1990年代:20世紀後半期、機関投資家とリテールディスカウントブローカーが台頭し、マーケットメイカーの内部マッチングプラットフォーム取引の市場占有率が継続的に向上した。一方で、アメリカの共同基金や年金基金などの機関投資家が台頭し、機関投資家の大口取引に対する需要が明らかに増加した。そして、ゴールドマン・サックスを代表とする大手投資銀行は機関投資家に総合的なサービスを提供し、大口取引に関連するマーケットメイキング業務において相対的な優位性を持っていた。他方、ロビンフッドやチャールズ・シュワブなどのリテールディスカウントブローカーが負担する個人投資家の証券取引量が急増し、このようなディスカウントブローカーは主に注文フローをマーケットメイカーのプラットフォームに流し、マーケットメイカーがそのために支払う(を「注文フローペイメントPayment for Order Flow)」と呼んでいる。金融市場のグローバル化が進むにつれ、マーケットメイカーは世界的に業務を拡大し、同時にますます激しい競争に直面している。この時期、マーケットメイカーは取引効率と収益性を向上させるために、より複雑で高度な取引戦略と技術を採用し始めた。
暗号化マーケットメーカー: 強気と弱気のサイクルを越えた隠れた力
暗号化マーケットメーカー:強気と弱気のサイクルを超える隠者
伝統的な金融のマーケットメイキング業務は19世紀初頭から芽生え、現在では発展が成熟し、取引品目が多様化し、業務と収益が相対的に安定している特徴を示しています。マーケットメイカーは金融市場における重要な参加者として、市場の流動性と市場効率を提供する上で独自の役割を果たしています。市場規模が拡大するにつれて、ますます多くの機関や投資銀行がマーケットメイキング業務に参入し、重要な収入源となっています。全体の市場のマーケットメイキング業務もトップに集約され、競争が激化しています。市場と顧客を獲得するために、マーケットメイカーはアルゴリズム、技術、リスク管理、コンプライアンスの面で不断にアップグレードし、徐々に暗号化領域にも関与しています。
暗号化市場のマーケットメイキング業務は、伝統的金融と比べて本質的には大きな違いはありません。しかし、運営モデル、技術、リスク管理、規制においては天と地の差があります。まず、市場規模に関しては、暗号化市場は伝統的金融市場に比べて比較的小さく、暗号化業界のマーケットメイカー規模も相対的に小さいです。暗号化市場の流動性は比較的低く、ボラティリティが大きいため、マーケットメイカーはリスク管理をより慎重に行う必要があります。次に、暗号化市場のマーケットメイカーチームは庄家とも呼ばれます。なぜなら、暗号化市場の取引プロセスは監視が非常に困難で、厳格なマーケットメイカー制度も存在しないからです。取引プラットフォーム、プロジェクト側、マーケットメイカーの関係はさらに複雑になっています。それから、マーケットメイキング業務は中央集権的取引プラットフォームだけでなく、オンチェーンのマーケットメイキングにも関与し、それを基にしてマーケットメイキングサービスのためのミドルウェアやプロトコルがいくつか登場し始めています。最後に、技術アーキテクチャの面において、暗号化業界はより高い技術能力を備え、取引の安全性を保証する必要があります。
暗号化市場のマーケットメイキング業務は青い海であり、すべての投資家に機会を与えますが、リスクも伴います。現在、アメリカの証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)は暗号化市場に対する規制を厳しくしており、多くの機関や業務が影響を受けています。さらに、弱気市場の状況に加えて、大型機関の暴落現象が頻発しており、市場メーカーのリスク管理はより挑戦的になっています。それに加えて、暗号化マーケットメーカーは市場の断片化/相互運用性、資本効率の低さ、規制の不確実性、そしてまだ改善中の交換技術/接続性などの問題にも直面しています。
それでもなお、暗号化マーケットメーカーには大きな成長と利益の余地があります。暗号化マーケットメーカーは将来的にいくつかの伝統的な金融マーケットメーカーの発展の特徴を示すでしょう:(1)マーケット参加者は徐々に多様化;(2)マーケット商品は多様化;(3)ビジネスのレバレッジは高い;(4)マーケットメーカーのトップ効果はますます顕著になります。投資分野では、中央集権的な小規模マーケットメーカーの戦略やサービスプロジェクト、相互運用性を解決するツール、そしてCeDeFiプロジェクトに注目できます。
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1. 伝統的なマーケットメイカーのトラック
マーケットメーカーとは、金融市場に流動性を提供する機関または個人を指します。その主な責任は、証券取引市場に流動性と市場の深さを提供することです。マーケットメーカーは通常、証券取引市場の売買の両方の間で取引を行い、他のトレーダーがその価格で買ったり売ったりできるように、マーケットに価格を提供します。マーケットメーカーは通常、投資銀行、証券会社、または専門機関で構成されており、市場の安定性と流動性を維持するために重要な役割を果たしています。マーケットメーカーは通常、1つまたは複数の市場で同時に取引を行い、同じ資産を買ったり売ったりすることによって流動性を提供し、市場参加者に取引機会を提供します。
マーケットメーカーの主な目標は、資産の価格が変動する際に価格差から利益を得ることです。そのため、彼らは通常、アルゴリズムやその他の技術を使用して市場を分析し、機会を見つけて迅速に取引を行います。マーケットメーカーは、株式、外国為替、商品、債券などのさまざまな市場で取引を行うことがあります。
