境界を越えて：デジタル資産の新しい時代

暗号通貨業界に長く浸っている私たちは、しばしば無意識のうちに狭い思考方法に陥ってしまいます。私たちは常に習慣的に考えます: これは暗号通貨にとってどんな利点があるのか? 暗号通貨はこれを必要としているのか? 投機することはできるのか?

この思考様式は、株式トークン化のような革新に直面したときに特に顕著です。暗号通貨の観点から見ると、日々の変動が1-3%の株式トークンは魅力に欠け、日々の変動が300%もある人気のコインに比べると刺激が遠く及びません。また、従来の株式市場と暗号通貨市場で株式を取引することには本質的な違いがあるのでしょうか？株式トークン化の物語はセクシーではなく、単に流動性を争っているだけです。そのため、多くの人々は暗号通貨市場には株式トークンのような製品は必要ないと考えています。

しかし、私たちは別の視点で考えるべきかもしれません: 暗号通貨が株式を必要としているのではなく、株式が暗号通貨技術を必要としているのです。

想像してみてください。もしあなたがIPOを控えた企業のCEOで、2つの選択肢があるとします:

1つの市場は毎日7〜8時間しか開いておらず、週末や祝日は休業し、特定の地域の投資家のみが参加を許可されています。

もう一つの市場は24時間年中無休で運営されており、世界中のネットワーク接続されたユーザーが自由にあなたの株を取引できます。

会社の責任者として、どの市場に上場することを選びますか？

さらに進めば、もしあなたの株式トークンが取引に使えるだけでなく、貸借契約において担保としてステーブルコインのローンを得ることができるとしたらどうでしょうか？配当株式に関しては、そのトークンはさまざまなオンチェーンプロトコルに統合され、収益商品、元本分離商品、そして多様な収益型商品にパッケージ化される可能性があります。これらの商品はあなたの株式の流動性をロックし、その使用価値を高め、さらなる投機の余地を生み出します。

こうした展望に直面すると、上場企業の管理者の大多数は後者を選ぶ傾向があると考えられます。24時間体制のグローバル取引という点だけでも、取引の道を熟知する企業家にとっては非常に魅力的です。明らかに、第二の市場モデルは株式トークン化後にブロックチェーンの世界に入ることで実現できるものです。

暗号通貨市場は伝統的な株式をそれほど必要としていないかもしれませんが、株式市場は特に2025年以降の上場企業において、暗号通貨技術をますます必要とするかもしれません。なぜなら、24時間グローバル取引モデルを採用しないことは、多くの取引時間、ユーザー層、そして革新的な金融の遊び方を失うことを意味するからです。長期的に見れば、より多くの取引時間とユーザーベースを持つオンチェーン株式は、より豊富な流動性を得て、最終的には市場の価格設定権を掌握することになるでしょう。

これが株式トークン化が従来の株式市場に与えている影響です。

誰かが疑問を抱くかもしれません: 株式のトークン化は何年も試みられてきましたが、これまで実質的な進展はありませんでした。なぜ今、突然成功できるのでしょうか？再び古い概念を煽っているだけなのでしょうか？

確かに、2017年以来、多くのプロジェクトが株式のトークン化を探索してきました。PolymathやtZEROなどのプラットフォームがあり、FTXも株式トークン取引を試みたことがあります。しかし、これらの試みは最終的に失敗に終わりました。主な理由は規制政策の制約であり、もう一つの重要な要因は、推進するタイミングと主体が十分に成熟していないことです。

2024年以前、株式のトークン化を推進していたのは、その時点でまだ主流ではなかった暗号通貨のネイティブな力でした。ビットコインETFが承認される前、伝統的な金融機関が暗号通貨市場に大規模に参入する前、アメリカで友好的な政策が導入される前、暗号通貨は依然として非主流で、小口投資家が主導するニッチな市場でした。

しかし、2024年以降、暗号通貨市場は徐々に政府主導、政策支援、機関主導の構図に進化しています。ビットコインETFが承認され、ブラックロックなどの伝統的金融大手が続々と参入し、米国政府主導の友好的な政策が次々と出てきました。情勢と環境は変化し、鍵となるのは誰がこの変革を推進するかです。

では、今回の株式トークン化を推進する力は以前と何が違うのでしょうか？

現在株式トークン化を積極的に推進しているいくつかの機関を見てみましょう:

第一グループ:Robinhood、ある取引所、あるプラットフォーム

第二組: ブラックロック、ゴールドマンサックス、JPモルガン

第一組は比較的理解しやすい。Robinhoodは個人投資家向けの新しい株式仲介プラットフォームとして、従来の株式市場のユーザーを分流しており、株式のトークン化を推進することは、従来の市場シェアをさらに奪う戦略の継続である。一方で、いくつかの暗号通貨取引所は株式のトークン化を利用して、従来の株式市場のビジネスを拡大している。

