再ステーク熱潮が冷却し、主要プロジェクトが次々と転換する

2024年上半期、二次収益の概念が暗号市場で熱潮を引き起こし、ステークがエコシステムの核心的な話題となる。EigenLayerの台頭に伴い、Ether.fi、Renzoなどのプロジェクトが次々と登場し、再ステークトークン（LRT）市場が繁栄する。

しかし、今日この業界の二大リーダープロジェクトは戦略的な転換を選択しました：

Ether.fiは暗号の新しいタイプの銀行に転換することを発表し、現金カードとアメリカのユーザー向けのステークサービスを提供する計画を立てています。

Eigen Labsは、従業員の約25%を解雇し、リソースを再編成し、新製品であるEigenCloudに完全に集中すると発表しました。

かつて熱かった再ステーク競技場は、今や転換点を迎えたようです。二大リーダーの戦略的調整は、この分野が魅力を失いつつあることを示唆しているのでしょうか？

! EigenLayerと Ether.fi の両方が変身し、その後、物語の黄色を誓いましたか?

興起から再編へ

過去数年間、再ステークの分野は概念の試行から資本の集中流入の周期を経てきました。

データプラットフォームの統計によると、現在再ステークの分野では70以上のプロジェクトが誕生しています。イーサリアムエコシステムのEigenLayerは、ReStakingモデルを市場に初めて導入したプロジェクトであり、Ether.fi、Renzo、Kelp DAOなどの流動性再ステークプロトコルの集団的な爆発を引き起こしました。その後、Symbiotic、Karakなどの新しいアーキテクチャプロジェクトも続々と登場しました。

2024年、この分野の資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2.3億ドルを集め、暗号市場で最も注目される分野の一つとなった。2025年に入ると、資金調達のペースは徐々に鈍化し、全体的な熱度は徐々に冷却されていく。

一方で、レーストラックの再編が加速しています。現在、Moebius Finance、goTAO、FortLayerを含む11のプロジェクトが次々と停止しており、初期のバブルが徐々に清算されています。

現在、EigenLayerは依然としてレースの主導者であり、総ロック値（TVL）は約142億ドルで、業界全体の63%以上の市場シェアを占めています。そのエコシステム内では、Ether.fiが約75%のシェアを占め、Kelp DAOとRenzoがそれぞれ12%と8.5%を占めています。

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データの背後にある冷却信号

現在までに、再ステーク協定の総TVLは約224億ドルであり、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）と比較して22.7%減少しています。全体のロックアップ量は依然として高いものの、再ステークの成長モメンタムには減速の兆候が見られています。

ユーザーのアクティブ度の低下がさらに顕著になっています。データプラットフォームによると、イーサリアムの流動性再ステークのデイリーアクティブ預金ユーザー数は2024年7月のピーク（千人以上）から現在はわずか30人余りに急減し、EigenLayerのデイリー独立預金アドレス数は一桁にまで落ち込んでいます。

バリデーターの視点から見ると、再ステークの魅力も減少しています。現在のイーサリアムの毎日のアクティブな再ステークバリデーターは、通常のステークバリデーターと比較して3%にも満たないです。

さらに、Ether.fi、EigenLayer、Pufferなどのプロジェクトのトークン価格は高値から70％以上の調整を受けています。全体的に見て、再ステークの分野は一定の規模を保っていますが、ユーザーの活発度と参加意欲は著しく低下しており、エコシステムは"無重力"の状態に陥っています。物語駆動の効果が弱まり、分野の成長はボトルネックに入っています。

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トッププロジェクトの転換：新たな成長点を探す

"エアドロップ期のボーナス"が薄れ、トラックの熱が冷めると、期待される収益曲線は平滑化に向かい、ステークプロジェクトは問いに直面しなければならなくなる：プラットフォームはどのようにして長期的な成長を実現できるのか？

Ether.fiを例にとると、2024年末に連続して2ヶ月間350万ドル以上の収入を達成し、2025年4月には収入が240万ドルに減少しました。成長の勢いが鈍化する中、単一の再ステーク機能では、完全なビジネスストーリーを支えるのは難しいかもしれません。

ちょうど4月に、Ether.fiは製品の境界を拡大し、"暗号新型銀行"に転換しました。"請求書の支払い、給与の支払い、貯蓄と消費"などの現実世界のシーンを通じて、金融操作のクローズドループを構築しています。"現金カード+再ステーク"の二軌道の組み合わせは、ユーザーの粘着性と保持を活性化しようとする新しいエンジンとなりました。

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Ether.fiの「アプリケーション層の突破」とは異なり、EigenLayerはインフラストラクチャ戦略の再構築により重点を置いています。

7月9日、Eigen Labsは約25％の人員削減を発表し、リソースを新製品開発者プラットフォームEigenCloudに集中させることとなり、それにより7000万ドルの新たな投資を呼び込みました。EigenCloudはEigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合しており、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに共通の信頼基盤を提供しようとしています。

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Ether.fiとEigenLayerの転換は、異なる道を辿るが、本質的には同じ論理の2つの解法を指し示している："再ステーク"を終点の物語から"出発モジュール"に変え、目的そのものからより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段に変えること。

再ステークは死んでいないが、その"シングルスレッド成長モデル"は再び続くのが難しいかもしれない。よりスケール効果のあるアプリケーションの物語に組み込まれたときにのみ、ユーザーと資本を持続的に惹きつける能力を持つ。

再ステークサイドで"二次収益"によって市場の熱意を燃やすメカニズム設計は、現在より複雑なアプリケーションマップの中で、新しい落ち点と生命力を探しています。

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