O dilema e o futuro do Ethereum: a luta multidimensional entre mercado, tecnologia e capital

Desde 2022, o Ethereum, como um dos principais ativos do mercado de criptomoedas, apresentou uma discrepância evidente entre seu desempenho de preços e as expectativas do mercado. Embora seu ecossistema ainda represente mais de 55% do valor total bloqueado no setor de finanças descentralizadas, o preço do Ethereum tem estado em baixa a longo prazo, com aumentos superados por algumas novas blockchains, enfrentando até mesmo questionamentos sobre "prosperidade do ecossistema, mas o valor do token não se concretizou". Este artigo analisará as complexas razões por trás do desempenho fraco do Ethereum sob várias perspectivas.

I. Desajuste entre as expectativas do mercado e a realidade

Ethereum foi uma força motriz central na onda de finanças descentralizadas e tokens não fungíveis. No entanto, nos últimos anos, com o foco do mercado a mudar para inteligência artificial, ativos do mundo real e moedas meme, sua posição dominante foi desafiada. Por exemplo, muitos projetos de inteligência artificial e certas moedas meme de ecossistemas não escolheram Ethereum como a principal plataforma, levando à sua marginalização nas novas narrativas.

Ao mesmo tempo, apesar de a solução de escalonamento de camada dois do Ethereum ter aliviado, em certa medida, o gargalo de desempenho da rede principal, seu efeito de retroalimentação no ecossistema não é significativo. A competição entre as soluções de escalonamento é particularmente proeminente, com os desenvolvedores concentrando-se excessivamente na melhoria da infraestrutura, enquanto negligenciam a inovação na camada de aplicação. Essa dispersão de recursos não apenas não expandiu a base de usuários, mas também fez com que o volume de transações e a atividade se deslocassem para outras blockchains concorrentes.

Além disso, ao contrário da entrada de fundos que ocorreu com o lançamento do ETF de Bitcoin, houve uma saída de capital após a listagem do ETF de Éter, em parte devido à pressão de venda de produtos antigos de algumas empresas de investimento. No entanto, paradoxalmente, o interesse das instituições pelo Éter a longo prazo continua a crescer. Um analista prevê que o Éter pode se tornar o "ativo preferido das instituições" em 2025, devido a mecanismos como rendimento de staking, bloqueio de contratos inteligentes e absorção pelo ETF. Essa diferença entre as expectativas de curto e longo prazo destaca a confusão do mercado sobre a capacidade de captura de valor do Éter.

Dois, o efeito da espada de dois gumes da atualização técnica

A atualização tecnológica tem sido a narrativa central do Ethereum nos últimos anos, mas também trouxe muitos efeitos colaterais inesperados. As várias atualizações do Ethereum, embora tenham conseguido implementar a deflação da oferta, após a mais recente atualização que reduziu os custos de armazenamento de dados, acabaram por enfraquecer as fontes de receita da mainnet, impactando indiretamente o potencial de valorização do Ethereum. Além disso, a expectativa da comunidade em relação às chains de sharding mudou para as redes de segunda camada, mas a estratégia de desenvolvimento do ecossistema de segunda camada depende excessivamente da narrativa comercial, não conseguindo expandir substancialmente a base de usuários.

A divergência interna na comunidade Ethereum sobre o roadmap de desenvolvimento agravou o dilema técnico. Alguns desenvolvedores criticam o roadmap existente como "demasiado conservador" e pedem uma aceleração do plano de atualizações; outros questionam a estratégia de "expansão apenas através de redes de camada dois" e defendem uma atualização em grande escala da mainnet. Esta oscilação na rota técnica expõe a falta de uma liderança forte na Ethereum. Embora os desenvolvedores principais tenham enfatizado várias vezes que "o preço não é um objetivo prioritário", as ações de venda da Fundação Ethereum ainda são interpretadas pelo mercado como uma falta de confiança.

Três, a luta de capital: a entrada de instituições e a pressão de venda interna

Em termos de movimentação de capital, o Ethereum também enfrenta uma complexa competição.