第一グループの機関は伝統的な株式市場の明らかな競争相手ですが、ナスダックやニューヨーク証券取引所などの伝統的な取引所にとって、これらの新興プラットフォームの規模は依然として比較的小さく、重大な脅威とは見なされていません。

しかし、第二のグループの機関の参加は、より大きな変革を意味します。

ブラックロックは世界最大の資産運用会社で、11.5兆ドル以上の資産を管理しています。JPモルガンは3.5兆ドルの資産を管理し、ゴールドマン・サックスは2兆ドルの資産を管理しています。これら三つの機関は合計で17兆ドル以上の資産を掌握しており、世界のトップ10上場企業の時価総額(約20兆ドル)の85%に近いです。

これらの金融大手は、巨額の資金力を持つだけでなく、最大の投資銀行や株式仲介業者でもあります。彼らは取引市場そのものを除く金融エコシステムのあらゆる側面をほぼ掌握していると言えます。

誰もが知っているように、資産取引市場は流動性の中心であり、金融市場の中で最も利益率が高い分野であり、食物連鎖の頂点に位置しています。

従来の金融市場では、これらの資産管理の巨頭や投資銀行がどれほど強力であっても、株式取引市場という魅力的な市場に手を出すことは難しい。しかし、ブロックチェーン技術の出現と暗号通貨市場の台頭により、24時間営業で国境を越えたグローバルな取引市場が誕生した。特に2024年以降、アメリカの政策はこの新興市場に対してますます友好的になっており、これらの金融巨頭がこのカーブを抜けるチャンスを見逃すわけがないだろう。

株式のトークン化は、これらの資産管理の巨頭が従来の株式資産をブロックチェーンに移行するための第一歩です。これに向けて、彼らはモルガン・スタンレーが開発しているQuorumのような専用のブロックチェーンネットワーク(を構築することさえしていますが、最終的にはEthereumや某パブリックチェーンなどの主流のパブリックチェーン)に戻る可能性があります。彼らはまた、株式に基づくオンチェーンの金融製品の一連を発表し、オンチェーンの流動性市場を構築し、さらには株式トークン取引所を自ら設立する可能性もあります。

もしある取引プラットフォームなどの新興取引所が株式トークン化を推進しているのが、伝統的な株式市場の市場シェアを奪うことであるならば、ブラックロックやゴールドマンサックス、JPモルガンといった資産管理の巨頭やトップ投資銀行は、流動性、株式発行者、さらには取引ユーザーを直接ブロックチェーンに移行し、新たに始めています。これは伝統的な株式市場にとって漸進的な釜底抽薪です。

巨大な利益に直面して、政策が障害を設けなければ、これらの金融大手の足取りを阻むものは何もありません。

これがブラックロックやゴールドマン・サックス、JPモルガンなどの巨人たちが株式トークン化の推進に乗り出している根本的な理由です。現在はまだ始まったばかりの段階ですが、一度このプロセスが本格的に始まれば、不可逆的な方向に進むことになるでしょう。

では、今回の株式トークン化の波は以前と何が違うのでしょうか？

時機は成熟しました(大規模機関が参入)、環境は変わりました(政策の支援)、推進者も変わりました(伝統的な株式市場と競争できる能力を持つ金融の巨人たちが直接出場)。

したがって、今回の株式トークン化の波は、過去とは大きく異なります。

では、オンチェーン株は本当に従来の株よりも優位性があるのでしょうか？それとも、オンチェーン金融は従来の金融よりも競争力があるのでしょうか？

オンチェーンファイナンスは確かにより優れています。

前述の全天候型グローバル取引市場に加えて、オンチェーンファイナンスにはもう一つ重要な利点があります。それはコストを大幅に削減し、効率を向上させ、資本効率を最大化できることです。

伝統的な金融市場では、最大の運営コストは記帳と決済清算から来ています。記帳だけでも、規制当局、税務部門、内部管理、顧客に対して異なる帳簿を提供する必要があります。統計によると、ナスダックとニューヨーク証券取引所は毎年記帳にかかる費用が運営コストの約15%-20%を占め、約3-4億ドルに相当します。

決済清算にはDTCCなどの仲介機関に料金を支払う必要があります。推定によれば、ナスダックとニューヨーク証券取引所は毎年、決済と清算において運営コストの約20%-45%、つまり約4-6億ドルを投資しています。また、米国株の仲介機関の決済サイクルはT+2であり、T+0のリアルタイム決済を実現できていないため、コストが高く効率が低いと言えます。

