機関投資家向けDeFi:金融イノベーションの未来と規制上の課題

2025-07-19 00:29:36

機関分散型金融の発展の展望 (DeFi)

分散型金融(分散型金融)は、機関での応用における潜在能力が業界の大きな関心を引き起こしています。支持者は、協力性、コンポーザビリティ、オープンソースの原則に基づき、オープンで透明なネットワークを基盤とした新しい金融パラダイムが台頭していると考えています。注目を集める分野として、DeFiを利用した規制された金融活動の道が徐々に整備されています。

マクロ経済環境と世界的な規制の変化が大規模で意味のある進展を妨げているにもかかわらず、今後1〜3年で機関分散型金融が急速に発展し、デジタル資産とトークン化の広範な応用と組み合わさることが予想されています。金融機関は何年にもわたってこれに備えてきました。

この発展は、Global Layer 1やインターネットなどの形態のブロックチェーンインフラの進歩によって推進されており、規制フレームワークの下で運営される機関を収容できます。重要な不確実性も解決されつつあり、コンプライアンスやバランスシート要件、そしてブロックチェーンウォレットの匿名性や公共ブロックチェーン上でのKYC/AML要件の満たし方などが含まれます。議論が進むにつれて、中央集権的金融(CeFi)と分散型金融(DeFi)は、排他的なものではないことがますます明らかになっています;金融分野の機関側での全面的な採用は、エコシステム内で中央集権的な運営ガバナンスの混合モデルを持つ組織にとってのみ実行可能かもしれません。

機関の間では、この分野を探求することは通常、魅力的な新しい領域に入る発見の旅と見なされ、革新的な投資商品を開発し、以前に開発されていない新しい消費者や流動性プールに触れ、新しいデジタル運営モデルとよりコスト効率の良い市場構造を採用することができます。時間と革新だけが、DeFiがその最も純粋な形で存在するかどうかを証明することができるか、または一定程度の分散化が金融世界の架け橋の役割を果たす妥協を見ることになるかを示すでしょう。

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DeFiランドスケープ分析

DeFiとは何ですか?

分散型金融の核心は、借り入れや投資などの金融サービスを提供することであり、伝統的な中心化金融の仲介者に依存することはありません。この急速に発展している分野で、典型的な分散型金融サービスとソリューションは通常、以下の特徴を持っています:

自己管理ウォレットは、投資家が自分の資産の保管者になることを許可します。
コードを使用してデジタル資産の保管を管理するスマートコントラクトの保管
使用コードに基づいて、預金の価値および/または変数を計算し、報酬を配分するステーキング契約
資産の交換を許可し、借貸または分散型取引所(DEX)で使用される資産交換プロトコル
基礎となる"パッケージ"資産に基づく異なる資産の証券化および再担保構造を発行する

機関分散型金融とは何ですか?

機関分散型金融とは、分散型金融構造の機関による採用と適応、および分散型アプリケーション(dApps)やソリューションにおける機関の参加を指します。この話題を金融業界の規制枠組み内で探討することで、分散型金融の利点を従来の金融市場に移転し、新しいコスト効率と効果を創出する可能性を開き、同時に新しい成長の道を切り開くことができます。これらの新しい道には、実物資産と証券のトークン化、資産クラスへのプログラマビリティの統合、および新しい運営モデルの出現が含まれます。

機関投資家向けDeFiと従来のDeFiの主な違いは以下の通りです。

資産保管: 規制された金融機関によって、スマートコントラクトではなく保管される
身分証明: デジタルアイデンティティを使用してKYC/AMLを行い、匿名ではない
ガバナンス: 専門の組織や専門家によって行われ、DAOではない
規制:現行の金融規制フレームワーク内で運営する
目的:コストを削減し、効率を高め、規制の透明性を高める

DeFiの歴史

分散型金融は2020年の夏に急速に台頭し、総ロック価値(TVL)は年初の10億ドルから年末には150億ドルを超えました。2021年末には、分散型金融のユーザー数が750万人を超え、TVLは11月に1690億ドルのピークに達しました。

