No dia 29 de julho, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou o mecanismo de criação e resgate de produtos negociados em bolsa (ETP) para Bitcoin e Ethereum em ponto, marcando uma mudança significativa na estrutura de veículos de investimento em encriptação. Esta decisão substitui o modelo de caixa pura adotado pelos primeiros ETP de ativos de criptografia e alinha a estrutura regulatória dos fundos de ativos digitais aos padrões existentes dos ETP de produtos como o ouro. O presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul S. Atkins, que assumiu o cargo em abril deste ano, descreveu essa iniciativa como parte de um esforço mais amplo para estabelecer uma estrutura de criptomoeda "aplicável".
Criação e resgate de ativos: Mudança no modelo operacional dos ETPs de criptografia
A ordem da SEC também avançou uma série de aprovações subsidiárias, incluindo a aplicação do ETP misto BTC+ETH, opções para certos ETPs de Bitcoin em Ponto, e o aumento dos limites de posição para esses produtos derivados, podendo chegar ao limite de 250.000 contratos, que é comum no mercado de commodities tradicional. Essas mudanças visam alinhar o ecossistema de derivados de encriptação com o ecossistema de ETPs de ativos reais, que tem uma longa história. Anteriormente, várias exchanges já tinham apresentado uma série de pedidos em julho, mostrando que os reguladores estavam prontos para adotar os fluxos de trabalho dos ETPs de ativos reais.
Diferente da estrutura de caixa, na estrutura de caixa, os participantes autorizados (AP) submetem moeda fiduciária e contam com agentes de fundos para executar compras de ativos de criptografia no mercado público, enquanto o mecanismo físico permite que os AP entreguem ou recebam diretamente os ativos subjacentes Bitcoin ou Ethereum. Isso elimina a necessidade de transações de mercado impulsionadas por fundos e permite que os participantes utilizem canais de aquisição existentes, como balcões de negociação (OTC), inventários internos ou acordos de empréstimo. O resultado geralmente é a redução dos custos de transação, a diminuição do spread de compra e venda e o aprimoramento do rastreamento do valor líquido dos ativos (NAV), como estabelecido por ETFs de commodities como o SPDR Gold Shares.
Como a criação e o resgate de ativos físicos mudam o modelo
Esta mudança operacional permitirá a realocação do fluxo de mercado de nível um para a AP focada em arbitragem. No modo físico, eles podem vender a descoberto ETFs quando um prêmio aparecer e adquirir diretamente ativos de criptografia para a criação, ou resgatar cotas de ETFs quando um desconto aparecer para obter ativos de criptografia. Isso elimina os atrasos na execução e o risco de base associados à liquidação em dinheiro, criando assim oportunidades de hedge mais limpas utilizando futuros da CME. Dada a proximidade dos contratos em aberto dos produtos derivados de Bitcoin da CME com os pontos altos históricos em meados de 2025, a liquidez parece ser suficiente para apoiar essas mudanças.
O mecanismo revisto também alterou a forma como os fluxos de fundos dos ETFs interagem com o mercado de Ponto de ativos de criptografia. No modelo anterior, a compra ou resgate por parte do fundo gerava pressão de compra/venda diretamente na exchange, o que normalmente afetava a tendência de preços a curto prazo. Agora, os AP podem cumprir suas obrigações de ativos através de canais de negociação fora do mercado (OTC), reduzindo assim a pegada no mercado e possivelmente diminuindo a volatilidade em dias de grande volume de negociações. Isso é semelhante à prática do mercado de ouro que utiliza redes OTC para liquidar o fluxo de negociações de ETP de ouro, aliviando assim a pressão sobre o livro de ordens público.
Abrir as portas para grandes fluxos de capital
Com a maturidade da infraestrutura, alguns indicadores refletirão a influência da decisão da SEC no mercado. Esses indicadores incluem o comportamento de prêmio e desconto dos ETFs em relação ao valor líquido dos ativos, a diferença de preço entre os futuros da CME e o Ponto, e os indicadores de profundidade do mercado em principais locais de negociação em dólares. Os analistas estarão atentos a um possível aumento da atividade no mercado de balcão nos dias de alta criação, bem como se a liquidez nas bolsas públicas se tornará mais resiliente.
Do ponto de vista mecânico, essa mudança pode reduzir ligeiramente o impacto direto do fluxo de fundos de ETFs nas exchanges, suprimindo assim os efeitos de preço de curto prazo nas atividades do mercado primário. No entanto, o impacto mais amplo é que essa mudança aumentará a escalabilidade. Custos mais baixos, formas de arbitragem mais claras e ferramentas de hedge mais completas aumentam a atratividade desse veículo de investimento para os alocadores institucionais. Se essas vantagens se traduzirem em entradas líquidas sustentadas, a pressão de alta na demanda por Bitcoin e Ethereum Ponto pode ser extremamente grande.
Os dados de fluxo de ETF no início de 2025 já mostraram uma forte correlação entre o volume líquido de entradas e o aumento do preço do Bitcoin. Ao simplificar a operação dos fundos, o modelo de investimento físico reduziu o limiar para alocações maiores e possibilitou um comportamento de preços mais previsível. O aumento das opções e limites mais altos para produtos derivados apoiaram ainda mais a posição das instituições, refletindo como inovações de acesso anteriores ajudaram a expandir as posições em commodities.
