Diálogo com Stewart, Diretor de Pesquisa de Investimentos da Classe Executiva

Convidado desta edição: Stewart, Diretor de Pesquisa de Investimentos de Primeira Classe

Como um fã antigo de primeira classe, convidei o diretor de pesquisa e investimento, que também é meu velho amigo, Jin Dou Yun, para conversar sobre como eles conseguiram investir em AAVE com um retorno de 1000 vezes no último ciclo e sobre as mudanças na filosofia de "investimento em valor" neste ciclo. Também discutimos a metodologia para encontrar Alpha neste ciclo e resumi alguns pontos que me impressionaram.

O texto abaixo é apenas para compartilhamento e não constitui qualquer aconselhamento de investimento.

I. Estratégia de Investimento:

1. Volume de capital e proporção de alocação: o tamanho total do fundo de primeira classe é de aproximadamente várias dezenas de milhões de dólares, sendo obrigatório que cada gerente de investimento não gerencie mais de 10 posições. O foco principal é investir em altcoins.

2. Expectativa de lucro: superar a valorização do BTC.

3. Retração suportável: quanto de retração pode ser suportado. Seja a própria ou a da empresa, não há um limite de retração forçado, a menos que durante o processo de posse se descubra que a tendência de desenvolvimento do projeto está se deteriorando, caso em que será vendido.

4. Lógica de negociação: Bom projeto + Bom preço, manter a longo prazo.

II. O conteúdo desta edição é o seguinte:

1. Qual é a metodologia para capturar 1000 vezes o investimento em AAVE?

A estrutura de julgamento geral baseia-se nos fundamentos de um projeto e no preço adequado para comprar e manter.

O que é análise fundamental?

Cada projeto tem seus objetivos estabelecidos, que podem ser lucrativos ou não, mas com muitas pessoas utilizando. Desde que se desenvolva cada vez melhor na direção dos objetivos estabelecidos, considera-se que esse projeto tem fundamentos.

Tomando AAVE como exemplo, todo o processo de investimento é:

1. Comecei a fazer investimentos de nível secundário em junho de 2019, selecionando projetos e encontrei AAVE (naquela época ainda se chamava ETH Lend) na chamada pista de Open Finance.

2. Ao ver o projeto, pergunte a si mesmo três questões: há uma necessidade para isto? Quão grande é essa necessidade? Será que ele pode satisfazer bem essa necessidade?

3. A resposta da AAVE para as duas primeiras questões é afirmativa. Existe demanda? Sim, a demanda por empréstimos vem das pessoas que utilizam alavancagem para aumentar seus lucros durante a participação nas flutuações do mercado de criptomoedas; quão grande é essa demanda? A demanda é grande, como pode ser observado no volume de negociação de contratos. Mas a resposta à terceira questão é negativa, porque a AAVE na época operava em um modelo ponto a ponto, com baixa eficiência de capital e baixa liquidez, portanto não houve compras.

4）No entanto, na altura estava bastante certo de que o setor de Open Finance teria um crescimento explosivo, e na ausência de bons ativos, considerei a AAVE como um "candidato semente" a ser observado e acompanhado continuamente. A razão para acreditar em Open Finance/DeFi baseia-se na lógica de que "a maior parte da demanda no mundo das criptomoedas ainda é para especulação."

5. Após dois ou três meses, ao ver o AAVE pela segunda vez, percebi que ele havia mudado para o modo de pool de liquidez, e decidi abrir uma posição. (Após a transformação, entrei imediatamente no mercado, comprando no ponto baixo)

6. Em fevereiro e março de 2021, vendi quando o AAVE estava cerca de quinhentos a seiscentos dólares.

Qual é o preço adequado?

A avaliação pode na verdade ser vista de duas maneiras: uma é a de conceito e a outra é a de negócio.

O representante do tipo conceitual é o MEME, cuja característica é que o teto pode ser muito alto, desde que o capital esteja disposto a empurrá-lo até essa altura.

O tipo de negócio depende de dados, e aqui se divide em antigas e novas faixas.

1. Um método comum na antiga área de competição é o método de comparação, que se refere aos líderes atuais do mercado. É um pouco semelhante ao conceito de relação preço-lucro, onde usamos a relação entre os dados do núcleo do negócio do projeto líder/valor de mercado como uma grande referência. O dado central da área de empréstimos é o volume de empréstimos, ou TVL. Por exemplo, se a relação TVL/FDV de um líder de empréstimo for 3, então uma relação de 2 ou 4 para outros projetos de empréstimo é considerada aceitável, mas se for 15 ou 20, fica claro que está subestimada. Se for 0.5, é considerada superestimada, a menos que o projeto tenha um grande potencial de crescimento. Claro, esse método de comparação é apenas um dos fatores de referência, e os fatores que realmente formam o valor de mercado são bastante complexos.

