加密市場或面臨轉折點，Aave披露V4協議升級計劃

近期宏觀經濟形勢缺乏明確方向,導致比特幣持續下跌。其他加密貨幣也呈現類似走勢,加密資產間的相關性仍接近今年以來的高點。當前的宏觀不確定性印證了我們4月份的觀點:宏觀經濟狀況將繼續主導比特幣表現,其他加密貨幣緊隨其後。美國現貨ETF資金流入逐漸減少,市場開始尋找比特幣減半之外的其他催化劑。

盡管歐洲央行等重申夏季降息計劃,但美國通脹高於預期引發市場對联准会推遲降息的擔憂。對美國延遲降息的預期導致美元走強,進而給加密貨幣市場帶來壓力。然而,联准会會議比預期更爲溫和後,美元走勢趨緩。5月3日非農就業數據低於預期後,市場對首次降息的預期從11月轉向2024年9月。5月9日失業金申請人數高於預期,進一步增加了加速降息的可能性。

盡管如此,我們認爲美國失業率(目前3.9%)的變化短期內不會成爲联准会關注焦點,因爲仍接近歷史低點。我們仍然認爲,美國經濟將受到技術進步和政府支出支撐,不會陷入衰退。在下次聯邦公開市場委員會會議上,我們預計联准会仍將聚焦通脹指標。這凸顯了5月14日和15日公布的PPI和CPI數據的重要性,尤其是如果高於預期的話。

某比特幣信托自轉型爲開放式基金以來的頭兩天出現資金流入。盡管這些資金流入的來源尚不明確,但標志着結構性資本輪換的完成。我們認爲,早期資金流出很大程度上與破產程序、折價交易獲利了結以及轉向低費用產品有關。展望未來,我們預計資金流動數據不會出現結構性扭曲。

與此同時,某借貸協議最近披露了其第四版(V4)計劃,作爲其2030年長期路線圖的一部分。V4包含架構改進,如統一流動性層、模糊利率和流動性溢價等。V4還致力於加強其穩定幣的使用,並結合了改進的風險管理和清算引擎。

雖然計劃於2025年第二季度主網啓動,但我們認爲這一公告(連同今年其他主要DeFi協議的重大公告)顯示DeFi協議在核心功能上日趨成熟。這可能爲新協議在去中心化、長期代幣效用和功能迭代方面樹立標準。

擴展DeFi協議功能是一項技術挑戰,尤其是與傳統互聯網公司相比。成功的DeFi協議很少能以對用戶透明的方式擴展初始架構。相反,他們部署新版本並鼓勵積極的流動性遷移。這不僅適用於該協議,也適用於其他領先協議。這些跨版本流動性遷移是一項艱巨任務,因爲需要用戶主動轉換。事實上,盡管V3早在2022年推出,但直到2023年9月才在鎖定價值(TVL)上超過V2。我們認爲V4的採用週期可能也會經歷類似過程。

盡管新版本功能有重大改進,但流動性謹慎遷移凸顯了Lindy效應在DeFi市場的重要性。也就是說,長期運行獲得的信任似乎比新機制更重要。去中心化技術的對抗性環境意味着時間通常是確定協議安全性的最可靠方法。我們認爲這突出了智能合約不可變性的特徵和web3產品的金融化特性。因此,我們認爲加密產品的長期採用週期可能與web2市場有所不同。

此外,該協議2030路線圖似乎與其他協議的發展計劃形成競爭,尤其是在重新關注其穩定幣方面。路線圖中提出的許多元素,如特定網路、跨鏈流動性層、增強的現實資產集成以及更新的品牌,都與其他協議的願景相似。

兩個協議的TVL分別爲105億美元和82億美元,都是該領域重要的貸款來源。然而,雖然一個協議借款人僅限於其穩定幣,而另一個則支持多種資產借貸。鑑於某穩定幣市值年初至今僅從53億美元增長到54億美元,其提高跨鏈採用率和獲得市場份額的能力仍存疑。有趣的是,該協議似乎正專注於去中心化穩定幣領域,盡管相對於中心化穩定幣而言,該領域市場一直在萎縮。在某穩定幣需求暫停的情況下,該協議實際上在2024年初超越了其他協議,成爲最大的借貸DeFi協議。然而,我們仍處於web3早期階段。雖然這些發展計劃爲這些協議的未來提供了充滿希望的願景,但我們認爲短期內可能會被市場忽視,因爲宏觀環境仍是關注重點。

加密貨幣交易者正在尋找下一個市場催化劑。即將到來的一周,市場將關注美國通脹數據,並聽取聯儲主席的講話。除非數據或講話出現重大意外,否則波動性可能會繼續壓縮。由於缺乏明確的宏觀或加密貨幣特定催化劑,傳統市場與加密資產間的相關性可能會繼續上升,加密貨幣將以美股爲參考。13-F申報截止日期是5月15日,許多公司會等到最後一刻提交。關注誰持有美國現貨比特幣ETF將很有趣,但除非出現令人驚訝的名字,否則不太可能影響市場。對於ETH,隨着某公司現貨以太坊ETF申請5月23日截止日期臨近,它可能會繼續落後。與交易員交流時,對批準的預期普遍較低。