O mercado de criptomoedas pode estar enfrentando um ponto de viragem, Aave revela o plano de atualização do protocolo V4

Recentemente, a situação macroeconômica carece de uma direção clara, levando à contínua queda do Bitcoin. Outras criptomoedas também apresentam uma tendência semelhante, e a correlação entre os ativos encriptados permanece próxima dos níveis máximos desde o início do ano. A atual incerteza macroeconômica confirma o nosso ponto de vista de abril: a condição macroeconômica continuará a dominar o desempenho do Bitcoin, com outras criptomoedas a seguir de perto. O fluxo de fundos para ETFs à vista nos EUA está gradualmente diminuindo, e o mercado começa a procurar outros catalisadores além da redução da oferta de Bitcoin.

Apesar de o Banco Central Europeu e outros terem reafirmado os planos de redução das taxas de juros no verão, a inflação nos EUA acima do esperado gerou preocupações no mercado sobre um adiamento da redução das taxas pelo Federal Reserve. As expectativas de um adiamento na redução das taxas nos EUA fortaleceram o dólar, o que, por sua vez, pressionou o mercado de criptomoedas. No entanto, após uma reunião do Federal Reserve que foi mais moderada do que o esperado, o movimento do dólar desacelerou. Após os dados de emprego não agrícola de 3 de maio terem ficado abaixo do esperado, as expectativas do mercado para a primeira redução das taxas mudaram de novembro para setembro de 2024. O número de pedidos de seguro-desemprego em 9 de maio superou as expectativas, aumentando ainda mais a possibilidade de uma aceleração na redução das taxas.

Apesar disso, acreditamos que a taxa de desemprego nos EUA ( atualmente em 3,9% ) não se tornará o foco da atenção do Federal Reserve a curto prazo, uma vez que ainda está próxima de níveis historicamente baixos. Continuamos a acreditar que a economia dos EUA será apoiada por avanços tecnológicos e gastos do governo, não entrando em recessão. Na próxima reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto, esperamos que o Federal Reserve continue a focar nos indicadores de inflação. Isso ressalta a importância dos dados do PPI e do CPI, divulgados em 14 e 15 de maio, especialmente se estiverem acima das expectativas.

Nos dois primeiros dias desde que um fundo de Bitcoin se transformou em um fundo aberto, houve entradas de capital. Embora a origem dessas entradas de capital ainda não esteja clara, isso marca a conclusão da rotação estrutural de capital. Acreditamos que as saídas de capital iniciais estão, em grande parte, relacionadas aos processos de falência, realização de lucros em negociações com desconto e a mudança para produtos de baixas taxas. Olhando para o futuro, esperamos que os dados de fluxo de capital não apresentem distorções estruturais.

Enquanto isso, um determinado protocolo de empréstimo recentemente divulgou seu quarto plano (V4), como parte de seu roteiro de longo prazo para 2030. O V4 inclui melhorias na arquitetura, como camada de liquidez unificada, taxas de juros ambíguas e prêmios de liquidez, entre outros. O V4 também se dedica a fortalecer o uso de sua stablecoin e incorpora uma gestão de risco e um motor de liquidação aprimorados.

Embora a rede principal esteja prevista para ser lançada no segundo trimestre de 2025, acreditamos que este anúncio (, juntamente com outros anúncios significativos de protocolos DeFi este ano ), demonstram que os protocolos DeFi estão se tornando cada vez mais maduros em suas funcionalidades principais. Isso pode estabelecer padrões para novos protocolos em termos de descentralização, utilidade de tokens a longo prazo e iteração de funcionalidades.

Expandir as funcionalidades do protocolo DeFi é um desafio técnico, especialmente em comparação com as empresas tradicionais da internet. Protocolos DeFi bem-sucedidos raramente conseguem expandir a arquitetura inicial de forma transparente para os usuários. Em vez disso, eles implantam novas versões e incentivam a migração ativa de liquidez. Isso se aplica não apenas a esse protocolo, mas também a outros protocolos líderes. Essas migrações de liquidez entre versões são uma tarefa árdua, pois requerem que os usuários façam a conversão ativamente. De fato, apesar de o V3 ter sido lançado em 2022, só em setembro de 2023 ele superou o V2 em valor bloqueado (TVL). Acreditamos que o ciclo de adoção do V4 também pode passar por um processo semelhante.

Apesar de as funcionalidades da nova versão terem melhorado significativamente, a migração cautelosa da liquidez destaca a importância do efeito Lindy no mercado DeFi. Ou seja, a confiança adquirida ao longo do tempo parece ser mais importante do que novos mecanismos. O ambiente competitivo da tecnologia descentralizada significa que o tempo é geralmente o método mais confiável para determinar a segurança de um protocolo. Acreditamos que isso ressalta as características da imutabilidade dos contratos inteligentes e a financiarização dos produtos web3. Portanto, acreditamos que o ciclo de adoção a longo prazo dos produtos de encriptação pode ser diferente do mercado web2.

Além disso, o protocolo 2030 parece competir com os planos de desenvolvimento de outros protocolos, especialmente em relação ao foco renovado em suas moedas estáveis. Muitos dos elementos apresentados no roteiro, como redes específicas, camada de liquidez entre cadeias, integração de ativos reais aprimorada e marcas atualizadas, são semelhantes à visão de outros protocolos.

Os TVL dos dois protocolos são de 10,5 bilhões de dólares e 8,2 bilhões de dólares, sendo ambas fontes de empréstimos importantes neste campo. No entanto, enquanto um protocolo limita os mutuários a suas criptomoedas estáveis, o outro suporta empréstimos de múltiplos ativos. Dado que o valor de mercado de uma criptomoeda estável cresceu de 5,3 bilhões de dólares para 5,4 bilhões de dólares desde o início do ano, sua capacidade de aumentar a adoção entre cadeias e conquistar participação de mercado ainda é questionável. Curiosamente, o protocolo parece estar focado no campo das criptomoedas estáveis descentralizadas, embora, em relação às criptomoedas estáveis centralizadas, o mercado tenha vindo encolhendo. Na ausência de demanda por uma criptomoeda estável, o protocolo na verdade superou outros protocolos no início de 2024, tornando-se o maior protocolo DeFi de empréstimos. No entanto, ainda estamos na fase inicial do web3. Embora esses planos de desenvolvimento ofereçam uma visão promissora para o futuro desses protocolos, acreditamos que a curto prazo podem ser ignorados pelo mercado, uma vez que o ambiente macroeconômico ainda é o foco principal.

Os negociantes de criptomoedas estão à procura do próximo catalisador de mercado. Na próxima semana, o mercado estará atento aos dados de inflação dos EUA e ouvirá o discurso do presidente do Federal Reserve. A menos que os dados ou o discurso apresentem surpresas significativas, a volatilidade pode continuar a se comprimir. Devido à falta de catalisadores claros macroeconômicos ou específicos de criptomoedas, a correlação entre os mercados tradicionais e os ativos de criptomoedas pode continuar a aumentar, com as criptomoedas referenciando as ações dos EUA. O prazo para a apresentação do formulário 13-F é 15 de maio, e muitas empresas esperarão até o último momento para enviar. Será interessante observar quem detém o ETF de Bitcoin à vista nos EUA, mas a menos que surjam nomes surpreendentes, é improvável que isso afete o mercado. Para o ETH, à medida que se aproxima o prazo de 23 de maio para o pedido do ETF de Ethereum à vista de uma determinada empresa, ele pode continuar a ficar para trás. Ao conversar com os comerciantes, as expectativas para a aprovação são geralmente baixas.