Hisse Senedi Piyasası Büyük Yükseliş Sonrası Gelişim Eğilim Analizi

İlgili kurumların yeni politikalar açıklamasından bu yana, Çin borsa önemli bir yükseliş yaşadı. Yeni politikalar ve üst düzey toplantılar, piyasa beklentilerinin üzerinde bir şekilde piyasa duygusunu güçlendirdi; A hisseleri ve Hong Kong hisseleri güçlü bir sıçrama yaptı ve küresel piyasaları geride bıraktı. Ancak, bayram sonrası piyasada iyimser duygular arasında bir düzeltme yaşandı, peki bu döngü geçici bir patlama mı yoksa büyük bir dip mi oluştu? Bu makalede, yerel ekonomik temel, politikalar ve borsa piyasasının genel değerleme seviyeleri üç açıdan analiz edilecektir.

1. Temel Analiz

Genel olarak, yurtiçi temel göstergeler hala zayıf durumda; bazı marjinal iyileşme işaretleri olsa da, henüz belirgin bir dönüşüm sinyali görünmüyor. Bayram döneminde tüketim canlılığı yıllık ve aylık bazda artış göstermiştir, ancak bu henüz ana ekonomik göstergelere yansımadı. Önümüzdeki birkaç çeyrekte, Çin ekonomisinin büyümesi politika desteğiyle ılımlı bir toparlanma gösterebilir.

Eylül ayında, imalat sanayi satın alma yöneticileri endeksi (PMI) %49,8 olarak gerçekleşti ve bir önceki aya göre 0,7 puanlık bir yükseliş gösterdi; hizmet dışı iş aktivite endeksi ise %50,0 olup, bir önceki aya göre 0,3 puanlık bir düşüş yaşadı ve bu, hizmet dışı sektörün ekonomik durumunun biraz gerilediğini göstermektedir.

Ağustos ayında, geçen yılın aynı dönemindeki yüksek baz etkisi gibi faktörlerin etkisiyle, 1 milyonun üzerindeki sanayi işletmelerinin karı yıllık %17.8 azaldı.

2023 Ağustos'ta, ülke genelinde hanehalkı tüketim fiyatları yıllık %0,6 yükseliş gösterdi. Bunun içinde gıda fiyatları %2,8 artarken, gıda dışı fiyatlar %0,2 yükseldi; tüketim malları fiyatları %0,7, hizmet fiyatları ise %0,5 arttı. 1-8 ay ortalamasında, ülke genelinde hanehalkı tüketim fiyatları geçen yılın aynı dönemine göre %0,2 yükseldi.

Ağustos ayında, sosyal tüketim malları perakende satış toplamı 38.726 milyar yuan, yıllık %2.1 artış gösterdi.

Finansal öncü göstergelere göre, toplumun genel finansman talebi nispeten yetersiz, ikinci çeyrekten bu yana M1 ve M2 yıllık bazda yavaşladı, ikisi arasındaki makas tarihi yüksek seviyeye yükseldi, bu da talebin nispeten yetersiz olduğunu ve finansal sistemde bir miktar boşuna döngü olduğunu yansıtıyor. Para politikası iletim etkisi engelleniyor, kısa vadeli ekonomik temel hala iyileşmeyi bekliyor.

İki, Politika

Son 20 yılın A-hisse senedi piyasasında aşamalı dip özelliklerini birleştirerek, politika sinyalleri genellikle büyük bir etkiye sahip olmalı ve o anda yatırımcıların beklentilerini aşmalıdır. Tarihsel deneyimler, bunun A-hisse senedi piyasasının istikrara kavuşup yükselmesi için önemli bir şart olduğunu göstermektedir. Son dönemde politikaların beklenenden daha etkili olduğu görülüyor ve politika sinyalleri belirginleşti.

24 Eylül'de, merkez bankası başkanı borsa piyasasının istikrarlı bir şekilde gelişimini desteklemek için yeni para politikası araçları oluşturulacağını açıkladı. Temelde iki önlem içeriyor: Birincisi, menkul kıymetler, fonlar ve sigorta şirketleri arasında takas kolaylığı oluşturmak, uygun şartları taşıyan kuruluşların sahip oldukları tahviller, borsa yatırım fonları ve CSI 300 bileşen hisselerini teminat olarak kullanarak merkez bankasından likidite elde etmelerini desteklemek, ilk operasyon büyüklüğü 500 milyar yuan; İkincisi, hisse geri alımını artırmak için özel yeniden kredi oluşturmak, bankaları halka açık şirketlere ve ana hissedarlara kredi vermeye yönlendirmek, hisse geri alımını ve artırılmasını desteklemek, ilk limit 300 milyar yuan.

