Arah Baru dalam Manajemen Aset Enkripsi: Tinjauan Perubahan Daftar Investasi Grayscale

Dalam dunia enkripsi yang berubah dengan cepat, pergerakan kapital institusi seringkali menjadi petunjuk kunci untuk memahami masa depan. Sebagai pelopor di bidang manajemen aset enkripsi, daftar 20 aset teratas yang diperbarui setiap kuartal oleh Grayscale Investments bagaikan "peta harta karun" pasar enkripsi dari sudut pandang institusi, menggambarkan prediksi mendalam tentang "tren adopsi faktual" pasar di tahap selanjutnya.

Pada kuartal ketiga tahun 2025, "peta harta karun" ini diam-diam disesuaikan: pendatang baru Avalanche (AVAX) dan Morpho (MORPHO) muncul di daftar, sementara raksasa masa lalu Lido DAO (LDO) dan bintang harapan Layer 2 Optimism (OP) sayangnya harus keluar. Di antara masuk dan keluarnya, apa saja perubahan arah yang tersembunyi di pasar enkripsi? Mari kita analisis lebih dalam, mengungkap narasi baru investasi enkripsi tahun 2025 di balik perubahan daftar yang tampaknya biasa ini.

Sinyal Perubahan Struktural

Avalanche (AVAX): Detak kuat "nadi" di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan disesuaikan. Mekanisme "konsensus salju"-nya mencapai throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, sementara arsitektur tiga rantai memastikan finalitas transaksi dalam subdetik, meletakkan dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat pembaruan Etna yang mengurangi biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang sangat meningkatkan vitalitas di dalam jaringan.

Avalanche dengan tepat menangkap kebutuhan GameFi dan aplikasi tingkat perusahaan, beberapa permainan diluncurkan di subnet. Ini juga secara aktif merangkul dunia tradisional, bekerja sama dengan banyak raksasa Web2, mendorong tokenisasi aset dunia nyata, yang merupakan langkah kunci untuk penetrasi ekonomi Web3 ke arus utama.

Grayscale optimis terhadap Avalanche, karena kemajuan teknologinya, perluasan strategi ekosistem, dan integrasi dengan Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menandakan bahwa kompetisi Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan potensi aktivitas ekonomi yang nyata dan integrasi Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "Transformers"-style pinjaman terdesentralisasi

Morpho sedang menggambar jalur institusional baru untuk pinjaman terdesentralisasi. Ini adalah protokol pinjaman DeFi yang berbasis di Ethereum dan Base chain, melalui "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi, mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan. Desain protokolnya berfokus pada biaya transaksi yang rendah dan telah diaudit beberapa kali.

Morpho mencatat prestasi luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta USD, total nilai terkunci (TVL) meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari 4 miliar USD, dan tetap duduk di kursi kedua dalam peminjaman DeFi. Di jaringan Base, Morpho adalah protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Beberapa investor top telah berinvestasi lebih dari 69 juta USD.

Lebih bermakna lagi, sebuah platform perdagangan telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utamanya, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi tingkat institusi DeFi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 semakin menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke dalam lembaga keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia memahami dengan baik tuntutan institusi terhadap manajemen risiko dan kepatuhan, serta melalui desain pasar yang cermat dan dukungan untuk pasar berlisensi, mengatasi masalah yang dihadapi keuangan tradisional dalam memasuki DeFi. Grayscale menyukainya karena yakin akan kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Veteran Pergi: Perpisahan Lido dan Optimism

Lido DAO (LDO): "Kekaisaran" staking likuid menghadapi angin sakal

Lido DAO pernah menjadi "imperium" raksasa yang tak terbantahkan di bidang staking likuiditas Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesan tersebut terdapat kekhawatiran tentang risiko sentralisasi: kumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO terhadap otoritas inti, serta insiden pelanggaran dompet panas pada Mei 2025, semuanya membunyikan alarm.

