Mudanças na lista de cinza refletem novas tendências do mercado de criptomoedas

No mundo em rápida mudança da encriptação, os movimentos do capital institucional são frequentemente pistas chave para compreender o futuro. Como pioneira na gestão de ativos de encriptação, a Grayscale Investments atualiza a lista dos 20 principais ativos a cada trimestre, como se fosse um "mapa do tesouro" do mercado de criptomoedas sob a perspectiva institucional, delineando uma profunda previsão das "tendências de adoção factual" para a próxima fase do mercado.

No terceiro trimestre de 2025, a "mapa do tesouro" da Grayscale foi silenciosamente ajustada: o novato Avalanche e o Morpho saltaram para a lista, enquanto os antigos gigantes Lido DAO e a estrela promissora Layer 2 Optimism saíram de cena com desapontamento. Que mudanças de direção no mercado de criptomoedas estão escondidas entre essa entrada e saída? Vamos analisar profundamente e revelar a nova narrativa de investimento em criptomoedas de 2025 por trás dessa aparente troca de listas.

Sinais de transformação estrutural

Avalanche: o forte batimento do "pulso" na cadeia

Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. O seu "mecanismo de consenso Avalanche" alcança alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, enquanto a arquitetura de três cadeias garante a finalização de transações em menos de um segundo, estabelecendo a base para aplicações em larga escala.

Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche disparou de 250 mil para quase 1,2 milhão, graças à atualização Etna, que reduziu as taxas médias de transação em mais de 90%, estimulando enormemente a vitalidade na cadeia.

Avalanche captura com precisão as necessidades de GameFi e aplicações empresariais, com vários jogos a serem lançados na sub-rede. Também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com vários gigantes do Web2, promovendo a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo crucial para a penetração da economia Web3 no mainstream.

Apostar no Avalanche deve-se ao seu avanço tecnológico, à expansão estratégica do ecossistema e à fusão com o Web2, formando um "flywheel de crescimento multidimensional". Isso indica que a competição Layer 1 está se deslocando para uma nova pista mais ampla, com atividades econômicas reais e potencial de fusão Web2/Web3.

Morpho: "Transformers" estilo de empréstimo descentralizado

Morpho está a traçar um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo de empréstimo DeFi baseado na blockchain Ethereum e Base, que otimiza os rendimentos e garante segurança através de "Morpho Vaults" e mercados isolados. O design do protocolo foca em baixas taxas de transação e foi auditado mais de 25 vezes.

Morpho apresenta resultados notáveis: a receita anual de taxas atingiu 100 milhões de dólares, o valor total bloqueado duplicou para mais de 4 bilhões de dólares, consolidando-se como a segunda maior plataforma de empréstimos DeFi. Na blockchain Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Investimentos de topo superam os 69 milhões de dólares.

Mais significativo é que uma grande plataforma de negociação integrou o Morpho na sua aplicação principal, permitindo que os usuários emprestem USDC com garantia em Bitcoin, um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 declara ainda mais a determinação de trazer DeFi para instituições financeiras tradicionais.

A ascensão do Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ele compreende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, resolvendo as dores de entrada do financiamento tradicional no DeFi por meio de um design de mercado refinado e suporte ao mercado licenciado. A preferência por ele se deve à sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e conectar-se efetivamente com o financiamento tradicional.

Velhos generais saem: a despedida da Lido e da Optimism

Lido DAO: O "império" de staking líquido enfrenta ventos contrários

O Lido DAO foi, sem dúvida, o gigante "império" no campo da liquidez de staking do Ethereum, gerindo cerca de 33% do ETH em staking. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre o risco de centralização: o agrupamento de validadores "com licença", o controle do token LDO sobre as permissões centrais e o ataque ao hot wallet de um validador em maio de 2025, soaram o alarme.

A atualização de Ethereum em abril de 2023 em Xangai permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "muralha" de liquidez da Lido. Os usuários têm mais opções, voltando-se para plataformas centralizadas ou concorrentes não custodiados emergentes. A inovação em re-staking também intensificou a concorrência.

A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação do "risco de centralização". Após a atualização de Xangai, as características de "centralização" do Lido tornam-se mais evidentes no contexto de uma concorrência crescente e de uma regulação mais clara. O seu rácio de risco-retorno pode já não ser atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores institucionais em relação ao staking líquido, que agora valorizam mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.

