分散型金融の三大トレンド

著者：メイソン・ナイストロム、パランテラのパートナー；翻訳者：0xjs@金色财经

コンシューマDeFi

金利が下がるにつれて、DeFiの利回りがより魅力的になり始めました。ボラティリティの増加は、より多くのユーザー、利回り、そしてレバレッジをもたらしました。さらに、RWAによってもたらされるより持続可能な利回りにより、消費者向けの暗号金融アプリケーションを構築することが突然はるかに容易になりました。

これらのマクロトレンドをチェーンの抽象化、スマートアカウント/ウォレット、そしてモバイルへの普遍的な移行に関するイノベーションと組み合わせると、消費者向けのDeFi体験を構築する明らかな機会があります。

過去数年間で最も成功した暗号金融アプリケーションのいくつかは、ユーザーエクスペリエンスと投機の組み合わせを改善する中で誕生しました。

● 取引ボット（例えば Telegram）– ユーザーにメッセージングやソーシャル体験の中で取引を行う機能を提供します

● より良い暗号ウォレット（例：Phantom）——既存のウォレット体験を改善し、複数のチェーンでより良い体験を提供します。

● 新しいターミナル、ポートフォリオトラッカー、ディスカバーレイヤー（例：Photon、Azura、Dexscreenerなど）– 高度なユーザーに高度な機能を提供し、ユーザーがCeFiに似たインターフェースを通じてDeFiにアクセスできるようにします。

● memecoinsのRobinhood（例えばVector、Moonshot、Hypeなど）– 現在まで、暗号通貨は主にデスクトップを好んでいますが、モバイルファーストの体験が今後の取引アプリを支配するでしょう。

● トークンランチパッド – （例：Pump、Virtuals など） – 誰でも技術的な能力に関係なく、許可なしでトークンを作成する権限を提供します。

ますます多くの消費者向けDeFiアプリケーションが登場する中で、それらは金融テクノロジーアプリケーションのように見え、ユーザーが好む標準的なユーザーエクスペリエンスを持っていますが、バックエンドではDeFiプロトコルのパーソナライズされた体験を集約して提供します。これらのアプリは、発見体験、提供される製品（例えば、利回りタイプ）、上級ユーザーへの魅力（例えば、多重担保レバレッジなどの便利な機能を提供）に焦点を当て、通常はオンチェーンインタラクションの複雑さを抽象化します。

RWAフライホイール:内生的成長と外生的成長

2022年以降、高金利がオンチェーンの現実世界資産(RWA)への大量の流入を支えました。しかし今、オフチェーン金融からオンチェーン金融への移行が加速しています。ブラックロックなどの大手資産管理会社が、オンチェーンでRWAを発行することが意味のある利点をもたらすことに気付いています。これには、プログラム可能な金融資産、資産の発行と維持の低コスト構造、そしてより大きな資産のアクセス可能性が含まれます。これらの利点は、ステーブルコインのように、現在の金融の状況に比べて10倍の向上をもたらします。

RWA.xzyとDefiLlamaのデータによると、RWAはイーサリアム資産の21-22%を占めています。これらのRWAは主にA級の、アメリカ政府が支持するアメリカ国債の形で存在しています。この成長は主に高金利によって推進されており、高金利により投資家はDeFiよりも連邦準備制度に対してロングポジションを取りやすくなっています。マクロの風向きが変わり、国債の魅力が低下しているにもかかわらず、オンチェーン資産のトークン化のトロイの木馬がウォール街に入り、より多くのリスク資産がオンチェーンに入る道を開いています。

伝統的な資産がますます多くチェーン上に移行するにつれて、これは複合的なフライホイール効果を引き起こし、徐々にDeFiプロトコルが伝統的な金融トラックを統合し置き換えることになります。

! qNysV0BlRSimwPB6IYYwNjmhgNUHuXxyIiTZZPrh.jpeg

なぜこれが重要なのか？暗号通貨の成長は、外生資本と内生資本に起因しています。

DeFiの大部分は内生的であり（DeFiエコシステム内で基本的に循環しています）、自己成長することができます。しかし、歴史的にはかなりの反射性を持っており：上昇し、下降し、そして元の地点に戻ります。しかし、時間が経つにつれて、新しい原語がDeFiのシェアを着実に拡大しています。

Maker、Compound、Aaveを通じたオンチェーン融資は、暗号ネイティブ担保のレバレッジ利用の範囲を拡大しました。

分散型取引所、特にAMMは、取引可能なトークンの範囲を拡大し、オンチェーン流動性を開始しました。しかし、DeFiは自らの市場をある程度までしか発展させることができません。内生資本（例えば、オンチェーン資産への投機）は暗号市場を強力な資産クラスに押し上げましたが、外生資本（オンチェーン経済の外に存在する資本）は次のDeFi成長に不可欠です。

RWAは大量の潜在的な外部資本を代表しています。RWA（商品、株式、プライベートクレジット、外国為替など）は、DeFiの拡張に最大の機会を提供し、資本が個人投資家のポケットからトレーダーのポーチに循環することに限られなくなります。ステーブルコイン市場が成長するためには、より多くの外部用途（オンチェーンの金融投機ではなく）を通じて実現する必要があるように、他のDeFi活動（取引、貸付など）も成長を実現する必要があります。

