Novo presidente da SEC dos EUA toma posse, a encriptação entra em uma nova era

No dia 22 de abril de 2025, Paul Atkins assumiu oficialmente o cargo de 34º presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Este "regulador pró-livre mercado", nomeado pelo presidente e confirmado pelo Senado com 52 votos a favor e 44 contra, deixou claro desde o início que a construção de um quadro regulatório de ativos digitais claro e aberto será a "prioridade principal".

Diferentemente da abordagem regulatória centrada na aplicação da lei durante a era de Gary Gensler, a entrada de Atkins é vista pela indústria como um "momento de reinício" na regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos. Durante a era Gensler, a SEC conduziu uma ampla ação de aplicação da lei na indústria de criptomoedas, tratando quase todos os tokens como valores mobiliários, colocando empreendedores, instituições de investimento e plataformas de negociação em um estado contínuo de incerteza e risco.

De reguladores tradicionais a "veteranos da encriptação"

Paul Atkins é um típico "intermediário entre Washington e Wall Street". Ele se formou na Wofford College e na Faculdade de Direito da Universidade Vanderbilt, tendo trabalhado em escritórios de advocacia de topo nos seus primeiros anos, lidando com emissões de títulos e fusões e aquisições. No início da década de 1990, entrou na SEC, onde atuou como conselheiro sênior de dois ex-presidentes, sendo responsável por questões relacionadas à governança corporativa e reforma da estrutura de mercado.

Em 2002, Atkins foi nomeado comissário da SEC. Antes de deixar o cargo em 2008, ele era conhecido por promover a regulamentação transparente e se opor à burocracia excessiva, sendo uma das figuras representativas do conceito de regulação do livre mercado nos Estados Unidos. Em 2009, fundou uma consultoria de conformidade, oferecendo serviços de estratégia de conformidade para instituições financeiras e empresas de encriptação.

No processo de criação de uma empresa de consultoria, Atkins estabeleceu uma ligação profunda com a indústria de encriptação. Ele atua como co-presidente da "Token Alliance", que faz parte da Câmara Digital dos EUA, liderando a formulação das melhores práticas para a emissão de tokens e plataformas de encriptação. Ele também prestou consultoria estratégica a várias empresas de encriptação renomadas e investiu em fundos de ativos de encriptação. As divulgações financeiras mostram que o valor dos ativos relacionados à encriptação da sua família chega a milhões de dólares.

Essas experiências tornaram Atkins uma das poucas figuras entre os reguladores tradicionais que têm tanto conhecimento teórico quanto experiência prática na indústria de encriptação. Embora seu histórico em encriptação tenha gerado alguma controvérsia, a maioria do Senado acabou por oferecer apoio, o que não só reflete o reconhecimento de suas capacidades profissionais, mas também indica que a atitude em relação à regulação de encriptação no clima político americano está se tornando mais flexível.

A regulamentação não deve ser o inimigo da inovação

Diferentemente da abordagem regulatória de "governança por litígios" durante a época de Gensler, Atkins deixou claro: a missão da SEC deve passar de "definir regras através da aplicação da lei" para "orientar a conformidade através de regras".

Ele acredita que a regulação não pode ser feita à custa da inovação, nem pode deixar o mercado vagar a longo prazo em áreas cinzentas da lei. "A regulação não deve ser inimiga da inovação", mas deve fornecer "caminhos de conformidade racionais, claros e executáveis", que é o primeiro sinal chave que ele envia para toda a indústria de encriptação.

Atkins criticou a abordagem anterior de "tratar todas as criptomoedas como valores mobiliários", que levou o mercado a um ciclo vicioso de "primeiro ser processado, depois encontrar regras". Em contraste, ele prefere construir um sistema de classificação regulatória mais flexível e adaptável, baseado em dimensões como a funcionalidade do token e o grau de descentralização, e apontou que "os EUA não devem perder a vantagem competitiva na era Web3 devido à incerteza regulatória".

Desde que Atkins foi confirmado como presidente, uma série de ações da SEC já fizeram a indústria de encriptação sentir claramente a mudança na direção da regulamentação:

1. Iniciar um diálogo com a encriptação. A SEC planeia realizar quatro reuniões públicas em mesa redonda, cobrindo questões-chave como a regulação das bolsas, normas de custódia, conformidade da DeFi e tokenização de ativos, convidando representantes da indústria, organizações de consumidores e pesquisadores de políticas para discutir caminhos de regulação. Esta é a primeira vez na história da SEC que se estabelece um mecanismo de consulta política sistemático sobre questões de encriptação.

