A empresa de tecnologia financeira Antalpha corre para o IPO: uma nova configuração financeira na mineração está prestes a se formar?

Recentemente, a empresa de tecnologia financeira Antalpha apresentou um pedido de IPO na Nasdaq, com a intenção de se tornar pública sob o código de ações "ANTA". Como fornecedor de soluções financeiras no campo da mineração de Bitcoin, a listagem da Antalpha gerou ampla atenção na indústria. Com base nas informações divulgadas no seu prospecto, a empresa tem uma relação próxima com um conhecido fabricante de máquinas de mineração, o que torna o significado estratégico por trás deste IPO digno de uma análise mais aprofundada.

Apoio financeiro à indústria de mineração

A Antalpha foi fundada em 2022, e seu negócio principal é fornecer financiamento, tecnologia e soluções de gestão de riscos para instituições de ativos digitais, especialmente para mineradores de Bitcoin. O objetivo da empresa é ajudar os mineradores a expandir suas operações e, através de soluções de financiamento, auxiliá-los a enfrentar melhor os impactos das flutuações nos preços do Bitcoin, como apoiar a estratégia "HODL" dos mineradores.

Os principais produtos e serviços da Antalpha são realizados através da sua plataforma tecnológica Antalpha Prime. Esta plataforma permite que os clientes iniciem e gerenciem empréstimos de ativos digitais, além de monitorar em tempo real o estado das garantias. A receita da empresa provém principalmente de duas fontes:

1. Financiamento da cadeia de suprimentos: esta parte da receita é chamada de "taxa de financiamento técnico", sendo a principal fonte de receita da Antalpha. Especificamente inclui:
   • Empréstimos para equipamentos de mineração: financiamento para a compra de equipamentos de mineração de Bitcoin, usando os equipamentos adquiridos como garantia.
   • Empréstimos de poder de computação: fornecem financiamento para custos operacionais relacionados à mineração (como taxas de hospedagem), geralmente com Bitcoin minerado como colateral.

Até 31 de dezembro de 2024, a Antalpha facilitou um total de 2,8 mil milhões de dólares em empréstimos, dos quais cerca de 97% dos clientes de empréstimos de cadeia de suprimentos usaram BTC como garantia.

2. Serviço de intermediação de empréstimos em Bitcoin: Esta parte da receita é conhecida como "taxa de plataforma técnica". A Antalpha oferece serviços de empréstimos com margem em Bitcoin para clientes não americanos através da sua plataforma. Vale ressaltar que os fundos para esses empréstimos são principalmente fornecidos pela sua parte relacionada Northstar. Neste modelo, a Antalpha atua como prestadora de tecnologia e serviços, ganhando taxas de plataforma, sem assumir o risco de crédito dos empréstimos.

Os dados financeiros mostram que a Antalpha alcançou uma receita total de 47,45 milhões de dólares no ano fiscal que termina em 31 de dezembro de 2024, um aumento de 321% em relação ao ano anterior. Destes, as taxas de financiamento tecnológico foram de 38,7 milhões de dólares, um aumento de 274%; as taxas de plataforma tecnológica foram de 8,8 milhões de dólares, um aumento de 859%. A empresa conseguiu reverter as perdas e obteve um lucro líquido de 4,4 milhões de dólares, enquanto no ano fiscal anterior teve uma perda líquida de 6,6 milhões de dólares.

Até 31 de dezembro de 2024, o volume total de empréstimos da Antalpha atingiu 1,6 bilhões de dólares. Destes, os empréstimos de cadeia de suprimentos concedidos diretamente pela Antalpha (incluindo empréstimos para máquinas de mineração e empréstimos de poder computacional) cresceram de 344 milhões de dólares no final de 2023 para 428,9 milhões de dólares, um aumento de 25% em relação ao ano anterior. Enquanto isso, o volume de empréstimos em bitcoin para a Northstar disparou de 220,8 milhões de dólares no final de 2023 para 1,1987 bilhões de dólares, um crescimento impressionante de 443%. Em termos de distribuição geográfica, seus negócios de empréstimos estão altamente concentrados na Ásia; até o final de 2024, 77,4% dos empréstimos (cerca de 1,26 bilhões de dólares) foram direcionados a clientes asiáticos.

A ligação estreita com os gigantes das máquinas de mineração

A Antalpha revelou de forma franca em seu prospecto sua estreita relação com um renomado fabricante de máquinas de mineração, afirmando ser o "principal parceiro de empréstimos" da empresa. As partes até assinaram um memorando de entendimento, acordando que o fabricante de máquinas de mineração continuaria a utilizar a Antalpha como seu parceiro de financiamento, recomendando-se mutuamente clientes, e que, desde que a Antalpha ofereça condições competitivas, o fabricante concederá à Antalpha o direito de preferência para atender seus clientes em busca de financiamento.

Este direito de preferência significa que a Antalpha pode ter acesso prioritário a uma vasta base de clientes de compra de equipamentos de mineração do fabricante, o que reduz significativamente os custos de aquisição de clientes e garante um fluxo contínuo de negócios. O prospeto também menciona que a Antalpha colabora estreitamente com a empresa em todos os níveis, desde vendas até operações e alta gestão, sendo uma parte indispensável do seu processo de vendas e de início de negócios.

