O Bitcoin enfrenta o risco de uma "espiral da morte": a empresa de reservas BTC irá desencadear a próxima recessão no mercado de ativos de criptografia?

Com cada vez mais empresas adotando a acumulação de Bitcoin (BTC) como estratégia de reserva de capital, a taxa de adoção do Bitcoin continua a crescer. Se operado corretamente, as empresas podem se beneficiar da valorização do capital, diversificação de ativos e proteção contra a inflação. No entanto, nem todas as estratégias de compra de Bitcoin são iguais. Se uma empresa não tiver recursos ou escala suficientes, simplesmente manter Bitcoin pode levar a um colapso total durante um longo Bear Market. Essa reação em cadeia pode agravar a tendência de baixa, causando consequências terríveis e até desencadeando a próxima recessão no mercado de ativos de criptografia.

Métodos diferentes de as empresas possuírem Bitcoin

A adoção do Bitcoin por instituições está aumentando em todo o mundo, e os dados do tesouro do Bitcoin mostram que, desde 2024, a quantidade de Bitcoin detida por instituições dobrou. As empresas de capital aberto atualmente detêm mais de 4% do suprimento total de Bitcoin. Curiosamente, essa recuperação também reflete várias razões.

Strategy (anteriormente MicroStrategy): tem promovido ativamente o modelo de se tornar uma empresa de gestão de ativos especializada na detenção de Bitcoin. Esta estratégia já teve sucesso, com a quantidade de BTC da Strategy representando 53% dos ativos totais da empresa, o que equivale a mais de 580.000 BTC.

Empresas de retenção cautelosa: Outras empresas, como GameStop ou PublicSquare, adotaram uma estratégia diferente, tendendo a tratar o Bitcoin com cautela, em vez de acumular em grande escala. Para aquelas que desejam apenas aumentar o BTC no balanço patrimonial e ainda focar em seu negócio principal, esta é a melhor opção. Em comparação com empresas que concentram todo o seu foco em manter Bitcoin, os riscos dessas iniciativas são muito menores.

No entanto, cada vez mais empresas estão adicionando Bitcoin às suas reservas financeiras, com o único objetivo de manter Bitcoin, o que teve um impacto profundo em seus negócios e no futuro do Bitcoin.

Como as empresas focadas em Bitcoin atraem investidores?

Estabelecer uma empresa financeira de sucesso em Bitcoin não é tão simples quanto comprar uma grande quantidade de Bitcoin. Se o único objetivo da empresa é manter, então seu valor dependerá completamente da quantidade de Bitcoin que possui. Para atrair investidores a comprar ações em vez de manter Bitcoin diretamente, essas empresas precisam oferecer um desempenho superior ao do Bitcoin, alcançando um "multiplicador do valor patrimonial líquido" (MNAV). Em outras palavras, eles precisam convencer o mercado de que o valor de suas ações é superior ao total de Bitcoin que a empresa possui.

A estratégia realiza isso ao mostrar aos investidores que comprar ações da MSTR não é apenas possuir uma quantidade fixa de BTC, mas sim investir em uma estratégia de gestão ativa que aumenta a quantidade de BTC por ação. Se os investidores acreditarem que a estratégia pode estabilizar o aumento da quantidade de BTC por ação, estarão dispostos a pagar um preço mais alto. No entanto, essa é apenas parte da história. Uma vez que os investidores acreditam nessa promessa, a Strategy precisa continuar levantando fundos para comprar mais Bitcoins.

MNAV Premium: Como construir e desmoronar

Uma empresa só pode alcançar um prêmio de MNAV se continuar a aumentar a quantidade de Bitcoin que possui. A estratégia é alcançar esse objetivo através da emissão de obrigações convertíveis, que permitem empréstimos a taxas de juros baixas. Eles também aproveitaram a estratégia de preço de mercado (ATM) - quando o preço das ações é superior ao valor intrínseco baseado no Bitcoin, vendem novas ações. Isso permite que, ao arrecadar um dólar, comprem mais Bitcoin, aumentando a quantidade de Bitcoin por ação existente.

