A disputa legal entre a Ripple e a SEC está prestes a chegar ao fim, qual será o resultado?

Recentemente, surgiram notícias de que a ação judicial de mais de dois anos entre a Ripple e a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) deve chegar ao fim em junho ou julho deste ano. Este caso amplamente divulgado não apenas afetará o futuro da regulamentação de criptomoedas nos EUA, mas também poderá mudar o panorama do mercado de criptomoedas como um todo.

Com o caso prestes a terminar, o preço do XRP também apresentou uma volatilidade acentuada. Na semana passada, o preço do XRP subiu significativamente, tentando ultrapassar um nível de suporte importante. No entanto, esta semana houve uma queda acentuada, que até 21 de abril já havia caído para o ponto mais baixo desde março. É evidente que o processo judicial pendente é um fator-chave que afeta o desempenho do XRP. Com a aproximação da data do julgamento, o sentimento do mercado também se torna cada vez mais instável, e as pessoas estão cada vez mais atentas à direção final desta batalha legal prolongada.

O processo de três anos entre a Ripple e a SEC está prestes a chegar ao fim

Esta ação judicial remonta a dezembro de 2020, quando a SEC acusou a Ripple de violar a lei federal de valores mobiliários. A SEC considera que a Ripple e seus fundadores venderam XRP a investidores e lucraram com isso, o que constitui uma transação de valores mobiliários, mas a Ripple não registrou o XRP como um valor mobiliário. De acordo com a lei federal de valores mobiliários, todas as emissões e vendas de valores mobiliários, incluindo valores mobiliários que envolvem ativos digitais, precisam ser registradas ou obter uma isenção de registro.

Em 2019, a SEC publicou a "Análise do Quadro de 'Contratos de Investimento' de Ativos Digitais" com base no teste de Howey, para determinar se os ativos digitais são considerados valores mobiliários. A SEC acredita que, se o desenvolvimento de uma criptomoeda depender dos esforços de uma empresa específica e os investidores esperarem obter lucros razoáveis com o investimento, essa criptomoeda será considerada um valor mobiliário. Por outro lado, se uma criptomoeda for suficientemente independente e descentralizada, de modo que nenhum participante consiga influenciar seu funcionamento e os investidores não formarem expectativas de lucro, então essa criptomoeda não será considerada um valor mobiliário. Algumas instituições de pesquisa acreditam que os mantenedores do Bitcoin e do Ethereum são suficientemente dispersos, portanto, esses dois ativos digitais não foram reconhecidos como valores mobiliários pela SEC.

É evidente que, dentro deste quadro, moedas mais centralizadas como o XRP podem facilmente ser consideradas como valores mobiliários. No entanto, a Ripple insiste que sua moeda para pagamentos transfronteiriços não é um valor mobiliário.

Desde então, as duas partes envolveram-se em uma batalha legal que durou quase 3 anos, com o foco da discussão sempre centrado na questão "se o XRP é um valor mobiliário". Até março deste ano, as partes ainda estavam defendendo suas respectivas posições.

O presidente da SEC, Gensler, acredita que a SEC tem o direito de decidir quais ativos digitais são considerados valores mobiliários, sem necessidade de legislação para determinar isso. Ele afirmou que a legislação atual sobre valores mobiliários já abrange a maioria das atividades no mercado de criptomoedas. Embora o Congresso possa agir para esclarecer ainda mais, ele acredita que não é necessário ampliar os poderes. O CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, acredita que tal decisão deve ser baseada em legislação, e não na opinião pessoal do presidente da SEC.

No dia 8 de abril, Gensler afirmou nas redes sociais que o mercado de criptomoedas não é incompatível com a legislação de valores mobiliários. O objetivo da SEC é fazer com que o setor de criptomoedas esteja em conformidade com a legislação de valores mobiliários, garantindo que os investidores em ativos digitais recebam a mesma proteção que os investidores em outros mercados. No entanto, Susan Friedman, diretora de políticas da Ripple, acredita que as criptomoedas são diferentes dos valores mobiliários, e que essa diferença requer regras específicas, em vez de uma abordagem única para a regulação.

Ambas as partes têm versões diferentes, mas recentemente especialistas afirmaram que este processo judicial deverá ter uma decisão final no primeiro semestre.

Por que a "disputa de valores mobiliários" entre a Ripple e a SEC dura tanto tempo?

O cerne do debate entre as duas partes ao longo dos anos reside em "se a emissão de XRP tem como objetivo a venda". De uma forma mais ampla, a disputa gira em torno de "quem tem o direito de decidir se um ativo digital é um título ou não". Para as empresas de criptomoedas e as exchanges, isso é uma disputa de interesses; para as autoridades regulatórias dos EUA, é uma batalha pelo poder regulatório. Este conflito estabelecerá um tom para as futuras regras regulatórias nos EUA e também afetará a direção futura do mercado de criptomoedas. Assim, a vitória de qualquer uma das partes comprimirá o espaço de poder da outra, que é a razão pela qual ambas as partes permanecem em um impasse.