Apesar da fraqueza nos preços, os fundos institucionais estão entrando silenciosamente no mercado. Uma plataforma de negociação relatou que a oferta limitada de Ethereum, os rendimentos de staking e a conformidade fazem dele a "plataforma de contrato inteligente preferida para adoção institucional". Algumas instituições de investimento até preveem que a quantidade total de Bitcoin detida por empresas pode superar a dos fundadores até 2025, enquanto o Ethereum pode recuperar a preferência do capital devido a tendências como stablecoins, tokenização e agentes de inteligência artificial.

Ao mesmo tempo, as vendas de insiders, como a Fundação Ethereum, também provocaram uma reação em cadeia. Em dezembro de 2024, foi revelado que a Fundação Ethereum havia realizado múltiplas liquidações em pontos altos de preços, e também houve pessoas que transferiram mais de 100 mil Éteres para as bolsas em níveis elevados, intensificando as preocupações do mercado sobre a "visão pessimista dos insiders". Este movimento de capital contrasta com a entrada de instituições, levando o Éter a uma impasse de "descoberta de valor".

Quatro, o dilema da transformação do ecossistema

O fundador do Ethereum afirmou que "tem medo do mercado em alta", revelando a contradição central do Ethereum:

• Desafios da Desfinanceirização: A cultura de finanças descentralizadas do Ethereum, embora tenha consolidado sua posição inicial, também levou a um excesso de dependência de arbitragem financeira no ecossistema. A comunidade clama por "sair da sombra das finanças descentralizadas", voltando-se para cenários práticos que se integrem com a internet tradicional (como mercados de previsão, validação de identidade), mas o progresso tem sido lento.

• Equilíbrio entre regulamentação e inovação: A atitude ambígua dos reguladores em relação ao Ethereum (como a falta de clareza sobre sua natureza de segurança) tem inibido a confiança institucional. Embora algumas políticas possam trazer uma reviravolta, o Ethereum ainda precisa encontrar um novo ponto de equilíbrio entre conformidade e descentralização.

V. Perspectivas Futuras: Caminhos Potenciais para Superar Dificuldades

Apesar de o desempenho do preço do Ethereum a curto prazo ainda poder ser afetado por múltiplos fatores, a longo prazo, o seu futuro continua a ser promissor.

Se o Ethereum conseguir abraçar a tendência de modularização, posicionando-se como "camada de liquidação + camada de disponibilidade de dados", enquanto absorve camadas de execução de alto desempenho de outras blockchains, poderá reestruturar o ecossistema. Além disso, acelerar a implementação de tecnologias de privacidade como a prova de conhecimento zero pode abrir novos cenários de aplicação, como agentes de inteligência artificial e armazenamento descentralizado.

Em 2025, a mudança na legislação e nas políticas de regulamentação de stablecoins nos Estados Unidos pode abrir um canal de conformidade para o Ethereum. Se o ETF de staking for aprovado ou se um mecanismo de criação física for introduzido, a demanda institucional por Ethereum pode explodir. Ao mesmo tempo, a entrada de fundos corporativos e de fundos soberanos pode reverter o padrão de jogo de capital.

A fraqueza do Ethereum é essencialmente o resultado da ressonância entre o mercado, a tecnologia e o capital. Seu dilema não é oriundo de um único fator, mas sim das dores inevitáveis que um período de transformação ecológica acarreta. A curto prazo, a volatilidade dos preços continuará a ser restringida pela pressão de venda interna e pelo vácuo narrativo; a longo prazo, se for possível encontrar novos pontos de apoio na modularização, conformidade e desfinanceirização, o Ethereum ainda poderá retornar à trajetória de crescimento.

Com a aceleração da implementação dos ETFs de staking de Ethereum e a reavaliação do seu valor pelas instituições, a reavaliação do valor do Ethereum será apenas uma questão de tempo. Algumas instituições de pesquisa até preveem que o "petróleo digital" Ethereum poderá ultrapassar a marca dos 8000 dólares em 2025.