ステーブルコインの新時代：四大勢力の角力

2025年にアメリカがGENIUS法案を通過させた後、ステーブルコイン市場は前例のない変革を迎えました。この法案はステーブルコイン業界に明確なルールを定め、準備金1:1の全額サポートを要求し、100億ドルの規制の分水嶺を設定し、利息の直接支払いを禁止するなどしています。これらの新ルールはステーブルコインの競争環境を根本的に変え、「デジタルドルの争奪戦」を引き起こしました。

コンプライアンス優等生連盟

Circle社が発行するUSDCを中心としたアライアンスは、すべての規制を厳守しています。彼らの準備金は主に米国債と現金で構成されており、透明性が高く、毎月詳細な監査報告書を発表しています。この取り組みは、規制当局や機関投資家の信頼を得ています。

しかし、Circleと主要な流通業者であるCoinbaseの間にはいくつかの矛盾があります。Coinbaseは強力な流通チャネルとして、大部分の利益を持っていき、協力契約に多くの制限条項を設けています。Coinbaseへの依存を減らすために、Circleは上場を選択し、より多くの資金と独立性を得ることにしました。

オフショア帝国

Tether社のUSDTを中心としたアライアンスは柔軟な戦略を採用しています。USDTは現在、市場価値が最も高いステーブルコインであり、驚異的な収益性を誇っています。彼らの成功の秘訣には、高利回りの投資戦略と極めて低いチャネルコストが含まれています。

新しい法律の課題に直面して、Tetherは二重軌道戦略を採用しました：従来のUSDTサービスを世界市場に維持しつつ、アメリカ市場向けに完全に準拠した新しいステーブルコインを開発します。USDTとTRONネットワークの協力も相互利益の関係です。

注目すべきは、Tetherが強力な政治的背景を持ち、ウォール街の巨人Cantor Fitzgeraldと提携していることで、彼らに一定の規制保護を提供している点です。

政治エリート

USD1ステーブルコインを中心としたアライアンスは、典型的な「政治+資本」の連合体です。このアライアンスのメンバー構成には、政治のスター、流通の巨頭、主権資本、インフラ提供者が含まれています。

USD1は「トップダウン」の市場開拓戦略を採用し、政治的影響力と国家レベルの大口取引を通じて、迅速に巨大なアプリケーションシーンと市場需要を創出しました。しかし、このように政治的関係に高度に依存したビジネスモデルは、特に政治的な風向きが変わる可能性がある場合に潜在的なリスクももたらします。

伝統的な銀行の反撃

伝統的な金融機関もステーブルコイン市場に参入し始めています。モルガン・スタンレーが発表したJPMDは、銀行が直接裏付けを行う合法的に利息を支払うことができる預金トークン化の形態ですが、厳格な承認を受けた大規模な機関のみに限定されています。

他の大手銀行も自らの預金トークンの発行を探求しており、共有デジタル通貨を作成するための銀行連合の設立を検討しています。これらの取り組みは、伝統的な銀行業界が暗号ネイティブのステーブルコインによる「去中介化」を防ぐために取った協調的な防御行動を反映しています。

テクノロジー大手の多様化戦略

主要なステーブルコインアライアンスに加えて、一部のテクノロジー企業やフィンテック企業も自らの機会を探しています：

• ストライプは、すべてのステーブルコイン発行者に技術サポートを提供するインフラサービスを選択しました。
• PayPalは高額な「ロイヤリティ報酬」を提供することでユーザーを引き付けています。
• ウォルマートとアマゾンは法律の制約により、直接ステーブルコインを発行することが難しい。
• MetaはLibraプロジェクトの挫折を経て、より慎重になり、実際の決済シーンに焦点を当てるようになった。

今後の展望

ステーブルコイン市場は分化する可能性があります：

• 機関市場は銀行連合の預金トークンによって支配される可能性があります。
• アメリカの小売市場はUSDC連合が主導する可能性があります。
• 世界の新興市場は引き続きUSDT連盟によって主導される可能性があります。
• USD1連盟は特定の政治的および主権的な取引において作用する可能性があります。

このステーブルコイン戦争は、技術やビジネスモデルの競争だけでなく、異なる金融理念やガバナンスモデルの対決でもあります。一般ユーザーにとって、この競争は技術革新を促進し、サービスの質を向上させ、より多くの選択肢を提供します。デジタルドルの時代はすでに到来しており、私たちはこの歴史的過程の証人であり、参加者です。