moeda estável pagamento e modelo de circulação de fundos global

O pagamento vai muito além do simples "transferência ponto a ponto"; os cenários empresariais reais são muito mais complexos do que "enviar dinheiro de A para B".

Escrito por: A Wang

As stablecoins são as ferramentas práticas mais representativas no campo das criptomoedas, demonstrando como a blockchain pode fornecer uma infraestrutura nova e eficiente para os sistemas de pagamento financeiros tradicionais. No último ano, o valor total de mercado das stablecoins cresceu mais de 50%; desde a reeleição de Trump em novembro, esse crescimento acelerou ainda mais. Atualmente, o valor total de mercado das stablecoins ultrapassa 250 bilhões de dólares, e está na vanguarda de um período de explosão. Esse volume já suporta a circulação eficiente de trilhões de dólares em pagamentos globalmente.

Os especialistas do setor conhecem bem o valor das stablecoins: elas exemplificam de forma brilhante a capacidade central da blockchain de "transferir fundos e valor instantaneamente", tornando possível a construção de um ciclo comercial na cadeia - pagamentos. No entanto, o pagamento vai muito além da etapa de "transferência ponto a ponto"; os cenários empresariais reais são muito mais complexos do que "enviar dinheiro de A para B".

Atualmente, a maioria das aplicações de stablecoins voltadas para empresas adota uma arquitetura de "stablecoin sanduíche" (Stablecoin Sandwiched), um termo que foi introduzido pela vice-presidente sênior de pagamentos e rede da Fireblocks, Ran Goldi, em 2021: ou seja, substituir os canais de pagamento tradicionais pela transmissão lateral de valor / fundos em blockchain, enquanto as extremidades superior e inferior ainda dependem do antigo sistema financeiro de pagamentos.

Este design, embora tenha trazido melhorias significativas, também limita a plena realização das vantagens da blockchain. Este é também o ponto que o CEO da Airwallex, Jack, criticou por não ter visto que os pagamentos em stablecoin trazem redução de custos e aumento de eficiência.

Portanto, iremos basear-nos no artigo de Jesse "Unpacking the Stablecoin Sandwich" para analisar como os stablecoins são aplicados nos pagamentos transfronteiriços globais, do ponto de vista da transferência de fundos global. Este artigo irá:

  1. Desmontar o atual sistema de pagamentos transfronteiriços global;
  2. Análise das melhorias específicas da arquitetura de sanduíche de stablecoin na gestão de fundos, pagamentos B2B e liquidação de redes de cartões;
  3. Discutir como superar os desafios nas duas extremidades do sanduíche das stablecoins, permitindo que o valor da blockchain permeie todo o processo.

I. Contexto dos pagamentos em stablecoins

Entre as muitas aplicações das stablecoins, os pagamentos B2B são os mais notáveis. O mais recente relatório da Artemis fornece dados de empresas de pagamentos de primeira linha: no ano passado, o volume mensal de pagamentos B2B cresceu de 770 milhões de dólares para 3 bilhões de dólares. A Fireblocks também relatou que as stablecoins representam quase metade do volume de transações em sua plataforma, com 49% dos clientes utilizando ativamente stablecoins para pagamentos.

Os dados internos das principais empresas refletem melhor o tamanho do mercado segmentado. De acordo com o relatório da FXCIntelligence, a BVNK (considerada uma das maiores jogadoras neste campo) tem um volume de transações anual de cerca de 15 bilhões de dólares, dos quais cerca da metade vem de pagamentos empresariais B2B – que também é a maior segmentação em pagamentos transfronteiriços. O volume de transações anualizado da Conduit é de 10 bilhões de dólares, e a empresa estima que isso represente cerca de 20% do mercado global de pagamentos transfronteiriços em stablecoins B2B; a escala anualizada divulgada pela Orbital é de 12 bilhões de dólares.

Especificamente, o uso de pagamentos globais está a tornar-se cada vez mais comum, uma vez que, quando a infraestrutura de pagamentos financeiros se revela cada vez mais obsoleta, as vantagens das stablecoins baseadas em infraestrutura blockchain são amplificadas; a rede SWIFT e os bancos correspondentes conseguem anualmente facilitar mais de 100 trilhões de dólares em pagamentos globais, no entanto, as empresas e os bancos ainda enfrentam uma enorme complexidade e problemas de atrasos.

Dois, vários modos de pagamento transfronteiriço global

2.1 Infraestrutura bancária baseada no SWIFT

Primeiro, vamos ver como funciona atualmente o pagamento global baseado em SWIFT.

