El mercado global de monedas estables entra en un nuevo ciclo de subida impulsado por la regulación

Recientemente, Estados Unidos y Hong Kong han promulgado leyes relacionadas con las monedas estables, lo que marca la entrada del mercado global de activos digitales en una nueva etapa de crecimiento impulsada por la regulación. Estas regulaciones no solo llenan el vacío regulatorio en torno a las monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, sino que también proporcionan un marco de cumplimiento claro para el mercado, que incluye el aislamiento de reservas de activos, garantías de redención y requisitos de cumplimiento contra el lavado de dinero, reduciendo efectivamente los riesgos sistémicos, como corridas bancarias o fraudes.

Este artículo analizará en profundidad el marco central de dos importantes leyes, combinando predicciones cuantitativas para ofrecer una visión completa de la trayectoria de crecimiento de la moneda estable en dólares conforme en la próxima década y su efecto transformador en el ecosistema blockchain.

Uno, impulso y análisis cuantitativo del crecimiento de la moneda estable bajo la legislación de Estados Unidos

La "Ley de Innovación y Gestión de Monedas Estables" de EE.UU. (GENIUS Act) fue aprobada en el Senado en mayo de 2025, lo que marca un avance significativo en la regulación de monedas estables en EE.UU. Esta ley establece un marco regulatorio detallado para las entidades emisoras de monedas estables, exigiendo que los emisores mantengan al menos un 1:1 de activos de alta liquidez como reservas, incluidos efectivo en dólares, bonos del gobierno de EE.UU. a corto plazo o fondos del mercado monetario gubernamentales, y se sometan a auditorías periódicas, cumpliendo con requisitos de cumplimiento como la lucha contra el lavado de dinero y el conocimiento del cliente. Además, la ley prohíbe que las monedas estables ofrezcan intereses, limita la entrada de emisores extranjeros al mercado estadounidense y establece claramente que las monedas estables no son ni valores ni mercancías, proporcionando una clara ubicación legal para los activos digitales. Esta legislación tiene como objetivo fortalecer la protección del consumidor, prevenir riesgos financieros y al mismo tiempo crear un entorno regulatorio estable para la innovación en tecnología financiera.

La implementación de esta ley se espera que tenga un impacto profundo en la estructura del mercado de criptomonedas a nivel global. Primero, la inversión en activos en dólares de alta liquidez que no permiten ganar intereses beneficiará directamente la emisión de bonos del Tesoro estadounidense, convirtiendo a las monedas estables en un canal importante para la distribución de bonos del Tesoro. Este mecanismo no solo alivia la presión de financiamiento del déficit fiscal de EE. UU., sino que también refuerza la posición del dólar en los asentamientos internacionales a través de canales de moneda digital. En segundo lugar, un marco regulatorio claro podría atraer a más instituciones financieras y empresas tecnológicas al campo de las monedas estables, promoviendo la innovación y la mejora de la eficiencia en los sistemas de pago. Sin embargo, la ley también ha suscitado algunas controversias, como los posibles conflictos de interés derivados de la participación de la familia Trump en la industria de las criptomonedas, así como los problemas de coordinación regulatoria internacional que podrían surgir de las restricciones impuestas a los emisores extranjeros. A pesar de esto, la ley proporciona una garantía institucional para el desarrollo de las monedas estables, marcando un paso importante para EE. UU. en la competencia global por la regulación de activos digitales.

Según la previsión de una institución financiera, con un camino regulatorio claro, la capitalización del mercado global de moneda estable pasará de 230 mil millones de dólares en 2025 a 1.6 billones de dólares en 2030. Es importante señalar que esta previsión incluye dos supuestos clave: primero, que las monedas estables en cumplimiento acelerarán la sustitución de los canales de pago transfronterizos tradicionales, ahorrando aproximadamente 40 mil millones de dólares en costos de remesas internacionales cada año; segundo, que el volumen de moneda estable bloqueada en protocolos de finanzas descentralizadas superará los 500 mil millones de dólares, convirtiéndose en la capa de liquidez fundamental de DeFi.

Dos, la posición característica del marco regulatorio de moneda estable de Hong Kong

El reciente lanzamiento de la "Regulación de Moneda Estable" por parte del Gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong marca un importante avance en su disposición sistemática en el ámbito de Web3.0. Esta regulación establece un sistema de licencias para la emisión de monedas estables, exigiendo que los emisores obtengan la autorización de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y cumplan con estrictos requisitos en la gestión de activos de reserva, mecanismos de redención y control de riesgos. Además, Hong Kong también planea implementar en los próximos dos años un sistema de licencias dual para operaciones extrabursátiles y servicios de custodia, perfeccionando aún más el sistema de supervisión de activos virtuales en toda su cadena. Estas iniciativas tienen como objetivo fortalecer la protección del inversor, mejorar la transparencia del mercado y consolidar la posición de Hong Kong como centro global de activos digitales.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong planea publicar en 2025 una guía operativa sobre la tokenización de activos físicos, promoviendo el proceso de tokenización en la cadena de activos tradicionales, incluidos bonos, bienes raíces y materias primas. A través de la tecnología de contratos inteligentes, se lograrán funciones como la distribución automática de dividendos y la asignación de intereses. Hong Kong se dedica a construir un ecosistema innovador que integre las finanzas tradicionales y la tecnología blockchain, abriendo un espacio de aplicación más amplio para el desarrollo de Web3.0. Bajo el marco regulatorio de Hong Kong, la emisión de moneda estable presentará un próspero desarrollo multimoneda y multisituación, consolidando aún más la posición de Hong Kong como un centro de tecnología financiera.