A reforma regulatória modernizou efetivamente a infraestrutura em torno dos ETPs de criptografia. Ao permitir a criação e o resgate físico, a SEC dos Estados Unidos criou um caminho para que a demanda possa fluir mais efetivamente para os ativos digitais, reduzindo assim o atrito sem alterar os princípios fundamentais: a liquidez impulsiona o mercado, enquanto a estrutura determina quanto de liquidez pode entrar na cadeia.
7,100 bilhões de dólares de enorme potencial de contração da oferta
（Fonte：VettaFi）
No final das contas, o ETF de Bitcoin precisa competir em escala com os fundos de gestão de ativos globais mais importantes, e a criação e resgate físicos são indispensáveis. As oportunidades operacionais são enormes, e a eficiência trazida por essa transformação é crucial para atrair mais capital.
Em termos de gestão de ativos, o maior ETF é o Standard & Poor's 500 Index ETF (VOO) da Vanguard, que possui 714 bilhões de dólares. Em comparação, o maior Ponto de Ativos de criptografia ETF é o (IBIT) da BlackRock, que atualmente possui 86 bilhões de dólares.
A criação e resgate de ativos pode levar o ETF de Bitcoin a um nível equivalente ao da VOO de 700 bilhões de dólares? Isso requer que o tamanho do ETF de Bitcoin alcance um crescimento explosivo de 10 vezes em relação à base atual, mas se o Bitcoin continuar a subir em relação ao dólar, quem sabe o que acontecerá a seguir? Com um preço de Bitcoin de 200 mil dólares, mesmo sem a entrada de um próximo dólar, o IBIT já está entre os dez ETFs com maior tamanho de ativos. Se a entrada de capital continuar nos próximos anos, enquanto o preço do BTC continua subindo, a escassez de oferta será quase inevitável.
Conclusão:
A SEC aprovou o mecanismo de criação e resgate físico de ETPs de ativos de criptografia, um marco no mercado de ativos de criptografia. Esta mudança não só aumentará a eficiência dos ETFs de Bitcoin e Ethereum, reduzindo custos, como também abrirá as portas para a atração de um fluxo maciço de capital institucional, potencialmente desencadeando uma enorme contração de oferta de até 710 bilhões de dólares, reformulando assim o panorama do mercado de ativos de criptografia.
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SEC aprova mecanismos de criação e resgate de entidades, Bitcoin ETF enfrenta uma enorme escassez de oferta de 710 bilhões de dólares.
No dia 29 de julho, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou o mecanismo de criação e resgate de produtos negociados em bolsa (ETP) para Bitcoin e Ethereum em ponto, marcando uma mudança significativa na estrutura de veículos de investimento em encriptação. Esta decisão substitui o modelo de caixa pura adotado pelos primeiros ETP de ativos de criptografia e alinha a estrutura regulatória dos fundos de ativos digitais aos padrões existentes dos ETP de produtos como o ouro. O presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul S. Atkins, que assumiu o cargo em abril deste ano, descreveu essa iniciativa como parte de um esforço mais amplo para estabelecer uma estrutura de criptomoeda "aplicável".
Criação e resgate de ativos: Mudança no modelo operacional dos ETPs de criptografia
A ordem da SEC também avançou uma série de aprovações subsidiárias, incluindo a aplicação do ETP misto BTC+ETH, opções para certos ETPs de Bitcoin em Ponto, e o aumento dos limites de posição para esses produtos derivados, podendo chegar ao limite de 250.000 contratos, que é comum no mercado de commodities tradicional. Essas mudanças visam alinhar o ecossistema de derivados de encriptação com o ecossistema de ETPs de ativos reais, que tem uma longa história. Anteriormente, várias exchanges já tinham apresentado uma série de pedidos em julho, mostrando que os reguladores estavam prontos para adotar os fluxos de trabalho dos ETPs de ativos reais.
Diferente da estrutura de caixa, na estrutura de caixa, os participantes autorizados (AP) submetem moeda fiduciária e contam com agentes de fundos para executar compras de ativos de criptografia no mercado público, enquanto o mecanismo físico permite que os AP entreguem ou recebam diretamente os ativos subjacentes Bitcoin ou Ethereum. Isso elimina a necessidade de transações de mercado impulsionadas por fundos e permite que os participantes utilizem canais de aquisição existentes, como balcões de negociação (OTC), inventários internos ou acordos de empréstimo. O resultado geralmente é a redução dos custos de transação, a diminuição do spread de compra e venda e o aprimoramento do rastreamento do valor líquido dos ativos (NAV), como estabelecido por ETFs de commodities como o SPDR Gold Shares.