Para as transações entre bancos de diferentes países, todo o processo é dividido em duas partes: "liquidação de mensagens" e "liquidação de fundos": o SWIFT é responsável por transmitir as instruções de transferência entre os bancos, enquanto o verdadeiro fluxo de fundos ocorre apenas entre aqueles bancos que já têm contas mútuas abertas e podem realizar transferências de débito/crédito diretamente.

Jesse, Desempacotando o Sanduíche de Stablecoin

Apenas dois bancos que estejam conectados ao sistema SWIFT e que sejam parceiros mútuos podem completar a transferência final - a liquidação de fundos. Se as partes não tiverem um relacionamento de cooperação direta, será necessário interligar bancos correspondentes que possuam as interfaces e posições adequadas para completar a liquidação de fundos.

A imagem abaixo mostra uma transação típica na rede SWIFT: conecta dois bancos sem nenhuma relação direta através de um banco correspondente.

Jesse, Desempacotando o Sanduíche de Stablecoin

Com a necessidade de mais bancos intermediários, surgem desafios como tempos de liquidação que podem durar vários dias, aumento de custos, dificuldades de rastreamento e outros problemas. Isso também resulta em pagamentos transfronteiriços entre países vizinhos com infraestrutura financeira pouco desenvolvida, que precisam contornar os bancos do Norte Global, causando grandes inconvenientes.

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2.2 Modelo de pool de fundos transfronteiriços baseado em PSP

O processo mencionado acima é exatamente o caminho que as empresas devem percorrer hoje ao realizar transferências internacionais: os bancos devem estar conectados ao SWIFT e ter capacidade de liquidação na corridor de pagamento alvo.

Assim, o modelo de serviço dos Transmissores de Dinheiro Transfronteiriços (Cross Border Money Transmitters, XBMT), também conhecidos como as empresas de pagamento transfronteiriço que conhecemos bem, surgiu. Eles visam permitir que as empresas realizem pagamentos globais sem precisar passar diretamente pelo canal SWIFT, e essa capacidade também é conhecida como "conta multimoeda global" ou "conta de recebimento local".

A sua essência é: modelo de pool de fundos transfronteiriços.

O núcleo dos seus serviços: fornecer às empresas um pool de fundos multi-moeda, permitindo pagamentos flexíveis entre diferentes países.

A XBMT é responsável pela gestão da conformidade e das relações bancárias, enquanto empresas ou indivíduos obtêm um único produto bancário multimoeda, formando assim um "circuito fechado", o que significa que não há operadores ou dependências externas que aumentem custos ou complexidade. Se compararmos a isso a um sanduíche, o livro-razão interno seria a parte de carne do sanduíche, enquanto as contas de recebimento locais de cada região seriam o pão. A liquidez é gerida internamente entre as várias contas.

Jesse, Desempacotando o Sanduíche de Stablecoin

A XBMT ocupa atualmente um lugar importante no mercado global de pagamentos B2B e gestão de fundos empresariais. Operam em um modelo de circuito fechado, preparando e alocando previamente a liquidez necessária, que é então distribuída conforme a demanda para os clientes empresariais. Por controlarem o processo de ponta a ponta, a XBMT estabelece limites rigorosos e regras de gestão de riscos para os clientes.

Apesar de parecer atraente na superfície, o XBMT ainda se baseia na infraestrutura do SWIFT, utilizando técnicas de gestão de liquidez sofisticadas para "criar" uma experiência de recebimento instantâneo. No entanto, a velocidade e a escala desse tipo de design estão sempre limitadas pela liquidez disponível do XBMT em determinados países, bem como pela eficiência de liquidação da própria infraestrutura de compensação subjacente.

Considerando a capacidade das contas bancárias e a gestão de liquidez, a Airwallex já construiu uma "conta global multimoeda" ou "conta de recebimento local" relativamente completa nos atuais países desenvolvidos do G10, e é capaz de realizar a distribuição de fundos a um custo relativamente "zero". Em comparação com o modelo de "sandwich de stablecoin", que exige custos de entrada e saída em ambas as extremidades, haverá uma vantagem de custo maior.

Portanto, a adoção de pagamentos com stablecoins ainda precisa ter vantagens de cenários claras, não pode ser generalizada.

2.3 Modo de Stablecoin

Se XBMT é um "produto estruturado" meticulosamente concebido para cenários de pagamento B2B, então a stablecoin representa uma transição mais fundamental: ela utiliza a tecnologia blockchain para reestruturar a forma como os negócios na internet operam.

O ciclo de liquidação das stablecoins é equivalente ao tempo de bloco da blockchain na qual são emitidas - em comparação com SWIFT e transferências por bancos correspondentes, isso representa um aumento de velocidade em várias ordens de magnitude. Qualquer sistema que dependa de métodos tradicionais pode ser substituído por um livro-razão compartilhado e verificável, que pode rastrear a emissão e a propriedade das stablecoins.