El "borrador de la normativa sobre moneda estable" de Hong Kong, aunque se basa en la lógica regulatoria de Estados Unidos, presenta diferencias significativas en los detalles de implementación. Por ejemplo, en el sistema de licencias, la gestión de activos de reserva, los mecanismos de redención y la regulación transfronteriza, ambas regiones tienen sus propias características y enfoques.

Tres, la evolución del panorama global de las monedas estables bajo la coordinación reguladora

(I) Efecto de refuerzo de la moneda estable en dólares como moneda de reserva global

Bajo el marco regulatorio establecido por la legislación estadounidense, las monedas estables de pago deben tener como activos de reserva bonos del Tesoro de EE. UU., una disposición que otorga a las monedas estables en dólares un significado estratégico que trasciende el ámbito de las criptomonedas. Esencialmente, estas monedas estables se han convertido en un nuevo canal de distribución para los bonos del Tesoro de EE. UU., construyendo un sistema único de ciclo de fondos a nivel global: cuando los usuarios de todo el mundo compran monedas estables denominadas en dólares, la entidad emisora debe asignar los fondos correspondientes como activos en bonos del Tesoro, lo que no solo permite el retorno de los fondos al Departamento del Tesoro de EE. UU., sino que también refuerza de manera imperceptible la amplitud de uso global del dólar. Este mecanismo puede verse como una extensión de la infraestructura financiera del dólar a nivel global.

Desde la perspectiva de la liquidación internacional, la aparición de la moneda estable marca un cambio de paradigma en el sistema de liquidación del dólar. En el modelo tradicional, el flujo transfronterizo del dólar depende en gran medida de la red de liquidación interbancaria, mientras que la moneda estable basada en blockchain se incrusta directamente en diversos sistemas de pago distribuidos compatibles en forma de "dólar en cadena". Este avance tecnológico ha permitido que la capacidad de liquidación del dólar ya no dependa de las instituciones financieras tradicionales. Esto no solo amplía los escenarios de uso internacional del dólar, sino que también representa una modernización de la soberanía de la liquidación del dólar en la era digital, consolidando aún más su posición central en el sistema monetario global.

(II) Desafíos de coordinación regulatoria en Asia

A pesar de que Hong Kong fue el primero en establecer un sistema de licencias para monedas estables, la Autoridad Monetaria de Singapur lanzó simultáneamente un "sandbox para monedas estables" que permite la emisión experimental de tokens vinculados a las monedas fiduciarias existentes. El arbitraje regulatorio entre ambas regiones podría provocar que los emisores lleven a cabo "selección de ubicación regulatoria", lo que requiere establecer estándares unificados de auditoría de reservas y un mecanismo de intercambio de información sobre la lucha contra el lavado de dinero a través del Foro de Regulación Financiera de la ASEAN.

Aunque Hong Kong y Singapur tienen objetivos similares en cuanto a las políticas de regulación de moneda estable, los caminos de implementación presentan diferencias significativas. Hong Kong adopta un enfoque regulatorio prudente y restrictivo; la Autoridad Monetaria de Hong Kong planea establecer un sistema de licencias para moneda estable, posicionando la moneda estable como un "sustituto de los bancos virtuales" y siguiendo estrictamente el marco regulatorio financiero tradicional. En comparación, Singapur mantiene un enfoque regulatorio experimental, permitiendo pilotos innovadores que vinculan tokens digitales con moneda fiduciaria, reservando espacio flexible para la innovación tecnológica y de modelos de negocio, y adoptando en general una actitud regulatoria de tolerancia al error.

Esta diferencia regulatoria podría llevar a los emisores a registrarse de manera selectiva para eludir un examen riguroso, o a aprovechar las diferencias en los estándares regulatorios para realizar operaciones de arbitraje, debilitando así la efectividad de la revisión del mecanismo de anclaje a moneda fiduciaria. A largo plazo, si falta coordinación, esta fragmentación podría socavar la equidad regulatoria y la consistencia de las políticas, e incluso provocar riesgos de competencia regulatoria entre regiones, haciendo que ambas áreas caigan en una competencia autodestructiva. Además, la falta de uniformidad en los estándares regulatorios podría debilitar la influencia de Asia en el sistema global de monedas estables, lo que a su vez afectaría la competitividad de Hong Kong y Singapur como centros financieros internacionales.

Las autoridades regulatorias de ambas regiones deben fortalecer la coordinación de políticas, buscando un mejor equilibrio entre la prevención de riesgos sistémicos y el fomento de la innovación financiera, para aumentar la influencia general de Asia en la gobernanza financiera digital global.

Conclusión: La clarificación regulatoria inicia una década dorada para las monedas estables

La implementación conjunta de los proyectos de ley sobre monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong marca la transición de la regulación de activos digitales de un enfoque fragmentado a uno sistemático. Las monedas estables en dólares estadounidenses conformes experimentarán un crecimiento exponencial en la próxima década, convirtiéndose en el puente central que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema cripto. La evolución técnica de la infraestructura de blockchain determinará si puede capturar al máximo el dividendo de valor dentro del marco regulatorio. Para los emisores, construir un sistema de monedas estables compatible con múltiples cadenas, múltiples monedas y múltiples regulaciones será la estrategia clave para ganar la competencia en la próxima década.