A lei dos stablecoins dos EUA aprovada no Senado pode remodelar o setor de ativos de criptografia

Recentemente, o Senado dos EUA aprovou a "Lei de Inovação Nacional de Moedas Estáveis dos EUA", que é a primeira estrutura abrangente de regulamentação federal para moedas estáveis. O projeto de lei foi agora enviado à Câmara dos Representantes, onde o Comitê de Serviços Financeiros está se preparando para sua própria versão para negociação. Se tudo correr bem, o projeto de lei poderá se tornar oficialmente lei antes do outono deste ano, o que terá um impacto significativo na indústria de Ativos de criptografia.

Os rigorosos requisitos de reserva e o sistema de licenciamento nacional da proposta determinarão quais blockchains serão favorecidas, quais projetos se tornarão importantes e quais tokens serão utilizados, afetando assim o fluxo de capital futuro. Vamos explorar as três principais consequências que essa proposta terá sobre a indústria se se tornar lei.

1. Tokens alternativos de pagamento podem desaparecer rapidamente

O projeto de lei do Senado criará uma nova licença de "emissor de moeda estável com pagamento autorizado" e exigirá que cada token seja suportado por caixa, títulos do governo dos EUA ou acordos de recompra overnight numa proporção de 1:1. Os emissores com circulação superior a 50 mil milhões de dólares devem ser auditados anualmente. Isso contrasta fortemente com o sistema atual, que quase não tem garantias ou requisitos de reserva substanciais.

Esta clara disposição surge num momento em que as moedas estáveis se tornaram o principal meio de transação na blockchain. Em 2024, as moedas estáveis representam cerca de 60% do valor das transferências de ativos de criptografia, processando 1.500.000 transações por dia, sendo a maioria dos montantes das transações inferior a 10.000 dólares.

Para pagamentos diários, manter um token de moeda estável com um valor de 1 dólar é claramente mais prático do que alternativas tradicionais de pagamento que podem ter flutuações de preço maiores. Uma vez que as moedas estáveis licenciadas nos EUA possam circular legalmente entre estados, os comerciantes que ainda aceitam tokens voláteis terão dificuldade em justificar os riscos adicionais. Nos próximos anos, a utilidade e o valor de investimento dessas alternativas podem diminuir significativamente, a menos que consigam se transformar com sucesso.

Mesmo que o projeto de lei do Senado não seja aprovado na sua forma atual, essa tendência já é evidente. Os incentivos de longo prazo tenderão claramente a favorecer canais de pagamento atrelados ao dólar, em vez de tokens de pagamento alternativos.

2. Novas regras de conformidade podem efetivamente determinar novos vencedores

A nova regulamentação não apenas proporcionará legalidade às moedas estáveis; se a legislação se tornar lei, acabará por direcionar essas moedas estáveis para blockchains que possam atender aos requisitos de auditoria e gestão de riscos.

O Ethereum atualmente hospeda cerca de 130,3 bilhões de dólares em moeda estável, superando amplamente qualquer concorrente. Seu ecossistema de finanças descentralizadas maduro significa que os emissores podem facilmente acessar pools de empréstimos, bloqueadores de garantias e ferramentas de análise. Além disso, eles também podem compor um conjunto de módulos de conformidade regulatória e melhores práticas para tentar atender aos requisitos regulatórios.

Em comparação, o livro razão XRP está sendo posicionado como uma plataforma de moeda tokenizada com prioridade em conformidade, incluindo moeda estável. No último mês, foram lançados tokens de moeda estável totalmente suportados no livro razão XRP, cada um com ferramentas embutidas de congelamento de contas, listas negras e filtragem de identidade. Essas funcionalidades estão altamente alinhadas com os requisitos do projeto de lei do Senado, que exige que os emissores mantenham controles robustos de resgate e combate à lavagem de dinheiro.

O sistema de conformidade do Ethereum pode levar os emissores a violar esse requisito, mas atualmente é difícil determinar quão rigorosos são os requisitos das autoridades regulatórias nessa área. No entanto, se o projeto de lei se tornar lei na forma atual, os grandes emissores precisarão de um mecanismo "conheça seu cliente" em tempo real e plug-and-play para manter a conformidade geral. O Ethereum oferece flexibilidade, mas a implementação técnica é complexa, enquanto o XRP oferece uma plataforma simplificada e controle de cima para baixo.

Atualmente, essas duas blockchains parecem ter vantagens em relação às cadeias que se concentram em privacidade ou velocidade, sendo que estas últimas podem precisar de modificações caras para atender aos mesmos requisitos.

3. As regras de reserva podem trazer um afluxo de fundos institucionais para a blockchain

Devido ao fato de que cada moeda estável em dólares deve manter reservas de ativos em dinheiro equivalentes, esta lei liga silenciosamente a liquidez dos ativos de criptografia à dívida de curto prazo dos Estados Unidos.

O tamanho do mercado de moeda estável já ultrapassou 251 bilhões de dólares. Se as instituições continuarem a adotar conforme o caminho atual, poderá atingir 500 bilhões de dólares até 2026. Nesse tamanho, os emissores de moeda estável se tornarão um dos maiores compradores de títulos do governo dos EUA de curto prazo, usando os rendimentos para apoiar o resgate ou recompensas para clientes.

Para a blockchain, esta ligação tem dois significados. Em primeiro lugar, a maior necessidade de reservas significa que mais balanços de empresas irão manter títulos do governo, ao mesmo tempo que mantêm tokens nativos para pagar as taxas da rede, impulsionando assim a demanda orgânica por tokens como Ethereum e XRP.

Em segundo lugar, a receita de juros da moeda estável pode financiar incentivos para usuários agressivos. Se o emissor devolver parte dos rendimentos dos títulos do governo aos detentores, usar a moeda estável em vez de cartões de crédito pode se tornar uma escolha racional para alguns investidores, acelerando assim o volume de pagamentos on-chain e a taxa de transações.

Supondo que a câmara dos representantes mantenha a cláusula de reserva, os investidores também devem esperar um aumento na sensibilidade da moeda. Se os reguladores ajustarem a qualificação das garantias ou o Federal Reserve alterar a oferta de títulos do governo, o crescimento das moedas estáveis e a liquidez dos ativos de criptografia flutuarão em sincronia.

Este é um risco digno de nota, mas também indica que os ativos digitais estão gradualmente se integrando aos mercados de capitais tradicionais, em vez de estarem isolados deles.