Ripple ve SEC arasındaki hukuki anlaşmazlık sona ermek üzere, sonuç ne olacak?

Son günlerde Ripple ile Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) arasındaki iki yılı aşkın süredir devam eden hukuki davanın bu yılın Haziran ya da Temmuz ayında sona ereceği yönünde haberler var. Bu dikkat çekici dava yalnızca Amerika'daki kripto para düzenlemesinin geleceğini etkilemekle kalmayacak, aynı zamanda tüm kripto pazarının yapısını da değiştirebilir.

Davanın sona ermesine doğru, XRP'nin fiyatında da sert dalgalanmalar görüldü. Geçen hafta XRP fiyatı bir ara büyük bir artış gösterdi ve önemli destek seviyesini aşmaya çalıştı. Ancak bu hafta büyük bir düşüş yaşandı ve 21 Nisan itibarıyla Mart ayından bu yana en düşük seviyeye geriledi. Açıkça, devam eden dava XRP'nin hareketlerini etkileyen ana faktör. Karar tarihinin yaklaşmasıyla birlikte piyasa duygusu giderek daha da istikrarsız hale geliyor ve insanlar bu uzun süreli hukuki savaşın sonunda ne olacağını merakla izliyor.

Ripple ve SEC'nin üç yıllık davası sona ermek üzere

Bu dava, SEC'nin Ripple'ı federal menkul kıymetler yasasını ihlal etmekle suçladığı Aralık 2020'ye kadar uzanmaktadır. SEC, Ripple şirketinin ve kurucularının yatırımcılara XRP sattığını ve bu satıştan kar elde ettiğini düşünmektedir; bu durumun menkul kıymet ticareti oluşturduğunu, ancak Ripple'ın XRP'yi menkul kıymet olarak kaydettirmediğini iddia etmektedir. Federal menkul kıymetler yasasına göre, dijital varlıklarla ilgili menkul kıymetler de dahil olmak üzere, tüm menkul kıymetlerin ihraç ve satışı kaydedilmeli veya kayıttan muafiyet elde edilmelidir.

2019'da, SEC Howey testi temelinde "Dijital Varlıkların 'Yatırım Sözleşmesi' Çerçeve Analizi" başlıklı bir belge yayınlayarak dijital varlıkların menkul kıymet olup olmadığını belirlemeye çalıştı. SEC, eğer bir dijital para biriminin gelişimi belirli bir şirkete bağlıysa ve yatırımcılar bu yatırımdan makul bir kar elde etmeyi bekliyorlarsa, o dijital para biriminin menkul kıymet olarak değerlendirileceğini düşündü. Aksine, eğer bir dijital para birimi yeterince bağımsız ve merkeziyetsiz ise, katılımcılardan hiçbiri onun işleyişini etkileyemez ve yatırımcılar kâr beklentisine girmiyorlarsa, o dijital para birimi menkul kıymet olarak kabul edilmez. Bazı araştırma kuruluşları bu doğrultuda, Bitcoin ve Ethereum'un katılımcılarının yeterince dağıtıldığını düşündüğü için, bu iki dijital varlığın SEC tarafından menkul kıymet olarak tanınmadığını belirtmektedir.

Açıkça, bu çerçevede, XRP gibi daha merkeziyetçi para birimlerinin menkul kıymet olarak kolayca değerlendirilebileceği görülüyor. Ancak Ripple, sınır ötesi ödeme para biriminin menkul kıymet olmadığını ısrarla savunuyor.

Bundan sonra, taraflar yaklaşık 3 yıl süren bir hukuki çekişmeye girdiler ve tartışmanın odak noktası her zaman "XRP menkul kıymet midir?" sorusu etrafında döndü. Bu yılın mart ayına kadar, taraflar hala kendi pozisyonlarını savunmaya devam ediyorlardı.