株式のトークン化に比べて、すべてがシンプルで効率的になります。すべての帳簿はブロックチェーン上で公開され透明性があり、対外的・対内的な帳簿もすべてチェーン上に記録され、記帳コストはほぼゼロであり、信頼性は非常に高いです。決済清算もチェーン上でリアルタイムに行われ、ユーザーは少額のGas費用を支払うだけで済みます。記帳コスト、決済清算コスト、そして決済時間は大幅に削減されており、これがブロックチェーン技術がもたらすコスト削減と効率向上です。

オンチェーン金融は、コスト削減と効率向上を実現するだけでなく、24時間体制のグローバルな取引環境を提供し、資本効率を最大化する金融市場を創出することもできます。

オンチェーンファイナンスは、従来の金融市場の取引時間(の時間次元)、地域参入(の空間次元)、決済効率(の速度次元)における制約を完全に打破したため、これらの三つの次元において資本の潜在能力を完全に解放しました。

おおよその推定を行うことができます: 以前の平均取引時間が8時間で、現在は24時間になった場合、時間の次元は3倍に拡大しました; 地域のアクセスが部分市場から世界の無国境市場に拡大した場合、これも3倍に拡大したと仮定します; 決済効率がT+2からT+0に向上した場合、これも3倍の向上と仮定します。したがって、オンチェーン金融の資本効率は伝統的な金融の3×3×3=27倍に相当します。

さらに、オンチェーンファイナンスは非常に高いコンビナビリティを備えており、さまざまな相互にネストされたオンチェーンファイナンスプロトコルは、資本の効率をさらに引き出すことができます。

こうしたコスト削減と効率向上、さらには資本効率を最大化できるオンチェーン金融市場に直面して、伝統的な金融巨頭たちは当然のように参入しています。ベイラーのCEOであるラリー・フィンクが「未来の株式と債券は、統一された共通台帳(ブロックチェーン)上で運用される」と自ら述べたのも不思議ではありません。

株式のトークン化を推進することは第一歩に過ぎず、完全なオンチェーン金融市場を実現するには、徹底的な新しい金融革命が必要です。それを「超時空資産運動」と呼ぶことができます。

"超時空資産運動"とは何ですか?

チェーン上の金融は時間、空間、速度の三次元で従来の金融を完全に超越しているため、ブロックチェーンは世界中のユーザーに向けた、永遠に止まらない、時空を超えた平行金融宇宙を構築しています。

したがって、私たちは実体資産をチェーン上に移行するプロセスを、時空を超えた資産の運動と呼び、略して「超時空資産運動」としています。

株式トークン化はこの運動の重要な構成要素です。この運動には、法定通貨のステーブルコイン、債券トークン化、そして人々の注意(memeや類似の概念)など、さまざまな代替資産が含まれています。

もちろん、この超時空資産運動は現在、一連の課題に直面しています:

例えば、現在の株式トークンはチェーン上の株式デリバティブのようなもので、投票権や配当権などの実質的な権利がまだ不足しています; 現在の株式トークンの流動性は従来の株式市場に比べてまだ非常に低いです; 株式のトークン化に関する法律や規制はまだ整備中ですなど。これらはこの運動が直面しているいくつかの障害です。

しかし、挑戦があれば機会もある。

例えば、Swarm Marketsのs-TokensはISINコードを通じて従来の金融システムの認可を受けており、これは将来的に株式トークンがより完全な株式権利を持つことを可能にするかもしれません。また、DinariのdSharesはアメリカの移転代理ライセンスを取得しており、これは株式トークンが従来の株式取引所の流動性を直接得ることを可能にするかもしれません。これらは非常に価値のある探求です。

ブラックロック、ゴールドマンサックス、JPモルガンなどの巨頭が高品質な資産や流動性、さらには機関投資家を引き連れて不断に流入し推進していることで、これらの問題は徐々に解決されると信じています。

毎回の技術革命は、本質的にコスト削減と効率向上の革命です。ブロックチェーンに基づくオンチェーン金融は、コスト削減と効率向上の面で従来の金融を完全に圧倒しています。このような優位性とトレンドが一旦確立されると、利害関係者は自然に全力を尽くして推進するでしょう。

要するに、この超時空資産運動はすでに幕を開けており、2025年はただの最初の年です。

最後、私たちは暗号通貨の視点に戻ります。

この超時空資産運動は暗号通貨業界の人々にどんな機会をもたらすのか？どのトークンが価値があるのか