No entanto, a ligação da Antalpha com o fabricante de mineradoras vai além da mera cooperação comercial. A relação mais profunda é com um dos cofundadores da empresa. O prospecto detalha a complexa relação entre a Antalpha e a Northstar. Historicamente, a Northstar forneceu quase todo o financiamento dos empréstimos concedidos à Antalpha e ofereceu empréstimos de margem em Bitcoin aos clientes não americanos da Antalpha através da plataforma AntalphaPrime.

A chave está no fato de que a Antalpha e a Northstar eram inicialmente empresas irmãs, pertencendo a uma mesma empresa-mãe controlada por um dos cofundadores. Após a "reestruturação de 2024", a Antalpha foi desmembrada e transferida para a atual entidade listada, a Antalpha Platform Holdings. Em seguida, a empresa-mãe original dispensou todos os seus direitos na Northstar. Atualmente, a Northstar é possuída por um trust irrevogável, sendo o cofundador um dos fiducários e beneficiários desse trust, que é gerido por uma empresa de trust profissional. O prospecto enfatiza que o cofundador não participa nas operações da Northstar.

Apesar da reestruturação, a Northstar continua a ser um importante fornecedor de capital para o serviço de empréstimos em Bitcoin da Antalpha. Este cofundador, como beneficiário final da Northstar Trust, mantém uma ligação indireta, mas importante, entre seus interesses econômicos e o desempenho dos negócios da Northstar, bem como a escala dos negócios da Antalpha.

Assim, embora, em termos legais, a Antalpha Holding possa estar separada do controle direto do cofundador, do ponto de vista da lógica comercial, do fluxo de fundos e da sinergia estratégica, a Antalpha ainda pode ser vista como uma parte importante do panorama financeiro do fabricante de máquinas de mineração. É mais como uma "força especial financeira" meticulosamente projetada e desmembrada, focada em fornecer suporte financeiro para o negócio de máquinas de mineração da empresa.

Estratégia de Layout na Era Pós-Halving

O significado estratégico profundo do lançamento da Antalpha está intimamente ligado ao ambiente da indústria e aos ajustes estratégicos das empresas relacionados ao halving do Bitcoin em 2024.

A redução pela metade do Bitcoin em abril de 2024, como esperado, comprimirá as recompensas em bloco dos mineradores, representando um desafio direto à lucratividade de toda a indústria de mineração. Para os fabricantes de máquinas de mineração, isso significa que a demanda do mercado por seus produtos se concentrará ainda mais em alta eficiência e baixo consumo de energia. No último ano, para consolidar sua posição de liderança no campo de hardware de máquinas de mineração, um fabricante conhecido acelerou o lançamento de uma nova geração de máquinas de mineração eficientes. Com acordos de compra de uma nova série de máquinas de mineração assinados com vários parceiros, estão se esforçando para garantir grandes pedidos de suas últimas máquinas de mineração, aprofundando ainda mais a colaboração com grandes minas.

Por um lado, após a redução pela metade, a indústria de mineração tornou-se cada vez mais competitiva, e os mineradores, para manter os lucros, devem melhorar o desempenho das máquinas de mineração, o que, por sua vez, aumentou significativamente os custos operacionais. Isso representa um risco potencial de crescimento nos negócios para os fabricantes de máquinas de mineração no futuro. Por outro lado, com o aumento do preço do Bitcoin, cada vez mais empresas externas, até mesmo empresas listadas, começaram a entrar na indústria de mineração, trazendo novas oportunidades para os fabricantes de máquinas de mineração, mas essas oportunidades também dependem das variações no preço do Bitcoin. Assim, a Antalpha oferece apoio financeiro para a compra de novas gerações de máquinas de mineração para os clientes, o que não só pode promover diretamente o desempenho de vendas, mas também ajudar indiretamente a comunidade de mineradores a superar a crise de capital gerada pela iteração de equipamentos.

A IPO da Antalpha também atraiu alguns investidores conhecidos, dos quais um emissor de stablecoin expressou interesse em subscrever 25 milhões de dólares em ações ordinárias da Antalpha ao preço de emissão. Se calcularmos com base no ponto médio da faixa de emissão de 12 dólares por ação, esse investimento representará cerca de 54,1% do total de ações emitidas na oferta base, correspondente a cerca de 2,08 milhões de ações. De acordo com o prospecto, os negócios de empréstimo da Antalpha geralmente são liquidadas em stablecoin, e este investimento também é mais uma ação da empresa em sua estratégia diversificada, embora o prospecto também indique que essa intenção "não constitui um acordo ou compromisso de compra vinculativo".

Além disso, a Antalpha mencionou no seu prospecto planos para explorar soluções de financiamento para GPUs necessárias na área da IA. Para os fabricantes de máquinas de mineração, a capacidade de expansão da Antalpha também é uma estratégia para resistir aos riscos de incerteza da indústria cripto. Se a Antalpha conseguir ter sucesso em novos campos como o financiamento de GPUs para IA, o seu próprio crescimento também fortalecerá indiretamente a resiliência de todo o ecossistema.

Portanto, o IPO da Antalpha não é apenas uma simples listagem de uma empresa de tecnologia financeira, mas sim um passo crucial na era pós-halving para consolidar a posição na mineração, otimizar ferramentas financeiras e reservar força para o desenvolvimento estratégico a longo prazo.