RWA: Após as Finanças Descentralizadas, o próximo ponto de explosão do Ethereum

Recentemente, a aprovação do "Projeto de Lei GENIUS" reacendeu o interesse do mercado por RWA. Além dos stablecoins e dos avanços legislativos significativos, o setor de RWA alcançou silenciosamente várias marcos importantes: uma tendência de crescimento contínua e uma série de quebras de recordes notáveis. Com a atenção do mercado em níveis sem precedentes e a adoção mais ampla das finanças tradicionais à vista, é especialmente importante examinar detalhadamente o atual panorama de RWA.

A RWA baseada em Ethereum já demonstrou um crescimento mensal impressionante, mantendo frequentemente taxas elevadas de dois dígitos. A taxa de crescimento em 2025 é ainda mais acelerada em comparação com os meses de um dígito em 2024. Outro fator chave que impulsiona essa tendência é a "ethereumização" como um catalisador para o desenvolvimento regulatório, bem como a Fundação Ethereum listando RWA como uma prioridade estratégica. Neste ponto crítico, este artigo irá explorar em profundidade a dinâmica de desenvolvimento de RWA em Ethereum e suas redes Layer-2.

Análise de Dados: Panorama de Crescimento de RWA do Ethereum

Os dados claros indicam que o valor de RWA do Ethereum entrou em um ciclo de crescimento definido. Ao longo da trajetória do valor total de RWA não estável do Ethereum, sua trajetória de longo prazo é notável - mantendo-se na faixa de 1 a 2 bilhões de dólares ao longo dos anos, até entrar em uma fase de crescimento rápido em abril de 2024. Este impulso de crescimento continua a acelerar em 2025. O principal motor vem do fundo BUIDL da BlackRock, que atualmente alcançou um tamanho de 2,7 bilhões de dólares. O BUIDL, desde março de 2025, já apresenta um crescimento parabólico, impulsionando fortemente a expansão geral do ecossistema de RWA do Ethereum.

De acordo com a categoria de ativos (excluindo stablecoins), o valor de mercado dos ativos do mundo real (RWA) na Ethereum está altamente concentrado em duas principais categorias: projetos de títulos do governo (75,9%) e commodities (principalmente ouro, 20,3%), enquanto outras categorias têm uma participação menor. Em contraste, na composição do valor de mercado RWA de todo o mercado cripto, o crédito privado tem a maior participação (57,4%), seguido por projetos de títulos do governo (30,9%).

Aprofundando o foco nos principais ativos RWA do Ethereum, a posição dominante do BUIDL torna-se cada vez mais evidente. Um ano atrás, em comparação, o BUIDL tinha um tamanho semelhante a produtos como PAXG e XAUT, mas hoje já supera de forma significativa. Embora a composição dos dez principais projetos permaneça basicamente estável, o crescimento dos produtos do tipo dívida pública está claramente à frente dos produtos de ouro, com uma participação de mercado em constante expansão.

Do ponto de vista do protocolo, os principais protagonistas atuais são principalmente os emissores de stablecoins — os quatro principais protocolos são Tether, Circle, MakerDAO (sistema de stablecoin Dai) e Ethena. Vale a pena notar que o valor total do protocolo de securitização Securitize já superou significativamente alguns projetos de stablecoin como FDUSD e USDC, subindo para as primeiras posições. Outros protocolos de securitização que também estão entre os dez primeiros incluem Ondo e Superstate.

Focando nos dados mensais de início de 2024 até agora, a onda de crescimento começou em abril de 2024, com um impressionante aumento de 26,6% naquele mês - contribuindo com um quarto do incremento total de RWA do Ethereum em um único mês. Esse ímpeto continuou nos três meses seguintes, embora tenha havido uma leve desaceleração entre agosto e dezembro de 2024, a rede ainda manteve um incremento de cerca de 200 milhões de dólares/mês (crescimento em relação ao mês anterior de cerca de 5%, anualizado acima de 60%).

Em janeiro de 2025, a taxa de crescimento explodiu novamente, subindo 33,2% em relação ao mês anterior. Após uma breve correção em fevereiro, o Ethereum manteve um crescimento de dois dígitos durante quatro meses consecutivos, com os aumentos mensais de abril e maio superando a marca de 20%.

