美國高通脹引發滯脹擔憂，香港比特幣ETF開啓亞洲新時代

本月美國通脹加劇，GDP增長低於預期，引發市場對美國經濟陷入"滯脹"的擔憂。在此背景下，加上地緣衝突的影響，全球資本市場出現回調。美股和日股跌幅明顯，而歐洲市場表現較爲穩定，顯示全球投資者並未對所謂的全球經濟系統性風險過度擔憂。盡管加密市場經歷波動，比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日加密市場迎來歷史性時刻：中國香港批準加密資產ETF，表明增量資金持續流入，市場前景向好。

年初時，在联准会降息預期和消費者價格指數(CPI)持續下降的推動下，市場將通脹擔憂置之度外。然而，之後通脹數據不斷攀升，降息預期逐步降低。當前市場普遍預期五月不會降息，少數人甚至預期可能繼續加息。

目前數據顯示，美國似乎進入"滯脹"狀態——高通脹伴隨經濟低增速。美國一季度GDP同比增長僅1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數一季度增長3.7%，超出預期。即便剔除能源和食品因素，美國通脹仍然嚴重。

年初時，美國經濟呈現"高增速、低通脹"局面，"金發姑娘"經濟成爲全球投資者押注的主流敘事。短短幾個月，形勢從"一片大好"變成"滯脹危機"，美國後續將重點處理"脹"的問題。目前極少數人開始押注繼續加息，但繼續加息的可能性不大，更可能是延後降息時間、減少降息次數和基點。美國當前通脹受上遊原料價格、就業和需求多重影響。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落趨勢延續等因素影響，美國核心通脹有望回落。

目前，美國經濟態勢正是联准会所期望的。解開"工資-通脹"螺旋的方式很多，不一定要選擇對經濟影響較大的繼續加息。本月，日元和日股大幅跳水，國際投資者賣出日元買入美元，這也有助於收斂美元流動性。

當前联准会官員整體偏鴿派，未釋放進一步加息的明確信號，可能表明美國擁有一定政策工具應對通脹問題。簡言之，現階段美國經濟確實面臨通脹壓力，引起市場一定憂慮，但投資者無需對通脹問題過度恐慌。

本月地緣衝突較多，也是導致資本市場出現波動的因素之一。目前看來，伊朗和以色列都保持相對克制，無進一步衝突升級跡象。現代社會中，大國核威懾下爆發大規模戰爭衝突的可能性極小，地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的。因此，本月戰爭影響僅是一個突發變量。

美股經歷5個月"瘋牛"後，終於出現較大幅度調整——納斯達克指數最低觸及120日線，某科技巨頭在4月19日跌幅達10%。美股當前走勢更多反映了降息預期的變化，地緣衝突是次要原因。科技股估值直接與流動性相關，降息預期推遲將直接壓縮科技股估值空間。

除美國外，日本股市本月也出現較大幅度回調。日本情況主要受近期日元瘋狂貶值影響，導致投資人拋售日本資產。此外，日元和美元協同性較強，联准会降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

美日兩國股市表現不佳，引發一些人對美國通脹問題可能導致全球性金融危機的擔憂。但得出此結論爲時尚早，因爲除美日外，其他國家股市並未出現明顯回調：法國和德國股指依舊堅挺；印度股市也在高位波動。美股此次回調大概率只是市場面對預期變化和黑天鵝事件的突發反應，並無明顯系統性風險。

本月加密市場走勢不佳，比特幣價格最低跌破6萬美元，以太坊價格最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣價格創新高後，便進入調整期，至今已調整一個半月。期間，地緣衝突、美國經濟數據不及預期等黑天鵝事件也爲本就不火熱的加密市場雪上加霜，四月中旬的插針走勢正是中東地緣衝突引起的。

目前，加密市場進入與傳統資產走勢強相關的狀態——比特幣價格和某科技巨頭股價近一年來呈現驚人相關性。這種強相關性非常耐人尋味，目前尚無公認解釋。

如果比特幣確實被市場共識爲"電子黃金"，理論上走勢應與黃金相關，地緣衝突對應的走勢應該是暴漲而非向下插針。從黃金價格走勢可見，黃金在伊朗與以色列衝突期間創出歷史新高，充分展現了黃金的避險屬性。

這種情況可能說明——目前比特幣走勢確實已被美國ETF綁定。整個四月，ETF呈現淨流出走勢。

這種被單一國家資產綁定的走勢並不合理。比特幣最矚目的去中心化屬性成爲被所有人共識的價值存儲工具，沒有任何人有權發行、銷毀比特幣，這種與法幣不同的屬性成爲信用貨幣時代的一股清流。然而，目前單一國家的ETF已擁有比特幣的定價權，盡管並不能制造或銷毀，但其實與去中心化屬性出現一定背離。

幸運的是，繼美國之後，4月29日中國香港正式批準了6支虛擬資產現貨ETF，其中3支比特幣ETF，3支以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略上各不相同，爲投資者提供多樣化選擇，而且在類別上已領先美國，目前美國還未批復以太坊現貨ETF。機構預測，隨着市場對這些創新ETF興趣日益增長，這六支ETF將爲加密市場帶來10億美元增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也將在今年年底推出比特幣ETF。

這種多點開花式的ETF上市有些類似早期分布全球各地的礦場和礦機，能夠充分在二級市場上維護比特幣的去中心化屬性——沒有一家機構或國家有權單獨定價比特幣。

因此，隨着越來越多國家或地區機構上市比特幣現貨ETF，巨鯨們的持有也會越來越分散，屆時在二級市場中，比特幣的定價權也會呈現去中心化特點，可能回歸電子黃金的價值本質。

4月，联准会的鷹派發言和中東地區地緣政治衝突給資本市場帶來波動，但核大國間的戰略穩定爲市場提供了一定程度保障。在通脹抑制策略方面，联准会正積極應對潛在金融風險，盡管美國和日本股市出現回調，全球資本市場尚未顯現廣泛金融危機跡象。

在這關鍵時刻，亞洲市場特別是中國香港的金融創新舉措顯得尤爲重要。香港比特幣ETF的獲批和即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出重要一步，也可能成爲全球資本市場的新引爆點。這一進展不僅爲投資者提供新的資產配置選項，也可能推動加密貨幣市場向更加成熟和規範化方向發展，預示着新的投資機遇和市場趨勢誕生，同時推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"。