合成ステーブルコインUSDe:分散型金融と中央集権的金融をつなぐ革新的な作品

暗号通貨市場に最近、新しい合成ドルのステーブルコインUSDeが登場しました。それは独自の構造設計を採用し、分散型と中央集権型の利点を巧妙にバランスさせています。USDeの登場は、現在のステーブルコイン市場の構図に対する革新的な試みです。

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USDeの誕生背景は、現在のステーブルコイン市場のいくつかの主要な問題に遡ることができます: 中央集権的なステーブルコインであるUSDTやUSDCが市場を支配し、非中央集権的なステーブルコインDAIの担保が徐々に中央集権化し、アルゴリズム型ステーブルコインであるUSTは急成長の後に最終的に崩壊しました。このような環境の中で、USDeは分散型金融と中央集権的金融の間でバランスを求めようとしています。

USDeは、OESという名の資産管理サービスを採用し、ユーザーの資産をチェーン上に保管し、同時に対応する金額を中央集権型取引所にマッピングします。この方法は、DeFiの透明性を保持しつつ、CeFiの流動性の利点を得ることで、取引所の資金流用などのリスクを効果的に低減します。

USDeの基盤となる収益は、主に2つのチャネルから得られます: イーサリアムのステーキング収益と取引所のヘッジポジションから得られる資金コスト。この構造化された収益モデルは、誰もが利用できる資金コストアービトラージ製品と見なされています。

現在、USDeエコシステムには3つの主要な資産があります:

1. USDe - stETHを預けることで発行されるステーブルコイン
2. sUSDe - USDeをステークした後に得られる証明トークン
3. ENA - プロトコルガバナンストークンで、ポイントを通じて取得できます。

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USDeの鋳造と償還プロセスは次のとおりです: ユーザーがstETHをプロトコルに預け入れると、1:1でUSDeを鋳造できます。預け入れられたstETHは第三者によって保管され、取引所で対応するETHショートポジションが開設され、デルタニュートラルを維持します。一般ユーザーは外部流動性プールでUSDeを取得でき、承認された機関は契約を通じて直接鋳造と償還を行うことができます。

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OESのホスティング方式はMPC技術を用いてホスティングアドレスを構築しており、資産のチェーン上の透明性を保証するとともに、取引所と提携して金融サービスを提供することができます。この方式は、ユーザーの資産に対するコントロール権を最大限に保証しています。

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USDeの収益は主に2つの側面から来ています: ETHステーキング収益と取引所の空売りポジションの資金コスト収益。資金コストは現物と永続契約の価格差に基づいて定期的に決済され、ベーシスは現物と先物価格の偏差です。Ethenaは柔軟な戦略を通じてこれらの収益を得ています。

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収益率の観点から見ると、USDeは最近目覚ましいパフォーマンスを示していますが、市場の感情の変動に伴って変動しています。現在、sUSDeの年率収益率は約4%で、以前よりも減少しています。USDeの収益率は、中央集権型取引所の先物市場の状況に大きく依存しています。

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USDeの拡張性は主にETHの永久市場の未決済契約の規模に制限されています。現在、ETHとBTCの未決済契約の総額は約420億ドルであり、USDeの発行量は23億ドルに達しています。これは、USDeの成長の余地が永久市場の規模と密接に関連していることを意味します。

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他のステーブルコインと比較して、USDeは現在第五位にランクインしており、多くの分散型ステーブルコインを超えています。しかし、さらなる規模の拡大には、市場で相応の空売りポジションを増やす必要があり、これは現在の市場環境において一定の課題があります。

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USDeが直面する主なリスクには、資金調達率リスク、保管リスク、流動性リスク、資産ペグリスクが含まれます。これらのリスクに対処するために、Ethenaは保険基金を設立し、プロトコルの収益から定期的に資金を拠出しています。

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全体的に、USDeは分散型と中央集権型の間でバランスを求める革新的なステーブルコインモデルを代表しています。その成功の有無は、全体の暗号通貨エコシステムに深遠な影響を与えるでしょう。