Pembaruan Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan penarikan ETH, yang melemahkan "benteng" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan, beralih ke platform terpusat atau pesaing non-kustodian yang baru muncul. Inovasi staking kembali juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, merupakan cerminan dari penilaian ulang "risiko sentralisasi" oleh Grayscale. Setelah upgrade Shanghai, karakteristik "sentralisasi" Lido menjadi lebih menonjol dalam konteks persaingan yang semakin ketat dan klarifikasi regulasi. Grayscale mungkin menganggap rasio risiko imbalan mereka tidak lagi menarik. Keluar dari Lido menandakan bahwa standar evaluasi investor institusi terhadap staking likuid telah meningkat, lebih memperhatikan desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi.

Optimism (OP): Visi besar Layer 2, terjebak dalam "mitos" penangkapan nilai

Optimism sebagai salah satu solusi skala Layer 2 Ethereum, memikul tanggung jawab untuk meningkatkan kapasitas transaksi, mengurangi biaya Gas, dan memperbaiki pengalaman pengguna. Visi "Superchain"-nya, melalui OP Stack, telah menarik beberapa proyek bintang. Namun, dalam hal TVL dan tingkat aktivitas, ia masih sedikit tertinggal dibandingkan pesaing.

Token OP adalah inti dari struktur pemerintahan terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, model distribusi pendapatannya memiliki "mitos": saat ini pendapatan dari pemeringkat menjadi milik Yayasan Optimism, digunakan untuk mendanai barang publik, bukan langsung didistribusikan kepada pemegang token OP. Meskipun ada harapan untuk berbagi di masa depan, ketidakpastian ini mempengaruhi penangkapan nilai langsung token, membuat investor institusi merasa ragu.

Selain itu, pemerintahan Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi suara yang rendah, serta kontrol yang cukup besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat komitmen "desentralisasi" masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam praktik.

Optimism dihapus, lebih seperti tantangan mendalam dari Grayscale terhadap "mekanisme penangkapan nilai" token OP-nya. Visi ekosistem yang megah tidak dapat langsung diterjemahkan menjadi nilai yang jelas untuk token. Investor institusi cenderung mencari jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Partisipasi tata kelola yang rendah dan konsentrasi hak suara di tim inti juga meningkatkan kompleksitas dan risiko investasi institusi. Menghadapi persaingan ketat di jalur Layer 2, Grayscale mungkin percaya bahwa OP sulit untuk memberikan "imbalan yang disesuaikan dengan risiko yang lebih menarik" dalam jangka pendek. Keluar dari Optimism mencerminkan pendalaman penilaian institusi terhadap ekonomi token Layer 2: keunggulan teknologi semata tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta tata kelola yang benar-benar terdesentralisasi.

"Tanda Arah" dan "Perubahan Struktur" Investasi Enkripsi 2025

"Pasang surut" dana institusi: dari Bitcoin ke lautan dalam aplikasi yang beragam

Pada kuartal pertama tahun 2025, minat institusi terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% dari investor institusi yang disurvei telah memiliki atau berencana untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh persen (59%) berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% dari AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut untuk ETF Bitcoin dan Ethereum seolah-olah membuka pintu dunia keuangan arus utama untuk enkripsi, bahkan ETF Bitcoin dari perusahaan manajemen aset ternama mencetak rekor pertumbuhan tercepat dalam sejarah.

Gelombang ini telah melampaui dua "pulau" Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor telah memiliki mata uang kripto alternatif, dengan partisipasi DeFi diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi stablecoin semakin cepat, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 234 miliar USD, dan beberapa protokol menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusi sedang bergerak dari sekadar "kepercayaan Bitcoin" menuju "diversifikasi alokasi" dan "implementasi skenario aplikasi" yang lebih luas. Masuknya Avalanche dan Morpho dalam daftar Grayscale adalah cerminan yang mendalam dari tren investasi institusi "dari titik ke area" dan "dari spekulasi ke aplikasi".