Este ciclo de auto-reforço — a prima arrecadou efetivamente capital, que por sua vez comprou mais BTC, elevando assim o preço das ações — faz com que o preço das ações esteja muito acima do valor intrínseco do Bitcoin que a Strategy possui diretamente. Mas esse processo está cheio de riscos. Para muitas empresas, esse modelo é insustentável a longo prazo. Mesmo pioneiros como a Strategy enfrentam pressão devido à queda acentuada do preço do Bitcoin. No entanto, mais de 60 empresas já adotaram o modelo de acumulação de Bitcoin no primeiro semestre de 2025. À medida que esse número aumenta, novas empresas enfrentarão mais claramente esse risco.

Os riscos da acumulação ativa de Bitcoin por pequenas empresas

Ao contrário da estratégia, a maioria das empresas carece da escala, reputação e posição de líderes como Michael Saylor, que são cruciais para atrair e manter a confiança dos investidores – essencial para alcançar uma alta avaliação. Elas também carecem de poder de crédito e de mercado. Assim, as pequenas empresas muitas vezes são forçadas a contrair empréstimos a taxas de juro mais elevadas e com restrições mais rigorosas, resultando em custos de dívida altos e difíceis de gerir.

Se, durante um Bear Market, as suas dívidas estiverem garantidas com Bitcoin, a rápida queda nos preços levará a chamadas de margem. Em períodos prolongados de pressão de baixa, para as empresas que já enfrentam grandes dificuldades, o refinanciamento se tornará extremamente difícil e custoso. Pior ainda, se a empresa mudar todo o seu core business para a compra de Bitcoin, ela não terá outras fontes de receita estáveis e dependerá completamente da captação de recursos e da valorização do Bitcoin.

A compra em massa de Bitcoin por empresas pode levar a um espiral da morte?

Devido a muitas pequenas empresas adotarem a estratégia de acumulação de Bitcoin, as consequências podem ser impensáveis se o mercado cair. Se o preço do Bitcoin cair, elas podem ficar sem opções e serem forçadas a vender. A venda em massa resultará em um excesso de oferta no mercado, aumentando assim a pressão de baixa sobre os preços. Como vimos no "inverno cripto" de 2022, isso pode desencadear uma espiral de morte reflexiva.

Quando uma empresa vende ativos devido a dificuldades, isso pode pressionar o preço do Bitcoin para baixo, levando à liquidação de ativos de outras empresas semelhantes. Esta reação em cadeia negativa pode resultar no colapso total da empresa. Por sua vez, um colapso amplamente noticiado pode prejudicar a confiança geral dos investidores, e esse sentimento de "hedge" pode levar a uma venda mais ampla de outros ativos de criptografia devido à interconexão do mercado e à transferência para ativos mais seguros. Assim, as autoridades reguladoras estarão mais vigilantes, e potenciais investidores podem sair do mercado de criptografia.

Estratégia de superação: Risco de investir todo o capital em Bitcoin

A posição do Strategy é única porque eles são pioneiros. Poucas outras empresas têm os recursos, a influência e a vantagem competitiva que Saylor possui. O risco dessa estratégia é multifacetado e, uma vez que se espalha, pode ter um impacto negativo em todo o mercado. À medida que mais e mais empresas de capital aberto decidem incluir Bitcoin em seus balanços, elas devem considerar cuidadosamente se devem manter uma parte do Bitcoin ou se devem se comprometer totalmente. Se optarem por se comprometer totalmente, devem pesar cuidadosamente as consequências. Apesar de o Bitcoin estar atualmente em um nível histórico elevado, a possibilidade de um retorno ao Bear Market não pode ser descartada.

A ascensão das empresas de reserva de Bitcoin é uma tendência importante no desenvolvimento do mercado de ativos de criptografia. No entanto, essa estratégia também vem acompanhada de riscos potenciais, especialmente para pequenas empresas que carecem de escala e recursos suficientes. Uma vez que o mercado entre em uma tendência de baixa de longo prazo, o colapso dessas empresas pode desencadear uma reação em cadeia, levando até mesmo à próxima rodada de recessão no mercado de ativos de criptografia. Portanto, os investidores e empresas devem avaliar cuidadosamente os riscos ao adotarem a estratégia de reserva de Bitcoin e garantir que tenham medidas adequadas de resposta.