O dilema da adoção real sob o flywheel do capital Ethena
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, e em seguida, um investidor conhecido investiu em lotes um total de 230.000 stETH, chegando a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentarem uma proposta urgente para reduzir a taxa de juros para 5%. O plano de subsídio originalmente destinado a aumentar a taxa de utilização do DAI quase se transformou em uma oportunidade de alto rendimento para um único investidor.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, elevou rapidamente o APY do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o ENA teve um aumento diário de 20%. Essa estratégia de tesouraria, originada do ecossistema do Bitcoin, foi plenamente aplicada ao USDe. A Ethena conseguiu utilizar o mercado de capitais para criar um modo de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe, tanto na blockchain quanto no mercado de ações.
O panorama competitivo do mercado de stablecoins
No mercado de stablecoins, diferentes projetos têm suas características: alguns criaram o conceito de stablecoin, outros focam na conformidade, enquanto a Ethena se concentra na operação de capital.
Após o lançamento da estratégia de tesouraria da Ethena, à primeira vista, parece ser apenas uma simples imitação da tendência atual. No entanto, após uma análise mais aprofundada, descobrimos que a Ethena está, na verdade, tentando romper com o dilema inerente ao sistema de "duas moedas". Este dilema refere-se ao fato de que os emissores de stablecoins na blockchain geralmente precisam fazer um compromisso entre o preço do token do protocolo e a participação de mercado da stablecoin.
Por exemplo, um protocolo escolheu impulsionar o preço do seu token em 83,4%, mas a sua emissão de stablecoin foi de apenas 300 milhões de dólares. Outro projeto viu o preço do seu token subir 43,2% em três meses, com uma emissão de stablecoin que atingiu 7,5 bilhões de dólares. Já o ENA da Ethena subiu 94,2% em três meses, enquanto a emissão de USDe atingiu 7,6 bilhões de dólares.
A razão pela qual esse equilíbrio é difícil de manter é principalmente porque a receita do protocolo é limitada. Se os lucros forem concentrados em aumentar a quota de mercado, o preço do token pode se tornar instável; e vice-versa.
A Ethena adotou uma estratégia única, compartilhando o ENA como "opções" de lucro com os parceiros através de um mecanismo de incentivos, equilibrando temporariamente os interesses de todas as partes, enquanto prioriza a proteção dos direitos de dividendos dos detentores de USDe. Segundo cálculos de instituições de pesquisa, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe desde a sua criação.
Inovação e desafios coexistem
A Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de stablecoins, como também liderou em desempenho de certos projetos conhecidos de tokens principais. Isso não é por acaso, mas sim porque a Ethena revolucionou a forma de transferência de valor do sistema de dupla moeda ao introduzir estratégias de tesouraria do mercado de ações.
A estratégia de tesouraria StablecoinX da Ethena, à primeira vista, é através do investimento e arrecadação de entidades on-chain, gastando 260 milhões de dólares para adquirir 8% da oferta em circulação de ENA, estimulando a valorização do ENA. Esta ação teve uma resposta positiva do mercado, com o total de valor bloqueado da Ethena, a oferta de USDe e a taxa de rendimento anual de sUSDe a aumentarem.
No entanto, o verdadeiro desafio da Ethena reside na realização da ampla aplicação do USDe. Atualmente, a aplicação do USDe em pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados, e na cotação em bolsas ainda é limitada. Se o objetivo da Ethena se restringir ao DeFi on-chain, então já alcançou um sucesso considerável. Mas para realmente entrar no uso de instituições off-chain e de investidores individuais, ainda há um longo caminho a percorrer.
Além disso, a ENA enfrenta novos desafios. Com a introdução do mecanismo de comutação de taxas, os detentores de ENA compartilharão os lucros do protocolo através do sENA. Isso significa que a ENA pode passar de uma fonte de receita da Ethena para um passivo. Somente ao se tornar uma stablecoin semelhante ao USDT/USDC, a ENA poderá entrar em um verdadeiro ciclo de geração de receita.
Conclusão
A operação de capital da Ethena oferece uma nova perspectiva para outros projetos de stablecoins e stablecoins rendáveis. No entanto, o estímulo de capital é apenas um pacemaker; o verdadeiro desenvolvimento duradouro ainda depende de receitas estáveis geradas por aplicações práticas. Neste aspecto, a Ethena, assim como muitos projetos semelhantes, ainda enfrenta desafios a longo prazo.
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WalletWhisperer
· 4h atrás
É mais uma jogada de capital, certo?
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HashRateHermit
· 4h atrás
Já estão a aumentar a taxa de rendimento outra vez. Para quê entrar em pânico?
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RektRecorder
· 4h atrás
APY12%? Quer puxar o tapete?
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CryptoAdventurer
· 4h atrás
Novamente, foram enganados por armadilhas de altos rendimentos. Os habitantes da Terra são realmente fáceis de enganar.
