A onda e a controvérsia por trás da emissão de moeda Pump.fun

Recentemente, o evento de geração de tokens (TGE) mais notável no mercado de criptomoedas é sem dúvida a emissão de moeda da Pump.fun. Este evento muito aguardado começou a ser planejado em junho, fermentando sob várias especulações e discussões, e finalmente foi oficialmente realizado em 12 de julho. Apesar de muitas dúvidas sobre sua avaliação de 4 bilhões de dólares, os dados reais mostram que o entusiasmo dos investidores ainda está em alta. A fase de oferta pública foi esgotada em apenas 12 minutos, e até mesmo investidores expressaram descontentamento nas redes sociais por não terem conseguido participar.

Atualmente, o desempenho do Pump.fun pode ser considerado relativamente satisfatório. Após o lançamento, o preço da moeda apresentou uma tendência de aumento estável. Vale a pena mencionar que o Pump.fun recentemente também utilizou as taxas de transação para realizar a primeira recompra de moeda. No entanto, se o preço da moeda conseguirá se manter em um patamar elevado a longo prazo ainda é uma dúvida para muitas pessoas.

A ascensão do Pump.fun é, sem dúvida, uma das mais destacadas no campo das aplicações nesta rodada de mercado em alta. Ele conseguiu levar os tokens MEME a novas alturas, com sua filosofia de lançamento justo e modo de operação conveniente, quebrando completamente as altas barreiras dos tradicionais modelos de emissão. Mesmo com a onda de MEME gradualmente diminuindo, o atraente mecanismo que permite criar um token por apenas 3 dólares continua a manter uma alta atratividade.

Do ponto de vista do design de mecanismos, o Pump.fun não tem pré-venda nem fase de private sale, sendo todo o processo precificado por contratos inteligentes. Ele até estabeleceu o que se chama de "mecanismo de graduação", ou seja, quando o valor de mercado da moeda atingir 69.000 dólares, cria automaticamente um pool de liquidez na exchange descentralizada. Este processo de listagem quase totalmente automatizado ganhou ampla aceitação no mercado, fazendo do Pump.fun uma "máquina de impressão de moeda" nesta rodada do mercado.

Desde o lançamento em janeiro de 2024, o número total de tokens emitidos pelo Pump.fun atingiu 11,44 milhões, com mais de 22 milhões de endereços utilizados e uma receita acumulada próxima de 720 milhões de dólares. Dentre isso, a receita de taxas de transação em um único dia atingiu 5,43 milhões de dólares, e o pico de receita em um único dia chegou a 15,88 milhões de dólares. Pode-se dizer que o bônus do mercado de MEME nesta rodada foi quase totalmente absorvido pelo Pump.fun, impulsionando ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Solana.

No entanto, quando este projeto que começou com MEME anunciou de repente que iria emitir sua própria moeda, isso gerou uma ampla discussão no mercado. Os rumores sobre a emissão de moeda do Pump.fun podem ser rastreados até fevereiro deste ano, quando surgiram notícias de que planejava emitir moeda em uma exchange centralizada, e até já tinha preparado a documentação completa para a emissão de moeda. No entanto, devido à frequência com que a família Trump emitia moedas MEME, levando à escassez de liquidez no mercado, esse plano acabou sendo abandonado.

Até junho, rumores sobre a emissão de moeda ressurgiram. Segundo uma determinada mídia, a Pump.fun planeja arrecadar 1 bilhão de dólares através da venda de tokens, com uma avaliação de até 4 bilhões de dólares, sendo que os tokens serão vendidos ao público e a investidores privados.

No dia 10 de julho, a Pump.fun finalmente anunciou oficialmente que irá iniciar a venda pública do token nativo PUMP no dia 12 de julho de 2025 às 22:00, ao mesmo tempo que revelou que o airdrop do PUMP está a caminho. Este plano prevê a emissão de 150 bilhões de tokens, com um preço unitário de 0,004 USDT, representando 15% do suprimento total (1 trilhão de tokens). Com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, o valor a ser arrecadado nesta rodada de financiamento é de 600 milhões de dólares. Vale a pena notar que, por razões de conformidade, os participantes do Reino Unido e dos Estados Unidos foram excluídos desta venda.

No modelo econômico do token PUMP, 33% é destinado à venda pública, 24% para incentivos à comunidade e ecossistema, 20% é alocado para a equipe, 2,4% para o fundo ecológico, 2% pertencem à fundação, 13% é distribuído aos investidores existentes, 3% é destinado a atividades relacionadas a transmissões ao vivo, e 2,6% é para fornecimento de liquidez e listagem em exchanges.

