Проблемы развития Ethereum: анализ с точки зрения спроса и предложения
В последнее время постоянно появляются негативные высказывания о Ethereum, но, похоже, они не затрагивают核心问题. Несмотря на то что Ethereum сохраняет преимущества в технологиях и среди разработчиков, нормально, что с каждым раундом появляются новые конкуренты, но почему в этот раз он так слабо себя проявляет? Давайте глубже рассмотрим этот вопрос с двух сторон: предложения и спроса.
Анализ спроса на Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на внутренние и внешние факторы.
Внутренние факторы относятся к спросу на новые проекты, оцененные в ETH, вызванному технологическим прогрессом Ethereum. Например, бум ICO в 2017 году и расцвет DeFi в 2020/2021 годах. В этот раз основным нарративом должны стать L2 и Restaking, но экосистемные проекты L2 сильно перекрывают основную цепочку, что затрудняет возникновение взрывного роста торговых операций. А PointFi и Restaking по сути являются блокировкой ETH для снижения ликвидности, а не создания большего количества активов, оцененных в ETH. У крупных проектов по рестейкингу, таких как Eigen, Rez, Ethfi, цены устанавливаются на биржах (с USDT в качестве базового), а не, как в предыдущем раунде, на блокчейне (с ETH в качестве базового). Без значительного количества новых активов, оцененных в ETH, у пользователей не будет мотивации держать ETH.
Другим внутренним фактором является механизм сжигания, введенный EIP1559. ETH в основном используется в качестве расчетного уровня, а крупные DeFi расчеты проводятся на основной цепи. Теперь функции L2 и основной цепи сильно совпадают, что приводит к значительному перераспределению спроса на L2, а объем сжигания от таких транзакций составляет лишь небольшую часть от первоначального, что ослабляет спрос на ETH.
Внешние факторы в основном включают в себя экосистемный внешний спрос и макроокружение. Макроэкономически, предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. Внешний спрос в предыдущем цикле был связан с Grayscale Trust, а в этом цикле - с ETF. Но Grayscale может только покупать, а не продавать, в то время как ETF позволяет как вход, так и выход. С момента открытия ETF общий чистый отток составил -140,83K, в основном за счет оттока из Grayscale. Это резко контрастирует с тем, что с момента открытия Bitcoin ETF всегда наблюдается чистый приток, что соответствует тому, что новые и старые держатели ETH обналичивают через ETF.
Анализ стороны предложения Эфира
Эфир по сути является классической моделью дивидендов, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажи исходит от нового выпуска. Но почему в этот раз возникли проблемы? Ключевым моментом является изменение структуры затрат на его производство.
Эпоха POW (до 15 сентября 2022 года)
Логика производства Эфира (ETH) похожа на логики Биткойна (BTC), добыча производится шахтерами. Затраты шахтеров на получение Эфира (ETH) включают:
Фиксированные затраты: разовые невозвратные вложения в майнинг ETH, такие как стоимость ETH-майнеров.
Увеличение затрат: затраты, увеличивающиеся с ростом времени майнинга, включая расходы на электроэнергию, услуги хостинга (аренда помещения, персонал, обслуживание) и непредвиденные расходы (конфискация, стихийные бедствия и т.д.).
Эти расходы оцениваются в фиатной валюте и являются невозвратными затопленными затратами. Поскольку срок службы майнинг-оборудования ограничен, общий объем производства за весь жизненный цикл можно рассматривать как фиксированное количество, стоимость получения каждого ETH = общая стоимость / общий выпуск.
Когда рыночная цена ETH опускается ниже цены приобретения (цена выключения), майнеры не будут продавать, чтобы избежать убытков. С выходом нового поколения майнинговых машин и ростом конкуренции в добыче, не только сокращается объем производства, но и увеличивается сложность, а также растут расходы на электроэнергию и услуги хостинга, давление со стороны государственных регуляторов также возрастает по мере расширения отрасли. Это означает, что общие затраты на увеличение возрастают, что косвенно повышает нижнюю границу цены ETH.