No dia 20 de abril, um relatório de investigação sobre as práticas comerciais da Ripple chamou a atenção. O relatório revelou que a Ripple vendeu uma grande quantidade de XRP através de parceiros principais e apontou como a Ripple maquiou dados para promover seu negócio principal.

É bem sabido que os pagamentos transfronteiriços são o núcleo do negócio da Ripple, dividindo-se em duas linhas de negócios: uma com XRP e outra sem XRP. No entanto, apenas os negócios relacionados ao XRP são realmente lucrativos. Há opiniões que afirmam que a Ripple, através da comercialização da tecnologia de pagamentos de liquidez XRP (ODL), conseguiu alcançar um rápido crescimento da empresa. Nesse sentido, o CTO da Ripple afirmou que o que a Ripple faz é apenas para tornar o XRP o mais amplamente utilizado possível, e não para vender e lucrar. Ele mencionou que a Ripple consegue lucrar e se manter operando simplesmente porque é suficientemente sortuda. Portanto, é difícil fazer uma determinação clara sobre se "o XRP é destinado à venda" nesse tipo de negócio.

A atitude de Gensler é firme, não apenas para disputar o controle da regulamentação das criptomoedas, mas também por estar insatisfeito com os diversos e complexos modelos de operação das criptomoedas. Ele acredita que essa complexidade pode gerar zonas cinzentas. Gensler criticou a conformidade das criptomoedas durante seu testemunho no Congresso e expressou preocupações sobre a regulamentação das stablecoins. Ele afirmou nunca ter visto um campo tão pouco compatível com a lei de valores mobiliários. Ele também confirmou que, se os tokens de criptomoeda forem considerados valores mobiliários, qualquer bolsa relacionada precisaria se registrar como bolsa de valores nacional, sujeitando-se à supervisão da SEC. Gensler insiste em manter as diretrizes regulatórias existentes, sem fazer mudanças significativas.

Ele também acredita que o mercado de ativos digitais precisa ser mais regulamentado, pois isso coloca em sério risco os investidores e prejudica a confiança do público nos mercados de capitais, ameaçando as economias de vida dos investidores. Por outro lado, a Ripple acredita que, uma vez que o XRP seja considerado um valor mobiliário, precisará estar sujeito a uma regulamentação rigorosa, o que, em certa medida, sufocaria a inovação em criptomoedas. Ambas as partes mantêm suas opiniões e têm encontrado dificuldades para chegar a um consenso.

Este caso judicial também reflete a situação atual do mercado de criptomoedas nos Estados Unidos - este mercado emergente ainda apresenta muitas áreas cinzentas em termos de legislação e regulamentação. O alcance e as responsabilidades da regulamentação não são claros, e as expectativas das empresas de criptomoedas em relação à regulamentação também são instáveis. O mercado de criptomoedas ainda precisa de um sistema regulatório mais claro para reduzir a possível confusão no mercado, e o resultado deste processo judicial poderá ser uma oportunidade para mudanças na regulamentação de criptomoedas.

Qual lado é mais provável de vencer?

A regulação das criptomoedas irá evoluir em que direção, ainda depende do resultado final do julgamento.

Devido à sensibilidade extrema do mercado de criptomoedas em relação a notícias, o preço do XRP pode ser visto como um reflexo do sentimento dos investidores em relação a este processo. Relatórios anteriores indicaram que a Ripple poderia vencer o processo contra a SEC, e o XRP subiu mais de 20% nas 24 horas seguintes. Recentemente, o preço do XRP disparou, e há opiniões de que isso se deve ao apoio de algumas celebridades e influenciadores à vitória da Ripple, o que impulsionou o aumento do preço do XRP.

Mas também há advogados envolvidos no processo que acreditam que o caso pode terminar em empate. Isso porque os próprios especialistas da SEC reconheceram que, desde meados de 2018, o preço do Bitcoin e do Ethereum pode explicar até 90% das variações de preço do XRP. E a SEC argumenta que a alta proporção de XRP que a Ripple Labs possui significa que o XRP é centralizado e uma forma de segurança. Essas duas afirmações e posições são contraditórias.

A decisão sobre esta ação judicial deve ser anunciada dentro de algumas semanas. A comunidade XRP continua otimista em relação à situação atual, acreditando que as posições dos órgãos reguladores são inconsistentes e que o juiz é pouco provável que apoie a SEC por causa disso. No entanto, de qualquer forma, todas as partes estarão ativamente lutando pelos seus próprios interesses. Só quando o resultado final for divulgado é que esta disputa legal de 3 anos poderá realmente chegar ao fim.