No entanto, em comparação com as expectativas anteriores do mercado em relação à emissão de moeda, quando realmente se tratou de emitir moeda, enfrentou uma onda de pessimismo coletivo. O foco da controvérsia está na sua avaliação de 4 bilhões de dólares. É importante notar que, há pouco tempo, a gigante das stablecoins Circle, que foi listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque, tinha uma avaliação de apenas 7 bilhões de dólares. Um plataforma de apostas em blockchain exige 4 bilhões de dólares, superando até mesmo a avaliação da maioria dos protocolos DeFi de primeira linha atuais, o que fez o mercado clamar que isso esgotou a liquidez.

Mais importante ainda, o ambiente atual do mercado passou por enormes mudanças. Ao olhar para todo o mercado de criptomoedas, exceto por uma ligeira recuperação nos últimos dias, a maioria das altcoins e moedas MEME pode ser descrita como em baixa. A partir do volume de negociações, isso é evidente; de acordo com as estatísticas da plataforma de análise de dados, o volume de negociações da Pump.fun atingiu um pico de 5,44 milhões de dólares em 23 de janeiro de 2025, e desde então apresentou uma tendência de queda acentuada. O volume diário de negociações recente está basicamente estável abaixo de 700 mil dólares, com uma queda de até 87,2% em relação ao pico. Em termos de criação de tokens, a criação diária de tokens caiu de um pico de 70 mil para 30 mil, quase pela metade. A "taxa de graduação" dos tokens é ainda mais baixa, caindo de 1,6% em 2024 para menos de 1% atualmente. Esses dados indicam claramente que o mercado de MEME está esfriando e o entusiasmo dos usuários está rapidamente diminuindo.

Por outro lado, o mercado está encolhendo, enquanto os concorrentes estão a emergir. O Pump.fun, que outrora dominava o mercado, também tem enfrentado uma pressão considerável recentemente. Não muito tempo atrás, o concorrente letsbonk.fun, com a BONK como seu principal ativo, desenvolveu-se rapidamente, superando o Pump.fun em várias ocasiões no que diz respeito ao número de emissões de moeda, chegando a ocupar a primeira posição em quota de mercado. Apesar de o Pump.fun ter reagido rapidamente, a competição entre os dois continua a ser bastante intensa, e é inegável que a posição de liderança do Pump.fun está ameaçada.

Foi sob a influência desses fatores que a avaliação de 4 bilhões de dólares da Pump.fun enfrentou sérias dúvidas. Após o surgimento de rumores sobre a emissão de moeda em junho, isso gerou um sentimento de aversão ao risco no mercado, com as populares moedas MEME do ecossistema Solana a sofrerem grandes correções, e os fundos a saírem rapidamente. Alguns especialistas do setor afirmaram até que esta ICO mais parecia uma operação de retirada de liquidez, em vez de um plano de desenvolvimento a longo prazo.

Curiosamente, em março de 2024, um dos cofundadores do Pump.fun afirmou nas redes sociais que cada pré-venda é uma fraude. E, por coincidência, o Pump.fun escolheu emitir moeda na forma de pré-venda, o que não deixa de ser uma ironia do destino. A emissão de moeda arrecadou 33% do total da oferta, sendo que a rodada privada voltada para instituições representou 18% e a rodada pública representou 15%, com todas as moedas desbloqueadas na totalidade no primeiro dia de lançamento.

Do resultado final, embora os profissionais do setor não sejam otimistas, a atitude dos apoiadores e instituições é completamente diferente. Em termos de oferta pública, o token PUMP conseguiu arrecadar 500 milhões de dólares em apenas 12 minutos, com 6 plataformas, incluindo várias grandes exchanges, participando da oferta pública do PUMP. De acordo com os dados, o número de endereços de carteira que participaram da pré-venda no site Pump.fun e completaram o KYC foi de 23.959, com 10.145 endereços de carteira comprando com sucesso, e o valor médio da subscrição foi de 44.209 dólares. 89,7% da pré-venda do token PUMP foi realizada através do site oficial, enquanto o total vendido nas exchanges representou apenas 10,3%. Nos endereços da pré-venda do site oficial, os usuários de pequeno valor foram o principal grupo, com 5.758 usuários subscrevendo menos de 1.000 dólares em PUMP, enquanto o número de endereços com subscrições superiores a um milhão de dólares foi de 202, o que também demonstra o entusiasmo dos investidores institucionais.

Todo o processo retrata perfeitamente o fenómeno único do "desagrado verbal mas correto nas ações" no mundo das criptomoedas. Devido a problemas técnicos que ocorreram em algumas exchanges durante o processo de venda pública, muitos usuários tiveram dificuldade em concluir a sua subscrição, o que gerou descontentamento em várias redes sociais. Quanto ao desempenho subsequente do Pump, a comunidade também gerou uma grande controvérsia. Uma das opiniões considera que a sua avaliação é demasiado alta e que após o término do efeito de holofote, certamente enfrentará um colapso; outra opinião argumenta que o Pump, como o produto mais representativo dos MEME, possui uma lógica de receita e uma base de conhecimento completas, não colapsando facilmente.