2. Não há métodos muito precisos para novas áreas, como a LIDO, que é a líder na área de staking do Ethereum, com um TVL muito alto, mas não se pode determinar a proporção em relação ao valor de mercado até hoje. A proporção refletida na avaliação da LIDO também está muito distante do valor esperado. Em geral, um projeto de empréstimo com um TVL de 5 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de 1 bilhão de dólares, enquanto um DEX com um TVL de 3 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de 1,5 bilhões de dólares, portanto, normalmente se diz que o TVL é um múltiplo de um dígito do valor de mercado. No entanto, atualmente o TVL da LIDO é de 30 bilhões de dólares, enquanto o valor de mercado é apenas de 1,7 bilhões de dólares, resultando em um múltiplo de 17 vezes, que é mais alto do que as estimativas anteriores (porque se pensava que se o TVL chegasse a 10 bilhões, o valor de mercado ao menos chegaria a 1 bilhão). Na ausência de comparações no setor financeiro tradicional, as avaliações desse tipo de novas áreas são determinadas pelos líderes.

2. Quais características terá esta ronda de Alpha?

Vamos falar primeiro sobre as características da ronda anterior da Alpha:

1. Criadores ou líderes de novas trilhas. Existem duas vantagens nas novas trilhas: primeiro, as novas coisas não são fáceis de entender rapidamente, o que leva as pessoas a serem "atraídas" e, em seguida, a entrarem por FOMO, portanto, esse tipo de ativo é mais fácil de gerar compras de pequenos investidores durante o processo de alta; segundo, as novas trilhas ainda estão em fase inicial, o que lhes dá um tempo seguro até serem comprovadas ou refutadas, e esse tempo proporciona um teto de avaliação e espaço para a narrativa.

2. Existem dados de negócios muito impressionantes que podem falar por si mesmos, independentemente de esses dados virem de incentivos de tokens. Por exemplo, Axie é o Alpha do GameFi, BNB e Solana são blockchains públicas, PUNK e BAYC são NFT. Esta indústria gosta de contar narrativas grandiosas e, depois de ver muitas, as pessoas podem se tornar insensíveis. Nesse momento, para que uma moeda suba para dezenas de bilhões ou até centenas de bilhões, além da narrativa, realmente precisa haver alguns dados significativos apresentados, que possam convencer os outros.

E esta rodada de Alpha é realmente difícil de encontrar, porque as características deste ciclo são "pouco dinheiro, muitos bilhetes, grandes mercados", portanto só pode haver uma tendência local. E observar até agora, os setores com tendências locais mais fortes, como MEME, Inscrições, SOLANA, também trouxeram uma mudança na metodologia de investimento da Nuvem Mágica:

Deixei de olhar para o que o mercado usará e passei a pensar no que o mercado irá especular.

Olhando para as inscrições e MEME, ambos têm uma lógica de especulação muito boa.

1. Inscrição: Em cada ciclo de alta do mercado, alguns grupos importantes no mundo das criptomoedas certamente precisam ter sua participação, e precisam receber alguma recompensa. A inscrição é uma ótima maneira de fornecer uma renda extra para os mineradores de Bitcoin, portanto, do ponto de vista dos interesses comerciais, a tendência do mercado de inscrições é compreensível.

2. MEME: Existem dois pontos. Primeiro, o teto é alto, e durante o processo de impulsionar a capitalização de mercado, não é necessário entregar dados ou fundamentos impressionantes; segundo, a estrutura de chips é bastante adequada para que os grandes players possam impulsionar, independentemente de quão alto eles impulsionem, todos podem aceitar, e há o Dogecoin como um caso de sucesso anterior, que pode dar espaço para a imaginação das pessoas, mesmo que seja 2024, ainda pode proporcionar aquela esperança de enriquecer da noite para o dia, por isso o MEME é também um ativo que se alinha muito bem com o mercado.

3. Como garantir que não perca mais novidades?

Na mentalidade, não estou mais obcecado com o investimento em valor. Se insistisse no investimento em valor, mesmo que o tempo voltasse 100 vezes, não encontraria a inscrição.