2022年、何度も金利が引き上げられ、インフレが上昇したため、エコシステム内のいくつかの不正行為も相まって、分散型金融は幾つかの挫折を経験しました。これにより、市場はより慎重で理性的な段階に入りました。

2023年初、分散型金融システムのTVLは500億ドル未満に減少し、10月末には370億ドルの低水準に達しました。それにもかかわらず、分散型金融コミュニティのファンダメンタルは依然として堅調で、ユーザー数は着実に増加しており、多くのプロジェクトは引き続き製品と能力の構築に注力しています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETF製品を承認したことで、市場が成長しました。これにより、機関投資家がこれらの新興エコシステムにより深く関与するための扉が開かれ、この分野に必要な流動性がもたらされることが期待されています。

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DeFiの初期の約束を果たす

分散型金融運動はコーディング構造の出現を引き起こし、特定の仲介機関が関与しない状態でどのように機能するかを示しました。通常、スマートコントラクトや/またはポイントツーポイント(P2P)基盤が関与しています。分散型金融サービスはその低いアクセスコストのために迅速に採用され、高効率の資産プールを提供し、仲介手数料を削減することにおいてその価値を証明しました。

これらの新しい利点が実現されたのは、DeFiがスマートコントラクトプログラミングを通じて既存の仲介活動を再設計または代替し、より高い効率を実現することで、ワークフローを変え、役割と責任を転換したからです。DeFiアプリ(DApps)は、これらの新しい金融サービスを提供するツールとなり、既存の市場構造を変える可能性があります。

DeFi機関の市場構造の進化

分散型金融駆動の市場概念は、動的でオープンな市場構造を提案し、伝統的な金融市場の規範に挑戦します。これは、分散型金融がより広範な金融業エコシステムとどのように統合または協力するか、そして新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるかについての考察を引き起こします。

ガバナンス、信頼、そして集中化

機関分野では、ガバナンスと信頼がより強調され、果たす役割と機能において所有権と説明責任を持つ必要があります。これは分散型金融の分散性と矛盾しているように見えますが、多くの人々は、規制の遵守を確保するための必要なステップであり、機関の参加者がこれらの新しいサービスに適応し、採用するための明確さを提供するための必要なステップであると考えています。このような状況は「去中心化の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの必要性は避けられず、システム内での一定程度の中央集権と権力の集中をもたらすからです。

一定の集中化があっても、新しい市場構造は既存の構造よりもスリムになる可能性があります。なぜなら、組織における仲介活動が大幅に減少するからです。その結果、秩序ある相互作用はより平行かつ並行になるでしょう。これにより、実体間の相互作用の数量が減少し、運用効率が向上し、コストが削減されます。この構造の下では、反マネーロンダリング(AML)チェックを含む管理活動もより効果的になります。なぜなら、仲介機関の減少が透明性を高めるからです。

新しいキャラクターとイベントの可能性

機関分散型金融エコシステムの先駆けとなるユースケースは、今日の市場構造がどのように進化する可能性があるかを強調しています。公共ブロックチェーンは、インターネットがオンラインバンキングの提供基盤となったように、事実上の業界実用プラットフォームとなる可能性があります。公共ブロックチェーン上で機関ブロックチェーン製品を展開することには、特にマネーマーケットファンド分野で一定の先例があります。業界は、トークン化の分野、バーチャルファンド、資産クラス、仲介サービス、または許可レイヤーを持つアプリケーションなど、さらなる進展を期待すべきです。

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DeFiマーケットに参加する

機関にとって、分散型金融（DeFi）自体の性質は畏怖を覚えさせると同時に、信頼を寄せるものでもあります。DeFi製品が提供するオープンなエコシステムに参加し、運営し、取引することは、従来の金融のクローズドまたはプライベートな環境と衝突する可能性があります。これが、これまでのところ機関のデジタル資産分野における多くの進展がプライベートまたは許可されたブロックチェーンネットワークの分野で発生している理由の一つでもあります。

