2025年第一四半期暗号化業界の回顧：マクロ変動とミクロイノベーションが共存

Crypto Industry、2025年第1四半期、レビュー

2025年初、暗号化市場は複雑な感情の中で新しい章を開きます。業界は新年に対して大きな期待を寄せており、FRBの政策転換、AI技術の再びの爆発、そして新政府が約束した友好的な規制フレームワークが含まれていますが、第一四半期は「マクロの変動が激しく、ミクロの革新が潜んでいる」という状況を呈しています。

世界経済の情勢が市場を支配する重要な要因となっています。米国連邦準備制度は、インフレの反復と景気後退のリスクの間で苦しみながらバランスを取っています。3月の予期しない景気後退に対する利下げ期待は、一時的に市場の感情を高めましたが、米国株の評価調整による流動性の懸念を打ち消すことはできませんでした。新政府はビットコインの国家戦略的備蓄とデジタル資産の備蓄を推進し、関連する規制法案を実施することで、業界に構造的な利好をもたらしました。しかし、政策の恩恵と規制の緩和が並行して進むことは、市場における転換コストの議論を激化させています。

ビットコインは1月に10万ドルの歴史的高値を突破した後、30%の調整を経験し、市場が「半減期のストーリー」に対して利益確定を行ったことが明らかになりました。アルトコイン市場は全体的に平凡なパフォーマンスを示していますが、RWAやユーザーインターフェースなどの革新的な製品の導入が業界に新たな活力を注入しています。注目すべきは、主要な取引所が分散型エコシステムの構築を加速していることで、オンチェーン流動性の集約とアカウント抽象化技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのアプリケーションシーンにシームレスにアクセスできるようにし、初めて中央集権的な取引所のユーザーが分散型資産を直接取引できるようにした点です。この中央集権と分散型の融合モデルは、次の成長の重要な支点となる可能性があります。

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経済環境とその影響

2025年第1四半期、アメリカ経済データが暗号市場に深遠な影響を与える。ビットコインETFが承認されて以来、暗号市場と米国株式の相関性が著しく強化され、ナスダックの動きが暗号通貨の方向性を大きく決定している。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と見なされていたが、現在はリスク資産に傾いており、市場流動性の影響を受けやすくなっている。

経済の核心はインフレと成長のバランスにあります。インフレが過度に高い場合や経済が過熱している場合、利下げが遅れる可能性があり、資本市場にとって不利です。一方、経済が過度に弱い場合は景気後退のリスクを引き起こす可能性があり、これもまた市場の信頼にとって不利です。したがって、経済は強さと弱さの間でバランスを見つける必要があり、資本市場に有利な環境を提供することができます。

新しい政府は大幅に政府機関の職員を削減し、直接的に失業率の上昇を引き起こしました。同時に、関税政策は商品価格とサービスコストを押し上げ、インフレ圧力を悪化させ、経済の後退リスクを増加させました。これらの政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場の変動を激化させました。前回の選挙による上昇と潜在的な調整リスクを考慮し、一部の投資機関は第1四半期に投資計画を縮小し、他のビジネス戦略を探求することにしました。

しかし、これらの政策は単なる経済調整手段にとどまらず、国際交渉のカードを増やすためや、特定の目的を達成するために意図的に混乱を引き起こす可能性があります。例えば、経済の不況の兆候を作り出すことで、連邦準備制度理事会に利下げを強いることができ、国債問題を緩和し、経済成長を刺激します。そのため、市場は暗号通貨の長期的な展望に対して楽観的な姿勢を保っています。

暗号化市場は経済データに敏感に反応します。1月のデータは全体的に強いですが、市場の反応は平坦でした。2月のインフレが予想を超えたため、利下げ期待が急落し、ビットコインは大幅に下落しました。3月のデータ改善は短期的な反発を引き起こしましたが、コアPCEが予想を超えたことで再び下落を招きました。今後、暗号化市場の動向は経済データと金融政策の動向に大きく依存するため、投資家はインフレと雇用データの変化に注意を払う必要があります。

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新しい政府の暗号政策と影響

新政府は3月に行政命令を署名し、戦略的ビットコインの準備金を設立しました。資金は主に約20万枚の押収されたビットコイン（価値約180億ドル）から来ており、準備金のビットコインを販売することは禁止されています。この措置はビットコインを「主権準備資産」として高め、その合法性と流動性を強化することを目的としています。短期的にはビットコインの価格が急上昇しましたが、その後は反落し、長期的には他国が追随する可能性があり、ビットコインが国際的な準備資産となることを促進するかもしれません。

