Vôo para o futuro da SPA

Autor do artigo: Prathik Desai Tradução do artigo: Block unicorn

Em 2020, a Strategy (então chamada MicroStrategy) começou a trocar dívidas e ações por Bitcoin. Comprou BTC e se tornou o maior detentor de Bitcoin listado.

Cinco anos depois, a empresa ainda estava a vender software, mas a margem bruta das operações continuava a diminuir a sua contribuição para o total da empresa. Em 2024, a margem bruta das operações caiu para cerca de 15% em comparação com 2023. No primeiro trimestre de 2025, esse número caiu 10% em relação ao mesmo período do ano anterior. Até 2025, a estratégia da Strategy foi imitada, aprimorada e simplificada, abrindo caminho para mais de cem entidades listadas possuírem Bitcoin.

A estratégia é simples: financiar o negócio com dívida de baixo custo, comprar Bitcoin, esperar que valorize e, em seguida, emitir mais dívida para comprar mais Bitcoin—este é um ciclo auto-reforçado que transforma o tesouro da empresa em um fundo de criptomoedas alavancado. A dívida que vence é liquidada através da emissão de novas ações, diluindo assim os direitos dos acionistas existentes. Mas, devido à valorização das reservas de Bitcoin da empresa, o prêmio do preço das ações compensa essa diluição.

A maioria das empresas que seguem os passos da Strategy tem negócios existentes e espera aumentar os rendimentos do balanço patrimonial através do Bitcoin como um ativo de valorização.

A estratégia no passado era totalmente sobre o potencial de valorização, sem querer assumir o fardo de estabelecer um negócio físico. Eles não tinham clientes, não tinham um modelo de lucros e não tinham um roteiro operacional. Eles só precisavam de um balanço patrimonial cheio de bitcoins e de um caminho para entrar rapidamente no mercado público através de atalhos financeiros. Assim, as empresas de aquisição de propósito especial (SPAC) surgiram.

Estas transações de bitcoin. Elas podem negociar previamente a valorização e embalá-la sob uma estrutura que cumpre as regulamentações da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), ao mesmo tempo evitando serem rotuladas como fundos de investimento.

A rota SPAC torna mais fácil para as empresas promoverem suas estratégias para partes interessadas e investidores, pois não há mais nada para promover além do Bitcoin.

Ainda se lembra do que aconteceu quando a Meta e a Microsoft consideraram adicionar o Bitcoin ao seu cofre? Foram esmagadoramente rejeitados.

Para os investidores do mercado aberto, os SPACs são vistos como uma ferramenta que oferece exposição pura ao Bitcoin, sem a necessidade de contacto direto com criptomoedas. É como comprar um ETF de ouro.

Os SPACs realmente enfrentam o desafio da adoção por parte dos investidores de varejo, que tendem a preferir obter exposição ao Bitcoin através de meios mais populares, como os fundos negociados em bolsa (ETFs). A pesquisa sobre ativos digitais de investidores institucionais de 2025 revelou que 60% dos investidores preferem obter exposição a criptomoedas por meio de ferramentas regulamentadas (como ETFs).

No entanto, a demanda ainda existe. Porque este modelo aproveita ao máximo o potencial da alavancagem.

A estratégia de compra de Bitcoin não se limita a uma única aquisição. Ela continua a emitir mais títulos conversíveis, que provavelmente serão resgatados por meio da emissão de novas ações. Essa abordagem transforma uma plataforma original de inteligência comercial em um acelerador de Bitcoin. Durante a alta do preço das ações, seu desempenho até superou o próprio Bitcoin. Este plano deixou uma impressão profunda na mente dos investidores. As empresas de Bitcoin baseadas em SPAC também podem oferecer o mesmo efeito acelerador: comprar Bitcoin e, em seguida, emitir mais ações ou dívidas para comprar mais Bitcoin. Um ciclo contínuo, formando um circuito fechado.

Quando uma nova empresa de Bitcoin anunciou a obtenção de um PIPE (investimento privado em ações) de 1 bilhão de dólares com apoio institucional, isso demonstra ao mercado que dinheiro real está prestando atenção. Por exemplo, a Twenty One Capital obteve uma enorme confiança de mercado com o apoio de instituições de peso como Cantor Fitzgerald, Tether e Softbank.

O SPAC permite que os fundadores alcancem esse objetivo nos primeiros estágios do ciclo de vida da empresa, sem a necessidade de criar primeiro um produto gerador de receita. O endosse inicial de instituições ajuda a atrair atenção, capital e impulso de desenvolvimento, e, em comparação com a resistência dos investidores que as empresas já listadas podem enfrentar, o SPAC apresenta menos obstáculos.

Para muitos fundadores, a rota SPAC oferece flexibilidade. Ao contrário das IPOs, que têm cronogramas de divulgação e preços mais rigorosos, as SPACs oferecem mais controle sobre a narrativa, previsões e negociações de avaliação. Os fundadores podem contar uma história voltada para o futuro, elaborar planos de capital, manter a participação acionária e ao mesmo tempo evitar o processo complicado de financiamento tradicional de VC até a IPO.

O pacote de um SPAC é parte do seu apelo. A emissão pública de ações é uma linguagem bem conhecida. O código de ações pode ser negociado por fundos de hedge, adicionado a plataformas de varejo, e é muito importante o que você realmente compra e quanto você compra.