SEC Başkanı Gensler, SEC'nin hangi dijital varlıkların menkul kıymet olarak kabul edileceğine karar verme yetkisine sahip olduğunu ve bunun için yasama sürecine ihtiyaç duymadığını düşünüyor. Mevcut menkul kıymetler yasasının kripto piyasasındaki çoğu faaliyeti kapsadığını belirtti. Kongre'nin durumu daha da netleştirmek için harekete geçebileceğini kabul etmekle birlikte, yetkilerin artırılmasına gerek olmadığını düşünüyor. Ripple CEO'su Brad Garlinghouse ise, böyle bir kararın SEC Başkanı'nın kişisel görüşüne değil, yasama sürecine dayanması gerektiğini savunuyor.

8 Nisan'da, Gensler sosyal medyada kripto pazarının menkul kıymet yasalarıyla çelişmediğini belirtti. SEC'nin amacı, kripto alanını menkul kıymet yasalarına uyumlu hale getirmek ve dijital varlık yatırımcılarının diğer piyasalardaki gibi koruma almasını sağlamaktır. Ancak, Ripple'ın politika müdürü Susan Friedman, kripto paraların menkul kıymetlerden farklı olduğunu ve bu farkın genel bir düzenleme yerine belirli kurallar gerektirdiğini düşünüyor.

Taraflar birbirini suçluyor, ancak yakın zamanda bazı uzmanlar bu davanın ilk yarıda nihai bir karara ulaşacağını belirtti.

Ripple ve SEC'in "menkul kıymet mücadelesi" neden bu kadar uzun sürdü?

Taraflar arasındaki yıllardır süren tartışmanın merkezi "XRP'nin ihracı satış amacıyla mı yapıldı" sorusudur. Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, tarafların çatışması "hangi tarafın bir dijital varlığın menkul kıymet olup olmadığına karar verme yetkisine sahip olduğu" üzerindedir. Kripto şirketleri ve borsaları açısından bu bir çıkar mücadelesidir; ABD düzenleyici kurumları açısından ise bir düzenleyici güç mücadelesidir. Bu anlaşmazlık, ABD'nin gelecekteki düzenleme kurallarını şekillendirecek ve kripto pazarının gelecekteki yönünü etkileyecektir. Bu nedenle, herhangi bir tarafın kazanması diğer tarafın güç alanını daraltacaktır ve bu da tarafların neden bir türlü çözüme ulaşamadığının sebeplerindendir.

20 Nisan'da, Ripple'ın ticari faaliyetleriyle ilgili bir araştırma raporu dikkat çekti. Rapor, Ripple'ın ana ortakları aracılığıyla büyük miktarda XRP sattığını ve Ripple'ın temel işini pazarlamak için verileri nasıl süslediğini ortaya koydu.

Herkesin bildiği gibi, sınır ötesi ödeme Ripple'ın ana işidir ve XRP'li ve XRP'siz iki iş hattına ayrılmaktadır. Ancak yalnızca XRP ile ilgili iş gerçekten kârlıdır. Bazı görüşler, Ripple'ın XRP'nin likidite ödeme teknolojisini (ODL) pazarlayarak şirketin hızlı büyümesini sağladığını öne sürmektedir. Buna karşılık, Ripple'ın baş teknoloji sorumlusunun belirttiğine göre, Ripple'ın yaptığı şey sadece XRP'nin mümkün olduğunca yaygın kullanılmasını sağlamak ve para kazanmak amacıyla satış yapmak değildir. Ripple'ın bununla kâr elde edebilmesi ve işleyişini sürdürebilmesi sadece yeterince şanslı olmasından kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, bu tür işlerde "XRP'nin satış amacıyla olup olmadığı" konusunda kesin bir nitelendirme yapmak zordur.

