GENIUS法案が通過し、ステーブルコインが規制枠組みに入る

日本時間の今朝、アメリカ合衆国下院は暗号通貨に関連する3つの法案を可決し、その中で「GENIUS法案」は現地時間の金曜日に正式に法律として署名される見込みです。これはアメリカが初めてステーブルコインに対する国家レベルの規制フレームワークを確立したことを示し、同時に明確なメッセージを発信しています: ステーブルコインは徐々にグレーゾーンから脱却し、メインストリームの金融システムに向かっています。一方で、中国香港やEUなど他の主要金融センターも歩みを加速させており、世界のステーブルコインの構図は再構築の時を迎えています。

過去数ヶ月を振り返ると、ステーブルコインはほぼ一夜のうちに規制の視線を浴びていた金融変数から、公式に認められた新しいインフラストラクチャーへと変わりました。この変化の背後にある推進力は何でしょうか？誰がステーブルコインを世界の金融舞台の新たな主役に押し上げているのでしょうか？私たちはこの熱潮をどのように理性的に捉えるべきでしょうか？

Web3のナラティブから国家戦略へのシフト

年初至今、ステーブルコインは間違いなく世界の金融政策とストーリーの焦点になっています。この熱潮は偶然ではなく、技術の自然な進化の産物でもなく、政策の力によって主導された構造的な転換です。特にトランプ時代の政策転換は、その中で非常に撹乱的な役割を果たしました。

トランプは常に中央銀行デジタル通貨(CBDC)に明確に反対し、市場主導型のデジタルドルの路線を支持してきました。家族企業が発表したUSD1を支持することから、GENIUS法案の推進と署名を間近に控え、トランプは暗号市場の規制緩和に関する約束を果たしています。

この一連の信号は、世界の規制当局がステーブルコインを再検討するきっかけとなりました。わずか数ヶ月のうちに、ステーブルコインは暗号圏の周辺トピックから、国家戦略の議論の中心に躍り出ました。中国香港が《ステーブルコイン条例》の実施スケジュールを決定したことに加え、世界の主要経済圏も一致してステーブルコインの明確なコンプライアンスフレームワークを設立することを検討し、加速させ始めています。

GENIUS法案の通過は、アメリカがステーブルコインを緩和するだけでなく、デジタルドル路線の明確な選択である------中央銀行デジタル通貨(CBDC)を放棄し、民間部門が発行する合規のドルステーブルコインを支援する方向に進んでいます。これにより、アメリカのこの表明は他国の規制設計の参考パラダイムとなり、ステーブルコインが世界の金融政策の一般的な議論フレームワークに入ることが推進されるでしょう。

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ステーブルコインの発展経路が変わっている

過去数年、ステーブルコイン市場の構図は長期にわたりUSDTとUSDCに主導されており、それぞれ「流通効率」と「合規透明」という2つのパスを代表しています。USDTはクロスプラットフォームの流通とマッチング効率に焦点を当て、取引所や決済ネットワークで主導的な地位を占めています。USDCは資産の合規性と透明性を強調し、規制に優しいシーンと機関顧客体系に深く取り組んでいます。

全体規模から見ると、2025年以来、ステーブルコインは成長を維持しています。7月18日現在、全ネットワークのステーブルコイン総時価総額は約2620億ドルで、年初から20%以上の増加を示しています。これは、暗号市場の回復過程において、ステーブルコインが依然として最も核心的な"流動性の入り口"であることを意味し、その中でUSDTとUSDCの二大寡頭構造は依然として安定しています。USDTの総時価総額は1600億ドルを超え、60%以上のシェアを占めています; USDCは650億ドル前後を維持し、約25%のシェアを占めており、両者の合計シェアは90%近くに達しています。

2024年から、ますます多くのWeb2金融企業と伝統的な資金力が参入し、ステーブルコインを使用してチェーン上の決済ツールを構築しています。例えば、PYUSDとUSD1はその中で代表的な信号の2つです。PYUSDは決済大手のPayPalが発表したもので、天然にクロスボーダー決済シーンとグローバルな商人ネットワークを持っています; USD1は、チェーン上でのコンプライアンスに基づく出入金とクロスボーダー業務を目指し、政商資源の支持を受け、企業の決済シーンに切り込んでいます。

機関と国家の力の支援を受けて、これらの新興ステーブルコインプロジェクトは、ステーブルコインの機能を「Web3流動性ツール」から、Web3と現実の経済システムを結ぶ価値の橋梁へと進化させています。その使用シーンも、取引所やウォレット内から徐々にサプライチェーンファイナンス、越境貿易、フリーランサーの決済、OTCシーンなどの多様な用途へと浸透しています。

ステーブルコインが直面する真の課題

GENIUS法案はステーブルコインに制度的な承認を与えたが、同時により多くのコンプライアンス要件をもたらし、その発展に対してより明確なルールの境界を設けた。例えば、発行主体はKYC/AML管理を受ける必要があり、資金は保管隔離と第三者監査を備えなければならず、極端な状況では発行限度や用途制限が設定される可能性がある。これは、ステーブルコインが合法的な地位を得たことを意味するが、同時に「規制される通貨の役割」に正式に入ったことを示している。

この観点から見ると、今後のステーブルコインがWeb3のラベルの適用制限を突破できるかどうかが、増分の実現を達成できるかどうかの鍵となります。ステーブルコインの最大の成長ポテンシャルはCrypto内部のサークルにはなく、より広範なWeb2とグローバルな実体経済の中にあります。

USDTとUSDCの主要な増加は、すでにオンチェーンのインタラクションユーザーからではなく、クロスボーダー決済に強い需要を持つ中小企業や個人商人、SWIFTネットワークに接続できない新興市場や金融的に弱い地域、本国通貨の変動から脱却したいインフレ国の住民、主流の支払いツールを使用できないコンテンツクリエイターやフリーランサーなどに広がっています。

言い換えれば、ステーブルコインの未来の最大の増加はWeb3ではなく、Web2にあります。ステーブルコインの真の killer アプリケーションは「次の DeFi プロトコル」ではなく、「従来のドル口座の代替」です。

これは、ステーブルコインがデジタルドルのグローバルな基盤となると、一旦それが実現すれば、通貨主権、金融制裁、地政学的秩序などの敏感な神経に必然的に影響を与えることを意味します。したがって、ステーブルコインの次の成長段階は、ドルのグローバル化の新しい地図と密接に関連しており、各国政府、国際機関、金融巨頭の間の新たな戦場となるでしょう。

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まとめ

通貨発行の本質は、常に権力の延長であり、その背後に依存しているのは、資産の準備や決済の効率だけでなく、国家の信用、規制の許可、国際的地位の裏付けでもあります。

ステーブルコインも例外ではなく、Cryptoの世界が現実の経済システムに浸透するためには、市場メカニズムやビジネスロジックだけでは不十分です。したがって、2025年のグローバル政策の転換によってもたらされるコンプライアンスの助力は、確かにステーブルコインが主流に向かう重要な推進力ですが、より複雑なゲームの中で生き残る必要があることも意味します。

これは長期的なゲームであり、私たちはそれが本当に始まる段階にいます。