Como a criação e o resgate de ativos físicos mudam o modelo
Esta mudança operacional permitirá a realocação do fluxo de mercado de nível um para a AP focada em arbitragem. No modo físico, eles podem vender a descoberto ETFs quando um prêmio aparecer e adquirir diretamente ativos de criptografia para a criação, ou resgatar cotas de ETFs quando um desconto aparecer para obter ativos de criptografia. Isso elimina os atrasos na execução e o risco de base associados à liquidação em dinheiro, criando assim oportunidades de hedge mais limpas utilizando futuros da CME. Dada a proximidade dos contratos em aberto dos produtos derivados de Bitcoin da CME com os pontos altos históricos em meados de 2025, a liquidez parece ser suficiente para apoiar essas mudanças.
O mecanismo revisto também alterou a forma como os fluxos de fundos dos ETFs interagem com o mercado de Ponto de ativos de criptografia. No modelo anterior, a compra ou resgate por parte do fundo gerava pressão de compra/venda diretamente na exchange, o que normalmente afetava a tendência de preços a curto prazo. Agora, os AP podem cumprir suas obrigações de ativos através de canais de negociação fora do mercado (OTC), reduzindo assim a pegada no mercado e possivelmente diminuindo a volatilidade em dias de grande volume de negociações. Isso é semelhante à prática do mercado de ouro que utiliza redes OTC para liquidar o fluxo de negociações de ETP de ouro, aliviando assim a pressão sobre o livro de ordens público.
Abrir as portas para grandes fluxos de capital
Com a maturidade da infraestrutura, alguns indicadores refletirão a influência da decisão da SEC no mercado. Esses indicadores incluem o comportamento de prêmio e desconto dos ETFs em relação ao valor líquido dos ativos, a diferença de preço entre os futuros da CME e o Ponto, e os indicadores de profundidade do mercado em principais locais de negociação em dólares. Os analistas estarão atentos a um possível aumento da atividade no mercado de balcão nos dias de alta criação, bem como se a liquidez nas bolsas públicas se tornará mais resiliente.
Do ponto de vista mecânico, essa mudança pode reduzir ligeiramente o impacto direto do fluxo de fundos de ETFs nas exchanges, suprimindo assim os efeitos de preço de curto prazo nas atividades do mercado primário. No entanto, o impacto mais amplo é que essa mudança aumentará a escalabilidade. Custos mais baixos, formas de arbitragem mais claras e ferramentas de hedge mais completas aumentam a atratividade desse veículo de investimento para os alocadores institucionais. Se essas vantagens se traduzirem em entradas líquidas sustentadas, a pressão de alta na demanda por Bitcoin e Ethereum Ponto pode ser extremamente grande.
Os dados de fluxo de ETF no início de 2025 já mostraram uma forte correlação entre o volume líquido de entradas e o aumento do preço do Bitcoin. Ao simplificar a operação dos fundos, o modelo de investimento físico reduziu o limiar para alocações maiores e possibilitou um comportamento de preços mais previsível. O aumento das opções e limites mais altos para produtos derivados apoiaram ainda mais a posição das instituições, refletindo como inovações de acesso anteriores ajudaram a expandir as posições em commodities.
A reforma regulatória modernizou efetivamente a infraestrutura em torno dos ETPs de criptografia. Ao permitir a criação e o resgate físico, a SEC dos Estados Unidos criou um caminho para que a demanda possa fluir mais efetivamente para os ativos digitais, reduzindo assim o atrito sem alterar os princípios fundamentais: a liquidez impulsiona o mercado, enquanto a estrutura determina quanto de liquidez pode entrar na cadeia.
7,100 bilhões de dólares de enorme potencial de contração da oferta
（Fonte：VettaFi）
No final das contas, o ETF de Bitcoin precisa competir em escala com os fundos de gestão de ativos globais mais importantes, e a criação e resgate físicos são indispensáveis. As oportunidades operacionais são enormes, e a eficiência trazida por essa transformação é crucial para atrair mais capital.
Em termos de gestão de ativos, o maior ETF é o Standard & Poor's 500 Index ETF (VOO) da Vanguard, que possui 714 bilhões de dólares. Em comparação, o maior Ponto de Ativos de criptografia ETF é o (IBIT) da BlackRock, que atualmente possui 86 bilhões de dólares.
A criação e resgate de ativos pode levar o ETF de Bitcoin a um nível equivalente ao da VOO de 700 bilhões de dólares? Isso requer que o tamanho do ETF de Bitcoin alcance um crescimento explosivo de 10 vezes em relação à base atual, mas se o Bitcoin continuar a subir em relação ao dólar, quem sabe o que acontecerá a seguir? Com um preço de Bitcoin de 200 mil dólares, mesmo sem a entrada de um próximo dólar, o IBIT já está entre os dez ETFs com maior tamanho de ativos. Se a entrada de capital continuar nos próximos anos, enquanto o preço do BTC continua subindo, a escassez de oferta será quase inevitável.
Conclusão:
A SEC aprovou o mecanismo de criação e resgate físico de ETPs de ativos de criptografia, um marco no mercado de ativos de criptografia. Esta mudança não só aumentará a eficiência dos ETFs de Bitcoin e Ethereum, reduzindo custos, como também abrirá as portas para a atração de um fluxo maciço de capital institucional, potencialmente desencadeando uma enorme contração de oferta de até 710 bilhões de dólares, reformulando assim o panorama do mercado de ativos de criptografia.