Mais importante ainda, as stablecoins são geralmente implantadas em cima de plataformas de contratos inteligentes, permitindo a criação de sistemas e fluxos de trabalho inovadores que não podem ser realizados nas trilhas bancárias tradicionais. Por exemplo, se a XBMT quiser sobrepor uma certa lógica, precisará fazer a integração da API banco por banco em cada país; enquanto em protocolos abertos e verificáveis (como os padrões ERC do Ethereum ou SPL do Solana), qualquer pessoa pode adicionar funcionalidades às stablecoins sem necessidade de permissão.

De uma perspectiva macroeconômica, pagamentos financeiros mais rápidos e interativos podem aumentar diretamente o PIB global: as empresas podem receber mais rapidamente, e os fundos podem entrar mais rapidamente nos processos downstream, reduzindo assim os custos de gestão e a ocupação de capital causados por atrasos na liquidação. Quando o ciclo de liquidação é comprimido de "dias" para "segundos" ou "minutos", seu efeito em cadeia varre toda a economia. Ao mesmo tempo, a existência de padrões verificáveis permite que a inovação financeira ocorra pela primeira vez em uma escala global sem necessidade de permissão - uma mudança qualitativa que o sistema financeiro tradicional não pode alcançar.

Três, a aplicação das stablecoins nos pagamentos globais

Dado as vantagens das stablecoins mencionadas acima, agora podemos observar alguns casos de uso específicos de pagamentos globais que se beneficiam das stablecoins. Vamos explorar como funciona a gestão de fundos global, os pagamentos B2B e a liquidação de redes de organizações de cartões hoje em dia, e discutir a aplicação e as vantagens das stablecoins em diversas áreas.

3.1 Gestão de fundos empresariais

Como exemplo de gestão de fundos empresariais: por exemplo, uma empresa tem uma obrigação de pagamento em b num determinado dia em B. Eles devem preparar uma transferência de fundos em a a partir de A antes do vencimento do pagamento:

Jesse, Desempacotando o Sanduíche de Stablecoin

Este é o processo de pré-pagamento, a equipa financeira da empresa deve considerar o tempo de preparação necessário para executar os pagamentos atempadamente.

A equipe deve abrir uma conta em um banco local para poder realizar pagamentos a tempo. Às vezes, para apoiar isso, a empresa pode buscar empréstimos de curto prazo de parceiros na região. Quanto mais longo for o tempo de espera para a liquidação global de fundos, maior será a exposição ao risco cambial e mais elevados serão os requisitos de capital do departamento financeiro da empresa. Para as empresas que desejam apenas realizar pagamentos globais, gerenciar derivativos para proteger contra riscos de moeda e calcular a liquidez de curto prazo aumentará significativamente as despesas operacionais.

As stablecoins eliminate the need to control delays in international settlements, they simplify this system:

Jesse, Desempacotando o Sanduíche de Stablecoin

Podemos ver o papel da estrutura de "sandwich de stablecoin": embora os depósitos e retiradas iniciais nas extremidades ainda tenham que tocar o sistema de moeda fiduciária, a presença da stablecoin permite que o fluxo de fundos entre as duas "rampas" de moeda fiduciária seja realizado de forma suave.

Ao usar stablecoins, todo o processo é dividido em transferências locais realizadas em A e B, enquanto a blockchain conclui a liquidação de liquidez global entre as partes. (Nota: para que a troca seja bem-sucedida, deve haver liquidez suficiente na cadeia para trocar a stablecoin A pela stablecoin B. )

3.2 B2B pagamentos empresariais

O processo de pagamento B2B global é semelhante ao gerenciamento de fundos empresariais, mas o cenário B2B pode gerar maiores benefícios, pois os pagamentos B2B costumam ser mais complexos e seu sucesso ou fracasso pode impactar outras áreas da operação da empresa.

Neste tipo de pagamento, os bancos de diferentes países geralmente estão diretamente ligados à entrega de um serviço ou produto. Isso significa que as partes estarão mais atentas ao progresso do pagamento. Por exemplo, no diagrama de "pré-financiamento" mencionado anteriormente, o custo do pré-financiamento pode depender do estado em tempo real de um pagamento recebido (Inbound Payment).

Além disso, se os canais de pagamento necessários para as empresas forem menos comuns, muitas vezes precisam passar por várias rotas de transbordo internacional para concluir a transferência de fundos — essas rotas podem carecer de mecanismos claros de atualização de progresso e, devido ao horário de funcionamento limitado dos bancos, que não é 7×24 horas, o tempo de pagamento pode ser facilmente prolongado.

