# 政治と暗号資産: トランプトークンが市場に与える影響最近、Economics Lettersに「ゼロからヒーローへ：Memeトークンの暗号資産市場における波及効果」というタイトルの研究論文が発表されました。この論文は著名な政治家がMemeトークンを発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズに基づく異質な変動の波及効果を明らかにしています。政治的シグナルが投機的なダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場や投資家の行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。## はじめに政治の動向が金融市場に与える影響はますます顕著であり、暗号資産市場は政治と金融が交わる重要な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、共和党候補者トランプは前例のない形でデジタル資産を支持する方向に転換しました。彼はアメリカを「世界の暗号通貨の都」にすることを宣言し、暗号資産をその経済政策の中心に据えています。そのため、市場は彼の任期中により友好的な政策が打ち出されることを期待しています。これらは2025年1月18日に実現する予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式のMeme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。翌日、ファーストレディに関連するMemeトークン$MELANIAの発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的アジェンダのシグナルを放出しました。本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントの両方として暗号資産市場に影響を与えるかを考察することを目的としています。研究は、3つの重要な問題に焦点を当てています:* $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?* このイベントは暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？* この影響は異質性を持つのか、異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的な魅力の違いに基づいて異なる反応を示すのか?これらの問題に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件異分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変動する動的関係を分析するのに特に適しています。研究では、時価総額ランキング上位10の暗号資産を対象に実証分析を行い、トランプMemeコインの発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することを発見しました。これは市場に金融感染現象が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定傾向を示しました。逆に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeコインは価値が下がり、資金は$TRUMPにシフトする可能性が高いです。$TRUMPの発行は、アメリカの政治が高度に分化している背景の中で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、トランプの支持は独特な投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家は彼の物議を醸すイメージから政治的・規制リスクを意識し、より慎重な立場を取ることになりました。この分化は、期待される政治的支持に対する熱狂から、評判や政治的不確実性に対する懐疑まで、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化にとって重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産内部間の波及や暗号資産と伝統的な金融資産との間の波及に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティの伝達パターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の大半は市場の崩壊、流動性の制約、あるいはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に注目しています。政治的シグナル、特に政治的に関連するトークンに関連する感染メカニズムについては、依然として研究の空白が存在します。本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。これは、政治的物語が分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、従来の研究が主にネガティブな衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されるポジティブな衝撃が市場に与える影響に注目しています。特に注目すべきは、ポジティブな衝撃が暗号資産の変動に与える影響がネガティブな衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融伝染ダイナミクスにどのように影響を与えるかを強調します。## データと方法### 2.1 データとサンプルの選択本研究使用的是毎分終値中間価格(close mid-price)の独自データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種をカバーしています: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)とライトコイン(LTC)。データはあるアメリカの中央集権的取引所から取得したものです。データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Memeコインの発表(の2025年1月18日の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析が容易です。既存文献の方法に従い、本研究では以下の式を用いて暗号資産のリターンを計算します:収益率 = ln)Pt ∕ Pt − 1(ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。イベント時間は2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2:44に定義され、この時点で新任アメリカ大統領の公式Memeコインの発表が初めて正式に行われます。累積異常収益を計算し、情報級連効果を評価します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークでの超過収益を得て、累積してCARを算出します。) 2.2メソッドBEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンが平均ゼロ、条件共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:!7384155その中で、!7384156Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があります。これはモデルの安定性と正定性を確保するためです。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本論文ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。## 結果### 3.1 ボラティリティオーバーフロー効果本節の図表は、暗号資産間の相互関係を明らかにするための初期分析結果を提供します。これらの関係は、BEKK-MGARCHモデルを用いて推定されています。図1###b(に示される共分散構造では、資産間の相互関連性がイベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持します。同様に、図1)a(は、同じ期間における対数収益の変動幅の増加を示しており、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。すべての画像の右側パネルは、該当イベント期間中に各暗号資産の収益が激しく変動したことを示し、このイベントの系統的影響をさらに強調しています。!7384157表1は、BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散を示しており、感染効果の存在を検証するための対応するt検定統計量が付随しています。