O mercado global de ativos digitais entra em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação

Com a implementação de regulamentos sobre stablecoins nos Estados Unidos e em Hong Kong, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação. Esses regulamentos não apenas preenchem a lacuna na supervisão das stablecoins ancoradas em ativos fiduciários, mas também fornecem um quadro de conformidade claro para o mercado, incluindo a separação de ativos de reserva, garantias de resgaste e requisitos de conformidade contra lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente o risco sistêmico.

Este artigo irá analisar em profundidade a estrutura central de duas grandes leis e, juntamente com previsões quantitativas, perspetivar sistematicamente a trajetória de crescimento de dez anos dos stablecoins de dólar em conformidade e o seu efeito de reestruturação no ecossistema de blockchain.

I. Perspectivas de desenvolvimento das stablecoins em dólares sob a lei GENIUS dos EUA

Em maio de 2025, o Senado dos Estados Unidos aprovou a "Lei GENIUS", marcando um passo crucial para a regulamentação de stablecoins nos EUA. A lei estabelece um quadro regulatório detalhado para emissores de stablecoins, exigindo que os emissores mantenham pelo menos 1:1 de ativos de alta liquidez como reservas, e se submetam a auditorias regulares, cumprindo requisitos de conformidade como anti-lavagem de dinheiro e conhecimento do cliente. Além disso, a lei proíbe a oferta de rendimentos sobre stablecoins, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA, e esclarece a posição legal das stablecoins. Esta legislação visa fortalecer a proteção ao consumidor, prevenir riscos financeiros, ao mesmo tempo em que proporciona um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.

A implementação do "Ato GENIUS" deverá ter um impacto profundo na configuração do mercado de criptomoedas global. Em primeiro lugar, o investimento em ativos de dólar de alta liquidez beneficiará diretamente a emissão de títulos do Tesouro dos EUA, fazendo das stablecoins um canal importante para a distribuição desses títulos. Em segundo lugar, um quadro regulatório claro pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o setor das stablecoins, promovendo inovação e eficiência nos sistemas de pagamento. No entanto, o ato também gerou algumas controvérsias, como questões potenciais de conflitos de interesse e problemas de coordenação regulatória internacional que podem surgir devido às limitações impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, o "Ato GENIUS" oferece garantias institucionais para o desenvolvimento das stablecoins, marcando um passo importante para os EUA na competição global pela regulamentação de ativos digitais.

Segundo previsões de plataformas de dados, no cenário de clareza regulatória, o valor de mercado global das stablecoins deverá subir de 230 bilhões de dólares em 2025 para 1,6 trilhão de dólares em 2030. Esta previsão baseia-se em duas suposições-chave: a primeira é que as stablecoins em conformidade irão acelerar a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriço, economizando anualmente uma quantia significativa em custos de remessas internacionais; a segunda é que o volume de stablecoins bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará 500 bilhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.

Dois, características do quadro regulatório das stablecoins de Hong Kong

O recente "Regulamento sobre Stablecoins" publicado pelo governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong marca um importante avanço no seu plano sistemático no campo do Web3.0. Este regulamento estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de stablecoins, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong e cumpram requisitos rigorosos em gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong também planeja implementar um sistema de licenciamento duplo para serviços de negociação de balcão e custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão de toda a cadeia de ativos virtuais.

O Banco da China em Hong Kong planeja lançar em 2025 diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real, promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, incluindo títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, a Hong Kong se dedica a construir um ecossistema inovador que integra finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0.

O projeto de lei sobre stablecoins de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação, refletindo as características e a flexibilidade da regulamentação financeira de Hong Kong.

Três, a evolução do panorama global das stablecoins

(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global dos stablecoins em dólares

Sob o quadro regulatório estabelecido pela Lei GENIUS, as stablecoins de pagamento devem ter títulos do tesouro dos EUA como ativos de reserva, e essa disposição confere às stablecoins em dólar um significado estratégico que vai além da categoria de criptomoedas. Essencialmente, essas stablecoins tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do tesouro dos EUA, criando um sistema de ciclo de fundos único em todo o mundo. Isso não apenas permite o retorno de fundos ao Departamento do Tesouro dos EUA, mas também, de maneira invisível, fortalece a amplitude de uso global do dólar.

Do ponto de vista da liquidação internacional, a emergência das stablecoins marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. As stablecoins baseadas em blockchain, na forma de "dólares em cadeia", são diretamente incorporadas em diversos sistemas de pagamento distribuídos compatíveis. Esse avanço técnico fez com que a capacidade de liquidação em dólares não estivesse mais limitada a instituições financeiras tradicionais, expandindo os cenários de uso internacional do dólar e consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.

(ii) Desafios da coordenação regulatória na Ásia

Embora Hong Kong e Singapura tenham objetivos semelhantes em relação às políticas de regulamentação de stablecoins, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória prudente e restritiva, posicionando as stablecoins como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo estritamente a estrutura regulatória financeira tradicional. Em contrapartida, Singapura mantém uma filosofia de regulamentação experimental, permitindo inovações em projetos piloto que ligam tokens digitais a moedas fiduciárias, reservando espaço para inovações tecnológicas e de modelos de negócios.

Essa diferença regulatória pode levar as instituições emissoras a se registrarem de forma seletiva para evitar uma supervisão rigorosa ou a aproveitarem as diferenças nos padrões regulatórios para realizar operações de arbitragem. A longo prazo, na falta de coordenação, essa divisão pode comprometer a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até gerar riscos de concorrência regulatória regional. As autoridades regulatórias de ambos os lados precisam fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência global da Ásia na governança financeira digital.

Conclusão: A clarificação da regulamentação inicia uma década de ouro para as stablecoins

A implementação conjunta da lei GENIUS nos EUA e do projeto de regulamento em Hong Kong marca a transição da regulamentação de ativo digital de uma abordagem fragmentada para uma abordagem sistemática. Os stablecoins de dólar em conformidade alcançarão um crescimento em magnitude na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se ela pode capturar o máximo valor sob o quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de stablecoin compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a estratégia chave para vencer a competição na próxima década.