Do estado atual das coisas, parece que o último ganhou vantagem temporária. Após o lançamento do GMGN em 15 de julho, o Pump, embora tenha caído brevemente de 0,0065 dólares para 0,0042 dólares, começou a subir após uma oscilação, atualmente cotado a 0,0066 dólares, um aumento de 55% em comparação com o preço de captação de 0,004 dólares, e a avaliação totalmente diluída (FDV) também subiu de 4 bilhões de dólares para 6,6 bilhões de dólares, trazendo um efeito de riqueza considerável para os subscritores.

Claro, essa parte do aumento também não exclui fatores humanos. De acordo com a análise on-chain, até às 8 da manhã de hoje, a Pump.fun começou a recomprar PUMP com a renda de taxas após emitir moeda. Nas últimas 7 horas, foram transferidos 187,770 SOL de renda de taxas para um endereço específico, comprando PUMP e depois transferindo os tokens adquiridos para outro endereço para armazenamento. Até agora, já foram utilizados 111,953 SOL (aproximadamente 1,83 milhões de dólares) para adquirir 3,04 bilhões de PUMP, com um preço médio de 0,006 dólares. Embora as operações de recompra possam sustentar o preço, também não deixam de suscitar dúvidas sobre a manobra de transferir de uma mão para a outra. No entanto, para os detentores de tokens, independentemente do propósito, desde que possa elevar o preço da moeda, é, em última análise, algo positivo.

Quer seja para sair da liquidez ou simplesmente para a construção do ecossistema, a controvérsia em torno da avaliação do Pump.fun reflete precisamente a situação atual do mercado. A moeda MEME, que antes era conhecida pela sua liquidez, está agora a enfrentar dificuldades coletivas, e a economia da atenção, que outrora foi explosiva, parece gradualmente tornar-se uma proposição falsa. Hoje, até mesmo as aplicações mais representativas precisam seguir o caminho de emitir moeda, o que parece sugerir que a narrativa MEME pode estar chegando ao fim. Qual será a direção futura do mercado MEME, a performance do token Pump se tornará um importante indicador. As apostas do mercado serão uma observação eficaz do valor da economia da atenção. Se o preço do token continuar a subir, pelo menos isso indicará que o mercado reconhece a sua avaliação; mas se o preço do token cair drasticamente, as pessoas terão que repensar o verdadeiro valor do mercado MEME, o que pode gerar mais emoções de venda. Esta pode ser também uma das razões pelas quais o Pump optou por realizar recompra.

Voltando à questão inicial: quem é o verdadeiro vencedor da emissão de moeda do Pump.fun? Sem dúvida, a equipe do projeto é a maior beneficiária. Até agora, os participantes da oferta pública e da oferta privada também obtiveram bons retornos, e os investidores que compraram a curto prazo igualmente lucraram bastante. Mas por quanto tempo esses lucros poderão se manter, e por quanto tempo a equipe do projeto conseguirá manter o preço da moeda em um nível alto, ainda é uma grande incógnita. Há indícios de que alguns grandes investidores já começaram a garantir seus lucros. De acordo com uma plataforma de monitoramento, um grande investidor usou 5 carteiras para gastar 500.000 moedas USDC na venda pública do PUMP, comprando 1,25 bilhões de moedas PUMP, e hoje vendeu todas a um preço médio de 0,0067 dólares, obtendo um lucro de 3,416 milhões de dólares.

Por outro lado, voltando ao contexto real, a melhoria atual do mercado macro também influenciará, até certo ponto, a tendência do MEME moeda. As boas notícias sobre o Ethereum estão se acumulando, e os tokens de destaque liderados por ele continuam a subir, o que diretamente impulsionou a explosão de moedas alternativas blue-chip no ecossistema Ethereum. Tomando o ENS como exemplo, hoje teve um aumento superior a 18%, atingindo um novo pico desde fevereiro deste ano. A longo prazo, embora a incerteza atual do mercado seja alta, a política de redução de juros que se pode prever já está a caminho, e o mercado de moedas alternativas pode estar à beira de um pequeno pico. O MEME moeda pode apresentar uma tendência de polarização, com MEMEs de alta qualidade beneficiando-se da rotação do setor e subindo, enquanto outros MEMEs podem cair em um estado de abandono devido à retirada de liquidez.

Seguindo essa lógica, tem uma natureza semelhante à economia do batom e