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MemeKingNFT
· 5h atrás
A maré sobe e desce, mais uma boa oportunidade para os idiotas chegarem à costa.
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NftBankruptcyClub
· 5h atrás
fazer as pessoas de parvas fazer as flores de novo. Não é à toa que é o mercado de idiotas.
Estratégia de Capital Inovador Ethena Desafia o Impasse do Mercado de Moedas Estáveis
O dilema da adoção real sob o flywheel do capital Ethena
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, e em seguida, um investidor conhecido investiu em lotes um total de 230.000 stETH, chegando a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentarem uma proposta urgente para reduzir a taxa de juros para 5%. O plano de subsídio originalmente destinado a aumentar a taxa de utilização do DAI quase se transformou em uma oportunidade de alto rendimento para um único investidor.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, elevou rapidamente o APY do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o ENA teve um aumento diário de 20%. Essa estratégia de tesouraria, originada do ecossistema do Bitcoin, foi plenamente aplicada ao USDe. A Ethena conseguiu utilizar o mercado de capitais para criar um modo de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe, tanto na blockchain quanto no mercado de ações.
O panorama competitivo do mercado de stablecoins
No mercado de stablecoins, diferentes projetos têm suas características: alguns criaram o conceito de stablecoin, outros focam na conformidade, enquanto a Ethena se concentra na operação de capital.
Após o lançamento da estratégia de tesouraria da Ethena, à primeira vista, parece ser apenas uma simples imitação da tendência atual. No entanto, após uma análise mais aprofundada, descobrimos que a Ethena está, na verdade, tentando romper com o dilema inerente ao sistema de "duas moedas". Este dilema refere-se ao fato de que os emissores de stablecoins na blockchain geralmente precisam fazer um compromisso entre o preço do token do protocolo e a participação de mercado da stablecoin.
Por exemplo, um protocolo escolheu impulsionar o preço do seu token em 83,4%, mas a sua emissão de stablecoin foi de apenas 300 milhões de dólares. Outro projeto viu o preço do seu token subir 43,2% em três meses, com uma emissão de stablecoin que atingiu 7,5 bilhões de dólares. Já o ENA da Ethena subiu 94,2% em três meses, enquanto a emissão de USDe atingiu 7,6 bilhões de dólares.
A razão pela qual esse equilíbrio é difícil de manter é principalmente porque a receita do protocolo é limitada. Se os lucros forem concentrados em aumentar a quota de mercado, o preço do token pode se tornar instável; e vice-versa.
A Ethena adotou uma estratégia única, compartilhando o ENA como "opções" de lucro com os parceiros através de um mecanismo de incentivos, equilibrando temporariamente os interesses de todas as partes, enquanto prioriza a proteção dos direitos de dividendos dos detentores de USDe. Segundo cálculos de instituições de pesquisa, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe desde a sua criação.
Inovação e desafios coexistem
A Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de stablecoins, como também liderou em desempenho de certos projetos conhecidos de tokens principais. Isso não é por acaso, mas sim porque a Ethena revolucionou a forma de transferência de valor do sistema de dupla moeda ao introduzir estratégias de tesouraria do mercado de ações.
A estratégia de tesouraria StablecoinX da Ethena, à primeira vista, é através do investimento e arrecadação de entidades on-chain, gastando 260 milhões de dólares para adquirir 8% da oferta em circulação de ENA, estimulando a valorização do ENA. Esta ação teve uma resposta positiva do mercado, com o total de valor bloqueado da Ethena, a oferta de USDe e a taxa de rendimento anual de sUSDe a aumentarem.
No entanto, o verdadeiro desafio da Ethena reside na realização da ampla aplicação do USDe. Atualmente, a aplicação do USDe em pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados, e na cotação em bolsas ainda é limitada. Se o objetivo da Ethena se restringir ao DeFi on-chain, então já alcançou um sucesso considerável. Mas para realmente entrar no uso de instituições off-chain e de investidores individuais, ainda há um longo caminho a percorrer.
Além disso, a ENA enfrenta novos desafios. Com a introdução do mecanismo de comutação de taxas, os detentores de ENA compartilharão os lucros do protocolo através do sENA. Isso significa que a ENA pode passar de uma fonte de receita da Ethena para um passivo. Somente ao se tornar uma stablecoin semelhante ao USDT/USDC, a ENA poderá entrar em um verdadeiro ciclo de geração de receita.
Conclusão
A operação de capital da Ethena oferece uma nova perspectiva para outros projetos de stablecoins e stablecoins rendáveis. No entanto, o estímulo de capital é apenas um pacemaker; o verdadeiro desenvolvimento duradouro ainda depende de receitas estáveis geradas por aplicações práticas. Neste aspecto, a Ethena, assim como muitos projetos semelhantes, ainda enfrenta desafios a longo prazo.