Aave:DeFi空間の中核的な柱とその過小評価されている価値

ブロックチェーン上の貸出市場は暗号業界において重要な地位を占めており、Aaveはこの分野のリーダーとして強力な競争優位性とユーザーの粘着性を持っています。それにもかかわらず、市場はAaveの巨大な成長ポテンシャルを十分に認識していないようです。

2020年1月にイーサリアムメインネットでローンチされて以来、Aaveは5年の歳月を経てきました。現在、これは最大の規模を誇る貸出プロトコルであり、総アクティブ貸出額は750億ドルに達し、2位のプロトコルの5倍に相当します。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標が継続的に成長し、前の周期の高点を超える

Aaveは、2021年の牛市水準をすでに超えている数少ない指標の一つである分散型金融プロトコルの一つです。その四半期の収入は、2021年第四四半期の牛市ピーク時の水準を超えています。注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場低迷期でも、Aaveの収入は成長を維持していることです。2024年第一四半期と第二四半期に市場が回復するにつれて、Aaveの成長勢いは衰えず、前期比成長率は50-60%に達しています。

年初以来、預金の増加と基礎資産価格の上昇により、Aaveの総ロックアップ価値(TVL)はほぼ倍増し、2021年のサイクルピークの51%に回復しました。このパフォーマンスは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べて、より強いレジリエンスを示しています。

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力強い収益のパフォーマンスは、製品と市場の高度な適合性を反映しています

Aaveの収入は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを発行している時期に重なりました。これにより、持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、ほとんどのプロトコルの収入数字が増幅されました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自身のトークンインセンティブも無視できるレベルまで低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的で持続可能であることを示しており、主な要因は市場の投機活動の回復であり、これがアクティブな貸出と借入金利を押し上げています。

投機活動が減少している時期でさえ、Aaveは基本的な成長を推進する能力を示しています。世界のリスク資産市場が大きく下落している中、Aaveの収入は依然として堅調であり、これはローン返済プロセスにおいて清算手数料を成功裏に徴収できたことに起因しています。これにより、Aaveが異なる担保やマルチチェーン環境において市場の変動に耐える能力を持っていることが証明されました。

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基本面が強く回復している中、Aaveの市販率は依然として低位にある

過去数ヶ月の指標が強力に回復したにもかかわらず、Aaveの時価総額売上高比率はわずか17倍で、過去3年間で最低水準にあり、同時期の62倍の中央値を大きく下回っています。

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Aaveの競争優位性

Aaveの競争優位性は主に4つの側面に現れています：

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好：これまでのところ、Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件は発生していません。

2. 双方向ネットワーク効果：DeFi借入は典型的な双方向市場です。預金者と借り手は供給と需要の両側を構成し、一方の成長がもう一方の成長を促進します。

3. DAO管理が行き届いている：AaveはDAOベースの管理モデルを全面的に実施しており、より包括的な情報開示とより徹底的なコミュニティディスカッションが行われています。

4. マルチチェーンエコシステムの位置付け：Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、ほとんどの展開チェーンでリーダーシップを維持しています。

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トークンエコノミクスを改革し、価値の蓄積を促進する

Aaveはそのトークンエコノミクスの改革を検討しており、トークンの実用性を高めるために利益分配メカニズムを導入する予定です。主な変更点は以下の通りです：

1. AAVEが削減されるリスクを排除するためのセキュリティモジュールの移動を解除する。
2. "Anti-GHO"トークンを導入し、AAVEのステーキング者とGHOの借り手との利益の一致を強化します。
3. 消却と配分計画を実施し、ネット超過契約収入をトークンのステーキング者に再配分できるようにします。

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Aaveの成長ドライバー

1. Aave v4：さらなる競争力を高め、クロスチェーン融資プロセスの簡素化を実現します。

2. BTCとETHの成長に正の相関：ビットコインとイーサリアムのETFの導入は、大量の新しい資本を市場に引き寄せることが期待される。

3. ステーブルコインの供給に連動：世界の中央銀行は利下げサイクルに入る可能性があり、これは資本が従来の金融から分散型金融分野のステーブルコインファーミングに移行することを促進するかもしれません。

まとめ

Aaveは分散型金融の領軍者として、強力なネットワーク効果と卓越したトークン流動性およびコンポーザビリティを持っています。今後のトークンエコノミクスのアップグレードは、プロトコルのセキュリティをさらに向上させ、その価値捕獲能力を強化します。

近年、市場はすべての分散型金融プロトコルを一括して扱い、それらを成長の潜在能力が制限された資産クラスとして価格付けしています。この評価とファンダメンタルズのミスマッチは長くは続かないかもしれません。AAVEは現在、暗号業界において優れたリスク調整投資機会を提供しています。

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