Optimism: A grande visão do Layer 2, presa no "mito" da captura de valor

O Optimism, como um dos principais projetos de escalabilidade Layer 2 do Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transações, reduzir as taxas de Gas e aprimorar a experiência do usuário. A sua visão de "super cadeia", através do OP Stack, atraiu vários projetos de destaque. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda apresenta uma leve desvantagem em relação aos concorrentes.

Os tokens OP são o núcleo da estrutura de governança descentralizada do Optimism Collective. No entanto, o seu modelo de distribuição de receitas apresenta um "mito": atualmente, a receita dos ordenadores pertence à Fundação Optimism, destinada a financiar bens públicos, em vez de ser distribuída diretamente aos detentores de tokens OP. Embora haja esperanças de partilha no futuro, essa incerteza afeta a captura direta de valor do token, deixando os investidores institucionais apreensivos.

Além disso, a governança do Optimism não tem sido um mar de rosas. A baixa participação nas votações e o grande controle que os principais contribuidores e investidores iniciais têm sobre o processo de votação ainda deixam espaço para melhorias na promessa de "descentralização" na prática.

A remoção da Optimism representa uma profunda dúvida sobre o mecanismo de "captura de valor" do seu token OP. Uma visão ecológica grandiosa não se traduz diretamente em um valor claro para o token. Investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de token claros e diretos. A baixa participação na governança e a concentração de direitos de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco dos investimentos institucionais. Diante da intensa competição na pista Layer 2, a Optimism pode ter dificuldades em fornecer "retornos ajustados ao risco mais atraentes" a curto prazo. A saída da Optimism reflete o aprofundamento da avaliação institucional sobre a economia dos tokens Layer 2: uma simples liderança técnica não é suficiente para sustentar o valor a longo prazo; os tokens devem ter um mecanismo de captura de valor claro e sustentável, além de uma verdadeira governança descentralizada.

O "índice de referência" e a "mudança estrutural" dos investimentos em encriptação em 2025

A "maré" de fundos institucionais: do Bitcoin ao vasto oceano de aplicações diversificadas

No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições por ativos digitais continuou a aumentar. Uma pesquisa revelou que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já possuem ou planejam alocar ativos digitais, com quase 60% planejando investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação sucessiva dos ETFs de Bitcoin e Ethereum é como se o mundo financeiro mainstream abrisse as portas para a encriptação, e um grande fundo de gestão de ativos até estabeleceu o recorde de crescimento mais rápido da história com seu ETF de Bitcoin.

Esta maré já ultrapassou as duas "ilhas" do Bitcoin e do Ethereum. Dados mostram que 73% dos investidores já possuem criptomoedas alternativas, e a participação no DeFi deve triplicar nos próximos dois anos. A tokenização de ativos do mundo real e a adoção de stablecoins estão a acelerar, com um valor de mercado total de 234 mil milhões de dólares, e vários protocolos a conectar o DeFi com as finanças tradicionais.

Os investimentos institucionais estão a passar de uma mera "fé no Bitcoin" para uma "diversificação de ativos" e uma ampla exploração de "cenários de aplicação". A inclusão da Avalanche e da Morpho na lista é uma profunda manifestação da tendência dos investimentos institucionais "de pontos a superfícies" e "de especulação a aplicação".

A "evolução" do DeFi: de "crescimento selvagem" a "sobrevivência refinada"

Em 2024, o valor total bloqueado em DeFi aumentou 129%, e o volume de negociação em exchanges descentralizadas de derivativos disparou 872%. O DeFi está desenvolvendo stablecoins geradoras de rendimento, atraindo o setor financeiro tradicional. Tendências como finanças embutidas, automação e inteligência artificial/aprendizagem de máquina estão remodelando o cenário. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.

O DeFi está passando pela "evolução" de um "crescimento selvagem" para uma "sobrevivência refinada". Aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos problemáticos e aumentar a eficiência. Estáveis de rendimento e finanças embutidas enriquecem as formas de produtos, conectando-se perfeitamente com as finanças tradicionais. O crescimento explosivo dos DEXs de derivativos e o caminho institucional da Morpho indicam que o DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gestão de risco das instituições. A preferência pela Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e fusão externa" do DeFi, com uma visão positiva sobre protocolos que podem aumentar a eficiência, reduzir riscos e conectar as finanças tradicionais.