Однако в эпоху PoS этот эффект исчез.
Период POS (после 15 сентября 2022 года)
Роль майнера была заменена валидатором, чтобы получить ETH, достаточно заложить ETH на валидаторский узел. Стоимость получения ETH теперь составляет:
Валидаор: стоимость предоставления инфраструктуры (например, персонал, серверы)
Ставщик: альтернативные издержки вложения ETH и комиссии, выплачиваемые валидаторам.
Хотя стоимость валидатора по-прежнему оценивается в фиатной валюте, теоретически она может поддерживать неограниченное количество ETH, заложенного в стейкинг, и нет проблем с устареванием оборудования для майнинга, поэтому стоимость получения ETH почти не имеет значения. За исключением упущенной выгоды, у стейкера практически нет фиатных затрат на получение ETH, а комиссии также оцениваются в криптовалюте. Поэтому не существует "цены отключения", и стейкеры не будут поддерживать нижний предел цены ETH, как это делают майнеры, а могут без ограничений выводить и продавать.
Даже если мы предположим, что средняя цена входа для стейкинга Эфира равна средней цене ETH в предыдущем раунде, этот механизм не сможет продолжать повышать ценовой минимум ETH. Пока количество новых Эфиров положительно, цена будет продолжать находиться под давлением.
Эфир не может избежать тройного кризиса: скрытые риски, заложенные в 2018 году
Это печальная история:
В конце эпохи ICO 2018 года большое количество проектов ICO, оцененных в Эфира, бесконтрольно распродавали Эфир, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения разделения, скорость разделения в эпоху ICO была очень высокой, но не хватало DEX, основанных на Эфире, для торговли и ликвидирования. Проектам приходилось распродавать токены ICO и Эфир, чтобы получить USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходности ICO Beta, а альтернативные издержки превышали держание токенов, создавая двойной удар.
Возможно, из-за слишком болезненного опыта ICO в 2018 году, мы увидели, как Виталик и фонд постоянно подчеркивали дорожную карту, основные нарративы и ортодоксальность, формируя группу "ядровых" разработчиков и венчурных капиталистов. Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему — сосредоточив ресурсы в руках согласованных участников экосистемы Эфир, а не распределяя их среди всех, чтобы предотвратить беспорядочное распадение и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге привело к ситуации "вложение в V-стартапы", "соответствие экологической концепции = высокая оценка".
Слишком низкая скорость разделения: количество разработчиков и проектов, которые могут получить значительную ликвидность и активы, резко сократилось.
Рыночный Beta уступает конкурентам: "согласуется с экологической концепцией" и "взаимосвязи внутри отрасли" приводят к завышенной оценке, что делает доходность Beta слабее, чем у других публичных блокчейнов.
Вдобавок, L2 ослабила эффект сжигания, POS привел к безстоимостному давлению на продажу, что компенсировало все усилия ядра Эфира по предотвращению беспорядочного давления на продажу, в конечном итоге приведя к сегодняшнему кризису.
Что мы можем извлечь из уроков ETH?
Чтобы дивидендная модель была долгосрочно стабильной, не стоит слепо вводить новшества, необходимо обеспечить формирование фиксированных затрат и переменных затрат, выраженных в фиатной валюте, и постоянно повышать уровень затрат с увеличением ликвидности активов, поднимая нижнюю границу цен на активы. Если вы не знаете, как это сделать, возможно, стоит вновь изучить модель затрат Биткойна.
Реализация сплита для снижения давления на продажу является лишь временной мерой, истинная цель заключается в том, чтобы превратить вашу основную монету в оценочный актив, позволяя хранению не зависеть от роста самой основной монеты, тем самым увеличивая спрос и ликвидность.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
rugdoc.eth
· 7ч назад
Какой кошмар, ETH сейчас просто банкомат.
