A Lei CLARITY – Entenda sua relevância, principais pontos e orientações práticas

Recentemente, a Câmara dos Representantes dos Estados Unidos aprovou por ampla maioria, com apoio bipartidário (294 a 134, sendo 78 votos de democratas), um importante projeto de lei de estrutura para mercados, o Digital Asset Market Clarity Act, ou “CLARITY Act” (HR 3633). Esse projeto estabelece um marco regulatório claro para os mercados de ativos digitais. Agora, a proposta segue para o Senado, onde a casa trabalha em sua própria versão, que terá como referência o texto da CLARITY.

Caso aprovada, a CLARITY Act instituirá regras objetivas para sistemas blockchain, colocando fim a anos de incerteza que dificultaram a inovação, deixaram consumidores vulneráveis e beneficiaram oportunistas que priorizam a obscuridade em vez da transparência dos verdadeiros empreendedores. Assim como o Securities Act de 1933 — que instituiu proteções ao investidor e foi essencial para a formação de capital nos EUA ao longo de um século —, a CLARITY Act pode ser uma legislação determinante para a próxima geração.

Quando os marcos legais favorecem tanto a inovação quanto a proteção ao consumidor, os Estados Unidos lideram — e o restante do mundo se beneficia. A CLARITY é essa oportunidade. Embora a legislação avance com o impulso bipartidário do FIT21 do ano passado, a CLARITY aprimora significativamente diversos aspectos, que destacamos a seguir: o que os desenvolvedores precisam saber e por que a lei é crucial para alinhar inovação, defesa do consumidor e segurança nacional.

Com a recente promulgação da GENIUS Act (detalhes abaixo), a demanda por uma ampla regulação de mercado se torna ainda mais urgente.

Por que essa discussão é central: visão geral

A despeito de mais de uma década de existência do setor cripto, nunca houve, nos EUA, um marco regulatório abrangente para o setor. Hoje, as criptomoedas já não compõem só um movimento de tecnólogos — são infraestrutura: sistemas blockchain sustentam pagamentos (inclusive por stablecoins), nuvem, mercados digitais e muito mais.

Mesmo assim, protocolos e aplicações vêm sendo desenvolvidos sem regras claras. O resultado? Empreendedores legítimos enfrentam insegurança jurídica; oportunistas, por outro lado, aproveitam a ambiguidade regulatória. A aprovação da CLARITY tende a inverter essa lógica.

Ao oferecer um caminho transparente para a conformidade e ao equipar os órgãos reguladores com ferramentas mais avançadas para fiscalizar riscos reais, a CLARITY — junto ao novo projeto de lei sobre stablecoins chamado de GENIUS Act — promoverá a integração da já gigantesca indústria cripto à economia regulada. A legislação estabelece uma estrutura para inovação responsável, nos moldes das leis que, no século passado, permitiram o desenvolvimento dos mercados públicos e protegeram consumidores.

Além de traçar um caminho definido para a conformidade, o projeto estabelece regras mais claras, conferindo aos empreendedores segurança jurídica para inovar e atuar nos EUA. Assim, diminui-se a pressão para que empresas busquem mercados offshore ou operem via estruturas opacas e ineficientes para evitar regulação.

Essa segurança jurídica abrirá portas para uma nova geração de infraestrutura descentralizada, soluções financeiras e aplicações de propriedade dos próprios usuários — todas criadas nos EUA. Além disso, desenvolver blockchains no território americano protege a infraestrutura digital e financeira mundial de dependências de sistemas controlados por outros países e garante que padrões regulatórios dos EUA sejam aplicados a plataformas cada vez mais utilizadas por públicos além do universo cripto tradicional.

O que prevê a nova legislação?

Estrutura regulatória clara para commodities digitais

A CLARITY Act institui um marco regulatório para ativos digitais — denominados “commodities digitais” — que conferem propriedade a usuários de sistemas blockchain.

O modelo de maturidade baseado em controle permite que projetos blockchain emitam commodities digitais e acessem mercados públicos sem incertezas e sobrecarga regulatória desnecessárias.

