Análise de Oportunidades e Riscos da MicroStrategy

Na semana passada, discutimos os potenciais benefícios da Lido em um ambiente regulatório em mudança. Esta semana, vamos focar no entusiasmo em torno da MicroStrategy, analisando seu modelo de operação e compartilhando algumas opiniões.

A razão pela qual o preço das ações da MicroStrategy subiu é o efeito "Davis Double-Click". Através do design de negócios que financia a compra de BTC, a empresa vincula a valorização do BTC ao lucro da empresa e utiliza canais de financiamento do mercado financeiro tradicional para obter alavancagem de capital, permitindo que a empresa tenha a capacidade de crescimento de lucros que vai além do aumento da valorização de suas próprias participações em BTC. Com a expansão do volume de negociações, a empresa também adquiriu certa influência sobre a precificação do BTC, reforçando ainda mais as expectativas de crescimento de lucros.

No entanto, este modelo também contém riscos. Quando o mercado de BTC oscila ou reverte, o crescimento dos lucros irá estagnar. Devido à pressão das despesas operacionais e das dívidas, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será limitada, afetando as expectativas de crescimento dos lucros. A menos que haja um novo impulso para aumentar o preço do BTC, o prêmio positivo do preço das ações da MSTR em relação à posição em BTC irá convergir rapidamente, formando o "duplo massacre de Davis".

Análise de "Davis Double Click" e "Double Kill"

"Davis Double Click" descreve o fenômeno em que as ações de uma empresa sobem significativamente devido ao crescimento dos lucros e à expansão da avaliação em um bom ambiente econômico. Os resultados da empresa superam as expectativas, o mercado se torna mais otimista sobre o futuro e está disposto a aceitar uma avaliação mais alta, formando um efeito de feedback positivo.

"Davis Double Kill" refere-se ao oposto, indicando que a combinação da queda dos lucros e da contração da avaliação leva a uma rápida queda no preço das ações. O desempenho da empresa é fraco, as expectativas do mercado pioram, os investidores reduzem a avaliação e o preço das ações cai ainda mais. Este efeito é especialmente evidente em ações de alto crescimento.

Formação do alto prémio MSTR e o núcleo do seu modelo de negócios

A MicroStrategy está a mudar o foco do seu negócio para o financiamento da compra de BTC, com os lucros a provirem da valorização do BTC em ganhos de capital. A sua capacidade de financiamento traz um efeito de alavancagem; desde que se mantenha um estado de prémio positivo, a compra de BTC através de financiamento pode aumentar o valor por ação. Isso confere à MSTR uma capacidade de crescimento de lucros diferente da dos ETFs de BTC.

Para Michael Saylor, é crucial manter um prêmio positivo entre o valor de mercado da MSTR e o valor das suas participações em BTC. A sua estratégia é financiar continuamente, aumentando a quota de mercado, enquanto mantém o prêmio, para obter mais poder de precificação sobre o BTC. O aumento do poder de precificação também pode aumentar a confiança dos investidores e facilitar a captação de recursos.

Os riscos que a MicroStrategy traz para a indústria

Este modelo de negócios pode aumentar significativamente a volatilidade do preço do BTC. Quando o BTC entra em um período de alta oscilação, os lucros da MicroStrategy diminuem e o mercado questiona sua capacidade de financiamento, com o prêmio se convergindo rapidamente. Para manter o modelo de negócios, pode ser forçada a vender BTC para recomprar ações, o que agravaria a queda do preço do BTC.

Considerando a atual estrutura acionária e a proporção de ações detidas por Michael Saylor, o valor de longo prazo da empresa está muito acima do valor de BTC que ela possui. Vender BTC e recomprar ações durante períodos de volatilidade pode ser uma operação necessária para manter o prêmio.

Análise de risco dos títulos conversíveis da MicroStrategy

Embora o risco de não pagamento dos títulos conversíveis da MicroStrategy antes do vencimento não seja direto, o risco de dívida pode ser antecipadamente refletido no preço das ações. Os títulos conversíveis são essencialmente títulos que têm a opção de compra de ações sem custo adicional, e os fundos de hedge por trás deles fazem uma cobertura dinâmica do Delta; quando o preço da MSTR cai, podem vender mais ações a descoberto, pressionando ainda mais o preço das ações, o que afeta o prêmio e todo o modelo de negócios.

Em suma, o modelo de negócios da MicroStrategy apresenta tanto oportunidades como riscos, e seu impacto no mercado de BTC merece atenção contínua.