2. Resolução em massa ou retirada de ações judiciais de encriptação. Após a nomeação de Atkins, a atitude da SEC em relação aos casos judiciais de encriptação existentes tornou-se visivelmente mais suave. Várias ações judiciais de projetos foram diretamente retiradas, sendo apelidadas na indústria de "onda de clemência regulatória". Essa postura de "correção" emite um sinal claro: a SEC realizará correções retroativas contra abusos de ações judiciais de encriptação durante o mandato anterior.

3. Padrões de divulgação de encriptação começam a tomar forma. O departamento de financiamento empresarial da SEC publicou diretrizes não vinculativas sobre a divulgação de informações relacionadas à emissão de tokens encriptados, abrangendo a estrutura do projeto, funções dos tokens, design de governança, progresso de desenvolvimento, entre outros. Esta é a primeira vez que a SEC tenta fornecer uma "lista de divulgações esperadas" para projetos de encriptação.

Essas medidas de mudança de direção mostram que a SEC, liderada por Atkins, está passando de um controle "opressivo" no passado para uma "governança transparente e colaborativa". Em vez de ser uma flexibilização da regulação, é mais apropriado dizer que é um retorno à razão regulatória, voltando ao ponto de servir o mercado, proteger os investidores e incentivar a inovação.

Três grandes questões se tornarão prioridades na nova política de encriptação da Atkins

Após o lançamento de sinais amistosos iniciais, a indústria está atenta à direção das próximas políticas do SEC sob a liderança de Atkins. Atualmente, o mercado está focado em três grandes direções:

1. Acelerar o trabalho legislativo sobre encriptação. Atkins já expressou apoio a projetos de lei apresentados por senadores, estabelecendo uma estrutura básica para licenciamento, reservas, divulgação de informações, entre outros, para encriptação, e sugeriu a criação de um canal de isenção a nível estadual para projetos de pequeno e médio porte. A SEC pode gradualmente se afastar da intervenção direta sobre "encriptação não-securitária" durante seu mandato, transferindo o foco da sua supervisão para instituições bancárias ou órgãos legislativos.

2. O caminho para o registro em bolsas de valores em conformidade deverá ser aberto. Atkins defende o estabelecimento de um quadro de conformidade específico para plataformas de negociação emcriptação, como permitir o registro como "sistema de negociação alternativo" (ATS) ou "corretora dedicada à encriptação". A SEC pode não tentar mais unificar a regulamentação, mas sim coordenar com outras instituições para estabelecer um quadro de supervisão multi-institucional com "responsabilidades bem definidas".

3. Os critérios de reconhecimento de tokens serão reestruturados. Atkins tende a classificar e avaliar os tokens com base na funcionalidade e no grau de descentralização. Ele apoia a concessão de um período de carência de 3 anos para projetos de startups, permitindo que completem a construção de redes distribuídas sem se preocupar com ações legais da SEC. Ao mesmo tempo, Atkins apoia o princípio de "emissão é divulgação", ou seja, desde que os projetos de tokens forneçam informações completas na emissão e tenham uma estrutura de governança transparente, podem operar dentro de um quadro de conformidade.

Além disso, o novo grupo de pesquisa interna da SEC está reavaliando as propriedades dos ativos de blockchain de grande relevância. Alguns tokens, que têm uma ampla base de aplicação, se forem excluídos da classificação como valores mobiliários, abrirão mais variedades para ETFs de encriptação. De fato, no primeiro dia de trabalho de Atkins, a SEC rapidamente aprovou a negociação de opções para o ETF de Ethereum à vista, o que oferece aos investidores mais canais de participação, liberando um sinal de apoio à financeirização dos ativos de encriptação.

Conclusão

A nomeação de Paul Atkins representa a entrada da indústria encriptação nos Estados Unidos em um novo ciclo regulatório. Se os canais de conformidade de stablecoins, o sistema de registro de exchanges e a definição legal de tokens puderem ser resolvidos durante seu mandato, isso reconfigurará a posição dos Estados Unidos no sistema global de governança emcriptação. Mais importante ainda, a mudança na lógica regulatória liberará um sinal institucional mais forte: não é que a regulação diminuiu, mas sim que a regulação se tornou mais clara, mais colaborativa e mais construtiva.

Para a indústria de encriptação, este é um respiro difícil de obter, mas também um reinício que exige mais racionalidade e autodisciplina. No entanto, Atkins não é um "libertário"; ele reiterou em várias declarações que a SEC continuará a combater severamente fraudes, negociações de informação privilegiada, manipulação de mercado e outras atividades ilegais; a verdadeira mudança está em fazer a indústria saber "onde está o caminho da conformidade".