BUIDL

Com o BUIDL rapidamente se tornando o maior projeto em termos de capitalização de mercado no ecossistema RWA da Ethereum, a análise detalhada de seu caminho de crescimento é crucial. O gráfico de crescimento mês a mês revela: até março de 2025, esse indicador mantém-se relativamente estável, seguido por um salto explosivo em março de 2025. No entanto, os dados mais recentes de maio mostram que a taxa de crescimento ultrarrápida diminuiu um pouco, mas ainda assim houve um aumento de 210 milhões de dólares, com um crescimento mensal de 8,38%. O desenvolvimento nos próximos meses é uma janela de observação chave - é necessário acompanhar se sua taxa de crescimento continuará a desacelerar ou se continuará a crescer de forma explosiva.

O crescimento explosivo do BUIDL resulta de múltiplos fatores. O crescimento vem principalmente da demanda institucional, e a competitividade do produto é a chave para o sucesso: incluindo operação 24/7, velocidade de liquidação mais rápida em comparação com as finanças tradicionais, e altos rendimentos dentro de um quadro regulatório. Vale a pena notar que a integração de Finanças Descentralizadas está criando sinergias e desbloqueando mais utilidades, como o produto USDtb da Ethena Labs - cujos 90% das reservas são suportadas pelo BUIDL. Ao mesmo tempo, a conscientização sobre o BUIDL como garantia de alta qualidade continua a aumentar, e o sBUIDL lançado pela Securitize desbloqueia ainda mais cenários de integração de Finanças Descentralizadas.

A distribuição de ativos do BUIDL apresenta uma alta concentração: cerca de 93% estão concentrados na Ethereum mainnet, enquanto outras cadeias ecológicas têm dificuldade em alcançar esse tamanho. Ao mesmo tempo, com a contínua expansão do tamanho da gestão de ativos, os dividendos mensais do BUIDL têm alcançado novos máximos consecutivamente, com os dividendos de março de 2025 atingindo 4,17 milhões de dólares, e em maio já haviam disparado para 7,90 milhões de dólares.

moeda estável

Dada a influência estrutural que o "Ato GENIUS" terá sobre a estrutura de regulação das stablecoins, é de grande importância antecipar a trajetória de desenvolvimento do mercado de stablecoins do Ethereum. Desde 2024, o valor total de mercado deste setor tem mostrado uma tendência de alta robusta, embora a taxa de crescimento seja ligeiramente mais lenta em comparação com outros subsectores de RWA, ainda assim mantém um ritmo mensal de crescimento resiliente.

Em projetos de pequeno porte (menores que 500 milhões de dólares), a maioria dos projetos no início de 2024 passou por uma contração contínua. Mas, perto do final de 2024, a maioria dos projetos viu seu valor de mercado aumentar continuamente, com GHO, M e USDO apresentando crescimento constante. Ao mesmo tempo, surgiu um conjunto de novos projetos de stablecoins que ultrapassaram 50 milhões de dólares em valor de mercado, o ecossistema de stablecoins do Ethereum tornou-se mais diversificado, e projetos de pequeno valor de mercado prosperaram continuamente a partir de 2025.

Projetos de médio porte (5-50 bilhões de dólares) terão apenas FDUSD e FRAX em 2024; BUSD caiu de 1 bilhão de dólares em janeiro de 2024 para menos de 500 milhões em março devido à interrupção da emissão. Mas em 2025, USD0 e PYUSD ultrapassam ambos a barreira de 500 milhões de dólares, tornando as stablecoins de médio porte mais diversificadas.

As principais stablecoins (＞50 bilhões de dólares) continuam dominadas pelo USDT e USDC: o USDT manteve-se na maior parte de 2024 com uma capitalização de mercado de 40 bilhões de dólares, saltou para 70 bilhões no início de dezembro e, em seguida, estabilizou gradualmente, até que sua capitalização começou a diminuir recentemente; o USDC, por sua vez, cresceu de forma constante de 22 bilhões de dólares em janeiro de 2024 para 38 bilhões de dólares em maio de 2025. No início de 2025, tanto o USDS quanto o USDe ultrapassaram 5 bilhões de dólares, mas o USDT e o USDC ainda estão muito à frente em termos de participação de mercado.

USDT e USDC dominam de forma absoluta, afetando diretamente todo o ecossistema das stablecoins.