対照的に、パブリックチェーンネットワークは潜在的なオープンスケールを持ち、参入障壁が低く、革新の機会が豊富です。これらの環境は本質的に分散化されており、単一障害点のない原則に基づいて構築されており、ユーザーコミュニティは「良いこと」をするように奨励されています。

確認表のアウトライン

デジタル資産とブロックチェーンエコシステムへの参加を評価する際の主な考慮事項には、次のものが含まれるべきです:

ブロックチェーンの成熟度とそれに対応するロードマップ
到達可能な最終決済コンセンサス -流動性
他のチェーン上の資産との相互運用性
規制の視点と採用
ネットワーク技術のリスク
ネットワークの安全性
継続性計画
このネットワークのコアコミュニティと開発者参加者

技術の標準化の程度と分類法に対する共通理解は、アプリケーションの発展への道を開くことができます。

結局として、企業は受け入れ可能な透明性のレベルと新しい働き方に適応しなければならず、同時にデータと資産の保護において自身と顧客の利益に高い関心を持ち続ける必要があります。資産の保管と安全な管理は非常に重要であり、鍵となるのは新しいアプローチ(、例えばスマートコントラクトによって保有される資産を保管の延長として理解し、)これらの分野のグレーゾーンを実質的に解決することです。これにより、リスクと規制問題の軽減に寄与します。

もう一つの重要な側面は、認証です。DeFiを制度化する過程で、検証可能な証明書を展開することは基本的要素の一つです。これらの証明書はガバナンスを促進し、機関がこれらのオープンなブロックチェーンエコシステムに参加する際に保障を提供します。検証可能な証明書は、誰でも暗号証明を使用してその身分を証明できるようにし、個人情報(PII)を直接共有することなく、またそのようなPIIをオフチェーンまたは暗号化された分散方式で保存することで、保護を強化します。

"DApps"層におけるこのようなデジタルアイデンティティの下では、集中型ガバナンスが投資家が機関DeFi構造などの分野に入退出する際に信頼できる顧客デューデリジェンス(KYC)、制裁チェック、マネーロンダリング防止を実現できます。さらに、取引市場の濫用検出やその他の市場の完全性措置(として投資家の適合性)が新たに実施可能な保護策となります。デジタルアイデンティティはリスクパターンの識別を助ける一方で、取引の機密性と銀行のプライバシーを保持します。

このように、分散型金融はコスト効果と革新価値の核心的な利点を保持し、成功裏に規制のバランスを実現するために、特定の重要な属性を統合する支援を受けました。

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規制上のハードル

仲介機関のないフレームワーク

分散型金融制度は、規制当局、標準策定者、政策立案者に伝統的な監視フレームワークを再考することを要求します。これらのフレームワークは仲介機関を中心に構築されています。分散システムが規制および監視のアクセスポイントを欠く可能性があることを考えると、分散型金融は確かにモデルの転換を推進しています。

市場の健全性と投資家保護

2023年末以来、この分野の発展の勢いと司法管轄区を超えた進展は増加し続けています:

2023年12月、国際証券監視機構は「DeFiに関する政策提言」を発表し、市場の誠実性と投資家保護の核心リスクに対する9つの主要な政策提言を概説しました。
2023年11月、証券監督者国際機構(IOSCO)は、DeFi関連の政策提言を補完する立場にある「暗号資産政策提言」を発表しました。

この2つの相互運用可能なグローバル政策提案を持つことにより、ある活動が1つの規範に拘束されない場合、別の規範に拘束されることになります。したがって、規制の枠組みは現在より明確になっており、国際証券監視機関の提案が世界中でそのメンバーによって実施されるにつれて、規制の枠組みはさらに明確になるでしょう。

この明確さは、同じ活動、同じリスク、同じ規制、そして技術的中立性という世界的な規制原則の推進によるものです。これは、トークン化された伝統的な金融商品が、トークン化されているからという理由だけで差別されるのではなく、その金融商品としての性質に基づいて規制されるべきであることを意味します。