Supervisão sobre intermediários centralizados em blockchain

O projeto de lei estabelece que atores centralizados da criptoeconomia — exchanges, corretores, negociantes — sejam submetidos a fiscalização rigorosa. Estes intermediários deverão:

• obrigatoriamente se registrar na CFTC;
• cumprir requisitos de conformidade similares aos exigidos de instituições financeiras tradicionais.

Tais medidas aumentam a transparência da infraestrutura de mercado, dificultam fraudes e abusos e reforçam a confiança dos consumidores. Também corrigem lacunas regulatórias que permitiram, por exemplo, operações sem fiscalização de empresas como a FTX.

Proteção ao consumidor com salvaguardas sólidas e estímulo à inovação

A CLARITY Act traz medidas diretas de defesa do consumidor, como:

• obrigação de divulgação obrigatória para emissores de commodities digitais — assegurando que investidores de varejo acessem informações essenciais;
• restrições ao uso de informação privilegiada — limitando que pessoas com informação privilegiada explorem desequilíbrios informacionais às custas de usuários comuns.

Tais medidas impulsionam a inovação ao oferecer um roteiro mais seguro para o desenvolvimento de sistemas blockchain descentralizados.

Qual órgão governamental supervisionará?

A CLARITY Act estabelece uma transição clara e estruturada para que ativos digitais passem da regulação da Securities and Exchange Commission (SEC) à supervisão da Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Veja como a legislação vigente e a CLARITY Act, se aprovada, poderão lidar com as especificidades dos sistemas blockchain:

Esses caminhos são baseados em um modelo de risco “baseado em controle”, cuidadosamente calibrado; detalharemos a seguir.

Como funciona o modelo de maturidade “baseado em controle” para blockchains?

Diferentemente do teste de descentralização baseado em esforços que a SEC criou em 2019 — cuja definição ambígua de descentralização permitiu arbitrariedades por parte dos reguladores contra projetos legítimos —, a CLARITY propõe critérios objetivos, facilmente mensuráveis.

Esses critérios consideram quem exerce controle efetivo sobre o sistema blockchain subjacente e sua commodity digital. Isso se alinha a outros regimes regulatórios (como a transmissão de valores), elimina incentivos distorcidos que levam desenvolvedores a “pararem de construir” para evitar o estigma da centralização e, principalmente, permite que bons atores continuem inovando, em vez de abandonarem projetos, dificultando a atuação de maus agentes que exploram brechas, inclusive por meio de “teatro da descentralização”.

Na prática, o modelo incentiva a descentralização e protege o consumidor ao:

• impor mais supervisão e exigências regulatórias nos estágios iniciais do desenvolvimento blockchain — quando há controle centralizado, e o risco do ativo digital nativo se assemelha ao de valores mobiliários;
• reduzir gradativamente as exigências conforme o projeto amadurece — quando não há mais controle centralizado e o risco se aproxima do de commodities.

Como em iniciativas anteriores para formalizar a transição de sistemas centralizados para descentralizados (veja o paralelo com o FIT21 abaixo), as obrigações regulatórias durante esse “espectro de maturidade” incluem:

• divulgação obrigatória de informações — ampliando a transparência;
• restrições à venda por pessoas com informação privilegiada — protegendo o público em fases iniciais contra vantagens injustas dessas pessoas com acesso a dados assimétricos.

Mas, ao contrário do FIT21, a CLARITY define sete critérios objetivos e mensuráveis para determinar quando um sistema blockchain deixa de ser controlado por indivíduos ou grupos (como fundações), e assim, seu ativo digital nativo perde o caráter de valor mobiliário. Como o método foca na eliminação do controle, protege investidores de varejo sem restringir o potencial tecnológico das blockchains. E, por utilizar critérios concretos (em vez de definições vagas), oferece diretrizes mais práticas tanto para reguladores quanto para desenvolvedores.

Resumindo, esse novo modelo representa um salto em relação a estruturas antigas que não foram criadas para ativos — como blockchains — cujo perfil de risco pode evoluir do caráter de valor mobiliário para commodity.

