crescimento significativo em valor de mercado no último ano, a vantagem do HYPE reside na sua gestão detalhada da oferta e demanda de tokens, garantindo a escassez do token HYPE. Nos últimos seis meses, fundos relacionados reinvestiram cerca de 97% da receita de taxas de Gas na recompra do HYPE, acumulando um total de 910 milhões de dólares em recompra de HYPE. Atualmente, apenas 34% do suprimento total está em circulação, 23,8% dos tokens mantidos pela equipe serão bloqueados até 2027-2028, enquanto quase 39% dos tokens foram designados para recompensas da comunidade e serão distribuídos gradualmente. Como o projeto não aceitou investimento de capital de risco, não há pressão externa de venda, o que aumenta o potencial de valor a longo prazo do HYPE.

Os nós operacionais da Hyperliquid são mais centralizados em comparação com a Solana, existindo apenas 21 nós em toda a rede, o que mantém a operação de uma blockchain pública com alta eficiência em certa medida. Portanto, mesmo que uma empresa listada compre uma grande quantidade de HYPE, será difícil se tornar um dos 21 nós principais. A plataforma oficial de staking da blockchain pública se tornará uma opção para os comerciantes de acumulação obterem ganhos adicionais através do staking. Esta plataforma já atraiu mais de 10 milhões de HYPE para staking. Em comparação com outras blockchains públicas, a taxa de retorno do staking de HYPE é relativamente baixa, com dados mostrando que a taxa de retorno é apenas de 2,28%.

1.2.3 Perseguir o layout ecológico: ETH tem um alto grau de descentralização, a dificuldade de desenvolvimento do Layer2 é baixa

No campo dos Ativos de criptografia, a redundância de blockchains públicas é um fenômeno evidente. Segundo estatísticas, o número total de blockchains públicas na rede já ultrapassou 200.