Ethena-USDe 的高速增長及其對 DeFi 生態的影響

近期，USDe 的發行總量呈現出顯著增長，一個月內從 24 億美元飆升至 38 億美元，月增長率超過 58%。這一增長勢頭與比特幣價格創新高密切相關。市場普遍看漲情緒推高了資金費率，進而提升了 USDe 的質押收益率。盡管近日有所回落，但 USDe 的年化收益率仍維持在相當可觀的水平。

在此背景下，MakerDAO 意外成爲了最大受益者之一。其日收入較一個月前增長了 200% 以上，創下歷史新高。這與 Ethena 的發展密不可分。USDe 的高質押收益率刺激了 sUSDe 和 PT 資產的借貸需求，而 Morpho 平台上以這些資產作爲抵押借入 DAI 的規模已達 5.7 億美元，借款使用率超過 80%。

MakerDAO 通過其 D3M 模塊向 Morpho 和 Spark 提供的 DAI 貸款總額接近 20 億美元，佔其資產的近 40%。僅這兩個渠道就爲 MakerDAO 創造了每年 2.03 億美元的收入，相當於每日 55 萬美元，佔總年化收入的 54%。

Ethena 已成爲推動 DeFi 復興的核心力量。其增長模式清晰可見：比特幣新高帶動看漲情緒，推高資金費率，進而提升 USDe 質押收益。MakerDAO 憑藉其完整的資金流動鏈路和 D3M 模塊的"央行屬性"，成爲 USDe 增長的重要支撐。Morpho 在這個過程中扮演了關鍵的中介角色。

這一增長模式的持續性主要取決於 USDe 和 DAI 之間的息差能否維持。影響因素包括牛市情緒的持續性、Ethena 經濟模型的優化以及市場競爭格局的變化。

然而，D3M 模塊的擴張也引發了一些擔憂。盡管 D3M 並不直接威脅 DAI 的穩定性，但確實增加了一些潛在風險，如使 DAI 再次成爲"影子穩定幣"，以及 Ethena 和中間環節的各種風險可能傳導至 DAI 系統。

總的來說，Ethena-USDe 的快速增長不僅推動了自身發展，也爲整個 DeFi 生態帶來了新的機遇和挑戰。市場參與者需要密切關注這一趨勢的發展，權衡潛在的收益和風險。