Посмотреть ОригиналОтветить0
StakeHouseDirector
· 9ч назад
Учитель В действительно находится в постоянном кризисе?
Посмотреть ОригиналОтветить0
SerNgmi
· 9ч назад
Ситуация изменилась, а вы все еще не покупайте падения?
Посмотреть ОригиналОтветить0
metaverse_hermit
· 9ч назад
eth просто не может сравниться с месячным абонементом.
Анализ глубины проблем Ethereum: вызовы и уроки развития в условиях дисбаланса спроса и предложения
Проблемы развития Ethereum: анализ с точки зрения спроса и предложения
В последнее время постоянно появляются негативные высказывания о Ethereum, но, похоже, они не затрагивают核心问题. Несмотря на то что Ethereum сохраняет преимущества в технологиях и среди разработчиков, нормально, что с каждым раундом появляются новые конкуренты, но почему в этот раз он так слабо себя проявляет? Давайте глубже рассмотрим этот вопрос с двух сторон: предложения и спроса.
Анализ спроса на Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на внутренние и внешние факторы.
Внутренние факторы относятся к спросу на новые проекты, оцененные в ETH, вызванному технологическим прогрессом Ethereum. Например, бум ICO в 2017 году и расцвет DeFi в 2020/2021 годах. В этот раз основным нарративом должны стать L2 и Restaking, но экосистемные проекты L2 сильно перекрывают основную цепочку, что затрудняет возникновение взрывного роста торговых операций. А PointFi и Restaking по сути являются блокировкой ETH для снижения ликвидности, а не создания большего количества активов, оцененных в ETH. У крупных проектов по рестейкингу, таких как Eigen, Rez, Ethfi, цены устанавливаются на биржах (с USDT в качестве базового), а не, как в предыдущем раунде, на блокчейне (с ETH в качестве базового). Без значительного количества новых активов, оцененных в ETH, у пользователей не будет мотивации держать ETH.
Другим внутренним фактором является механизм сжигания, введенный EIP1559. ETH в основном используется в качестве расчетного уровня, а крупные DeFi расчеты проводятся на основной цепи. Теперь функции L2 и основной цепи сильно совпадают, что приводит к значительному перераспределению спроса на L2, а объем сжигания от таких транзакций составляет лишь небольшую часть от первоначального, что ослабляет спрос на ETH.
Внешние факторы в основном включают в себя экосистемный внешний спрос и макроокружение. Макроэкономически, предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. Внешний спрос в предыдущем цикле был связан с Grayscale Trust, а в этом цикле - с ETF. Но Grayscale может только покупать, а не продавать, в то время как ETF позволяет как вход, так и выход. С момента открытия ETF общий чистый отток составил -140,83K, в основном за счет оттока из Grayscale. Это резко контрастирует с тем, что с момента открытия Bitcoin ETF всегда наблюдается чистый приток, что соответствует тому, что новые и старые держатели ETH обналичивают через ETF.
Анализ стороны предложения Эфира
Эфир по сути является классической моделью дивидендов, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажи исходит от нового выпуска. Но почему в этот раз возникли проблемы? Ключевым моментом является изменение структуры затрат на его производство.
Эпоха POW (до 15 сентября 2022 года)
Логика производства Эфира (ETH) похожа на логики Биткойна (BTC), добыча производится шахтерами. Затраты шахтеров на получение Эфира (ETH) включают:
Фиксированные затраты: разовые невозвратные вложения в майнинг ETH, такие как стоимость ETH-майнеров.
Увеличение затрат: затраты, увеличивающиеся с ростом времени майнинга, включая расходы на электроэнергию, услуги хостинга (аренда помещения, персонал, обслуживание) и непредвиденные расходы (конфискация, стихийные бедствия и т.д.).