O crescimento de novembro de 2024 é particularmente digno de nota: o USDT disparou 30,16% em relação ao mês anterior, enquanto o USDC teve um crescimento de 16,31%. Após esse aumento, ainda houve um crescimento contínuo por vários meses, com o USDC apresentando um crescimento mais robusto nos meses seguintes, todos com um aumento mensal superior a 5%. Segundo a divulgação da emissora: a Tether atribui isso à "onda de ativos colaterais que afluem para as mesas de negociação de bolsas e instituições para enfrentar a expectativa de um aumento no volume de negociações"; a Circle, por sua vez, enfatiza que "a oferta de USDC cresceu 78% em relação ao ano anterior... além da demanda dos usuários, isso também se deve à reconstrução da confiança do mercado e ao aprimoramento do sistema de normas gerado pelas novas regras de regulamentação de stablecoins."

No entanto, a dinâmica do mercado mudou claramente recentemente - nos últimos quatro meses, o USDT na cadeia Ethereum parou de crescer, e em maio de 2025, o USDC registrou uma queda pela primeira vez após meses de crescimento. Este fenômeno pode sinalizar que o mercado está se voltando para uma nova fase do ciclo.

Ecossistema L2

No amplo panorama ecológico de RWA, o Ethereum mantém uma posição de domínio absoluto com uma quota de mercado de 59,23% (excluindo stablecoins), mas ainda enfrenta desafios cruciais.

É importante notar que o zkSync saltou para a segunda posição impulsionado pelo projeto Tradable, enquanto o Stellar depende completamente do fundo BENJI da Franklin Templeton (com um tamanho de 455,9 milhões de dólares) para ocupar a terceira posição. Embora os dados financeiros das duas blockchains RWA sejam impressionantes, suas deficiências estruturais não podem ser ignoradas: falta de diversidade de ativos e dependência de um único projeto.

Como demonstrado pelas características ecológicas do zkSync e do Stellar, a maioria das redes L2 enfrenta atualmente o desafio da falta de diversidade ecológica - seu valor de mercado de RWA depende fortemente de 1-2 projetos principais. Por exemplo, no Arbitrum: dos 256 milhões de dólares de valor de mercado total, o BENJI contribui com 111,9 milhões de dólares (43,7%), enquanto o Spiko representa 93,5 milhões de dólares (36,5%), juntos monopolizando mais de 80% do valor de mercado; a Polygon também apresenta um padrão de distribuição semelhante, com a principal origem do valor de mercado concentrada nos dois grandes projetos Spiko e Mercado Bitcoin.

Expandindo a visão para todo o ecossistema L2, o valor e a participação de mercado dos RWA em cada rede apresentam uma clara diferenciação. Além do zkSync, apenas Polygon e Arbitrum formam efeitos de escala substanciais, enquanto os demais L2 ainda estão em estágios iniciais de desenvolvimento. O sucesso do Polygon e do Arbitrum depende fortemente de um único motor, o Spiko — este projeto contribui com cerca de um terço do valor total dos RWA em ambas as redes.

Ao longo da evolução do valor de mercado geral do RWA na rede Layer-2, seu ciclo de crescimento não está completamente sincronizado com o Layer-1: a partir de meados de 2024, não houve um início sincronizado de crescimento. A integração do zkSync com projetos Tradable trouxe um crescimento de valor de mercado na faixa de 2 bilhões de dólares. Mas mesmo excluindo esse impacto, a tendência de crescimento do L2 ainda está estabelecida - desde setembro de 2024, as redes L2 mantêm um crescimento contínuo de dois dígitos em relação ao mês anterior. Em contraste, nas fases anteriores, a expansão do RWA sempre apresentou características esparsas e fracas. Em suma, o final de 2024 marca uma mudança no desenvolvimento do RWA no ecossistema L2: entrou em um ciclo de crescimento forte.

Etherealize: Novo motor RWA do Ethereum

Como uma força motriz na adoção de RWA no Ethereum, o surgimento da Etherealize decorre de uma profunda percepção dos gargalos da indústria: quando a camada de protocolo não consegue se traduzir efetivamente em aplicações reais, a participação institucional tende a estagnar. Para isso, a Etherealize, através do desenvolvimento de ferramentas personalizadas, construção de redes de colaboração estratégica e participação ativa na formulação de políticas, fecha sistematicamente a lacuna entre as inovações tecnológicas e a implementação prática.

Atualmente, a Etherealize foca principalmente na educação de mercado e na disseminação de conteúdo.