Dari pembeli market maker hingga sumber tekanan jual: pergeseran peran GBTC Grayscale

Grayscale telah menjadi investor institusi penting di bidang cryptocurrency sejak didirikan. Sebagai anak perusahaan yang didirikan oleh Digital Currency Group pada tahun 2013, Grayscale menyediakan saluran investasi cryptocurrency yang patuh untuk investor melalui dana perwalian, dengan dana yang berasal terutama dari investor institusi dan dana pensiun.

Sebelum ETF Bitcoin spot disetujui, trust fund GBTC milik Grayscale adalah salah satu saluran utama bagi investor institusi untuk memasuki pasar kripto. Pada tahun 2020, Grayscale bahkan dianggap sebagai kekuatan penting yang mendorong pasar bullish, menanggung harapan orang-orang terhadap ETF Bitcoin.

Namun, dengan disetujuinya ETF Bitcoin spot, setelah GBTC bertransformasi menjadi ETF, situasi mengalami perubahan dramatis. Sejak transformasi pada 11 Januari, GBTC terus menghadapi tekanan arus keluar dana. Hingga data terbaru, GBTC telah mengalami arus keluar sebesar 3,45 miliar USD, menjadi satu-satunya produk ETF Bitcoin yang saat ini berada dalam keadaan arus keluar bersih.

Perubahan ini membuat GBTC dari sebelumnya menjadi market maker, kini menjadi sumber tekanan jual terbesar. Alasan di balik situasi ini terutama ada beberapa poin berikut:

1. Biaya manajemen yang tinggi: Biaya manajemen 1,5% GBTC jauh lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat biaya produk ETF lainnya yang berkisar antara 0,2%-0,9%.

2. Penghapusan diskon: Seiring dengan meningkatnya harapan persetujuan ETF, diskon GBTC secara bertahap menyusut, banyak investor awal memilih untuk mengambil keuntungan.

3. Penjualan khusus: Seperti likuidasi FTX yang sedang dalam proses kebangkrutan menjual sekitar 22 juta saham GBTC, senilai hampir 1 miliar dolar.

Saat ini, GBTC masih memegang lebih dari 500.000 BTC, sekitar 20 miliar dolar AS. Ini berarti dalam waktu dekat, tekanan jual dari GBTC mungkin akan terus mempengaruhi pasar, dan investor institusi yang baru masuk mungkin akan menunggu momen yang tepat untuk secara bertahap mengambil alih.

Perubahan ini juga mencerminkan karakteristik cepatnya perubahan pasar kripto. Institusi yang dulunya dianggap sebagai "mesin penggerak bull market" mungkin menjadi faktor risiko potensial dalam lingkungan pasar yang baru. Bagi industri yang berkembang pesat ini, melepaskan ketergantungan berlebihan pada penempatan institusi besar dan melihat secara rasional peran investor institusi mungkin merupakan wawasan penting yang diberikan oleh siklus khusus ini kepada para peserta pasar.