Эти расходы оцениваются в фиатной валюте и являются невозвратными затопленными затратами. Поскольку срок службы майнинг-оборудования ограничен, общий объем производства за весь жизненный цикл можно рассматривать как фиксированное количество, стоимость получения каждого ETH = общая стоимость / общий выпуск.
Когда рыночная цена ETH опускается ниже цены приобретения (цена выключения), майнеры не будут продавать, чтобы избежать убытков. С выходом нового поколения майнинговых машин и ростом конкуренции в добыче, не только сокращается объем производства, но и увеличивается сложность, а также растут расходы на электроэнергию и услуги хостинга, давление со стороны государственных регуляторов также возрастает по мере расширения отрасли. Это означает, что общие затраты на увеличение возрастают, что косвенно повышает нижнюю границу цены ETH.
Однако в эпоху PoS этот эффект исчез.
Период POS (после 15 сентября 2022 года)
Роль майнера была заменена валидатором, чтобы получить ETH, достаточно заложить ETH на валидаторский узел. Стоимость получения ETH теперь составляет:
Хотя стоимость валидатора по-прежнему оценивается в фиатной валюте, теоретически она может поддерживать неограниченное количество ETH, заложенного в стейкинг, и нет проблем с устареванием оборудования для майнинга, поэтому стоимость получения ETH почти не имеет значения. За исключением упущенной выгоды, у стейкера практически нет фиатных затрат на получение ETH, а комиссии также оцениваются в криптовалюте. Поэтому не существует "цены отключения", и стейкеры не будут поддерживать нижний предел цены ETH, как это делают майнеры, а могут без ограничений выводить и продавать.
Даже если мы предположим, что средняя цена входа для стейкинга Эфира равна средней цене ETH в предыдущем раунде, этот механизм не сможет продолжать повышать ценовой минимум ETH. Пока количество новых Эфиров положительно, цена будет продолжать находиться под давлением.
Эфир не может избежать тройного кризиса: скрытые риски, заложенные в 2018 году
Это печальная история:
В конце эпохи ICO 2018 года большое количество проектов ICO, оцененных в Эфира, бесконтрольно распродавали Эфир, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения разделения, скорость разделения в эпоху ICO была очень высокой, но не хватало DEX, основанных на Эфире, для торговли и ликвидирования. Проектам приходилось распродавать токены ICO и Эфир, чтобы получить USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходности ICO Beta, а альтернативные издержки превышали держание токенов, создавая двойной удар.
Возможно, из-за слишком болезненного опыта ICO в 2018 году, мы увидели, как Виталик и фонд постоянно подчеркивали дорожную карту, основные нарративы и ортодоксальность, формируя группу "ядровых" разработчиков и венчурных капиталистов. Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему — сосредоточив ресурсы в руках согласованных участников экосистемы Эфир, а не распределяя их среди всех, чтобы предотвратить беспорядочное распадение и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге привело к ситуации "вложение в V-стартапы", "соответствие экологической концепции = высокая оценка".
Вдобавок, L2 ослабила эффект сжигания, POS привел к безстоимостному давлению на продажу, что компенсировало все усилия ядра Эфира по предотвращению беспорядочного давления на продажу, в конечном итоге приведя к сегодняшнему кризису.
Что мы можем извлечь из уроков ETH?
Чтобы дивидендная модель была долгосрочно стабильной, не стоит слепо вводить новшества, необходимо обеспечить формирование фиксированных затрат и переменных затрат, выраженных в фиатной валюте, и постоянно повышать уровень затрат с увеличением ликвидности активов, поднимая нижнюю границу цен на активы. Если вы не знаете, как это сделать, возможно, стоит вновь изучить модель затрат Биткойна.
Реализация сплита для снижения давления на продажу является лишь временной мерой, истинная цель заключается в том, чтобы превратить вашу основную монету в оценочный актив, позволяя хранению не зависеть от роста самой основной монеты, тем самым увеличивая спрос и ликвидность.