Agora, vamos ver outro exemplo: uma empresa do país A deseja fazer um pagamento a uma empresa do país B, mas os bancos dos dois países não costumam ter transações entre si. Se o banco do país A não tiver uma relação direta em nenhum canal apropriado que leve ao país B, esse pagamento terá que fazer um desvio adicional:

Jesse, Desempacotando o Sanduíche de Stablecoin

Quando esses processos de pagamento B2B transfronteiriços são executados no meio da cadeia através de stablecoins, uma série de benefícios adicionais surge a nível empresarial:

  • Ambas as partes podem gerenciar e monitorar o status de pagamento de forma clara e em tempo real.
  • O financiamento pode estar diretamente ligado a matérias-primas com alta sensibilidade ao tempo ou a pontos de entrega, permitindo que as empresas que dependem fortemente da chegada pontual de mercadorias evitem riscos ou atrasos significativos.
  • Após a redução do risco, o custo de capital diminui, acelerando a rotatividade de capital; com a maturação das soluções de integração de stablecoins, esse efeito trará um aumento considerável na produtividade em todo o mundo.

Semelhante ao cenário de gestão de fundos empresariais, a cadeia de agentes, a necessidade de pré-financiamento e a maior parte da exposição cambial foram basicamente removidas. Todo o processo foi comprimido de 3 dias no passado para apenas alguns segundos, e não é necessário considerar o fechamento do mercado, reduzindo e simplificando assim a necessidade de capital de giro.

3.3 Cartão da rede de liquidação

Na rede de organizações de cartões, a instituição emissora do cartão envia pagamentos ao banco adquirente do comerciante em nome do titular do cartão, e o banco adquirente recebe o pagamento e credita na conta do comerciante. Esses bancos não liquidam dívidas diretamente; todos estão conectados à VisaNet, e a Visa realiza a liquidação líquida entre os bancos durante o horário comercial nos dias úteis. Cada banco deve manter um saldo pré-pago para transferências eletrônicas em tempo hábil.

A Visa já começou a experimentar o uso de stablecoins para a liquidação entre bancos adquirentes e emissores de cartões em 2021. Essa forma de utilização de stablecoins substituiu o processo de transferência eletrônica, passando a usar USDC na Ethereum e Solana. Após a autorização do cartão em uma data específica, a Visa usará USDC para debitar ou creditar as contas bancárias das partes envolvidas na transação:

Jesse, Desempacotando o Sanduíche de Stablecoin

Devido ao fato de o sistema operar dentro da VisaNet, seu efeito líquido beneficia os parceiros na rede. Isso é mais semelhante ao sistema de ciclo fechado da XBMT, mas a enorme escala da rede de organizações de cartões beneficia os emissores de cartões / adquirentes (uma vez que anteriormente eles precisavam gerenciar pagamentos globais).

As vantagens das stablecoins são semelhantes à gestão de fundos, mas essas vantagens pertencem aos bancos dentro da rede: podem reduzir os requisitos de capital necessários para realizar transferências internacionais em tempo hábil, evitando assim o risco cambial. Além disso, a abertura, verificabilidade e programabilidade da blockchain estabelecem a base para o crédito e outros fundamentos financeiros entre os bancos dentro do VisaNet.

Quatro, considerações finais

Através da discussão anterior, já vimos que o "sandwich de stablecoin" é realmente útil em certos cenários; no entanto, atualmente a maioria das aplicações de stablecoin ainda permanece nesta estrutura de sandwich e não avançou mais. Por que isso acontece?

Na realidade, poucas empresas utilizam realmente pagamentos em blockchain e stablecoins. Sempre que qualquer parte do processo ainda precisa tocar na moeda fiduciária, somos obrigados a colocar pão nas duas extremidades do "sanduíche". Estamos apenas adicionando um pouco de proteína ao sanduíche vegetariano original, mas continua a ser um sanduíche.

O objetivo final do pagamento com stablecoins é eliminar completamente o "pão" em ambas as extremidades. Quando empresas e consumidores adotarem plenamente as stablecoins, todo o ciclo financeiro e comercial poderá ser realizado na blockchain, e não estaremos mais limitados pelas trilhas tradicionais ultrapassadas. Uma vez que instituições financeiras e empresas realizem liquidações totalmente em stablecoins, isso liberará uma escala comercial sem precedentes. Como a fricção global na construção, operação e serviços das empresas diminui drasticamente, a curva de crescimento do PIB global se aproximará mais da verdadeira velocidade de consumo de bens, serviços e conteúdos da internet.

Portanto, a essência do PayFi é: Pagamentos em Stablecoin + Finanças On-Chain. Se conseguirmos nos livrar completamente da estrutura de sanduíche e construir mais serviços financeiros on-chain nas duas extremidades, a velocidade de fluxo de fundos/valor global chegará a alturas sem precedentes.

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