Bittensor项目存在的问题及其发展困境

Bittensor虽然自称是"公平挖矿"项目，但实际上其底层Subtensor既非PoW公链也非PoS公链，而是由Opentensor基金会负责的单机链，机制不透明。其所谓的"三巨头+参议院"二元治理结构，实际上都是内部人员或利益相关方。

从2021年1月3日网络激活到2023年10月2日子网上线期间，Bittensor已挖出538万枚TAO。但这部分代币的分配规则和流向并不明确，很可能被内部成员和利益集团瓜分。按目前861万的发行量计算，至少62.5%的TAO掌握在内部人手中。而且基金会和一些投资机构还运营验证节点业务，实际持有比例可能更高。

TAO的市值虽然达到20亿美元，但实际流通量很低。历史质押率一直保持在70%-90%之间，意味着至少14亿美元的TAO从未参与流通。实际市值仅6亿美元，而完全稀释后市值高达50亿美元，是典型的低流通高市值项目。

今年2月的dTAO升级似乎是为了给早期参与者提供退出机会。通过引入子网代币模式，TAO成为所有子网代币的基础货币。子网代币常有高涨幅，为TAO创造了买压，也为验证节点抛售TAO提供掩护。但由于封闭的生态系统和市场环境转弱，升级并未吸引足够外部流动性。

自dTAO上线以来，协议向子网池注入45万枚TAO，其中33%通过"自动卖出"机制流向根网络验证节点。根网络质押量减少了15万枚，意味着约30万枚TAO（价值7000万美元）可能已从根网络撤出并在交易所清算。

dTAO模型对子网项目方不利，破坏了原有的利益一致性。子网Alpha代币难以构建有效的代币经济模型，项目方不得不用收入回购来维持币价。这导致项目方和矿工本质上都在为验证节点工作，而验证节点却可以持续卖出子网代币获利。

失去了对项目方的补贴机制后，Bittensor可能难以继续吸引新项目建立子网。这将损害其长期发展基础，使其失去最后的立足点。