A nova estrutura já recebe amplo apoio do setor.

Quais os impactos para setores como DeFi?

A CLARITY Act oferece proteções relevantes para as finanças descentralizadas (DeFi). Em especial, a lei:

• isenta protocolos e aplicações DeFi das obrigações regulatórias impostas a intermediários (como exchanges e brokers) em transações de commodities digitais;
• define padrões para DeFi — o sistema, para ser elegível, não pode atuar como intermediário — impedindo que protocolos reproduzam riscos que a regulação tenta mitigar.

Além disso, os projetos DeFi passam a ter clareza jurídica para:

• emitir e negociar seus tokens nativos — processos que antes eram arriscados e incertos;
• adotar modelos de governança descentralizada — sem o risco de serem classificados como centralizados;
• oferecer autocustódia — agora reconhecida como “direito à autocustódia”.

No geral, a CLARITY garante igualdade de condições competitivas para o ecossistema DeFi e abre caminho para a inclusão dos benefícios das finanças descentralizadas no sistema financeiro mais amplo, ampliando o alcance para os consumidores.

Porém, a CLARITY não é completa. Por abranger apenas commodities digitais, não regula outros ativos digitais, como valores mobiliários tokenizados e derivativos. E embora exima sistemas DeFi de regras federais para intermediários, não elimina regulações estaduais, mantendo o setor vulnerável a políticas locais inconsistentes ou excessivas. Essas questões deverão ser debatidas no Senado, futuramente, ou por regulamentação coordenada (como atos regulatórios conjuntos da SEC e CFTC).

A CLARITY é superior ao cenário atual?

Sim; a CLARITY Act avança em relação ao que existe hoje porque…

…há falta de fiscalização no setor. Apesar do argumento de que nenhuma regulação seria melhor do que qualquer regulação, a ausência de regras claras beneficia maus atores, que aproveitam brechas para enganar consumidores. Isso, além dos abusos de órgãos reguladores sem limites precisos. O episódio FTX exemplifica esse problema, afetando não só o mercado, mas também milhares de pessoas. Se não agirmos, novos casos como esse irão surgir.

…não há transparência. Sem requisitos de divulgação e padrões de listagem, consumidores se expõem a fraudes e golpes. Isso gerou uma cultura de “cassino” (em vez de inovação), levando à proliferação de ativos de cunho puramente especulativo, como memecoins.

…faltam garantias ao consumidor. Na ausência de limites claros para a atuação de órgãos federais, projetos de blockchain (em especial DeFi) continuam expostos ao excesso regulatório registrado em períodos anteriores.

…o setor não possui padrões. Sem critérios para descentralização e controle, usuários enfrentam riscos desconhecidos no uso de blockchains, acreditando que seus ativos, inclusive stablecoins, estão seguros — quando podem não estar, caso a blockchain seja controlada por uma só entidade. À medida que a indústria amadurece, a padronização é fundamental.

Como a CLARITY avança em relação a legislações anteriores, como a Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21)? A CLARITY incorpora aprendizados do FIT21 e aprimora sua base:

1. Implementa mais transparência ao fechar lacunas do FIT21 que permitiriam projetos antigos escaparem de obrigações. A CLARITY define um arcabouço para obrigações de divulgação em projetos legados ainda ativos.
2. Oferece proteção mais rígida ao consumidor, dificultando que pessoas com informação privilegiada se beneficiem de assimetrias informacionais. Por exemplo, proíbe a venda de tokens por essas pessoas enquanto o projeto estiver sob seu controle.
3. Seu modelo de maturidade é mais rigoroso, baseado em controle, e supera o critério ambíguo do FIT21, apresentando sete critérios mensuráveis para avaliar a maturidade de blockchains.
4. Aprimora a supervisão e flexibiliza o papel dos reguladores, garantindo que o modelo regulatório evolua e se adapte ao amadurecimento do setor.

Qual a relação da CLARITY com a GENIUS Act recém-aprovada?

