通常のイベントデプス分析:USD0++ペッグ解除と循環融資の清算背後の真実

最近、Usualが発行したUSD0++ステーブルコインのペッグ解除が市場の焦点となり、多くのユーザーに恐慌を引き起こしています。本記事では、DeFi製品のデザインの観点から、Usualの製品ロジック、経済モデル、及び今回のUSD0++のペッグ解除の因果関係を体系的に整理します。

通常の製品システムの分析

Usual製品システムは主に4種類のトークンを含みます:

1. ステーブルコインUSD0
2. 債券トークン USD0++
3. プロジェクトトークンUSUAL
4. ガバナンストークンUSUALx

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローン清算

第一層:ステーブルコインUSD0

USD0は、RWA資産を担保に使用する等価担保のステーブルコインです。ユーザーは、USD0を鋳造するために2つの方法を利用できます:

1. RWAアセットで直接ミント
2. Swapper Engine契約によるUSDCによるミント

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###レイヤー2:ボンドトークン USD0++

USD0++はトークン化された4年満期の変動金利債券です。保有者は以下を受け取ることができます:

1. 原資産であるRWA資産の所得に対応するもの
2. 毎日新たに配分されるUSUALトークンの収益

USD0は1:1で質押してUSD0++をミントできます。デフォルトで4年間ロックされます。

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第三层:プロジェクトトークンUSUALとUSUALx

USUALは、USD0++をステーキングするか、二次市場で購入することで入手できます。USUALは1:1でガバナンストークンUSUALxをミントできます。

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ペッグ外れ事件の分析

1月10日,Usual公式はUSD0++の償還ルールを変更することを発表しました:

1. 条件付き償還:1:1の比率ですが、一部のUSUAL収益を支払う必要があります
2. 無条件の償還: 最低87%の比率, 利益は差し引かれません

この行動は市場の恐慌を引き起こし、USD0++の価格が大幅に下落しました。

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その背後にある動機の分析

1. 精密清算サイクルローン

多くのユーザーがUSD0++をMorphoでUSDCを借りて再発行し、高いレバレッジのループローンを形成しています。0.87の保底価格は、ちょうどMorphoの0.86の清算ラインよりも少し高く、これらのポジションを正確に爆破できます。

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2. レスキューの試み

USUAL-USUALx経済モデルにはデススパイラルのリスクが存在します。新しいルールはメカニズム設計によってUSUALの価格を引き上げようとしていますが、その効果には疑問があります。

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問題を明らかにする

1. ユーザーがDeFiプロジェクトに参加する際に、ドキュメントを注意深く読まなかった
2. プロジェクト側の意思決定が過度に中央集権化されており、コミュニティガバナンスが不足している
3. 業界は教訓を吸収しながら絶えず進歩し発展している

現在の市場が低迷しているにもかかわらず、私たちはWeb3業界に対して信頼を持ち続けるべきです。経験と教訓を常にまとめることで、将来的には本当に意義のあるプロジェクトが登場するでしょう。

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