結果は、この事件が暗号資産市場において確かに金融伝染とボラティリティのオーバーフロー効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は、有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。対照的に、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。さらに、LTCやXRPのような一部の資産はイベント後に共分散が逆に低下し、オーバーフロー効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見て、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に与える構造的影響を強調しています。!7384158) 3.2 情報カスケード効果確認された暗号資産間の異質性影響に基づき、本節では累積異常収益###CARs(の分析を通じて、トランプMemeコインの発行が引き起こした情報級連鎖効果をさらに明らかにします。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと激化したボラティリティとして現れることを示しています。図2は、サンプル期間内に分析された暗号資産のCARを示しています。イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験しており、これは投機的な期待によって推進された可能性があります。また、トランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出されるかもしれないという楽観的な市場の見方が影響していると考えられます。これは、確証のない情報がないにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場において広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴と一致しています。事件が発生した後の段階では、特に際立った三つの重要なダイナミクスがあります:* SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくトランプMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連している。* LINKも強力なパフォーマンスを示しており、それはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性に関係している可能性があります。* ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機影響への相対的な遮断を反映しています。一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的な資金が古いMeme通貨から新しく発行されたトランプトークンに移行しました。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っていますが、これらの資本移転のトレンドから免れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。!7384159図3は、トランプMemeトークンの発行という外因的ショックが、イベント前の市場の共動性パターンをどのように破ったかをさらに明確に示しています。イベント発生前は、各資産間で高い協調的ボラティリティが見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoin及びShiba Inuの−20%に及びました。!7384160本節の結果は、資産特定の物語、技術的関連性、投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異的反応を顕著に増幅することを示しています。## まとめ本研究は、政治家)、例えばアメリカ大統領(に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、特にボラティリティのオーバーフロー効果と情報のカスケード効果を分析しました。研究結果は、市場がこの出来事に対して顕著な異質性を示す反応を示していることを示しています。例えば、トランプMemeトークンとの直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな利益を得ています。
トランプトークンが暗号資産市場に劇的な変動を引き起こし、政治的シグナルが投機効果を増幅させる
政治と暗号資産: トランプトークンが市場に与える影響
最近、Economics Lettersに「ゼロからヒーローへ：Memeトークンの暗号資産市場における波及効果」というタイトルの研究論文が発表されました。この論文は著名な政治家がMemeトークンを発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルズに基づく異質な変動の波及効果を明らかにしています。政治的シグナルが投機的なダイナミクスを増幅し、政治的要因が暗号資産市場や投資家の行動を形成する上でますます重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。
はじめに
政治の動向が金融市場に与える影響はますます顕著であり、暗号資産市場は政治と金融が交わる重要な場となっています。2024年のアメリカ大統領選挙はこの関係をさらに浮き彫りにし、共和党候補者トランプは前例のない形でデジタル資産を支持する方向に転換しました。彼はアメリカを「世界の暗号通貨の都」にすることを宣言し、暗号資産をその経済政策の中心に据えています。そのため、市場は彼の任期中により友好的な政策が打ち出されることを期待しています。
これらは2025年1月18日に実現する予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式のMeme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。
翌日、ファーストレディに関連するMemeトークン$MELANIAの発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制と政治的アジェンダのシグナルを放出しました。
本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルと金融イベントの両方として暗号資産市場に影響を与えるかを考察することを目的としています。研究は、3つの重要な問題に焦点を当てています:
これらの問題に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件異分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変動する動的関係を分析するのに特に適しています。
研究では、時価総額ランキング上位10の暗号資産を対象に実証分析を行い、トランプMemeコインの発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することを発見しました。これは市場に金融感染現象が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散はイベント後期に安定傾向を示しました。逆に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeコインは価値が下がり、資金は$TRUMPにシフトする可能性が高いです。
$TRUMPの発行は、アメリカの政治が高度に分化している背景の中で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、トランプの支持は独特な投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家は彼の物議を醸すイメージから政治的・規制リスクを意識し、より慎重な立場を取ることになりました。この分化は、期待される政治的支持に対する熱狂から、評判や政治的不確実性に対する懐疑まで、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています。
近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化にとって重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産内部間の波及や暗号資産と伝統的な金融資産との間の波及に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティの伝達パターンを明らかにしています。しかし、これらの研究の大半は市場の崩壊、流動性の制約、あるいはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に注目しています。政治的シグナル、特に政治的に関連するトークンに関連する感染メカニズムについては、依然として研究の空白が存在します。
