Análise da tendência de desenvolvimento após a Grande subida do mercado de ações

Desde a implementação de novas políticas por parte das autoridades relevantes, o mercado de ações da China tem experimentado uma subida significativa. As novas políticas e as reuniões de alto nível superaram as expectativas e elevaram o sentimento do mercado, com os mercados A-share e Hong Kong a registarem uma forte recuperação, liderando os mercados globais. No entanto, após as festividades, o mercado sofreu uma correção em meio a um otimismo, levantando a questão: será que esta onda de mercado é um fenômeno passageiro ou já estamos a ver um fundo sólido? Este artigo irá analisar a partir de três aspectos: os fundamentos da economia doméstica, políticas e o nível de valorização global do mercado de ações.

I. Fundamentos

De modo geral, os fundamentos internos continuam fracos, embora haja alguns sinais de melhoria marginal, ainda não surgiram sinais de mudança significativa. Durante o período festivo, o grau de consumo melhorou em comparação anual e mensal, mas isso ainda não se refletiu nos principais indicadores econômicos. Nos próximos trimestres, o crescimento econômico da China pode apresentar uma recuperação moderada impulsionada por políticas.

Em setembro, o índice de gerentes de compras do setor manufatureiro (PMI) foi de 49,8%, um aumento de 0,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior, indicando uma leve recuperação na atividade do setor manufatureiro; o índice de atividades comerciais do setor não manufatureiro foi de 50,0%, uma diminuição de 0,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior, indicando uma leve queda no nível de atividade do setor não manufatureiro.

Em agosto, devido a fatores como a alta base de comparação do ano passado, os lucros das empresas industriais acima de uma certa escala caíram 17,8% em comparação anual.

Em agosto de 2023, o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) nacional subiu 0,6% em relação ao ano anterior. Dos quais, os preços dos alimentos subiram 2,8% e os preços dos não-alimentos subiram 0,2%; os preços dos bens de consumo aumentaram 0,7% e os preços dos serviços aumentaram 0,5%. De janeiro a agosto, em média, o IPC nacional subiu 0,2% em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Em agosto, o total de vendas a retalho de bens de consumo alcançou 38726 bilhões de yuan, um aumento de 2,1% em relação ao ano anterior.

Do ponto de vista dos indicadores financeiros avançados, a demanda de financiamento da sociedade como um todo é relativamente insuficiente. Desde o segundo trimestre, o M1 e o M2 desaceleraram em relação ao ano anterior, e a diferença entre os dois aumentou para níveis historicamente altos, refletindo uma demanda relativamente insuficiente e uma certa ineficiência do sistema financeiro, com os efeitos da transmissão da política monetária a serem bloqueados. O fundamento econômico de curto prazo ainda precisa de melhorias.

Dois, Política

Com base nas características dos fundos sazonais do mercado de ações A nas últimas duas décadas, os sinais de políticas geralmente têm um impacto considerável e precisam superar as expectativas dos investidores na época. A experiência histórica mostra que esta é uma condição importante para a estabilização e recuperação das ações A. Recentemente, as políticas foram implementadas de forma a superar as expectativas, e os sinais políticos já se tornaram evidentes.

No dia 24 de setembro, o presidente do banco central anunciou a criação de novas ferramentas de política monetária para apoiar o desenvolvimento estável do mercado de ações. As principais medidas incluem: a primeira é a criação de facilidades de swap entre valores mobiliários, fundos e companhias de seguros, apoiando instituições elegíveis a usar os próprios títulos, ETFs de ações e ações do índice CSI 300 como colateral para obter liquidez do banco central, com um tamanho inicial de operação de 500 bilhões de yuans; a segunda é a criação de um empréstimo especial para recompra e aumento de ações, orientando os bancos a fornecer empréstimos a empresas listadas e principais acionistas, apoiando a recompra e o aumento de ações, com um limite inicial de 300 bilhões de yuans.

No dia 26 de setembro, os órgãos relevantes emitiram em conjunto as "Diretrizes para promover a entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado", envolvendo o cultivo de um ecossistema de mercado de capitais para investimentos de longo prazo, o desenvolvimento vigoroso de fundos públicos de renda variável e o apoio ao desenvolvimento estável de fundos privados, bem como a melhoria das políticas de apoio à entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado, totalizando 11 pontos principais.

A raiz do problema de crescimento atual na China é a contração contínua do crédito, a desleverage contínua do setor privado e a expansão do crédito do governo que não conseguiu atuar como um hedge eficaz. As razões para essa situação são, em primeiro lugar, as baixas expectativas de retorno sobre os investimentos, especialmente devido à depressão nos preços do setor imobiliário e do mercado de ações, e em segundo lugar, os custos de financiamento ainda não são suficientemente baixos. O núcleo das mudanças de política desta vez gira em torno da redução dos custos de financiamento e do aumento das expectativas de retorno sobre os investimentos, sendo uma abordagem direcionada. No entanto, para alcançar uma re-inflação sustentável no médio e longo prazo, ainda são necessárias estimulações fiscais estruturais subsequentes e a implementação efetiva de políticas reais, caso contrário, a recuperação do mercado pode ser difícil de sustentar.

No dia 8 de outubro, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma realizou uma conferência de imprensa, onde apresentou informações sobre "a implementação sistemática de um conjunto de políticas de aumento, promovendo firmemente a estrutura econômica para cima e a qualidade, com uma tendência de desenvolvimento continuamente positiva". O mercado estava bastante atento a esta conferência, esperando ver políticas fiscais de ajuste cíclico em grande escala, mas não foram apresentadas as políticas fiscais radicais que o mercado esperava, o que também é uma das principais razões para a correção do mercado após o feriado.

Três, Avaliação

Com base nas características dos fundos de mercado anteriores, quer seja a duração da queda, o grau de queda ou o nível de avaliação, esta rodada de行情 já apresenta características de fundo.

Até 9 de outubro, o nível de avaliação das ações A foi restaurado para perto da mediana. Em comparação histórica, o nível de rebote no final de setembro foi bastante elevado, já atingindo o nível do múltiplo PE esperado para a reinicialização da economia no início de 2023. Em comparação horizontal com os principais mercados globais, o mercado chinês continua a ter a avaliação mais baixa em relação aos mercados emergentes, próxima ao nível da Coreia do Sul.

Em geral, a chave para a reversão do mercado está na confirmação dos sinais fundamentais de médio prazo. Atualmente, os dados fundamentais ainda não melhoraram significativamente, e a recente subida de curto prazo depende principalmente das expectativas e do impulso financeiro. Mercados de alta volatilidade costumam estar acompanhados de reações excessivas, e uma correção após uma Grande subida histórica é tanto uma necessidade técnica quanto algo compreensível. Após um aumento inicial na política monetária, a capacidade da política fiscal de acompanhar é o principal fator que influencia o ritmo e o espaço de alta do mercado de ações recentemente.

A longo prazo, a recente queda pode ser um ajuste e não o fim da tendência. No médio a longo prazo, o fundo do mercado A pode já ter surgido, mas a fase de alta ainda não chegou. Os investidores devem manter a paciência e prestar atenção na implementação das políticas e na melhoria real dos fundamentos econômicos.