Desafios e Oportunidades do Ethereum: Perspectivas de Acumulação de Valor a Longo Prazo

A atualização Cancun/Deneb do Ethereum que se aproxima deve reduzir os custos que os operadores de Rollup pagam pelo espaço em bloco, o que pode ter um impacto negativo na receita de taxas do Ethereum a curto prazo. O ETH pode, portanto, ter um desempenho insatisfatório, especialmente à medida que a interoperabilidade entre projetos de Rollup construídos sobre a base do Ethereum e outras cadeias de liquidação e disponibilidade de dados com melhor desempenho e custos relativamente mais baixos se torna mais forte. A longo prazo, se a teoria da modularização da blockchain se mostrar correta, então os principais motores de custo da rede de camadas públicas como Ethereum e Celestia serão os provedores de serviços de Rollup de segunda camada, e não os usuários finais. Além disso, com cada vez mais cadeias públicas de segunda camada adotando a abstração de contas, os principais indivíduos que devem pagar pelo espaço em bloco mantendo Ethereum provavelmente serão os operadores de Rollup, e não os usuários finais.

A indústria de criptomoedas tem enfrentado o desafio de como maximizar a descentralização e a segurança da rede enquanto expande a blockchain pública. O recentemente lançado Celestia representa uma nova solução para o problema do triângulo impossível da escalabilidade da blockchain pública. Celestia é a primeira blockchain pública altamente otimizada, capaz de fornecer disponibilidade de dados para Rollups (DA). Como uma camada de disponibilidade de dados, Celestia não executa funcionalidades nativas de transação, mas fornece espaço em bloco para Rollups, a fim de publicar temporariamente em lotes os dados de transação dos usuários.

O Ethereum também está a esforçar-se para reduzir os custos de espaço em bloco utilizados para fins de DA, mas à custa de requisitos de nó mais elevados. O Proto-Danksharding é a principal alteração de código da próxima atualização de rede Cancun/Deneb do Ethereum, que se espera que aumente o espaço de armazenamento de dados temporários dos nós do Ethereum em 768kB. Estima-se que o espaço de bloco adicional para transações Rollup reduzirá os custos de DA do Ethereum em pelo menos 10 vezes.

Com a atualização da rede do Ethereum para melhor suportar os Layer 2 Rollups, a parte da receita do protocolo proveniente dos Sequenciadores de Rollup pode ser maior do que a dos usuários finais diretos de L1. Atualmente, dos todos os Gas pagos no Ethereum, os Rollups representam 12%, acima dos 3% no início do ano.

Desde janeiro, a atividade de transações do Ethereum L2 aumentou mais do que o dobro. Em 2023, tanto o crescimento nominal quanto o percentual do total de transações diárias do L2 são os mais altos. No L2, a quota de valor total bloqueado no Ethereum L2 de Optimism e Arbitrum caiu mais, com uma diminuição de 11% e 7%, respetivamente. Base e zkSyncEra tiveram o maior crescimento de valor, com um aumento de 9% e 4% na quota de valor total bloqueado no L2, respetivamente.

Vale a pena notar que o Rollup chamado Base, lançado pela Coinbase este ano, teve uma rápida ascensão na taxa de adoção e popularidade entre os usuários de L2. Até 12 de dezembro, o valor total bloqueado (TVL) do Base ocupa o terceiro lugar em L2. Entre os três primeiros L2 em TVL no Ethereum, o Sequenciador do Base gera receita de aproximadamente 20% da receita total ao classificar transações de usuários e convertê-las em blocos em lotes. Até agora, os sequenciadores do Optimism, Base e Arbitrum geraram 140 milhões de dólares em receita a partir de taxas dos usuários.

À medida que nos encaminhamos para 2024, com a ativação da atualização Cancun/Deneb, os custos das transações para usuários em massa que realizam transações na Ethereum serão significativamente reduzidos, aumentando assim a margem de lucro dos ordenadores de Rollup, enquanto diminui a receita de taxas da Ethereum. A principal alteração de código na atualização Cancun/Deneb é a proposta de melhoria da Ethereum (EIP)4844, também conhecida como Proto-danksharding. Com a ativação da EIP 4844, cada bloco terá um espaço de dados adicional de 768 KB disponível para transações Rollup.