Lógica/mentalmente, em vez de olhar para o que o mercado irá usar, devemos pensar no que o mercado irá especular. Especificamente, ao ver uma nova pista ou algo que soa surpreendente, a primeira reação não deve ser negá-lo (porque no ano passado, tanto a Inscrição quanto a SOL foram recomendadas por pesquisadores, mas devido à limitação de compreensão, não prestamos atenção) mas sim pensar em quais principais forças ou grupos irão especulá-lo? Como irão especulá-lo? Se a especulação ocorrer, como será a valorização dos preços?

Na ação, ou se participa, ou se observa, acumulando amostras.

4. O que é a lista de coisas a parar de fazer?

Há dois pontos:

1. Não tenha mais preconceitos, não se prenda a alguns pontos que antes eram muito centrais na estrutura de investimento, como a necessidade de implementação ou de ter um negócio real, etc.

2. Não faça mais negociações impulsivas. O crime por paixão refere-se a crimes que não são premeditados, mas sim cometidos por impulso em resposta a um estímulo. E a negociação por paixão significa que, originalmente, essa moeda não estava nem em seu radar, mas após um tempo em que ela subiu bem, uma pesquisa revelou que realmente tem algo interessante, e amigos também disseram que é bom, então você decide entrar. No último ciclo, se você fizesse três negociações impulsivas, poderia ter sucesso em duas, porque naquela época o mercado estava em alta. No entanto, nesta rodada, fazer isso resultou em uma taxa de retorno geral insatisfatória.

5. Quais são os traders recomendados para seguir?

Há dois:

O primeiro é o café do proprietário do Nuvem Voadora, e as razões são várias:

1. A habilidade é bastante complexa. Algumas pessoas são muito boas em negociar MEME, mas podem não ser tão boas em investimentos de valor. Algumas pessoas conseguem manter suas posições por muito tempo e multiplicar seus ganhos, mas podem não conseguir aproveitar oportunidades de curto prazo, enquanto o café é muito versátil.

2. Pensar em primeiros princípios. O primeiro princípio pode ser entendido simplesmente como "pensar em tudo para alcançar o objetivo final, sem ser influenciado por outras pessoas ou práticas anteriores". O primeiro princípio do investimento é buscar o retorno final dos ativos, ajustando-se de acordo com o mercado atual. Por exemplo, em uma discussão interna sobre o impacto dos ETFs no preço do Bitcoin, o Jindouyun e outro colega previram o preço do Bitcoin com base no fenômeno de que o ouro passou por um grande mercado em alta nos Estados Unidos após a introdução dos ETFs, enquanto o chefe inferiu a partir das mudanças de volume e preço do Bitcoin antes e depois dos ETFs que o fluxo de dinheiro para os ETFs não é necessariamente a causa da alta do Bitcoin, mas apenas o resultado da alta. Portanto, se o preço cair, os ETFs também naturalmente começarão a ter saídas líquidas. Essa perspectiva pensada a partir do primeiro princípio não é popular no mercado, mas para o Jindouyun, parece correta.

3. Ser capaz de contrariar a natureza humana e não ter FOMO. Todos entendem a lógica, mas conseguir resistir quando é preciso, agir quando é o momento certo e sair quando é necessário é, de facto, mais fácil de dizer do que fazer.

O segundo, Kevin Zhou da Galois Capital (famoso por ter feito short em LUNA), a razão é: as decisões de negociação vêm de um pensamento muito quantitativo e preciso, algo que a maioria das pessoas não consegue fazer ao negociar. Recomendo o podcast de Jason Choi e Laura Shin com Kevin Zhou, onde ele explica detalhadamente o motivo pelo qual fez short em LUNA.

Além dos traders recomendados para seguir, o Jindouyun também apresentou sua lista de leitura obrigatória, eles quase não fazem chamadas de negociação, cheia de informações úteis:

Se quiser saber sobre eventos importantes da indústria e só puder escolher um site, escolheria o ChainFeeds. Por fim, é importante manter uma comunicação constante com as pessoas ao seu redor, ao longo do tempo, você também filtrará um grupo de amigos com uma taxa de informação mais alta e manterá contato frequente com eles.

Três, considerações finais:

Eu sou muito parecido com o Nuvem de Músculo, ambos estamos sempre investindo na linha de frente, ao mesmo tempo em que somos orientados pelo chamado "investimento em valor". Mas a mudança no ambiente de mercado neste ciclo e a perda de algumas novas tendências e novidades me fizeram começar a refletir, é hora de encontrar uma nova forma de investimento em valor, mudando a dimensão do pensamento e da tomada de decisão. Embora não saibamos o que acontecerá na segunda metade do mercado em alta, através de diálogos constantes, participação contínua, tentativas e erros, e observação constante, podemos estar muito perto daquela coisa.