DeFiの未来は、すべての金融活動がブロックチェーンに移行することです。DeFiは、より多くのオンチェーンでの原生活動を通じて実現される内生的な拡張と、現実世界の資産がブロックチェーンに移行することによって実現される外生的な拡張という、2つの平行した拡張を引き続き見ることになるでしょう。

DEFIのプラットフォーム化

「プラットフォームが強力である理由は、サードパーティのサプライヤーとエンドユーザーの関係を促進するからです。」——ベン・トンプソン

暗号プロトコルは、プラットフォーム化の瞬間を迎えようとしています。

DeFiアプリケーションは、独立したアプリケーションプロトコルから成熟したプラットフォームプロトコルへと同じビジネスモデルに向かって進化しています。

しかし、これらの DeFi アプリケーションはどのようにプラットフォームになったのでしょうか？現在、ほとんどの DeFi プロトコルは比較的硬直しており、これらのプロトコルと対話したいアプリケーションに対して一律のサービスを提供しています。

! AYx90BfpmaKti8aaEH9EJl4omiIUrNaUZMEV0Ok6.jpeg

多くの場合、アプリケーションはプロトコルに対してそのコア資産（流動性など）の料金を標準ユーザーのように支払うだけであり、プロトコル内で差別化された体験やプログラミングロジックを直接構築することはできません。

ほとんどのプラットフォームは、特定のユースケースに対してコアな問題を解決することから始まります。Stripeは当初、個々の企業（オンラインストアなど）が自社のウェブサイトで支払いを受け入れることを可能にする支払いAPIを提供していましたが、これは単一の企業にのみ適用されました。Stripe Connectを発表した後、企業は複数の売り手やサービスプロバイダーを代表して支払いを処理できるようになり、Stripeは今日のプラットフォームとなりました。その後、開発者に対してより多くの統合を構築するための優れた方法を提供し、ネットワーク効果を拡大しました。同様に、UniswapのようなDeFiプラットフォームは、独立したアプリケーション（DEXなど）からDeFiプラットフォームの構築に移行しており、これにより、任意の開発者やアプリケーションがUniswapの流動性の上に独自のDEXを作成できるようになっています。

DeFi プラットフォームの転換の重要な推進要因は、ビジネスモデルの変化と、単一流動性原語の進化です。

シングルインスタンス流動性原語——Uniswap、Morpho、Fluid——は DeFi プロトコルが流動性を統合し、価値チェーンの二つのモジュール化された部分（例えば、流動性提供者とアプリケーション/ユーザー）がアクセスできるようにします。流動性提供者の体験は、異なる資金プールや孤立した保険庫のプロトコルではなく、単一のプロトコルに資金を配分することで、より簡素化されます。アプリケーションにとっては、彼らはもはや単にコアサービス（例えば DEX、貸し出しなど）を統合するのではなく、DeFi プラットフォームから流動性を借りることができるようになります。

! Ylnm5i4YIosiDTO9hnwDCXgSH5uiDmpu31Lhlbdb.jpeg

以下は新興のDeFiプラットフォームプロトコルのいくつかの例です：

Uniswap V4は、単一インスタンス流動性モデルを推進しています。このモデルにより、アプリケーション（例えば、フック）は、UniswapのV4プロトコルから流動性を貸し出すことができ、Uniswap V2やV3のようにプロトコルを介して流動性を単純にルーティングするのではありません。

! 1oYCgLjaIoB7pmzonIUGxuQNGvjqfvnuXEmXaQyj.jpeg

Morphoは、MorphoBlueがコア流動性原語層として機能し、MetaMorpho（流動性原始MorphoBlueの上に構築されたプロトコル）によって作成された保管庫に無許可でアクセスできる類似のプラットフォームモデルに移行しました。

! e9G6IU8v3hhvgfzlCM4eXZZqKV6XDU5q81HEFFzZ.jpeg

同様に、Instadapp の Fluid プロトコルは、貸付および DEX プロトコルが利用できる共有流動性レイヤーを作成しました。

! o02y1FPg72FqdIZdkG2C6wE7B8YOjedA8nCdtrc2.jpeg

これらのプラットフォームには違いがありますが、共通点は新興のDeFiプラットフォームが類似のモデルを共有していることです。最上層にシングルトン流動性契約層を構築し、その上によりモジュール化されたプロトコルを構築して、より大きなアプリケーションの柔軟性とカスタマイズを実現します。

DeFiプロトコルは独立したアプリケーションから成熟したプラットフォームへと進化し、オンチェーン経済の成熟を示しています。シングルトン流動性原語とモジュラーアーキテクチャを採用することにより、Uniswap、Morpho、Fluid（旧Instadapp）などのプロトコルは新しい柔軟性と革新のレベルを解放しています。この変化は、Stripeのような従来のプラットフォームがどのようにサードパーティの開発者にコアサービスの上に構築することを許可し、より大きなネットワーク効果と価値創造を促進するかを反映しています。DeFiがプラットフォーム時代に入るにつれて、カスタマイズ可能で組み合わせ可能な金融アプリケーションを促進する能力が決定的な特徴となり、既存のDeFiプロトコルの市場を拡大し、新しい波のアプリケーションがこれらのDeFiプラットフォーム上に構築できるようになります。