A curto prazo, a receita do Ethereum continuará a ser gerada principalmente por transações iniciadas diretamente pelos usuários finais na L1. À medida que as economias de custo para transações na L2 aumentam devido às melhorias de escalabilidade da L2, e a descentralização e interoperabilidade do Rollup são aprimoradas, a adoção da L2 pelos usuários aumentará. Além disso, as empresas de criptomoedas que optam por usar camadas descentralizadas alternativas, como a Celestia, para melhorar a eficiência de custos, podem transferir apenas uma parte das economias de custo para os usuários de criptomoedas, obtendo assim maiores lucros.

A longo prazo, em cinco anos ou mais, com a adoção em massa de aplicações e serviços baseados em blockchain, a receita do Ethereum pode aumentar, e a taxa de utilização dos Rollups na execução de transações será 10 vezes maior ou até mais no Ethereum. Custos mais baixos em L2 podem trazer novos casos de uso para aplicações blockchain em vários setores, como jogos, redes sociais, entretenimento e esportes. Novos casos de uso que impulsionam a adoção mais ampla de aplicações baseadas em blockchain devem aumentar a demanda geral por espaço em bloco no Ethereum, aumentando assim a receita total do Ethereum. Nesse cenário, a principal fonte de receita do Ethereum vem dos serviços de Rollup como camada de liquidação e DA.

Apesar de o Ethereum dominar o mercado em 2023, sendo a blockchain pública com o mais alto nível de segurança, valor, descentralização e efeito de rede para liquidações e DA, a competição com blockchains como a Celestia e outras que foram projetadas desde o início para apoiar atividades de Rollup vai se intensificar. Embora o número de blockchains como a Celestia seja menor em comparação com o Ethereum e seu desenvolvimento esteja apenas começando, à medida que o tempo passa, a posição dominante do Ethereum como blockchain pública de DA que suporta transações de Rollup pode ser enfraquecida, embora essa possibilidade ainda seja pequena.

Sobre a acumulação de valor a longo prazo de L2 para L1, há dois fatores que valem a pena discutir, nomeadamente a tendência de ativação da abstração de contas nativas em L2 e a solução de re-staking no Ethereum. Se o L2Rollup se tornar, no final, o intermediário em que os usuários finais dependem para interagir com aplicações baseadas em blockchain, então no futuro, os usuários também podem não manter diretamente Ethereum, mas poderão pagar taxas de transação com stablecoins ou até moeda fiduciária, dependendo do design do ordenado e do Rollup, e então o ordenado Rollup representará os usuários convertendo esses pagamentos em Ethereum para pagar as taxas de transação do Ethereum.

Protocolos de re-staking como o EigenLayer podem levar anos para amadurecer e serem amplamente adotados na Ethereum. Os primeiros serviços de validação ativa (AVS) no EigenLayer serão oferecidos aos operadores de nós através de re-staking, e esses serviços serão inicialmente cuidadosamente planejados e testados na prática. De certa forma, o re-staking se torna uma atividade confiável e escalável na Ethereum, semelhante à atividade de staking líquido que se tornou muito comum através do protocolo Lido, portanto, reutilizar o staking de Ethereum para oferecer segurança adicional para operações ( como ordenação ) deve beneficiar os Rollups.

De um modo geral, a receita do Ethereum se beneficiará da capacidade de manter atividades de transação em maior escala através de L2, embora a rede possa enfrentar uma redução na receita a curto prazo, devido à falta de adoção de Rollups e à implementação de subsídios que aumentam o custo do Rollup. A longo prazo, tecnologias como a abstração de contas nativas em L2s reduzirão ainda mais a necessidade de os usuários finais possuírem ETH diretamente. É mais provável que, com a existência de soluções de liquidez e a maturação de soluções de re-staking como o EigenLayer, os usuários finais e os protocolos DeFi mantenham tokens representativos de ETH e seus rendimentos acumulados. Os principais detentores de ETH nativo podem ser operadores de Rollup, que usam tokens representativos para comprar espaço em bloco no Ethereum em nome dos usuários finais.