26 Eylül'de, ilgili departmanlar ortaklaşa "Orta ve uzun vadeli fonların piyasaya girişini teşvik etme rehberi" başlıklı bir belge yayımladı. Bu belge, uzun vadeli para ve yatırım için sermaye piyasası ekosisteminin geliştirilmesi, hisse senedi bazlı kamu fonlarının güçlü bir şekilde geliştirilmesi ve özel fonların istikrarlı gelişiminin desteklenmesi, orta ve uzun vadeli fonların piyasaya girişi için destekleyici politikaların iyileştirilmesi gibi üç alanda toplam 11 maddeyi kapsamaktadır.

Mevcut Çin büyüme sorunlarının kökeni, sürekli kredi daralması, özel sektörün sürekli olarak kaldıraç azaltması ve hükümetin kredi genişlemesinin etkili bir şekilde karşı koyamaması. Bu durumu yaratan nedenlerden biri, özellikle gayrimenkul ve borsa fiyatlarındaki durgunluk nedeniyle yatırım getirisi beklentilerinin düşük olması, diğeri ise finansman maliyetinin yeterince düşük olmamasıdır. Bu döngüdeki politika değişikliklerinin merkezi, finansman maliyetini düşürme ve yatırım getirisi beklentisini artırma etrafında şekillenmektedir ve bu durum tedavi edici bir yaklaşımdır. Ancak orta ve uzun vadede sürdürülebilir yeniden enflasyon sağlamak için, sonrasında yapısal mali teşvikler ve gerçek politikaların uygulamaya konulması gerekecektir; aksi takdirde piyasanın toparlanması sürdürülebilir olmayabilir.

8 Ekim'de, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu bir basın toplantısı düzenleyerek "Sistematik bir şekilde bir dizi artış politikası uygulamak, ekonomiyi yukarı yönlü bir yapı ile sağlam bir şekilde ilerletmek ve gelişim durumunu sürekli olarak iyileştirmek" ile ilgili bilgileri paylaştı. Pazar, bu basın toplantısına yüksek bir ilgi gösterdi ve büyük ölçekli bir mali karşı döngü politikası görmeyi bekliyordu, ancak toplantıda piyasanın genel beklentileri doğrultusunda büyük ve etkili mali politikalar ortaya çıkmadı, bu da tatil sonrası piyasa geri çekilmesinin ana nedenlerinden biri oldu.

Üç, Değerleme

Geçmiş piyasa dip özelliklerine bakıldığında, ne düşüş süresi, ne düşüş seviyesi ne de değerleme düzeyi açısından, bu döngüdeki piyasa zaten dip özelliklerini göstermektedir.

9 Ekim itibarıyla, A hisse senedi değerleme seviyesi medyan seviyesine yakın bir şekilde düzelmiştir. Tarihsel dikey karşılaştırmada, Eylül ayı sonundaki toparlanma oranı oldukça yüksek olup, 2023 yılının başındaki ekonomik yeniden açılma beklentilerine karşılık gelen F/K oranı seviyesine ulaşmıştır. Yatay olarak, dünya genelindeki ana pazarlarla karşılaştırıldığında, Çin piyasasının şu anda gelişen pazarlara göre değerlemesi Asya-Pasifik bölgesinde hala en düşük seviyededir ve Kore seviyesine yakındır.

Genel olarak, piyasa dönüşümünün anahtarı orta vadeli temel sinyallerin onaylanmasındadır. Şu anda temel veriler belirgin bir şekilde iyileşmedi, son dönemdeki kısa vadeli yükseliş ise daha çok beklentiler ve finansmanın etkisiyle gerçekleşti. Yüksek volatiliteye sahip piyasalar genellikle aşırı tepkilerle birlikte gelir; tarihsel büyük yükselişlerden sonra düzeltme yaşanması hem teknik bir gereklilik hem de mantıklı bir durumdur. Para politikasının önceden sıkılaştırılmasının ardından, sonraki mali politikanın takip edip edemeyeceği, son dönemlerde borsa yükselişinin ritmini ve alanını etkileyen ana faktördür.

Uzun vadeli bir bakış açısıyla, son dönemdeki düşüş muhtemelen bir düzeltme ve değil bir trendin sonu. Orta ve uzun vadede, A hisse senedi dip seviyesinin zaten oluşmuş olabileceği, ancak ana yükseliş döneminin henüz gelmediği düşünülmektedir. Yatırımcıların sabırlı olmaları ve politika uygulamalarını ile ekonomik temel durumundaki gerçek iyileşmelerin durumuna dikkat etmeleri gerekmektedir.