Gensler'in tutumu sert, sadece kripto düzenleme yetkisi için mücadele etmekle kalmıyor, aynı zamanda kripto paraların karmaşık ve çeşitli işletim modellerinden de memnuniyetsizlik duyuyor. Bu karmaşıklığın gri alanların ortaya çıkmasına neden olabileceğini düşünüyor. Gensler, Kongre'de ifade verirken kripto paraların uyumluluğunu eleştirdi ve stablecoin düzenlemesi konusunda endişelerini dile getirdi. Daha önce menkul kıymetler yasasına bu kadar uyumsuz bir alan görmediğini belirtti. Ayrıca, kripto para jetonları menkul kıymet olarak görülürse, ilgili borsaların ulusal menkul kıymetler borsası olarak kayıtlı olması ve SEC denetimine tabi olması gerektiğini doğruladı. Gensler, mevcut düzenleyici kuralları korumak ve önemli değişiklikler yapmamakta ısrar ediyor.

O, dijital varlık pazarının daha fazla uyum sağlaması gerektiğini düşünüyor, çünkü bu yatırımcılar için ciddi bir tehdit oluşturuyor ve kamuoyunun sermaye piyasalarına olan güvenini zedeliyor, yatırımcıların birikimlerini tehdit ediyor. Ripple ise, XRP'nin menkul kıymet olarak tanınması durumunda, sıkı bir düzenlemeye tabi tutulması gerektiğini belirtiyor ve bu da bir dereceye kadar kripto yeniliğini boğabilir. Her iki taraf da kendi görüşlerinde ısrarcı ve uzlaşma sağlamakta zorluk çekiyor.

Bu dava olayı, mevcut ABD kripto pazarının durumunu da yansıtıyor - bu yeni pazar, yasama ve düzenleme açısından hala birçok gri alan barındırıyor. Düzenleyici kapsam ve sorumluluklar belirsiz, kripto şirketlerinin düzenlemeye ilişkin beklentileri de istikrarsız. Kripto pazarının, potansiyel piyasa karmaşasını azaltmak için daha net bir düzenleme sistemine ihtiyacı var; bu davanın sonucu, kripto düzenlemelerindeki değişim için bir fırsat olacak.

Hangi tarafın kazanma olasılığı daha yüksek?

Kripto düzenlemesi hangi yöne doğru gelişeceği, nihai mahkeme kararına bağlı olacaktır.

Kripto pazarlarının haberlere son derece duyarlı olması nedeniyle, XRP'nin fiyatı yatırımcıların bu davaya ilişkin duygularının bir yansıması olarak görülebilir. Daha önce Ripple'ın SEC ile olan davayı kazanabileceğine dair raporlar çıkmıştı, XRP ardından 24 saat içinde %20'den fazla yükseldi. Son dönemde XRP fiyatındaki artışın, bazı ünlü influencer ve etkili kişilerin Ripple'ın zaferine destek vermelerinden kaynaklandığı ve böylece XRP fiyatının yükselmesine neden olduğu düşünülüyor.

Ancak davaya katılan avukatlardan bazıları, davanın berabere bitebileceğini düşünüyor. Çünkü SEC'in kendi uzmanları, 2018 yılının ortasından bu yana Bitcoin ve Ethereum'un fiyatlarının XRP fiyatındaki dalgalanmaların %90'ını açıklayabileceğini kabul etti. Diğer yandan SEC, Ripple Labs'ın yüksek oranda XRP bulundurmasının XRP'nin merkezileştiğini ve bir menkul kıymet olduğunu öne sürdüğünü düşünüyor. Bu iki ifade ve tutum birbirleriyle çelişkili.

Birkaç hafta içinde bu dava hakkında bir karar açıklanması bekleniyor. XRP topluluğu mevcut duruma hala iyimser bakıyor, çünkü düzenleyici kurumların tutumlarının farklı olduğunu düşünüyorlar ve hakimlerin SEC'i desteklemesi pek olası görünmüyor. Ancak her durumda, tüm taraflar kendi çıkarları için aktif bir şekilde mücadele edecekler. Nihai kararın açıklanmasını beklemeden, bu 3 yıl süren hukuki anlaşmazlık gerçekten sona ermiş olmayacak.