機関投資、トークン化された株式と流動性の変革：ベテラン投資マネージャーが暗号資産市場の未来を展望

牛熊交替を経て、VanEckのポートフォリオマネージャーPranav Kanadeは、機関投資家の資金フローを観察するための最良の視点の一つとなっています。最新の深層対話の中で、彼は機関投資戦略の変化、流動性トークン市場の構造的な機会、そして迫り来るトークン化された株式の波に対する先見的な考察を明らかにし、特に2022年の市場崩壊後に機関がどのように暗号化分野における資本配分を再考しているのかについて述べています。

! 機関投資家の参入、トークン化された株式と流動性の変化:VanEck投資マネージャーは暗号市場の未来を見据えています

機関投資家向けファンドの暗号空間への参入の実態

機関資金は、暗号分野に2つの主要な形式で流入しています：関連資産の直接購入と、資産のトークン化を通じてオンチェーン製品を構築することです。前者は投資家が直接資産を購入することを含み、後者は製品開発に特化した機関です。

全球資本の流動は、主にファミリーオフィス、高額所得者、寄付基金、財団、年金、そしてソブリンウェルスファンドなどによって制御されています。これらの資本保有者は通常、パッシブ戦略（例：ETF）またはアクティブ戦略（例：専門の管理者）を通じて投資決定を行います。

機関はさまざまな方法で暗号分野に参入していますが、彼らは本当に「到来」していません。ファミリーオフィスは流動性のリターンの可能性に目をつけ、早くから参入したかもしれません。昨年、多くの機関がビットコインETFを購入し、これはシンプルな接触方法です。もう一つの方法は、リスクキャピタルを通じて大手ブルーチップマネージャーを見つけて配分することです。しかし、現在でも多くの機関は流動性資産やその代理領域にはまだ参入していません。

リキッドトークン市場の利点と課題

2022年以降、約600億ドルの資本がシード前およびシードラウンド段階のベンチャーキャピタルプロジェクトに流入しています。多くの創業者は、伝統的なIPOルートではなく、トークン形式での出口を実現する傾向があります。シードラウンドからIPOまで通常6〜8年かかりますが、トークン発行では約18ヶ月で済みます。

しかし、このトレンドは市場の流動性の問題も明らかにしています。多くのトークンによる撤退プロジェクトは、過去12〜24ヶ月の間に一般的にトークン価格が下落しており、その理由はこれらのトークンの価値を支えるのに十分な市場需要が欠けているためです。従来の金融市場では、リスクキャピタルに支えられた企業はIPO時に深い公共株式市場を持っていますが、流動性トークン市場はまだ同様のエコシステムを形成していません。

早期投資と二次市場の流動性のトレードオフ

暗号資産市場においては、特に流動性の面で顕著な供給と需要の不均衡が存在します。資本供給が不足している一方で、市場はトークンやプロジェクトに対する需要が非常に大きく、投資家は多くのトークンの中から潜在能力のあるプロジェクトを選別する必要があります。CoinMarketCap上で99.9%のトークンは実際には価値がなく、明確な製品市場適合性を持ち、収益を生み出し、トークン保有者に還元するプロジェクトだけが注目に値します。

将来、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインを除くすべての暗号通貨の時価総額が数倍に成長した場合、特定のプロジェクトがこのトレンドの直接的な恩恵を受け、そのトークンが大部分の価値の流入を引き寄せる可能性があります。このような投資はリスク調整後の高いリターンの可能性があると考えられ、同時に流動性の利点を保持しています。

収入モデルとキャッシュフローの重要性

暗号業界は二元選択に直面している：インターネットの付属品になるか、実際の価値（収入など）の創造に集中するか。価値の保存を除くすべての他の資産は、最終的に「資本収益型」資産と見なされる。暗号業界はその資産の真の価値を証明し、製品市場適合度に集中し、これらの資産がなぜ価値があるのかを明確に説明する必要がある。

将来のキャッシュフローの予測も重要です。現在、規模のある収益を生み出す暗号プロジェクトは少ないですが、将来の期待されるキャッシュフローを考慮に入れることで、投資の可能性が広がります。重要なのは、将来に価値を獲得できるプロジェクトを特定し、適切なタイミングで投資を行うことです。

トークン化株式：次の1兆ドル市場の機会

市場の未来には2つの主要な進化の方向性が考えられます。1つは、トークン化された株式の普及を通じて市場の時価総額を成長させること、もう1つは既存資産の価格上昇、以前の「コピーコインシーズン」のように。トークン化された株式は、従来の株式の属性を持つだけでなく、プログラム可能な機能を通じて、ユーザーやクリエイターへの報酬など、より多くの用途を実現できます。

ステーブルコインの立法がまもなく通過する見込みであり、これにより企業がビジネスコスト構造を最適化するためにステーブルコインを採用する動きが促進されると予想されています。一部の投資家は、インターネット企業から電子商取引プラットフォーム、ギグエコノミー、スポーツベッティングなどの分野に至るまで、ステーブルコインの恩恵を受ける可能性のある公開市場の企業に注目し始めています。

L1評価:現在 vs. 未来

ほとんどのL1トークンは、ビットコインのような"通貨プレミアム"を享受しない可能性があります。市場は最終的にこれらのトークンをキャッシュフロー倍率の評価に基づく資産として見るようになります。L1資産の長期的な価値を評価する際には、今後2〜5年の発展に注目し、ブロックスペースの需給変化や潜在的なユーザーの成長を考慮する必要があります。

従来のキャッシュフローモデルは暗号市場の評価には適さない可能性があります。将来的にオンチェーンユーザーベースが爆発的に成長する場合、現在の特定のL1プロジェクトの評価は過小評価されているかもしれません。

インフラストラクチャとアプリケーションの未来の発展

現在のところ、特定のチェーンから移行して独立した完全な技術スタックを構築した殺人級アプリケーションの事例は存在しません。L1インフラストラクチャは、クラウドコンピューティング分野の寡占的な状況を形成する可能性があります。暗号通貨が既存のWeb2の巨頭によってこれらの技術を構築または利用することで主流になるのか、それともVCに支援されたスタートアップが殺人級アプリケーションを生み出すのか、依然としてオープンな問題です。

トークン化された株式は、企業の増分資本構造ツールとなる可能性があり、特定の面で従来の株式や債券よりも優れています。将来的には、優れたユーザーエクスペリエンスを生み出すソリューションが、最も分散化されたブロックチェーンよりも重要になる可能性があります。