滲透率邏輯驅動的加密貨幣投資之路

作爲一名互聯網領域的風險投資人，Jason在華興資本和啓明創投等知名機構任職後，曾負責某大型家族辦公室的國內投資業務。他於2017年首次接觸加密貨幣，當時僅將其視爲短期投機機會。然而，2020年他重新審視了這一領域，受到了一位業內知名人士的影響，開始認識到比特幣作爲長期優質資產的潛力。

Jason被"滲透率"這一概念所吸引。他觀察到，阿裏巴巴上市時中國電商滲透率僅爲3%，十年後增長至30%。相比之下，當時加密貨幣的全球用戶僅有1-2億，而世界人口約60億，這意味着未來增長空間巨大。事實上，即使到今天，加密貨幣的全球用戶也才達到約6億，仍有很大的發展潛力。

2023年，Jason創立了自己的基金NDV。在比特幣價格約2.9萬美元時進場，經過大約20個月的時間，取得了超過4.3倍的回報，表現優於比特幣本身。他採用的交易策略實際上相當直接。

聚焦機構投資者的滲透率

Jason的投資理念始終圍繞"機構滲透率"展開。2023年，他們主要投資GBTC，利用其對比特幣的折價獲得了超額回報。隨着ETF獲批和折價消失，Jason開始思考機構投資者在購買比特幣ETF後的下一步動向。

他認爲，與加密貨幣相關的股票可能成爲機構投資者的新焦點。經過篩選，Jason選擇了MSTR作爲主要投資標的，原因是其邏輯簡單，易於形成共識，特別是在投資者剛開始了解加密貨幣的階段。相比之下，像某知名加密貨幣交易所這樣需要分析基本面的公司，或者礦業股票可能會分散投資者的注意力。

事實證明，MSTR的表現確實優於許多其他資產，包括某些科技巨頭和比特幣本身。

大資金的關注點

Jason所定義的"大資金"包括主權基金、保險公司、大學基金、捐贈基金和各類對沖基金。這些機構目前在加密貨幣領域的滲透率可能還不到千分之一。

大資金最關注的是簡單易懂和高流動性的資產。因此，在現階段，他們的投資選擇主要限於比特幣或少數幾只相關股票。流動性越好的股票越容易形成共識，因爲大資金需要考慮進出的便利性。

Jason的投資邏輯很簡單：尋找容易形成共識、流動性好的資產，這些地方最有可能吸引大資金流入。這也解釋了爲什麼某些加密貨幣能獲得更多關注，尤其是那些存在時間長、市值大、流動性好，並且偶爾有重大事件引起關注的資產。

牛市頂部預測

Jason認爲，從ETF發行到現在，比特幣從4萬美元漲到約10萬美元，市場流入了300-500億美元。要達到15萬美元，至少需要同等規模的資金流入。

這些資金可能來自哪裏？主權基金目前看來主要依賴美國的帶動。州政府可能是潛在的大買家，如果每個大州能投入20億美元，50個州合計可能貢獻500-1000億美元。

基於這些估算，Jason將牛市頂部預期設定在15萬美元左右。

他還指出，當前市場相對透明，因爲在美國主導的背景下，重要事件的日期都會提前公布，給予市場參與者充足的時間進行分析和預判。

市場週期的演變

Jason認爲週期仍將存在，但不再是嚴格的四年一次。這是因爲供給端的四年一次減半帶來的拋壓影響已經減弱，"四年一次"更多成爲了一種心理預期。

隨着長期資金的進入，市場將逐漸美股化。各種加密貨幣可能會發展出自己的獨立敘事和趨勢，不再與比特幣保持高度同步。

Jason預測，未來可能會重新定義什麼是代幣，允許代幣分紅、回購等操作。這可能使加密貨幣市場更像美股，呈現強者恆強的特徵，而不是像A股那樣的板塊輪動。這一變化主要源於市場參與者的改變。

小幣種選擇策略

對於小幣種交易，Jason遵循一個簡單原則：在大趨勢下，只選擇自己熟悉的創始人的項目。

他認爲，只要創始人持續努力，投資者的損失最多是機會成本。在評估創始人時，Jason特別關注其成長性，無論是善於銷售還是專注於技術開發，只要能不斷帶來新的認知並切實執行，都被視爲優秀的創始人。

持續成長的方法

Jason強調了認錯和誠實面對自己的重要性。他推薦閱讀《少有人走的路》，這本書教會了他如何正確對待自己的錯誤。

在交易方面，Jason建議通過實踐、迭代和復盤來保持進步。他特別提到了記錄每次交易原因的重要性，這是他從一級市場投資中學到的寶貴經驗。

最後，Jason推薦關注某位業內知名交易員，認爲其對加密貨幣的基礎認知貢獻很大，並且善於取舍。這也讓Jason意識到要明確自己的交易優勢並最大化。

結語

與Jason的對話揭示了高敏感度人羣在交易中的獨特優勢。交易的最大樂趣在於自我挑戰，不需要廣泛社交，只需與少數感興趣的人深入交流即可，這種生活方式充滿自由。