A "corrida" do Layer 2: competição integrada entre ecologia, tecnologia e captura de valor

Soluções Layer 2, como a "auto-estrada" do Ethereum, melhoram significativamente a sua escalabilidade e reduzem os custos para os usuários. Optimistic Rollups e ZK-Rollups são tecnologias predominantes. O mercado Layer 2 é altamente competitivo, e uma certa plataforma ainda mantém a liderança em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão "super cadeia" e OP Stack, está empenhada em construir um ecossistema interoperável, atraindo vários projetos de peso.

A competição de Layer 2 já se transformou em uma disputa abrangente sobre a "capacidade de construção de ecossistemas" e o "modelo de captura de valor do token". A remoção do Optimism demonstra que, mesmo com uma grande visão ecológica, se o mecanismo de captura de valor do token não for suficientemente claro ou houver riscos de centralização, será difícil conquistar a preferência de longo prazo das instituições. A avaliação de Layer 2 já ultrapassou os indicadores superficiais, aprofundando-se na criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.

"Filtro" de regulamentação: conformidade, "bilhete de entrada" de fundos institucionais

Em 2025, o ambiente de regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos torna-se gradualmente claro, como se fosse uma "filtro" para a entrada de fundos institucionais no mercado de criptomoedas. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos publica novas diretrizes, esclarecendo que a "stake de protocolo" não é uma emissão de valores mobiliários. O Congresso dos Estados Unidos aprova uma legislação que elimina certas obrigações de reporte para plataformas DeFi.

A clarificação da regulamentação é o "catalisador" chave para a entrada em massa de instituições no mercado de criptomoedas, e também atua como um "filtro" preciso. Ela reduz os riscos legais e operacionais para as instituições, incentivando mais entidades em conformidade a entrar no ecossistema PoS e no DeFi. No entanto, a clareza regulatória também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser parcialmente devido às suas preocupações com o "sistema de licenciamento" e a centralização da governança. Como uma empresa de gestão de ativos sujeita a regulamentação estrita, as decisões de investimento valorizam altamente a conformidade. Isso indica que, a partir de 2025 e além, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.

Resumo

A ajustamento da lista dos 20 principais ativos delineia claramente o caminho de evolução do investimento institucional no mercado de criptomoedas em 2025. Foca na inovação tecnológica dos projetos, cenários de aplicação reais, modelos de captura de valor sustentáveis e práticas de governança descentralizada. A inclusão da Avalanche e da Morpho representa o reconhecimento do mercado sobre o potencial explosivo das blockchains de alto desempenho em aplicações GameFi/empresariais, assim como as expectativas de desenvolvimento do empréstimo DeFi para um nível institucional e regulamentado. A saída da Lido DAO e da Optimism alerta para os riscos de centralização do staking líquido, bem como o impacto da incerteza na captura de valor no modelo econômico dos tokens Layer 2 sobre a atratividade para instituições.

Resumo da lógica de investimento central no mercado de criptomoedas em 2025:

• Layer 1/Layer 2 impulsionado por aplicações: o futuro pertence às blockchains públicas e às soluções de escalabilidade que conseguem atrair um grande número de utilizadores e aplicações empresariais através da inovação tecnológica.
• Infraestrutura DeFi de nível institucional: o mercado prefere protocolos DeFi que podem resolver os pontos críticos das finanças tradicionais e conectar os mundos on-chain e off-chain.
• Captura de valor clara e governança descentralizada: os tokens devem ter mecanismos de captura de valor claros e sustentáveis e uma governança descentralizada eficaz.
• A conformidade em primeiro lugar: projetos que abraçam ativamente a conformidade e reduzem o risco jurídico serão favorecidos pelas instituições.

Para os participantes do mundo da encriptação, esta lista oferece valiosas orientações estratégicas. Os investidores devem ir além da especulação de curto prazo e estudar profundamente os fundamentos do projeto, inovações tecnológicas, ecossistemas, economias de tokens e conformidade. Os construtores de projetos precisam, ao mesmo tempo que alcançam avanços tecnológicos, construir modelos econômicos saudáveis e sustentáveis, fortalecer a governança descentralizada e integrar-se ativamente ao mundo financeiro tradicional, aproveitando as oportunidades de fundos institucionais. 2025