"Evolusi" DeFi: dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci"

Pada tahun 2024, Total Locked Value (TVL) DeFi melonjak 129%, volume perdagangan bursa terdesentralisasi (DEXs) derivatif melesat 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin berbasis hasil, menarik perhatian keuangan tradisional. Keuangan terintegrasi, otomatisasi, dan tren kecerdasan buatan/pembelajaran mesin (AI/ML) merevolusi lanskap. Keberhasilan Morpho adalah cerminan inovasi pinjam meminjam DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci". Layer 2 dan aplikasi AI/ML bertujuan untuk mengatasi titik sakit dan meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis imbal hasil dan keuangan terintegrasi memperkaya bentuk produk, terhubung tanpa hambatan dengan keuangan tradisional. Pertumbuhan pesat DEX derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan bahwa DeFi memenuhi kebutuhan transaksi kompleks dan manajemen risiko institusi. Kecintaan Grayscale terhadap Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi diri DeFi dan penggabungan eksternal", yang optimis terhadap protokol yang dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"Lomba" Layer 2: Pertarungan komprehensif ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai

Solusi Layer 2, seperti "jalan tol" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitasnya dan mengurangi biaya pengguna. Optimistic Rollups dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Kompetisi di pasar Layer 2 sangat ketat, sebuah platform saat ini masih memimpin dalam TVL dan jumlah protokol. Optimism berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperabilitas melalui visi "super chain" dan OP Stack, menarik beberapa proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan membangun ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Penghapusan Optimism justru menunjukkan: meskipun ada visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau terdapat risiko sentralisasi, sulit untuk mendapatkan preferensi jangka panjang dari institusi. Penilaian Grayscale terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, masuk ke dalam mekanisme penciptaan dan distribusi nilai yang berkelanjutan dalam jangka panjang.

"Filter" regulasi: kepatuhan, "tiket masuk" untuk dana institusional

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi cryptocurrency di Amerika Serikat semakin jelas, seolah-olah membangun sebuah "filter" untuk masuknya dana institusi ke dalam pasar kripto. Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengeluarkan panduan baru yang menegaskan bahwa "staking protokol" bukanlah penerbitan sekuritas. Kongres AS meloloskan undang-undang yang menghapus kewajiban laporan broker IRS (Internal Revenue Service) untuk platform DeFi (penyetoran dan penarikan non-fiat tradisional).

Kejelasan regulasi adalah "katalis" kunci bagi lembaga untuk secara masif memasuki pasar enkripsi, sekaligus berfungsi sebagai "saringan" yang presisi. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi lembaga, mendorong lebih banyak lembaga yang patuh untuk masuk ke ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti bahwa persyaratan kepatuhan menjadi lebih ketat. Lido dihapus, mungkin sebagian alasannya adalah kekhawatiran mengenai "izin" dan sentralisasi tata kelola. Grayscale sebagai perusahaan manajemen aset yang sangat diatur, sangat memperhatikan kepatuhan dalam pengambilan keputusan investasi. Ini menunjukkan bahwa, pada tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal institusi.

Kesimpulan

Penyesuaian daftar 20 aset teratas Grayscale dengan jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusi di pasar enkripsi pada tahun 2025. Ini berfokus pada inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Masuknya Avalanche dan Morpho mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berkinerja tinggi dalam GameFi/aplikasi tingkat perusahaan, serta harapan untuk perkembangan pinjaman DeFi yang menuju tingkat institusi dan kepatuhan. Keluarnya Lido DAO dan Optimism memperingatkan tentang risiko sentralisasi dari staking likuid, serta dampak ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusi.

Ringkasan logika investasi inti di pasar enkripsi 2025:

• Layer 1/Layer 2 yang didorong oleh aplikasi: Masa depan milik blockchain publik dan solusi skalabilitas yang dapat menarik pengguna massal dan aplikasi tingkat perusahaan melalui inovasi teknologi.
• Infrastruktur DeFi tingkat institusi: Pasar menyukai protokol DeFi yang dapat menyelesaikan masalah keuangan tradisional dan menghubungkan dunia on-chain dan off-chain.
• Penangkapan nilai yang jelas dan pemerintahan terdesentralisasi: Token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas dan berkelanjutan serta pemerintahan terdesentralisasi yang efektif.
• Kepatuhan diutamakan: Proyek yang secara aktif mematuhi regulasi dan mengurangi risiko hukum akan menarik perhatian institusi.

Untuk partisipasi di dunia enkripsi