# イーサリアムの困境：三盤理論から見るその下滑原因最近、イーサリアムのパフォーマンスはあまり良くないようですが、技術と開発者基盤においては依然として優位性を保っています。供給と需要の2つの視点から、三盤理論を用いてこの現象を深く分析してみましょう。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は、ネイティブと外部の2つの側面に分けられます。原生需要は主にイーサリアム技術の発展によってもたらされた新しいアプリケーションから来ており、例えば過去のICOやDeFiの波です。このラウンドの市場では、L2とRestakingが主要な推進力となるはずでしたが、その効果はあまり顕著ではありません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重複しているため、爆発的な成長を引き起こすことが難しいです。一方、RestakingプロジェクトはETHをロックしていますが、新しいETH建ての資産を創出しておらず、むしろ取引所でUSDT建てであることが多いです。EIP1559が導入した燃焼メカニズムは、本来、需要のもう一つの支えでした。しかし、L2が大量の取引を分流するにつれて、メインチェーン上の燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要が弱まりました。外部需要の面では、マクロ環境は前回のサイクルの緩和から今回のサイクルの引き締めに移行しました。また、前回のグレースケール信託の一方向の買い入れに対して、今回のETFの双方向の操作は市場により大きな売り圧力をもたらしています。データによると、ETH ETFは開通から1か月で純流出が発生しており、ビットコインETFの持続的な純流入とは対照的です。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の解析イーサリアムは本質的に配当型プロジェクトであり、POWまたはPOSの段階において、主な売り圧力は新たな供給に由来します。しかし、POSへの移行後、供給コスト構造は根本的に変化しました。POW時代において、マイナーは固定費（マイニング機器の投資など）と増分費（電気代、ホスティング費用など）に直面しています。これらのコストは法定通貨で計算され、返金不可能であり、ETHの価格下限を形成しています。そして、POS時代において、バリデーターのコスト構造が変化しました。バリデーションノードのコストは無限の量の質権ETHで希薄化され、質権者は機会コストを除いてほとんど実際の支出がありません。これにより、明確な「シャットダウン価格」が存在しなくなり、質権者は獲得したETHを制限なく販売することができます。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史からの教訓と未来への想いイーサリアム現在の困境の根源は2018年のICO時代末期に遡ることができます。当時、大量のプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りし、価格が暴落しました。再び同様の事態が発生するのを防ぐために、イーサリアムコミュニティはエコシステムの発展に対する指導と管理を強化しました。しかし、このやり方は新たな問題も引き起こしました：分割レートが低すぎるため、かなりの流動性を得られるプロジェクトが減少しました；"ハラール"プロジェクトは高評価を得ていますが、市場のベータパフォーマンスは他のパブリックチェーンに劣っています。同時に、L2の発展はメインチェーンの燃焼効果を弱め、POSメカニズムは低コストの投げ売り圧力をもたらしました。これらの要因が相まって、イーサリアムの現在の困難を引き起こしています。## 啓示1. 配当型プロジェクトにおいて、合理的なコスト構造を確立することが重要です。理想的には、法定通貨建ての固定コストと増分コストを形成し、資産の流動性が向上するにつれてコストラインを引き上げ、資産価格の下限を維持する必要があります。2. コントロールの抛压は短期的な戦略に過ぎず、長期的には、母通貨を評価資産に育てることが重要であり、保有が通貨の価格自体の上昇に依存しないようにし、需要基盤と流動性を拡大することが求められます。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
イーサリアムの困局：三盤理論によるETHの需要減少と供給変化の解析
イーサリアムの困境：三盤理論から見るその下滑原因
最近、イーサリアムのパフォーマンスはあまり良くないようですが、技術と開発者基盤においては依然として優位性を保っています。供給と需要の2つの視点から、三盤理論を用いてこの現象を深く分析してみましょう。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は、ネイティブと外部の2つの側面に分けられます。
原生需要は主にイーサリアム技術の発展によってもたらされた新しいアプリケーションから来ており、例えば過去のICOやDeFiの波です。このラウンドの市場では、L2とRestakingが主要な推進力となるはずでしたが、その効果はあまり顕著ではありません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重複しているため、爆発的な成長を引き起こすことが難しいです。一方、RestakingプロジェクトはETHをロックしていますが、新しいETH建ての資産を創出しておらず、むしろ取引所でUSDT建てであることが多いです。
EIP1559が導入した燃焼メカニズムは、本来、需要のもう一つの支えでした。しかし、L2が大量の取引を分流するにつれて、メインチェーン上の燃焼量が大幅に減少し、ETHに対する需要が弱まりました。
外部需要の面では、マクロ環境は前回のサイクルの緩和から今回のサイクルの引き締めに移行しました。また、前回のグレースケール信託の一方向の買い入れに対して、今回のETFの双方向の操作は市場により大きな売り圧力をもたらしています。データによると、ETH ETFは開通から1か月で純流出が発生しており、ビットコインETFの持続的な純流入とは対照的です。
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供給側の解析
イーサリアムは本質的に配当型プロジェクトであり、POWまたはPOSの段階において、主な売り圧力は新たな供給に由来します。しかし、POSへの移行後、供給コスト構造は根本的に変化しました。
POW時代において、マイナーは固定費（マイニング機器の投資など）と増分費（電気代、ホスティング費用など）に直面しています。これらのコストは法定通貨で計算され、返金不可能であり、ETHの価格下限を形成しています。
そして、POS時代において、バリデーターのコスト構造が変化しました。バリデーションノードのコストは無限の量の質権ETHで希薄化され、質権者は機会コストを除いてほとんど実際の支出がありません。これにより、明確な「シャットダウン価格」が存在しなくなり、質権者は獲得したETHを制限なく販売することができます。
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歴史からの教訓と未来への想い
イーサリアム現在の困境の根源は2018年のICO時代末期に遡ることができます。当時、大量のプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りし、価格が暴落しました。再び同様の事態が発生するのを防ぐために、イーサリアムコミュニティはエコシステムの発展に対する指導と管理を強化しました。
しかし、このやり方は新たな問題も引き起こしました：分割レートが低すぎるため、かなりの流動性を得られるプロジェクトが減少しました；"ハラール"プロジェクトは高評価を得ていますが、市場のベータパフォーマンスは他のパブリックチェーンに劣っています。
同時に、L2の発展はメインチェーンの燃焼効果を弱め、POSメカニズムは低コストの投げ売り圧力をもたらしました。これらの要因が相まって、イーサリアムの現在の困難を引き起こしています。
啓示
配当型プロジェクトにおいて、合理的なコスト構造を確立することが重要です。理想的には、法定通貨建ての固定コストと増分コストを形成し、資産の流動性が向上するにつれてコストラインを引き上げ、資産価格の下限を維持する必要があります。
コントロールの抛压は短期的な戦略に過ぎず、長期的には、母通貨を評価資産に育てることが重要であり、保有が通貨の価格自体の上昇に依存しないようにし、需要基盤と流動性を拡大することが求められます。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)