A mais forte chamada para "redução de taxas em julho" até agora acentua as divisões internas na A Reserva Federal (FED)

Autor: Bao Yilong, Wall Street Journal

Esta semana, vários influentes funcionários da Reserva Federal dos EUA fizeram declarações sobre se as taxas de juros deveriam ser cortadas e quando isso deveria ocorrer, gerando uma crescente divergência que trouxe novas incertezas para os investidores que esperam um relaxamento adicional da política este ano.

No dia 17 de julho, o governador do Federal Reserve, Waller, afirmou abertamente em uma palestra em Nova York que a decisão sobre as taxas de juros em julho deveria ser de redução, e que não deveríamos esperar até que o mercado de trabalho se deteriorasse para ajustar as taxas. O presidente do Federal Reserve de São Francisco, Daly, reiterou em uma entrevista que duas reduções de taxa até o final do ano são razoáveis, e alertou que se esperarmos até que a inflação atinja completamente a meta de 2% para agir, "provavelmente já teremos causado danos desnecessários à economia."

No entanto, mais cedo naquele dia, o presidente do Federal Reserve de Atlanta, Bostic, e o governador do Federal Reserve, Cook, afirmaram publicamente que os efeitos da transmissão das tarifas sobre os preços estão se tornando evidentes e que relaxar a política agora é prematuro. Bostic afirmou diretamente que os dados mais recentes do IPC "transmitem uma mensagem diferente", sugerindo que a inflação pode estar em um "ponto de inflexão".

Essas novas declarações indicam que as políticas tarifárias e fiscais de Trump estão aumentando as divergências entre os formuladores de políticas do Federal Reserve sobre a questão da redução das taxas de juros: para alguns membros mais hawkish, é apropriado reduzir as taxas agora; os moderados defendem uma postura de espera em tempos de incerteza.

A ala dovista está preocupada com os danos à economia e mantém uma atitude aberta em relação à redução das taxas de juro

Alguns decisores acreditam que o mercado de trabalho apresenta sinais de fraqueza, e que uma atenção excessiva às flutuações atuais da inflação pode levar a perder a melhor oportunidade de apoiar a economia, trazendo assim riscos desnecessários.

O membro do Conselho do Federal Reserve, Waller, é uma figura representativa dessa opinião. Em um evento em Nova York, Waller afirmou diretamente que o Federal Reserve deveria cortar a taxa de juros em 25 pontos base em julho. O argumento central de Waller é que o mercado de trabalho dos EUA está mostrando sinais de fraqueza que não podem ser ignorados. Ele declarou:

Considerando uma variedade de dados qualitativos e quantitativos, vejo um mercado de trabalho à beira do colapso.

Ele acredita que o risco de um enfraquecimento do mercado de trabalho já é "muito grande e suficiente", o que justifica uma redução das taxas de juro. Com base no seu julgamento cauteloso sobre as perspetivas da economia em geral, Waller acrescentou:

A economia ainda está em crescimento, mas seu ímpeto desacelerou significativamente, e os riscos enfrentados pela tarefa de emprego do FOMC aumentaram.

No mesmo dia, a presidente da Reserva Federal de São Francisco, Daly, afirmou em uma entrevista que ainda acredita que o plano do Federal Reserve de reduzir as taxas de juros duas vezes este ano é "uma perspectiva razoável". Daly advertiu que:

Os formuladores de políticas não podem esperar para sempre, porque se esperarmos até que a inflação atinja claramente a meta de 2%, provavelmente já teremos prejudicado a economia de uma maneira totalmente desnecessária.

No entanto, Daly reconheceu que há sinais de que as tarifas estão a aumentar os preços dos bens, mas ao mesmo tempo está encorajada pela tendência contínua de desinflação nos custos dos serviços.

Ela acredita que, atualmente, as empresas ainda estão suportando os custos impostos pelas tarifas, e os gastos dos consumidores também permanecem estáveis, o que dá ao Federal Reserve espaço para manter as taxas de juros enquanto a inflação avança em direção à meta, mas isso não significa que a redução das taxas de juros deva ser adiada indefinidamente.

Aumenta a voz das águias, alerta para o ponto de inflexão da inflação

No entanto, nem todos os funcionários adotam uma posição flexível.

Na quinta-feira, o presidente da Reserva Federal de Atlanta, Bostic, afirmou em uma entrevista à mídia que sinais potenciais na economia indicam que as pressões inflacionárias estão aumentando, o que é uma "fonte preocupante".

Ele enfatizou que, embora os dados de inflação dos últimos meses tenham mostrado um bom desempenho, o mais recente relatório do IPC pode sinalizar a chegada de um "ponto de viragem". Assim, ele deixou claro que:

Agora eu vou escolher esperar.

No mesmo dia, a governadora do Fed, Cook, também expressou uma opinião semelhante, afirmando que o banco central deve manter as taxas de juros estáveis "por um período de tempo". Ela disse em um evento:

Tendo em conta que o mercado de trabalho continua sólido, enquanto as expectativas de inflação a curto prazo e a inflação de bens aumentam devido a tarifas, manter a atual posição política restritiva é crucial para ancorar as expectativas de inflação a longo prazo.

Kugler também citou as previsões baseadas nos dados mais recentes, sugerindo que o aumento ano a ano do PCE pode subir de 2,3% em maio para 2,5% em junho. Segundo a sua análise, devido ao acúmulo de estoques nas empresas e às frequentes mudanças nas políticas comerciais, o maior impacto das tarifas sobre os preços pode ainda não estar totalmente refletido.

Anteriormente mencionado, o presidente da Reserva Federal de Nova Iorque, Williams, expressou uma opinião semelhante em um evento na quarta-feira, afirmando que, embora atualmente só se veja um impacto relativamente limitado das tarifas nos dados abrangentes, espera-se que as tarifas aumentem a inflação em cerca de um ponto percentual no segundo semestre deste ano até 2026. E enfatizou:

Eu prevejo que esses impactos se intensificarão nos próximos meses. Manter uma posição de política monetária moderadamente restritiva é totalmente apropriado.

Perspectivas políticas diferenciadas, mercado aposta cautelosamente em cortes de juros em setembro

As divergências de opinião entre os oficiais já se refletem nas últimas previsões económicas divulgadas pela Reserva Federal em junho.

As previsões na época mostravam que entre os 19 oficiais presentes, 10 esperavam pelo menos duas reduções nas taxas de juros até o final deste ano, enquanto 7 acreditavam que não haveria cortes até 2025, refletindo diferentes avaliações internas sobre as perspectivas de inflação.

(Gráficos de pontos do SEP de junho do Fed)

Esta divergência afeta diretamente as expectativas de política do mercado. Apesar de vários funcionários terem feito declarações mais hawkish recentemente, os investidores não abandonaram completamente a esperança de cortes nas taxas de juros. O mercado considera que a probabilidade de o Federal Reserve decidir cortar as taxas na reunião de política de setembro é ligeiramente superior a 50%.

(As expectativas de corte de juros em setembro estão ligeiramente acima de 50%)

As apostas dos investidores contrastam com a atitude cautelosa de alguns oficiais, destacando a influência crucial que os dados econômicos, especialmente os dados de inflação e emprego, terão na decisão final do Federal Reserve nos próximos meses.