本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初めての論文です。これは、政治的物語が分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を拡張します。さらに、従来の研究が主にネガティブな衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されるポジティブな衝撃が市場に与える影響に注目しています。特に注目すべきは、ポジティブな衝撃が暗号資産の変動に与える影響がネガティブな衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者に重要な参考を提供し、政治的関連性のあるトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融伝染ダイナミクスにどのように影響を与えるかを強調します。
データと方法
2.1 データとサンプルの選択
本研究使用的是毎分終値中間価格(close mid-price)の独自データで、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種をカバーしています: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(SHIB)、ポルカドット(DOT)とライトコイン(LTC)。データはあるアメリカの中央集権的取引所から取得したものです。
データセットには合計20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式Memeコインの発表(の2025年1月18日の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析が容易です。
既存文献の方法に従い、本研究では以下の式を用いて暗号資産のリターンを計算します:
収益率 = ln)Pt ∕ Pt − 1(
ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。
イベント時間は2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2:44に定義され、この時点で新任アメリカ大統領の公式Memeコインの発表が初めて正式に行われます。累積異常収益を計算し、情報級連効果を評価します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークでの超過収益を得て、累積してCARを算出します。
) 2.2メソッド
BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数リターンが平均ゼロ、条件共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:
!7384155
その中で、
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Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があります。これはモデルの安定性と正定性を確保するためです。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本論文ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。
結果
3.1 ボラティリティオーバーフロー効果
本節の図表は、暗号資産間の相互関係を明らかにするための初期分析結果を提供します。これらの関係は、BEKK-MGARCHモデルを用いて推定されています。図1###b(に示される共分散構造では、資産間の相互関連性がイベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持します。同様に、図1)a(は、同じ期間における対数収益の変動幅の増加を示しており、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速現象を反映しています。すべての画像の右側パネルは、該当イベント期間中に各暗号資産の収益が激しく変動したことを示し、このイベントの系統的影響をさらに強調しています。
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表1は、BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散を示しており、感染効果の存在を検証するための対応するt検定統計量が付随しています。結果は、この事件が暗号資産市場において確かに金融伝染とボラティリティのオーバーフロー効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は、有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。対照的に、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。さらに、LTCやXRPのような一部の資産はイベント後に共分散が逆に低下し、オーバーフロー効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見て、結果は今回のMemeコイン発行イベントが暗号資産市場全体に与える構造的影響を強調しています。
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) 3.2 情報カスケード効果
確認された暗号資産間の異質性影響に基づき、本節では累積異常収益###CARs(の分析を通じて、トランプMemeコインの発行が引き起こした情報級連鎖効果をさらに明らかにします。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと激化したボラティリティとして現れることを示しています。
図2は、サンプル期間内に分析された暗号資産のCARを示しています。イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正のリターンを経験しており、これは投機的な期待によって推進された可能性があります。また、トランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出されるかもしれないという楽観的な市場の見方が影響していると考えられます。これは、確証のない情報がないにもかかわらず、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場において広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴と一致しています。
事件が発生した後の段階では、特に際立った三つの重要なダイナミクスがあります:
SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくトランプMemeコインを支えるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に関連している。
LINKも強力なパフォーマンスを示しており、それはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性に関係している可能性があります。
ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機影響への相対的な遮断を反映しています。
一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しており、投機的な資金が古いMeme通貨から新しく発行されたトランプトークンに移行しました。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持っていますが、これらの資本移転のトレンドから免れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。
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図3は、トランプMemeトークンの発行という外因的ショックが、イベント前の市場の共動性パターンをどのように破ったかをさらに明確に示しています。イベント発生前は、各資産間で高い協調的ボラティリティが見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoin及びShiba Inuの−20%に及びました。
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本節の結果は、資産特定の物語、技術的関連性、投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間の収益の差異的反応を顕著に増幅することを示しています。
まとめ
本研究は、政治家)、例えばアメリカ大統領(に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、特にボラティリティのオーバーフロー効果と情報のカスケード効果を分析しました。
研究結果は、市場がこの出来事に対して顕著な異質性を示す反応を示していることを示しています。例えば、トランプMemeトークンとの直接的な技術的関連性のために、SOLは大きな利益を得ています。