1.1 業界概要
1.1.1 業界の機能と顧客サービス
マーケットメイカーは金融市場において非常に重要な役割を果たしており、他の市場参加者とは異なる独自性があります。特に流動性と市場効率の提供においてです。具体的には、マーケットメイカーは6つの主要な機能を担っています。
マーケットメーカーの顧客は主に以下の種類に分類されます:
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1.1.2 マーケットメイカーのトラックの発展の歴史
マーケットメイカーのトラックの発展の歴史は、五つの段階に分けることができます:
19世紀前:マーケットメイカーの初期段階で、従来のカウンターマーケットで取引を仲介していた。マーケットメイキング制度は最も古い証券取引制度の一つで、従来の店頭市場に起源を持ち、トレーダーは取引を促進し取引コストを削減するために、自らマーケットメイカーの役割を担い、他のトレーダーや顧客に対して双方向の価格を提供していた。価格提供の方法も主に対面でのコミュニケーションや電話でのコミュニケーションなどの従来の方法であった。
19世紀-20世紀70年代:規範化取引プラットフォームが現れ、高速で発展し、市場メーカーが場内市場で流動性を提供した。19世紀後半にアメリカの取引プラットフォーム、シカゴ証券取引プラットフォームなどアメリカの主要取引プラットフォームが次々と設立された。当時市場メーカーは主にアメリカのニューヨーク証券取引プラットフォーム(NYSE)で活発に活動していた。その時期、市場メーカーは主に人工取引に基づいており、コンピュータプログラムではなかった。市場メーカーは証券取引プラットフォームの取引簿に売買双方の見積もりを掲示し、それに基づいて市場流動性を提供していた。
20世紀70年代-80年代:コンピュータ技術の発展に伴い、マーケットメーカーは徐々に電子取引システムを導入し、取引がより迅速かつ効率的になりました。20世紀70年代と80年代において、マーケットメーカーの取引量は急速に増加し、その取引戦略や技術も不断に革新され最適化されました。
1990年代:20世紀後半期、機関投資家とリテールディスカウントブローカーが台頭し、マーケットメイカーの内部マッチングプラットフォーム取引の市場占有率が継続的に向上した。一方で、アメリカの共同基金や年金基金などの機関投資家が台頭し、機関投資家の大口取引に対する需要が明らかに増加した。そして、ゴールドマン・サックスを代表とする大手投資銀行は機関投資家に総合的なサービスを提供し、大口取引に関連するマーケットメイキング業務において相対的な優位性を持っていた。他方、ロビンフッドやチャールズ・シュワブなどのリテールディスカウントブローカーが負担する個人投資家の証券取引量が急増し、このようなディスカウントブローカーは主に注文フローをマーケットメイカーのプラットフォームに流し、マーケットメイカーがそのために支払う(を「注文フローペイメントPayment for Order Flow)」と呼んでいる。金融市場のグローバル化が進むにつれ、マーケットメイカーは世界的に業務を拡大し、同時にますます激しい競争に直面している。この時期、マーケットメイカーは取引効率と収益性を向上させるために、より複雑で高度な取引戦略と技術を採用し始めた。
21世紀:金融市場の不断の革新と発展に伴い、マーケットメーカーの役割も徐々に拡大し、強化されました。21世紀には、マーケットメーカーが暗号化市場やオプション市場などの新興市場に進出し、人工知能や機械学習などのより高度な技術手段を採用するようになりました。
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1.1.3市場規模と競争環境
金融業監督機関FINRA(金融業監督局)のデータによれば、2021年9月時点で、アメリカに登録されている合法なマーケットメイカーの数は500社を超えています。これらのマーケットメイカーはFINRAに登録され、その監督を受けています。アメリカ通貨監督局(OCC)によると、2012年から2018年の間にアメリカの商業銀行持株会社の合計取引総収入は約500億ドルを維持しており、2018年を代表とする一部の年は二次市場の動向に影響を受けて取引収入が前年同月比で減少しましたが、全体の変動は小さく、成長トレンドを示しています。2019年以降、銀行業の取引収入はさらに増加し、2019、2020、2021年のアメリカ銀行持株会社の合計取引収入はそれぞれ751.26、795.12、789.46億ドルでした。マーケットメイカーの企業規模や市場シェアは、一般的にその市場で提供する流動性の程度に関連しており、具体的には、マーケットメイカーの市場シェアは以下のいくつかの指標によって測定できます:
要するに、マーケットメーカーの市場シェアは重要な指標であり、市場における取引の活発度、流動性提供能力、および取引効率などのパフォーマンスを反映することができます。
比較的有名なマーケットメイキング会社は以下のいくつかです:
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1.2 マーケットメイキング会社の必要条件
マーケットメイカー会社を設立するには、高度な資金力、技術力、市場の洞察力が必要であり、金融監督機関の規制要件を満たす必要があります。また、競争が激しい市場環境や高度なリスク管理の圧力に直面するため、難易度は高くなります。
1.2.1 市場を理解する
マーケットメーカーは、正しい取引決定を下すために、市場のルール、流動性、取引商品、そしてトレーダーの行動パターンを深く理解する必要があります。彼らは市場のトレンドと機会を理解する必要があります。