規制面では、新政府がSECの議長を交代し、暗号資産ワーキンググループを設立し、トークンの分類基準を明確にし、一部企業に対する訴訟を終了させました。同時に、論争のある会計基準を廃止し、企業の負担を軽減しました。規制環境が著しく緩和され、機関投資家の参入を引き寄せています；従来の金融機関は暗号カストディ業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスを促進しています。短期的には、政策の恩恵が革新と資本流入を加速させる可能性があります；長期的には、システムリスクとグローバルな規制の駆け引きに警戒が必要です。

ステーブルコインに関して、新政府は連邦規制フレームワークを設立し、ステーブルコイン発行機関が連邦準備制度の決済システムに接続できるようにし、中央銀行デジタル通貨の発行を明確に禁止して、民間暗号化通貨のイノベーションスペースを維持します。ステーブルコインの国境を越えた決済への適用が加速し、ドルの国際化の道が拡大します。民間ステーブルコインの市場シェアが拡大し、従来の金融システムとの統合が深まります。

関税政策に関して、新政府は「相互貿易と関税覚書」に署名し、貿易相手国の関税をアメリカと一致させ、付加価値税を導入している国には追加関税を課すことを要求した。その後、対等関税に関する行政命令が署名され、主要国の反発を引き起こした。これにより、世界の貿易コストが上昇し、サプライチェーンの再構築が加速し、企業の投資意欲が低下し、アメリカは輸入インフレの圧力に直面している。連邦準備制度の金融政策はジレンマに陥り、利下げの期待が先延ばしされている。関税政策は企業に生産を他国に移転させる圧力をかけているが、アメリカ国内のインフラと労働力の不足は製造業の回帰を妨げている。

新政府の暗号化政策は短期的に市場の信頼を高め、資本を引き寄せるが、長期的には算力の集中化と政策の反復リスクに警戒が必要である。関税政策は「本国優先」を名目にしているが、世界貿易体系の断片化を引き起こし、インフレを押し上げ、経済のリセッション予測を悪化させ、資金がリスク資産から避難資産へ流れることを強いる。これは、デジタル経済と実体経済の転換におけるアメリカの矛盾と駆け引きを浮き彫りにしている。

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中央集権型取引所と分散型取引所の統合

取引所とWeb3ウォレットは暗号世界の重要な入り口として、ユーザーは通常、主流の取引所で法定通貨の入金と暗号通貨の取引を完了するか、Web3ウォレットを介してdAppsと対話します。過去には、両者の境界は明確でした。Web3ウォレットの利用ハードルが高いため、一般ユーザーは取引所からWeb3の旅を始めることが多く、中央集権的な取引所はより成熟したサービスでユーザーを保持します。2025年までには、取引所のビジネスはさらに成熟し、ある大手取引所のユーザー数は2億に達する一方で、オンチェーンのデイリーアクティブユーザーは取引所の約10%に過ぎません。

2023年から、取引所は資産管理の経験を活かしてWeb3ウォレット市場に進出しました。ある取引所のウォレットは優れた製品体験により多くのユーザーを引き付けています。取引所は自社の強みを利用して、より充実したウォレット製品を作り出し、ユーザーの獲得と維持を実現しています。しかし、これらのウォレットは本質的に従来のWeb3ウォレットと大差なく、使用のハードルを突破していません。

別の取引所のWeb3ウォレットは取引所アカウントと密接に結びついており、サイト内資産とWeb3ウォレットの迅速な相互運用をサポートし、安全性の懸念を軽減します。このウォレットは、エコシステム内のDEXと連携して一般ユーザー向けのIDOを展開し、より多くのユーザーがチェーン上の活動に参加することを促します。最新の機能により、サイト内のユーザーは直接チェーン上の資産を購入でき、CEXとDEXの従来の境界を打破します。

ネイティブ暗号化プロジェクトは、ウォレット分野でオンチェーンユーザーの実際のニーズに焦点を当てています。あるプロジェクトはMPCとアカウント抽象化技術の蓄積をもとに、ウォレットと取引プラットフォームを融合させた製品を発表し、多チェーン資産の移転と取引の課題を解決し、市場の認知を得ました。

CEXとDEXの融合は技術革新だけではなく、暗号市場が「対立と分裂」から「協調と共生」へと進化したことを示しています。この変革は効率性と包摂性を向上させる一方で、規制、安全性、ガバナンスの新たな課題ももたらしています。今後、中央集権的な効率と分散的な安全性、自主性をより良くバランスさせる参加者が次世代の金融インフラの進化の方向性を主導するでしょう。

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