Moeda estável e títulos do Tesouro dos EUA: a ascensão de um novo sistema de Moeda ampla

Moeda estável está construindo um sistema de moeda ampla em cadeia baseado em títulos do Tesouro dos EUA. Atualmente, a circulação de moeda estável atinge entre 2200-2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA, dos quais aproximadamente 80% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro de curto prazo e acordos de recompra. Essa tendência está gerando amplos impactos:

1. A entidade emissora de moeda estável tornou-se um importante comprador de dívida pública americana de curto prazo, com um volume de holdings comparável ao de países de tamanho médio.

2. O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, ultrapassando a soma total das principais redes de cartões de crédito.

3. O aumento previsto da dívida pública pode ser parcialmente absorvido pela moeda estável.

4. A regulamentação que está prestes a ser implementada pode classificar os títulos do governo como ativos de reserva legais, institucionalizando a relação entre a expansão fiscal e a oferta de moeda estável.

O processo de emissão de moeda estável forma, na verdade, um mecanismo de "cópia de moeda", expandindo a moeda ampla fora do sistema bancário. Espera-se que até 2028, o total de moedas estáveis possa atingir 2 trilhões de dólares, representando cerca de 9% do M2. Este mecanismo torna parte do financiamento da dívida dos EUA privatizada, ao mesmo tempo que impulsiona a internacionalização do dólar.

Para os investidores em ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do tesouro de curto prazo.

A moeda estável introduziu um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais, o que pode afetar a transmissão da inflação e a eficácia da política monetária. Ao mesmo tempo, a escala da infraestrutura da moeda estável já é significativa, com o total de transferências ultrapassando as principais redes de cartões de crédito.

Os sistemas bancários tradicionais também começaram a prestar atenção a esta tendência, considerando a emissão da sua própria moeda estável. No entanto, o mecanismo de resgate rápido das moedas estáveis pode trazer nova pressão ao mercado de títulos do governo.

No futuro, as moedas estáveis podem ser vistas como a nova geração do euro e do dólar, tendo um forte impacto na liquidez do dólar global. Os investidores devem prestar atenção ao ritmo de emissão das moedas estáveis e seu impacto nas taxas de juros de curto prazo, além de considerar a alocação adequada de ativos relacionados em seus portfólios. Ao mesmo tempo, o departamento de gerenciamento de risco precisa simular os riscos sistêmicos que podem ser causados por grandes resgates.

No geral, as moedas estáveis apoiadas por títulos do Tesouro dos EUA estão rapidamente se transformando em "moeda sombra" com influência macroeconômica, reconfigurando a forma como o dólar circula globalmente. Compreender e responder a essa tendência é crucial para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macro.