BTC Yarılanma bir yılı: Piyasa yapısı sessizce değişiyor

Bitcoin, bir önceki yarılanmanın üzerinden bir yıl geçti. Bu döngü, geçmişten tamamen farklı bir durum sergiliyor. Önceki yarılanmaların ardından görülen patlayıcı yükselişlerin aksine, bu döngüdeki artış oldukça ılımlı oldu ve sadece %31 yükseldi. Buna karşılık, bir önceki döngünün aynı dönemindeki artış %436'ya kadar ulaştı.

Aynı zamanda, uzun vadeli sahiplik göstergeleri olan MVRV oranı, gerçekleştirilmemiş karların büyük ölçüde düştüğünü gösteriyor ve bu da piyasanın olgunlaşma sürecine girdiğini, yukarı yönlü hareket alanının kısıtlandığını ortaya koyuyor. Genel olarak, bu değişiklikler BTC'nin artık parabolik zirvelerle değil, daha çok kurumların yönlendirdiği kademeli bir büyüme dönemine girebileceğini ima ediyor.

Farklı Bir Dönem

Bu BTC döngüsü gelişimi, önceki yıllardan belirgin şekilde farklı olup, piyasanın yarılanma olayına tepkisinin değişmekte olabileceğini işaret ediyor.

Erken dönem ( özellikle 2012-2016 ve 2016-2020 dönemlerinde ), BTC genellikle bu aşamada güçlü bir şekilde yükseldi. Yarılanma sonrası genellikle güçlü bir yukarı yönlü ivme ve parabolik fiyat hareketleri ile birlikte gelir, bu durum esasen bireysel yatırımcıların heyecanı ve spekülatif talep tarafından desteklenir.

Ancak, mevcut döngü başka bir yol izliyor. Fiyat, yarılanmadan sonra hızla artmadı, aksine 2024'ün Ekim ve Aralık aylarında önceden yükselmeye başladı, ardından 2025'in Ocak ayında yatay bir seyir izledi, Şubat ayının sonlarında ise düzeltme yaşandı. Bu öncü artış davranışı, tarihsel modelle tamamen farklı.

Bu değişimin nedenleri çeşitlidir. BTC artık sadece perakende yatırımcıların yönlendirdiği spekülatif bir varlık olmaktan çıkmış, giderek olgun bir finansal araç olarak görülmektedir. Kurumsal yatırımcıların katılım oranının artması, makroekonomik baskılar ve piyasa yapısındaki değişiklikler, piyasanın tepkisinin daha temkinli ve karmaşık hale gelmesine neden olmuştur.

Bu evrimin bir diğer belirgin göstergesi, her döngüdeki şiddetin azalmasıdır. BTC'nin piyasa değeri arttıkça, erken dönemlerdeki patlayıcı artışları yeniden üretmek giderek daha zor hale geliyor. Örneğin, 2020-2024 döngüsünde, BTC yarılanma yılından sonra %436 arttı. Buna karşılık, bu döngüdeki aynı dönemdeki artış yalnızca %31, çok daha ılımlı.

Bu dönüşüm, BTC'nin yeni bir aşamaya girdiği anlamına gelebilir; bu aşama, dalgalanmanın azalması ve uzun vadeli büyümenin daha istikrarlı olmasıyla karakterize edilir. Yarılanma artık ana itici güç olmayabilir; faiz oranları, likidite ve kurumsal fonlar gibi diğer faktörler daha büyük bir rol oynamaktadır.

Dikkat çekici olan, geçmiş dönemlerin yükseliş trendine dönmeden önce genellikle konsolidasyon ve geri çekilme aşamalarından geçtiğidir. Bu aşama yavaş veya heyecan verici hissettirse de, bir sonraki yükselişten önce sağlıklı bir düzeltmeyi temsil edebilir.

Bu döngü döneminin tarihi modele devam etmeyeceği de mümkün. Dramatik bir tepe balonunun patlaması yerine, daha kalıcı ve daha sağlam bir yükseliş trendi sergileyebilir; bu trend, daha çok temel faktörler tarafından yönlendiriliyor, spekülasyondan ziyade.

Uzun Vadeli Tutucuların MVRV Oranı Olgun Pazarları Ortaya Çıkartıyor

Uzun vadeli yatırımcıların (LTH) piyasa değeri ile MVRV oranı, gerçekleşmemiş karları ölçmek için güvenilir bir gösterge olmuştur. Bu, uzun vadeli yatırımcıların satışa başlamadan önce elde ettikleri karı göstermektedir. Ancak zamanla, bu değer düşüş göstermektedir.

2016-2020 yılları arasında, LTH MVRV oranı zirveye 35.8 ulaşarak büyük bir hesap kârı ve belirgin bir tepe oluşumunu gösterdi. 2020-2024 döneminde, bu zirve hızla 12.2'ye düştü, oysa o zaman BTC fiyatı tarihi bir zirveye ulaştı.

Bu dönemde, bugüne kadar LTH MVRV oranının en yüksek değeri yalnızca 4.35'tir ve bu büyük bir düşüş göstermektedir. Bu, uzun vadeli yatırımcıların elde ettiği kazançların geçmiş dönemlere göre çok daha düşük olduğunu göstermektedir, buna rağmen BTC fiyatı büyük ölçüde arttı. Bu eğilim belirgindir: her dönemin kazanç çarpanı düşmektedir.

BTC'nin patlayıcı yukarı yönlü alanı sıkışıyor, piyasa olgunlaşıyor. Bu bir tesadüf değil. Piyasanın olgunlaşmasıyla birlikte, patlayıcı kazançlar doğal olarak daha zor elde ediliyor. Aşırı, döngüsel getiri çarpanı dönemi belki de sona eriyor, bunun yerine daha ılımlı veya istikrarlı bir büyüme geçiyor.

Sürekli büyüyen piyasa büyüklüğü, fiyat artışını önemli ölçüde desteklemek için katlanarak daha fazla sermaye gerektiği anlamına geliyor.

Ancak, bu döngünün zaten zirveye ulaştığını kesin olarak söyleyemez. Önceki döngüler genellikle uzun süreli konsolidasyon veya küçük geri çekilme aşamaları içerir, ardından yeni zirvelere ulaşır.

Kurumsal yatırımcıların rolü giderek daha önemli hale geldikçe, birikim aşaması muhtemelen daha uzun sürecektir. Bu nedenle, zirve karlarının satışı, erken döngülerde olduğu gibi ani olmayabilir.

Bununla birlikte, eğer MVRV oranı zirve düşüşü devam ederse, bu BTC'nin çılgın, döngüsel bir yükselişten daha ılımlı ama yapılandırılmış bir büyüme modeline geçiş yaptığı görüşünü güçlendirebilir.

En büyük artışların sona ermiş olabileceği, özellikle de döngünün sonlarına doğru piyasaya giren yatırımcılar için.