A nova Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act representa um passo fundamental para modernizar o sistema financeiro. A Câmara aprovou a legislação histórica com grande apoio bipartidário (308 a 122, incluindo 102 democratas). Porém, ao regular stablecoins, a lei aumenta a urgência de uma norma de estrutura de mercado mais ampla, como a CLARITY.

GENIUS incentivará a adoção de stablecoins e impulsionará a migração de operações financeiras para blockchains, elevando a importância da segurança, descentralização e governança dessas redes. Esse movimento já ocorre, com processadoras de pagamentos, bancos tradicionais e grandes redes de pagamentos adotando stablecoins.

No entanto, a lei de stablecoins não regula as blockchains subjacentes — não exige que as redes sejam seguras, descentralizadas ou governadas de modo transparente. Essa ausência de diretrizes expõe consumidores e a economia a novos riscos sistêmicos.

Com a promulgação da GENIUS, a necessidade de aprovar a CLARITY se torna ainda mais premente.

A CLARITY oferece os padrões e mecanismos de supervisão necessários para garantir que blockchains, protocolos e infraestrutura de stablecoins cumpram critérios de segurança, transparência e controle. Com requisitos objetivos para definir sistemas blockchain maduros, a nova lei também esclarece o que empreendedores precisam fazer para estar em conformidade.

Sem proteções complementares — GENIUS e CLARITY — a expansão das stablecoins pode acelerar o uso de redes não regulamentadas, opacas ou adversas. A CLARITY garante que stablecoins operem em sistemas seguros, protegendo consumidores, reduzindo riscos e reforçando a liderança e a força do dólar americano na futura economia digital.

O que acontece a seguir?

Com a aprovação da CLARITY na Câmara, o texto segue para o Senado. Lá, os comitês de Bancos e Agricultura podem avaliá-lo, modificar pontos relevantes e encaminhar a votação em plenário.

É provável, contudo, que um grupo bipartidário apresente uma versão própria no Senado, com parâmetros semelhantes à CLARITY. Assim, os comitês analisariam o projeto, podendo aprová-lo para votação no plenário.

Se Câmara e Senado aprovarem textos distintos, será preciso conciliar diferenças — via negociações informais ou comitê de conferência — e, em seguida, cada casa votará o texto final de consenso.

Qual o prazo? Os líderes das duas casas estabeleceram como meta enviar uma lei de estrutura de mercado para a sanção presidencial até o fim de setembro.

O que você pode fazer?

Com 216 votos republicanos e 78 democratas, a CLARITY amplia o avanço bipartidário aberto pelo FIT21 (que já havia sido aprovado com 71 democratas). O novo projeto aprimora o FIT21 em todos os pontos: mais proteção ao consumidor, padrões de descentralização mais claros e melhor alinhamento ao modelo regulatório vigente.

A aprovação da CLARITY mantém os EUA como referência global em infraestrutura blockchain, beneficiando desenvolvedores e consumidores. Como iniciativa séria, equilibrada e bipartidária de regular o mercado cripto, a CLARITY concilia inovação com controle. Dá ao Congresso a chance de proteger consumidores e apoiar a infraestrutura digital, gerando empregos e oportunidades em mais um marco da evolução da computação — comparável à ascensão do PC, da computação em nuvem e dos dispositivos móveis.

Estamos em um momento crucial. Para contribuir, entre em contato direto com seu senador ou acesse Stand with Crypto e declare seu apoio à CLARITY Act. Não se trata apenas de criptomoedas — trata-se de garantir uma internet futura democrática, aberta e segura para todos.

Aviso Legal:

1. Este artigo é uma reprodução de [a16zcrypto]. Todos os direitos pertencem ao(s) autor(es) original(is) [Miles Jennings e Aiden Slavin]. Em caso de objeções à reprodução, entre em contato com a equipe Gate Learn, que analisará o caso.
2. Aviso de isenção de responsabilidade: as opiniões expressas no artigo são exclusivamente dos autores e não constituem aconselhamento de investimento.
3. As traduções do artigo são realizadas pela equipe Gate Learn. Exceto quando indicado em contrário, é proibida a cópia, distribuição ou plágio das versões traduzidas.